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如何实现协同、如何谋篇布局? 纳芯微拆解并购逻辑

2024-07-02 来源:上海证券报

◎记者 孙小程

作为“科创板八条”出台后的第二单并购方案,纳芯微拟并购上海麦歌恩微电子股份有限公司(下称“麦歌恩”),受到市场高度关注。

7月1日,就并购相关事宜,纳芯微管理层在接受上海证券报记者采访时,予以一一解答。纳芯微战略投资中心总监张龙表示,对纳芯微而言,并购并不是出于财务或者投机上的打算,而是战略上的考量;未来几年是半导体行业并购的最佳时机,纳芯微已为此储备“弹药”,做足准备。

谋互补 充分发挥并购协同效应

据披露,纳芯微拟通过现金方式收购麦歌恩,以进一步丰富公司磁编码、磁开关等磁传感器的产品品类,与现有的磁传感器产品形成互补。交易对价总计7.93亿元,交易完成后,纳芯微将直接及间接持有麦歌恩79.31%股份。

业绩承诺显示,麦歌恩在2024年、2025年及2026年的净利润拟定为3912万元、5154万元及7568万元,累计净利润为1.66亿元。但麦歌恩在2023年的净利润却下滑超三成,当期实现净利润1884万元,而上年同期为2859万元。

业绩承诺是否能如期兑现?张龙回应称,麦歌恩2023年利润下滑属于特殊情况,并非盈利能力的下降。期内麦歌恩新开了产品线,导致销售投入、研发投入有一定增加;同时,麦歌恩有金额较大的股份支付,蚕食了利润,该笔股份支付在2023年是最后一期。

纳芯微强调,上述业绩承诺是基于对麦歌恩独立发展的预期而作出的测算。从业务协同的角度而言,纳芯微完成并购麦歌恩后,有望为麦歌恩带来更多利润空间。张龙说,以供应链为例,并购完成后,有助于增强麦歌恩的供应链议价能力,更好地控制成本。在新品研发上,双方可以“合并同类项”,避免重复投入、重复开发。

“纳芯微和麦歌恩在各自领域都做得比较完善,下一步可能面临比较激烈的互相竞争,纳芯微会进入开关传感器、位置传感器领域,麦歌恩会布局电流传感器。在这个时间点推进并购,可以避免双方间的激烈竞争,也为各自利润带来一定提升。”张龙说。

纳芯微传感器产品线总监赵佳表示,通过此次并购,可以进一步夯实纳芯微在磁传感器领域的头部地位,提升公司在该领域的竞争力。

放长线 持续推进并购整合能力

公告显示,公司拟向银行申请不超过4.80亿元的并购贷款,用于支付本次交易的部分股份转让价款及财产份额转让价款,借款期限不超过7年,借款利率介于2.60%至3.00%之间。

对于选择现金支付而非股份支付的原因,张龙表示:“从市场环境、公司运营的角度,我们认为,现金支付其实是优于股份支付的。发行股份看似不会影响现金流,但考虑到其对投资人未来收益的影响、对原有股东权益的稀释,股份支付的内在成本其实比现金支付高。而且,双方都认为整合对彼此带来的收益比较大,都希望尽快完成交易,故选择了时间周期更短的现金支付。”

纳芯微IPO超额募资了48亿元,在“不差钱”情况下为何还选择用杠杆?张龙解释,当前资产端的价格整体在下行,预计近几年是半导体行业的最佳并购时间。公司希望手里留足现金,寻求更多并购机会。并购贷本身周期长、利率低,加上并购标的的现金流足以覆盖并购贷的利息,不会给上市公司增加额外的现金流负担,是最佳方案。

近年来,纳芯微在并购上不断“迈步”。公司董事长、总经理王升杨此前在业绩说明会上表示,今年公司将继续通过对外投资布局,寻找优质并购标的,期待在行业下行的窗口期内,通过行业资源的有效整合,快速实现产品品类和市场方向的拓展。

“并购是模拟芯片公司发展不可避免的一环。”对此,张龙进一步介绍,模拟芯片的市场应用极其广泛,品类也尤为繁杂,存在众多细分市场,头部公司可能有五六万种产品,一家公司仅靠“内生”把产品线做完整是不现实的。事实上,全球模拟芯片排名前十的公司,大部分也是通过不断并购整合,逐步丰富产品组合、开拓客户群体,才铸就了今日的头部地位。