程序化交易监管框架明确
后续规则将成熟一项推出一项

◎记者 梁银妍

在新“国九条”出台后的首个“5·15全国投资者保护宣传日”活动上，中国证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（下称《管理规定》）。《管理规定》作为证监会规范性文件，主要是“管总”明确监管框架，并授权证券交易所、行业协会等就具体措施进行专门规定，逐步形成《管理规定》、实施细则、交易所和协会具体业务规则相衔接的立体化规则体系。

目前，证券交易所正在抓紧起草实施细则，基本成熟后将对外公开征求意见。下一步，沪深北交易所、证券业协会、基金业协会还将出台有关业务规则，明确异常交易监控、增值行情收费、高频交易差异化收费、委托协议范本、北向程序化交易监管、突发性事件处理、技术系统管理、主机托管、系统接入等各项具体安排，预计将成熟一项、推出一项。

推动构建程序化交易立体化规则体系

据悉，《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，是证监会首次出台针对程序化交易监管的规则，初步建立起程序化交易监管的总框架。后续，证监会将持续推动构建针对程序化交易监管的立体化规则体系。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，《管理规定》是一项“承上启下”的重要规则，既是对新证券法中有关程序化交易管理规定的具体落实，也为交易所出台有关程序化交易管理业务规则明确了方向。《管理规定》回应了市场对于程序化交易的主要关切，体现了“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的思路和理念，对市场平稳健康发展具有重要积极意义。

据了解，《管理规定》充分考虑了程序化交易对市场的两面性影响：一方面，为防止程序化交易影响系统安全或交易秩序，推出多项针对性监管举措，如对程序化交易快速申报、撤单，以及频繁影响个股价格甚至冲击市场运行的情形，对可能损害其他投资者利益行为的加强重点监控；对程序化交易策略复杂、风险管控难度大等隐患，分层压实交易所、证券公司和投资机构责任等。另一方面，对符合规范要求的程序化交易，允许其合规经营和发展，发挥提升市场活跃度、提高交易效率的作用。

切实维护市场交易公平性

《管理规定》践行资本市场监管政治性、人民性，将限制程序化交易相对中小投资者的过度优势作为重要目标。

证监会市场监管一司司长张望军在此前召开的证监会新闻发布会上表示，《管理规定》立足中小投资者数量众多这个最大的国情市情，针对程序化交易在信息、技术等方面的优势，在报告管理、交易监管、系统安全、差异化收费等方面明确一系列要求，切实维护市场交易公平性，管控好消极影响，发挥其积极作用，促进程序化交易规范健康发展。

在交易机会公平性方面，《管理规定》要求证券公司合理使用主机交易托管资源，并按照公平、合理原则为各类投资者提供交易单元服务，不得为程序化交易投资者提供特殊便利；在成本承担公平性方面，参照国际监管实践，授权证券交易所对过度占用系统资源的高频交易适当提高交易收费标准，并可额外收取撤单费；明确将北向程序化交易纳入交易报告管理，并执行相同的交易监控标准，体现了平等对待内外资的公平原则。

业内人士表示，差异化交易收费标准，有利于实现投资者对市场成本承担的公平性；同时，通过市场化调节手段，有利于引导高频交易主动控制交易频率，缩小与普通投资者差距。

诚奇资产总经理何文奇表示，程序化交易管理规定对投资者进行程序化交易提出了详细与具体的规范，对高频交易进行差异化的管理，并对影响股价与指数异常波动的行为进行严格约束。《管理规定》的推出保证了各类投资者规范利用程序化技术进行分散换仓、算法交易等合理的交易，同时又严格限制利用程序化交易操纵股价与指数的违规行为，提升了市场交易的有效性与公平性。

对证券市场影响总体可控

上海证券报记者获悉，《管理规定》公开征求意见期间，市场运行总体稳定。多家头部机构表示，下一步将按照规定要求主动优化投资策略，依法合规参与市场交易。

业内人士评估，《管理规定》对证券市场影响可控。此前，监管部门就《管理规定》征求意见稿作宣传解读。公开征求意见期间，各方认为《管理规定》推出有利于维护交易秩序和市场公平，个别投资者希望进一步加大监管力度。正式发布的《管理规定》与征求意见稿无太大改动，各方已有明确预期。此外，《管理规定》于10月8日正式实施，给市场预留了充分过渡期和准备时间。

近期，A股市场运行总体平稳，程序化交易投资者日均小幅净买入。业内人士表示，《管理规定》是落实新证券法的重要举措，是落实中央金融工作会议全面强化“五大监管”，特别是加强行为监管要求的具体体现，更是贯彻新“国九条”关于“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”要求的重要手段，是完善资本市场基础制度迈出的重要一步。