德意志银行刘佳：下半年宜采取杠铃式投资组合

◎记者 王彭

进入2024年下半年，全球宏观环境如何变化成为市场关注的焦点。站在当下时点，德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管刘佳认为，下半年一旦美联储开启降息，将给全球市场带来较大利好。在此背景下，美国高科技成长股、投资级别债券及铜等大类资产均将受益。

刘佳表示，当前美国的通货膨胀出现明显下降的迹象，预计下半年会降至3%以下，为美联储降息创造条件。他预计，美联储首先会在9月降息25个基点，到2025年6月底前还会有两次相同幅度的降息，预计未来12个月基准利率降至4.5%至4.75%的水平。

“美联储一旦降息将给全球市场带来较大利好，尤其是股票和债券。同时，如果美联储较市场预期更早、更快地降息，市场环境会向更好的方向改善。”刘佳称。

刘佳预计，欧元区经济将温和复苏，在实际工资增长和全球经济复苏的背景下，欧元区经济增长有望在下半年获得更多动力。“我们预计，2024年欧元区GDP将增长0.7%。除非地缘政治紧张局势加剧导致能源价格意外大幅上涨，否则通胀会持续回落。欧洲央行在6月已经开启降息进程，预计未来12个月会继续降息三次，而欧洲央行的持续降息将促进欧元区经济复苏。”刘佳说。

此外，刘佳表示，德意志银行近期将日本今年GDP增长预测值从之前的0.5%下调到0.3%，主要原因在于较高的通胀环境正影响家庭消费。在日元大幅贬值的压力下，日本央行在近期加息并结束负利率。刘佳预计日本央行在未来12个月会继续加息两次，使基准利率到明年年中达到0.5%。

站在当前时点，下半年哪类资产具备投资价值？刘佳认为，下半年美国经济增长放缓将带动美联储降息，欧洲经济则维持复苏势头。在此宏观环境下，股市仍会维持高位。

“在美国，我们仍然相对看好美国高科技成长股。受人工智能相关需求的带动，美国高科技企业的盈利增速较高。下半年美联储若降息，科技股有望从中受益。在欧洲，我们相对看好银行股，欧洲银行的盈利受益于较高的欧洲央行利率。同时，相比于美国银行，欧洲银行的估值更有吸引力。”刘佳称。

谈及下半年的股票投资策略，刘佳建议投资者采取“杠铃式”的投资组合，同时可以关注美国大型企业股票和中小企业股票。“大盘股在过去一年大幅跑赢中小盘股票，但在下半年经济持续复苏的环境中，中小企业盈利改善的情况可能更加明显。同时，欧洲央行的降息也将让中小企业受益，因此我们建议在投资组合中加入欧美中小企业股票。”刘佳说。

在固定收益方面，刘佳看好投资级别债券。他认为，无论是美元还是欧元市场的投资级别债券都有望继续吸引资金流入。在经济增长相对稳健的环境中，债券评级上调已经明显超过下调，资产负债表基本面状况良好。尽管利差出现明显收窄的情况，但从历史来看，欧元投资级债券的估值仍具性价比优势。

近期黄金价格屡创新高，刘佳预计，各国央行力求实现外汇储备多元化，以及亚洲个人投资者对实物黄金的需求将为金价持续提供支撑。若美联储进入降息周期，则将对黄金构成另一大利好。

刘佳看好的另一种大宗商品是铜：“铜的基本面仍然健康，市场对供应紧张的担忧和长期上升的需求趋势推高了铜价。此外，全球绿色能源基础设施的扩张给铜带来的利好也持续存在。”