呵护资金面平稳跨月 央行公开市场操作放量

◎记者 张欣然

临近月末，央行选择加大逆回购操作呵护市场流动性。5月29日，央行公告称，为维护月末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作，中标利率为1.80%。由于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2480亿元。

这是5月以来央行公开市场操作首次放量。仲量联行大中华区首席经济学家庞溟认为，考虑到积极的财政政策靠前发力提升质效、政府债发行将放量等趋势，以及汇算清缴所得税、流动性指标考核等跨月因素，央行通过加大逆回购力度，逐步开展及时、强力、有效的流动性调节，这体现了央行根据流动性供求和市场利率变化，做好做细做实流动性调节，以实现熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、维持资金利率在政策利率附近波动的政策目的，促进市场预期稳定、运行平稳。

过去一段时间，央行逆回购操作保持日均20亿元的水平。市场人士分析称，临近月末，各期限拆借利率、回购利率涨跌不一，反映资金利率在偏低水平和低波动性背景下敏感性仅窄幅抬升，当前资金供给宽裕有度、银行间流动性宽松有序、资金面整体表现平稳的态势未发生实质性变化，前期逆回购操作保持日均20亿元的水平是合理的。

总体来看，月末资金面稳中偏宽，流动性分层现象几近消除。中信证券首席经济学家明明解释称，虽然目前银行资金运用压力不大，但信贷收缩、存款降息与业内监管导致银行体系负债端揽储压力有所上升，且随着信贷投放指导与政府债发行提速，后续银行对资金储备或仍存偏紧预期。

事实上，5月末影响资金面的因素主要来自地方债放量发行与企业所得税汇算清缴。5月是缴税大月，除了正常的月度增值税、所得税、消费税、资源税等税种缴纳外，还会进行上一年度的所得税汇算清缴。

信达证券固定收益首席分析师李一爽分析称，参考历史经验，5月末至6月初汇算清缴规模在8000亿元到10000亿元，其中5月末一般略高于6月初。因此，企业所得税汇算清缴的影响会在未来两周有所显现。“在这样的背景下，随着后续政府债券发行规模的上升，银行负债压力可能进一步上升。”李一爽说。

面对资金面可能出现的波动，业内人士表示，目前资金利率窄幅波动，预计央行会在月末继续加大逆回购操作，确保资金面平稳无忧跨月。考虑到近期地方债放量发行，市场降准降息预期再起。

“预计央行将继续灵活运用多种工具，开展松紧适度、精准施策、有效调配、前瞻布局的公开市场操作，流动性和资金面上实现平稳跨月应无虞，资金利率有望继续围绕政策利率窄幅波动，资金面收敛紧张、流动性大幅波动的概率不高。”庞溟说。

华西证券认为，首先，欧洲或在6月初先于美国实施降息操作，若欧洲央行确定降息，或标志着全球开始进入新一轮降息周期，我国面临的汇率压力或将减弱，为进一步降准降息创造空间；其次，内生需求有待提振；最后，银行缺少负债及负债成本较高，都包含着降准需求。