华润三九“揽入”天士力 国资加码布局中医药领域

◎记者 张雪

近年，在国企改革、中国特色估值体系建设等改革大潮的助推下，华润系在大健康领域的并购整合脚步正在不断加快。近日，华润三九再以62亿元的价格将现代中药研发龙头天士力收入囊中。至此，华润系大健康领域仅中药上市公司就扩至5家。

越来越多案例显示，国资加码布局中药行业，具有国资背景的中药企业在行业中的比重不断回升。更多观点认为，当前环境下，国资入主中药民企，算是双向奔赴、各取所需。随着国资布局不断加深，中医药行业也将迎来新的发展机遇和挑战。

华润系的中药版图

8月4日，华润三九一口气发布15份公告，披露重大资产购买预案：拟斥资62.12亿元购买天士力28%股份。交易完成后，华润三九将取得天士力的控制权。

国内制药行业已多年未见如此巨额的并购案，一时间此事成为热议的焦点。

天士力的亮点之一，是其现代中药研发实力。公司建有“现代中药创制全国重点实验室”等4个国家级平台。Wind数据显示，公司近5年来累计研发投入达45.03亿元，占医药工业收入比例为13.32%，居中药行业第一。

另据公司2023年年度报告，天士力拥有涵盖98款在研产品的研发管线，包含41款1类创新药；其中现代中药布局25款产品，包括18款1类创新药，现代中药研发管线中，枇杷清肺饮、温经汤2款已提交生产申请，19款产品处于临床II、III期研究阶段。

华润三九表示，本次交易有利于华润三九加快补充创新中药管线，同时有利于双方发挥中药产业链协同效应，在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，增强全产业链核心竞争力。

华润集团是医药市场上收并购的活跃分子，中药是其重点布局方向。目前，华润系大健康领域仅中药上市公司就包含华润三九、东阿阿胶、江中药业、昆药集团、天士力5家，华润三九同时还是昆药集团的控股股东。

行业人士对记者分析称，在全产业链布局上，从上游的医药研发与生产，到中游的医药流通与物流配送，再到下游的医疗服务与健康管理，华润系大健康板块展现出了强大的资源整合与协同能力。

而且华润入主后，多家公司经营业绩出现正向改善。

2023年，东阿阿胶、江中药业分别实现47.15亿元、43.9亿元的营收，均同比上年有所增加。而刚刚完成收购的昆药集团，去年扣非净利润更是同比增加33%。

除了加快并购脚步，华润医药体系内的整合速度也在加快。例如今年6月，昆药集团通过了收购华润圣火51%股份的议案，该项交易计划耗资17.91亿元。这笔交易的主要目的是为实现华润医药体系内的三七业务战略性、专业化整合，助力昆药集团打造三七产业链标杆企业，并可以解决昆药集团与华润三九在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。

国资加码中药产业

从全行业的情况来看，国资在中药上市公司中的比重正在持续上升。

例如广誉远、康恩贝等原本由民营持有的中药企业获得了国资入股，接受地方政府的直接管理，而佛慈制药更是实现了从市级国资到省级国资的跨越，进一步提升了自身资源整合能力。

从国资控股的中药上市公司看，它们多集中于品牌中药和OTC企业，具备核心大品种及渠道等较为明显的竞争优势。截至目前，国内市值排名前十的中药企业里，除天士力外，有7家企业具有国资背景，而市值前六的片仔癀、云南白药、华润三九、同仁堂、白云山和东阿阿胶则全部由国资控股。

根据中国医药企业管理协会发布的《2023年医药工业运行情况》，仅中药饮片和中成药表现突出，营收和利润增速实现正增长，其余医药行业细分板块大多负增长，波动剧烈。由此可见，中药板块具有较高的景气度。

行业人士认为，在“做大做强国有资本和国有企业”和“大力鼓励中医药事业发展”的政策推动下，国资非常青睐优质的中医药资产。近年来国家出台了一系列中医药发展的扶持政策，中医药产业的战略价值不断提升，行业利好不断。同时，中医药企业因国家保护品种、保密配方、老字号、专利等因素具备相当高的进入门槛，其本身掌握着一些稀缺资源，构建了强大的竞争力。此外，中医药产品生命周期长，部分具有消费品特性，经营波动性小。

国资入主中药企业后，带来了资金和政策支持，同时也完善了管理机制。