宏利基金庄腾飞：周期红利风格资产
依然有较大投资价值

周期红利风格资产

依然有较大投资价值

宏利基金庄腾飞：

周期红利风格资产

依然有较大投资价值

◎记者 梁银妍

今年以来，红利策略基金凭借相对突出的业绩受到资金青睐。在宏利基金宏观策略投资部副总经理庄腾飞看来，红利策略投资的核心是寻找能产生长期稳定现金流的资产，而非关注静态股息率高低。只有具备高基础设施价值、高经营壁垒，以及稳定盈利能力和现金流创造能力的高分红资产，才能保证可持续分红，给投资人带来相对稳健的长周期收益。他预计，随着海外长端利率中枢逐步上行和国内利率中枢长周期回落，周期红利风格资产的投资优势依然较大。

努力做好自己擅长的事

回顾过去15年投研经历，“努力做好自己擅长的事”，是庄腾飞最深刻的感受。

早期，庄腾飞从事金融周期行业研究和宏观策略总量研究，这段经历让他锻炼了快速搜集和分析信息的能力，也搭建了自己的宏观研究框架和金融周期投资体系。2015年起，庄腾飞先后经历了低估值红利风格资产投资、“白马”风格投资阶段，“如何更好控制投资波动”逐步成为他思考的重点。

“从2022年年初开始，我决定聚焦自己最擅长的金融和周期性行业，这与我的研究背景和团队工作高度吻合。”庄腾飞说，“这是一个把书读厚再读薄的过程。”读薄的过程，就是聚焦自己最擅长以及与日常工作高度关联的方向。因此，他开始管理高分红方向的主动权益类产品，希望在细分赛道上做出特色。

目前，庄腾飞带领的团队主要负责公司投研的总量研究和金融地产行业研究，既承担宏观策略、金融地产行业研究、市场资金面、海外策略等方面的观点输出，也负责管理宏利市值优选混合基金和宏利周期混合基金。

“波段交易和快速轮动的投资充满了波动和不确定性，经常需要快速作出判断，这与我的性格不太匹配。”庄腾飞说，自己擅长使用自上而下的框架进行投资，判断中长期方向的变化，以配置的思路进行组合调整，加之所管理的团队熟悉宏观利率研究，金融、地产和周期行业比较研究，更适合朝着周期和红利风格投资的方向努力。因此，在构建投资组合时，会尽量避免可能导致大幅回撤的投资，更倾向于长期持有具有垄断性现金流的资产，力争获取稳定回报。

周期红利投资要靠时间来赚钱

庄腾飞讲述了自己的投资方法：首先是通过宏观利率分析确定周期的位置；其次分析政策周期，决定盈利弹性和行业弹性；再其次是结合政策因子和行业格局等变量，进行行业板块比较分析，优选行业投资方向；最后是选择优质白马个股，并进行适当的择时。

“周期红利投资要靠时间来赚钱。”庄腾飞说，在投资过程中，寻找长期垄断性现金流资产是第一步，关键是寻找具有高基础设施价值、高盈利壁垒、持续向上盈利趋势、良好管理团队的公司。在短期内，市场可能会受到各种因素影响，价格波动较大。但从长期来看，公司的内在价值最终会反映在股价上。

他倾向寻找“两低”公司，即所处的行业处在低谷期，且公司自身被低估。庄腾飞表示，这类公司往往具有较低的估值和较高的股息率，为投资者提供了较好的风险回报比。挖掘这类公司，需要对行业有深入了解，并准确判断行业的周期性变化。

高分红资产有长期投资机会

庄腾飞认为，从长期来看，高分红方向依然有投资机会。高分红资产的长期重估力量来自国内无风险投资收益率的逐步下降，未来长周期稳定的现金流资产将成为稀缺资产，其价值将被逐步重估。

在他看来，尽管前两年红利资产获得了较高的超额收益和估值抬升，但从中长期来看，周期红利风格资产的优势依然较大。未来，随着海外长端利率中枢逐步上行和国内利率中枢长周期回落，周期类资产将更加受益于海外市场再工业化进程和海外通胀上行过程，对于国内本币投资团队而言，会更加具备投资价值。

庄腾飞表示，从长周期角度人来看，高分红资产，尤其是那些具备长期垄断性现金流创造能力的周期类红利资产，能给投资人带来相对稳健的长周期收益，对于机构客户和零售客户都有重要意义。未来，随着整个市场资金方对波动率的态度逐渐发生改变，低波动稳定收益风格资产的受重视程度将不断提高，红利资产的配置力量也会越来越多。