5月首个交易日
债市呈现分化状态

◎记者 孙忠

5月首个交易日，债市处于分化状态，国债期货表现明显强于现货，超长期国债表现较为弱势。机构人士表示，经历了4月末的大幅震荡，债市正在进入平稳期。目前债券收益率曲线呈现陡峭化的趋势，市场正在等待资金面宽松和经济数据转暖的信号。

5月6日，债市开盘后走低，中长期国债收益率继续走高。现券市场中，10年期国债活跃券收益率开盘后上行0.25个基点，至2.305%；30年期国债活跃券收益率上行1.75个基点，至2.54%。

受此影响，国债期货市场开盘后全线走弱。但在下午的交易时段，市场风格出现明显分化。尽管30年期国债期货合约持续走弱，但其他期限合约均呈上涨态势。其中，5年期国债期货主力合约上涨0.13%；10年期国债期货主力合约上涨0.1%。国债期货市场收盘后，现券市场5年期国债活跃券持续走强，活跃券收益率水平当日下行3个基点。

“从5月首个交易日债市表现看，债市收益率曲线呈现陡峭化趋势。”一位金融机构债券交易员表示，目前不同期限的债券面对的挑战并不相同。相对而言，以30年期为代表的超长期国债收益率水平面临较大挑战。

4月以来超长期国债收益率持续下行，30年期国债收益率降至2.5%以下。近期，央行表示，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，但同时会受到供求关系等其他因素扰动。未来，随着超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况有所缓解，长期国债收益率也将出现回升。

上述债券交易员表示，受这一消息影响，叠加未来超长期债券即将迎来大幅供给，30年期国债现货和期货均会承担一定压力。

受政策宽松预期的提振，中短期债券品种可能受到部分资金青睐。

4月30日召开的中央政治局会议提出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。

华创证券固收分析师周冠南表示，整体看未来货币政策配合度高。政策层面再次打开总量宽松预期，不过5月的资金面仍面临一定扰动。首先税期规模不小，政府债券发行明显放量，政府存款或显著多增。其次，降准也多是在流动性缺口放大时央行进行的对冲，从资金状态来看，降准落地总体改善空间或较为有限。更进一步来看，5月债市或进入“宽信用”效果验证期，观察稳投资政策加快发力带来的增量。

与此同时，当前市场缺少优质资产的格局仍未彻底扭转。“债券市场配置需求依旧旺盛，目前仍处于缺资产的状态。在经历4月末大幅波动后，债市主线仍是负债成本下降叠加优质资产稀缺。”一位基金固收负责人表示，由于市场短期资金面并未出现明显走低迹象，因此5年至7年期国债成为了市场短期青睐的标的。