日趋活跃的长期限产业债
◎记者 张欣然
2024年以来，超长期限产业债在债券市场成为焦点，其发行与需求均呈现出一片繁荣景象。分析人士表示，超长期限产业债，不仅为投资者提供了丰厚的配置收益，而且在流动性显著提升的背景下，其交易吸引力与价值也得到进一步增强。
机构投资者在二季度显著增强了对产业债券的配置力度，特别是红利资产行业的产业债受到青睐。展望下半年，市场人士认为，产业债违约风险可控，部分行业和个券仍存在收益空间，公用事业行业价格调整政策有望改善企业基本面，为相关债券带来投资机会。
长期限产业债发行放量
随着市场利率的下降，发行长期限产业债的成本降低，产业债供给放量。
choice数据显示，上半年产业类债券发行规模为2.76万亿元，同比、环比分别增长11.29%和17.95%。净融资规模为5667.21亿元，同比、环比分别大幅增长254.32%和229.79%。
中国邮政储蓄银行总行投资银行部李武桂认为，在城投债发行审核趋严背景下，产业债发行供给有望延续放量态势。企业增加中长期限债券发行，既迎合投资人拉久期的诉求，又锁定低利率长期资金。
以中国电力建设股份有限公司（下称“中国电建”）为例，其2024年一季度在上海证券交易所成功发行了两期长期限产业债，分别为30亿元科技创新公司债券和20亿元企业债券，产品期限均为10年，票面利率2.88%和2.86%，连续刷新全市场同类型同期限产品历史新低。
浙商银行发布的研报认为，新发超长期信用债集中于产业控股行业，低利率环境下企业有意愿锁定长期资金成本，置换过往短期债务；另外，公用电力与交运发债量也相对较多，考虑到电改、道路经营权延期等公用事业相关政策的出台会改善行业盈利及现金流预期，这类行业的资金需求也相对较大。
华福证券固收首席分析师徐亮表示，预计随着监管部门鼓励企业运用科创债、“两新”债等融资工具加大科创投入、助力推动相关产业新技术的发展和应用等政策落地见效，中长期信用债一、二级市场活跃度将明显提升。
机构配置力量增强
与此同时，二季度机构开始大力配置产业债券。分析人士表示，在城投债供给受限和利率持续下行的背景下，市场对产业行业发行主体的关注度持续提升。
国联证券统计的数据显示，2024年二季度，公募基金前十大重仓产业债的总市值高于城投债，达到1521.32亿元，占信用债总市值规模的14.69%，涉及1624只债券，前十大持仓市值较上季度环比上升9.65%。
此外，2024年二季度公募基金在民企产业债中的持仓市值规模由62.7亿元增加至68.14亿元，整体市值规模仍然较小，占产业债总市值规模约4.48%。国企产业债二季度持仓规模同样有所上升，由1324.71亿元上升到1453.17亿元，季度环比增加9.7%。
一位公募基金债券投资总监表示，在当前市场利率较低且长短期限利差缩小的背景下，发行人更偏好发行长期且利率较低的债券，以此来优化他们的债务构成。同时，今年以公募基金为主的主力信用债券投资机构面临较大的配置需求，他们更愿意延长投资期限，这导致了产业债券，特别是那些超长期且具有较高票息的产业债券，在市场上呈现出供需两旺的局面。
一位债券基金经理表示：“产业债相较于其他类型的债券，通常具有更好的风险收益比，因为其发行主体具有较强的自主经营能力和盈利能力。而且，产业债的发展可以响应国家战略，支持重点行业和关键领域的发展，如绿色债券支持环保项目，科创债支持科技创新等。”
关注长久期产业债投资
展望2024年下半年，多位市场人士认为，产业债违约风险不大，叠加经济仍在修复企稳当中，收益率大幅上升的基础不牢固，部分行业和个券仍有一定收益空间可挖掘。
今年以来，产业债二级市场投资热情高涨。截至2024年7月末，我国产业债成交量为15076.68亿元，环比和同比均有所增长。7月，产业债换手率为11.51%。
浙商银行发布的研报认为，上半年超长期信用债市场交投活跃，不仅带动了超长期信用债活跃度显著提升，还吸引了大量新增机构的参与，未来超长期信用债将成为交易盘中的重要备选投资标的。
该研报也提醒，超长期信用债集配置与交易属性于一身，在牛市或温和波动的市场环境中，其持有体验较好，既能享受较高票息，又能获取价差收益，但在急剧下跌的熊市中，其流动性可能急剧萎缩，存在风险。当前阶段，优质超长期信用债的估值或可参考30年期国债作为基准，市场偏好明显倾向于提供更高绝对票息的超长期信用债，预计信用利差与期限利差进一步压缩的空间有限。
关于投资的具体品种，分析人士表示，公用事业行业提价有望改善企业基本面，相关债券可拉久期。徐亮认为，今年以来多个地方的高速、高铁、水价、电价和燃气价格有所上调，此类新政的信号意义值得关注。
“与此同时，各地公用事业类公司多为国企，承担了一定的社会责任，公用事业提价能够很直接地提高企业现金流，改善企业基本面情况。2024年下半年可关注此类公用事业企业，包括环境卫生、交通运输、水电燃气等民生行业。”徐亮说。
