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新的利率走廊正在形成
新工具的“出炉”,也被市场解读为将收窄甚至是形成新的利率走廊。
潘功胜曾“预告”这一变化:“目前,我国的利率走廊已初步成形,上廊是常备借贷便利(SLF)利率,下廊是超额存款准备金利率,总体上宽度较大。”潘功胜表示,如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用,除了需要明确主要政策利率以外,还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。
分析人士认为,新工具的设立,表明收窄利率走廊进入实际操作阶段。东方金诚首席宏观分析师王青表示,临时正回购利率可看作新利率走廊的下限,临时逆回购利率可看作新利率走廊的上限。
“如果市场流动性充裕,短期市场基准利率DR007有可能比7天期逆回购利率低20个基点以上,央行可通过临时正回购吸收市场流动性,避免市场利率低于临时正回购利率;反之,如果市场流动性偏紧,DR007有可能比7天期逆回购利率高50个基点以上,央行可通过临时逆回购投放市场流动性,避免市场利率高于临时逆回购利率。”王青解释,这样就把市场利率的波动范围“框”在一定区间,利率走廊的宽度将从目前的245个基点大幅收窄至70个基点。
并不意味着货币政策转向
关于市场关注度较高的临时正回购,分析人士认为,启用这一工具,并不意味着货币政策转向。
“临时正逆回购操作丰富了货币政策工具箱,工具本身不带有货币政策松紧立场,而是为了更好地调控资金面。”张伟称。光大证券固收首席分析师张旭也认为,临时正回购的启用不代表货币政策整体姿态出现明显转变,只是说明该交易日资金过于充裕。
“市场关注点不应放在正回购上,短期内通过该工具回笼流动性的概率也相对有限。”国盛证券固收首席分析师杨业伟认为,从操作时点看,本次政策调整更多是出于防范流动性风险的目的,而非主动调节资金;从利率水平看,当前隔夜利率距离操作下限存在一定距离,因而也不会大量在当前位置回笼流动性。
分析人士认为,央行在当前时点推出新工具,也有配合下一步买卖国债的考虑。目前,央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议,将视债券市场运行情况,持续借入并卖出国债。张伟表示,后续央行在盘中卖出国债可能给资金面造成波动,此时可以在尾盘进行逆回购操作,从而平抑后续资金波动。