IPO“备考生”迎新规 谁将离场？
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◎何昕怡
伴随IPO新规落地，A股拟上市企业迎来“新考卷”。
4月30日，为贯彻落实新“国九条”，中国证监会及沪深交易所正式发布《股票发行上市规则》《科创属性评价指引（试行）》等多项规则，通过适度提高主板和创业板上市财务指标、科创板科创属性评价标准，来进一步完善发行上市制度，从而严把“上市关”。
此次IPO新规，适用于截至规则发布之日尚未通过上市委审议的首发项目。在要求变高、审核变严、上市变难的情况下，有多少家拟IPO企业能够交出一份合格“答卷”，又有多少家公司会选择离场？
据上海证券报记者不完全统计，截至5月7日19点，近300家企业处于未上会状态。由于2023年财务数据尚在更新，若以2020年至2022年的业绩来看，沪深交易所共有超过20%的排队企业，或面临达不到IPO条件的风险。
主板提高上市门槛
突出大盘蓝筹特色
此次IPO新规中，沪深交易所对主板三套上市标准进行了全面上调，进一步强化主板“大盘蓝筹”定位。目前，绝大部分申报主板IPO的企业选择了第一套上市标准。
Wind数据显示，截至5月7日，申报主板IPO的公司中，处于未上会阶段的有147家。除了各有1家公司选择第二套、第三套上市标准之外，其余145家公司均选择“第一套标准”。由此，主板第一套上市标准三大门槛的提高成为关注的焦点。
第一套上市标准的第一大门槛调整为：最近三年净利润均为正，最近三年累计净利润由不低于1.5亿元提高至2亿元。据统计，该门槛的提高可能会拦住13名主板IPO“备考生”，凯龙洁能即是其中之一。
凯龙洁能尚未更新2023年年报，以2020年至2022年数据来看，公司近三年归母净利润、扣非净利润累计额分别为1.73亿元、1.6亿元，均未达到2亿元门槛。若要突破2亿元“及格线”，凯龙洁能2023年归母净利润、扣非净利润需分别达到0.70亿元、0.81亿元。
主板第一套上市标准的第二大门槛调整涉及“最近一年净利润”，相较原上市规则，其最低门槛由不低于6000万元提高至1亿元。
据此标准，在及格边缘徘徊的企业约有27家。例如侨益股份，其2022年归母净利润、扣非净利润分别为7806.85亿元、7156.53亿元，未及1亿元的最低要求。除了触及“最近一年净利润不低于1亿元”红线外，侨益股份也不达标第一大门槛，近三年扣非净利润不足2亿元。
此外，主板第一套上市标准的第三大门槛调整为：最近三年累计经营活动产生的现金流量净额指标由1亿元提升至2亿元，最近三年累计营业收入指标由10亿元提升至15亿元。根据2020年至2022年财务数据，卓谊生物、金鸿新材、佳祺仕等3家排队企业在上述两项指标均不达标。
创业板强化定位
强调抗风险能力和成长性
随着创业板上市门槛迎来调整和提高，原先踩线达标的一部分创业板“考生”或将因为不符合新规上市条件而最终折戟IPO。
4月30日，深交所发布《创业板股票上市规则（2024年修订）》，对创业板现行的第一套、第二套标准进行修订，进一步突出企业抗风险能力和成长性。
第一套标准由“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于5000万元”修改为“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元”；第二套标准由“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”修改成“预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元”；第三套标准保持不变。
Wind数据显示，目前76家还未上会的拟创业板IPO企业中，有68家采用第一套上市标准，占比约89.47%；其余8家拟采用第二套上市标准，占比约10.53%。目前，已更新2023年财务数据的8家企业均符合前述新规第一套上市标准；未更新2023年财务数据的企业中，参照2021年至2022年财务数据，约有25%可能不达新规要求。
比如斯比特，公司2021年至2022年归母净利润分别为3095.79万元、6063.06万元，累计为9158.85万元；扣非净利润分别为3091.2万元、5789.6万元，累计为8880.8万元。公司归母净利润、扣非净利润的累计金额，以及最近一年扣非净利润均未达到新规标准。
再看上述8家采用创业板第二套上市标准的企业。在新规将“最近一年营业收入”由1亿元提高至4亿元后，百诺医药、海纳医药就面临着“能否顺利上市”的压力。2022年，百诺医药、海纳医药营业收入分别为3.66亿元、2.71亿元，距离达标新规尚有一定距离。
此外，新规将创业板第二套标准的“预计市值”门槛从10亿元提升至15亿元，或许也会卡住一部分正在排队的企业。
科创板新规落地
凸显企业“科创属性”
作为我国科技力量汇聚的高地，自开市以来，科创板就定位“硬科技”，吸引了一大批以高研发、高成长、强创新为特点的企业上市。对于拟在科创板上市的企业而言，符合“科创属性”的评价标准是最基本的要求。
4月30日，中国证监会发布《关于修改〈科创属性评价指引（试行）〉的决定》，强化衡量科研投入、科研成果、成长性等各项指标要求，凸显科创板“硬科技”底色。其中，“最近三年研发投入累计金额”门槛从6000万元提升至8000万元；“应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利”由5项调整至7项；“最近三年营业收入复合增长率”门槛从20%提升至25%。
新规下，一批正在排队的公司或将不再符合科创板上市标准。Wind数据显示，目前已披露待审核的拟科创板IPO企业共有71家，大部分企业在发明专利数量、最近三年营业收入增长率两项更新的指标上都满足了要求，但约有10%的企业在研发投入这一指标上未达到“最低及格线”。
以善康医药为例，公司IPO于2022年12月21日获得受理，之后未对招股书进行数据更新。根据招股书（申报稿），公司目前尚未实现盈利，选择科创板第五套标准进行申报上市。2019年至2021年，公司研发投入分别为1713.74万元、2081.63万元和3854.99万元，三年累计研发投入为7650.36万元，未达到8000万元研发投入的“最低门槛”。若公司2022年、2023年这两年的研发投入能超过4145.01万元，即能满足新规标准。
株洲科能在研发投入这一指标上同样面临挑战。公司2020年至2022年累计研发投入金额为7321.70万元；占营收比例分别为4.96%、4.66%和4.39%。不符合新规“最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在8000万元以上”的要求。尽管公司在研发人员占比上符合“研发人员占当年员工总数的比例不低于10%”的要求，但其2020年至2022年研发人员数量仅分别为11人、26人和24人，其中硕士及以上学历的员工数量分别为4人、6人和6人，远低于科创板绝大多数公司的整体研发人员规模。
