供需缺口大 铂族金属价值为何被低估？

◎霍星羽 曾庆怡

“五年前我也在上海，那时我正准备求婚。来自铂金协会的同仁强烈推荐，一定要用铂金打造这枚求婚戒指。我听从了他们的意见，大家可以看到我手上的铂金戒指正闪闪发光。”近日，在2024上海铂金周的主论坛上，芝加哥商品交易所亚太区贵金属执行董事席钦·帕特尔分享了这样一则小故事。

在该论坛上，不乏像席钦·帕特尔这样戴着铂金首饰的参会者，也不乏看好铂金投资价值的业内人士。不少演讲嘉宾提到，铂金比黄金稀有30倍左右，但目前价格却不足黄金的二分之一，被严重低估。

值得注意的是，目前铂族金属存在供需缺口。最新发布的《2024全球铂族金属年鉴》（下称“年鉴”）显示，铂金、钯金、铑金2024年实物缺口预计分别为57.6万盎司（17.9吨）、113万盎司（35.1吨）和17.8万盎司（5.5吨）。与会人士认为，氢能等产业发展将提振铂族金属需求。

铂族金属面临供给收缩困境

目前，全球铂族金属市场正经历着汽车领域对其需求减弱、企业经营艰难、供给收缩等挑战。

年鉴认为，铂族金属价格下降是由于纯电动汽车的普及逐步替代了传统燃油车的市场份额，而内燃机正是铂族金属的重要应用领域。虽然混动汽车铂含量高于纯电动车，带来了一部分需求增量，但仍未改变市场对未来几年燃油车产量将下降的共识，这限制了投资者对铂族金属的兴趣。

信心比黄金更重要。投资者信心不足导致近年来一揽子铂族金属价格下跌。年鉴引用的数据显示，两年前，钯金的交易价格约为2300美元/盎司，铑金为18000美元/盎司。如今，钯金和铑金的价格分别为1000美元/盎司和4500美元/盎司，分别是两年前价格水平的43.5%、25%。

价格暴跌使得采矿商利润微薄。南非标准银行SBG证券贵金属研究主管艾德里安·哈蒙德表示，很多铂族金属采矿公司资金链紧张，有的矿商处境岌岌可危。

这种供给削减现象影响深远。世界铂金投资协会研究部门总监爱德华·斯特克表示，采矿行业是资本密集型行业。若未来铂族金属价格继续保持低位，中长期供给也会受到考验。

业内看好氢能等领域用铂需求

全球铂族金属原矿领先企业英美资源集团中国区总裁陈卫在接受上海证券报记者采访时表示，工业领域的氢能板块、铂金投资等领域用铂需求的增长潜力较大。

汽车方面，混动车、增程式电动车带来了新的用铂需求。“混动车、增程式电动车的比例将越来越高，这两种车的内燃机里，催化剂的用铂量比传统油车还要高。”陈卫说。

氢能板块是被寄予厚望的铂族金属需求扩张的领域。东兴证券发布的研报称，铂族金属在氢燃料电池中充当催化剂。尽管2023年全球氢能用铂需求占总需求比重仅约1.1%，但同比增速达128.57%，2020年至2023年的复合增速高达74.72%，这显示出氢能用铂需求具有巨大的增长弹性。

贺利氏贵金属中国区交易总监陆伟佳表示，虽然目前在氢经济中使用的铂金数量较少。然而随着氢能行业的持续发展，PEM电解槽和燃料电池可能会对铂金需求形成支撑。

至于工业领域其他板块，年鉴提到，2024年玻璃业和化学工业预计不如2023年表现出色，或导致全球铂金的工业需求量将同比下降15%。

总体来看，年鉴预计，2024年全球铂金总需求为768.7万盎司，同比下降4%。

铂金价值为何被低估？

“铂金的价值被低估”是被屡次提到的话题之一。与会嘉宾认为，铂金比黄金稀缺，价格却不到黄金的二分之一。虽然不少产业人士期盼铂族金属价格上涨，但其价格前景未必能遂人愿。年鉴预计，铂金、钯金、铑金2024年的均价或有不同程度下降。

年鉴整理自伦敦金银市场协会和专用化学品公司庄信万丰的数据预计，2024年，铂金的平均价格或在960美元/盎司上下浮动，同比下降1%；钯金平均价格将下降23%，跌至1030美元/盎司；铑金将在4750美元/盎司的平均价格附近波动，同比下降28%。

不过，市场上也有看好2024年下半年铂金价格的声音。世界铂金投资协会亚太区总经理邓伟斌表示，在良好的市场基本面下，铂金价格在2024年上半年相比2023年出现稳健回升。国际车企之前囤积的铂钯库存即将耗尽，有补充库存的需求，这将在下半年为其价格提供上行支持。

年鉴预计，2024年铂族金属矿产供应量将比2023年的最低水平减少4%，降至1226万盎司；三种金属的回收供应量将增长5%，达到471万盎司。