（上接14版)
单位：万元
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公司一年内到期的非流动负债主要是一年内到期的银行长期借款和因固定资产售后回租形成的一年内到期的长期应付款。
（11）其他流动负债
2021年末、2022年末和2023年末，公司其他流动负债分别为1,175.87万元、17,606.35万元和12,197.93万元，具体情况如下表：
单位：万元
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2021年末，公司其他流动负债全部为公司预收货款所形成的待转增值税销项税额。2019年末，公司无其他流动负债，主要是因为在公司实行财政部于2017年7月5日发布新的《企业会计准则第14号一一收入（2017年修订）》（财会〔2017〕22号）准则前，将收到的货款在预收账款科目进行全额核算。
2022年末和2023年末，公司其他流动负债大幅增加，主要是公司收到的银行承兑汇票增加，公司加大了承兑汇票支付供应商款项的情形，使得公司期末未终止确认的承兑汇票金额大幅增加。
2、非流动负债分析
报告期各期末，公司非流动负债分别为184,599.91万元、132,280.83万元和229,557.65万元，占负债比例分别为19.78%、13.99%和23.00%。公司主要非流动负债主要为长期借款、长期应付款、递延收益和递延所得税负债等。
报告期各期末，公司非流动负债情况如下：
单位：万元、%
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（1）长期借款
报告期各期末，公司长期借款分别为165,836.42万元、114,903.78万元和218,494.76万元，占非流动负债比重分别为89.84%、86.86%和95.18%，系公司非流动负债的主要组成部分。从结构上看，公司长期借款全部为保证借款，具体情况如下表所示：
单位：万元
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2021年末，公司长期借款较2020年大幅增加主要原因为：（1）由于铜、金、银、锌等市场价格在报告期内均出现较大幅度上涨，公司业务规模也稳步增长，导致公司库存备货所需的营运资金需求有所增加，从而公司增加了银行借款；（2）公司在2020年向国家开发银行申请贷款40,000.00万元，专项用于再生铅资源循环利用及高效清洁生产技改工程项目。
2022年12月31日，公司长期借款账面余额较2021年12月31日有所减少，主要是由于部分长期借款划入1年内到期的长期借款引起。
2023年末，公司长期借款账面余额较2022年末增加了103,590.98万元，增幅为90.15%，主要是由于黄金、白银价格上涨，公司存货采购增加，使得对营运资金需求扩大，从而长期借款融资规模增加了57,574.81万元，同时公司本期末1年内到期的长期借款较上年末减少了46,016.17万元。
（2）长期应付款
单位：万元
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报告期各期末，公司长期应付款分别为9,902.53万元、8,284.45万元和1,504.91万元，占非流动负债比重分别为5.36%、6.26%和0.66%，主要为公司售后回租形式开展融资租赁业务形成。
2021年末，公司长期应付款较期初增加8,749.08万元，增长比例758.51%，主要是由于本期新增了融资租赁借款所致。2021年2月和9月，公司分别和远东国际融资租赁股份有限公司签署了两份《售后回租合同》，将本公司的机器设备、电仪设备，以售后回租的方式取得借款。
2023年末，公司长期应付款较2022年末减少6,779.54万元，其主要原因为公司本期偿还相应的融资租赁借款。
（3）递延收益
报告期各期末，公司的递延收益均为与资产相关的政府补助，分别为8,791.91万元、7,680.72万元和6,569.53万元，主要系收到重金属污染防治专项资金、再生铅资源循环利用及高效清洁生产技改项目资金、济源发改委重大工业项目优惠政策场地平整专项补助款等形成。公司递延收益明细如下：
单位：万元
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注：1、重金属污染防治专项资金，系根据河南省财政厅、河南省环境保护厅《关于下达2010年重金属污染防治专项资金预算的通知》豫财建〔2010〕301号、河南省环境保护厅《关于同意调整济源市政府2010年中央重金属污染防治专项资金铅冶炼渣综合回收有价金属及环保治理示范工程项目的复函》豫环函〔2012〕327号和河南省财政厅和河南省环境保护厅《河南省财政厅关于下达2012年重金属污染综合防治示范资金预算的通知》豫财环[2012]108号文件批复，给予公司94,400,000.00元项目补助。该递延收益按10年分摊计入其他收益。
根据河南省环境保护厅《关于印发2014年重金属污染防治专项资金使用指南的通知》（豫环办〔2015〕26号）、《排污费征收使用管理条例》（国务院369号令）、《河南省排污费征收使用管理办法》（省政府78号令）、济源市政府办公室《关于依法征收排污费强化环境保护专项资金管理工作的通知》（济政办[2009]63号）、济源市环境保护局文件济环[2015]151号，给予公司含锌铜渣料资源综合利用和冶炼废气重金属污染物深度治理项目中央重金属污染防治专项资金760万元。
2、冶炼渣处理技术改造工程，系根据河南省财政厅《河南省财政厅关于拨付2012年第二批支持工业企业发展项目资金的通知》豫财企（2012）125号和济源市财政局《关于分配2012年支出预算指标的通知》济财预（2012）第1204号文件批复，给予公司3,000,000.00元项目补助。该递延收益按10年分摊计入其他收益。
3、能源管理中心建设示范项目，系根据河南省工业和信息化厅《河南省工业和信息化厅关于获得国家2013年工业企业能源管理中心建设示范项目情况的通知》豫工信节[2013]792号文件批复，给予公司2,900,000.00元项目补助。
4、再生铅资源循环利用及高效清洁生产技改项目资金，系根据河南省财政厅《河南省财政厅关于下达2014年重金属污染防治专项资金预算的通知》预财环[2014]24号，给予公司20,000,000.00元补助。2021年根据《济源产城融合示范区生态环境局关于拨付重金属专项资金的请示》（济管环[2020]120号），给予公司20,000,000.00元补助。
5、大气污染防治设施提标治理和综合整治项目奖补资金，系根据济源市环境保护局官网关于对全市2017年大气污染防治设施提标治理和综合整治项目奖补资金企业名单的公示，给予企业2,760,596.00元项目补助。该递延收益按10年分摊计入其他收益。
6、工业固定资产投资和技术改造项目资金，系根据《济源市工业和信息化委员会济源市财政局关于组织2018年工业固定资产投资和技术改造项目扶持资金申报工作的通知》（济工信（2019）3号），给予企业1,960,000.00元项目补助。
7、济源发改委重大工业项目优惠政策场地平整专项补助款，系根据济源市人民政府常务会议纪要[2019]16号，按照《济源市人民政府关于对重大项目实施优惠政策的通知》（济政[2011]38号）和《济源市人民政府关于印发济源市涉企优惠政策兑付流程的通知》（济政办明电[2019]23号精神），公司冶炼渣处理技术改造项目享受重大项目优惠政策，给予企业35,584,000.00元补助。
（三）公司现金流量情况
报告期内公司各年现金及现金等价物净增加额分别为26,285.49万元、-41,935.58万元和27,827.68万元，具体情况如下：
单位：万元
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1、经营活动产生的现金流量分析
报告期内公司各年经营活动产生的现金流量净额分别为-43,475.00万元、24,742.90万元和9,382.32万元，具体情况如下：
单位：万元
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2021年，公司经营活动产生现金流量净额较2020年较大幅度下降，其主要原因为：公司所生产的铜产品、金产品、银产品等市场价格在此期间大幅增长并维持高位，上游原材料采购预付款占用金额大幅增加，公司在报告期各期末存货金额也较大幅度增加。
2023年，公司经营活动产生现金流量净额较2022年较大幅度下降，其主要原因为：公司所生产的黄金产品、白银产品等市场价格在此期间较大幅增长，黄金、白银盈利能力较强，公司为了扩大黄金、白银销售规模，公司原材料采购金额增加，期末存货较上年末较大幅度增加。
报告期内，公司的现金流量表补充资料如下：
单位：万元
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2、投资活动产生的现金流量分析
报告期内公司各年投资活动产生的现金流量净额分别为-42,567.89万元、-9,406.36万元和-4,088.73万元，具体情况如下：
单位：万元
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报告期各期，公司投资活动现金流均为净流出，主要系近年公司新建项目或技改项目投入增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产的投资金额较大所致。
同时，由于公司为了应对价格波动风险，需要对黄金、白银、铅、银等开展套期保值业务，从而使得公司投资支付的现金和收回投资的现金较大。2022年，由于近几年铜产品价格涨幅较大，在2022年下半年开始较大幅度下降，公司提高了价格波动风险套期保值空头头寸，实现收益规模较大，公司2022年“收回投资收到的现金”大于“投资支付的现金”，从而使得公司2022年投资活动产生的现金流量金额较2021年较大幅度提升。
3、筹资活动产生的现金流量分析
报告期内公司各年筹资活动现金流量净额分别为112,909.11万元、-57,128.46万元和25,146.74万元。
单位：万元
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2021年，公司筹资活动现金净流入112,909.11万元，较2020年度大幅增加，主要是由于铜产品价格大幅上涨以及黄金、白银价格高位运行，公司2021年营业收入规模较2020年度较大幅度增长，增长率为32.87%，营业收入规模的快速增长使得公司需要提高存货备货及预付款规模增加，从而对营运资金需求也大幅提升。
2022年，公司筹资活动现金净流入-57,128.46万元，较2021年度较大幅度下降，其主要原因为随着2022年下半年铜产品价格回落并处于高位运行，下行风险加大，公司适当减少存货规模和营运资金占用，从而减少了通过黄金租赁融资的规模。
2023年，公司筹资活动现金净流入25,146.74万元，较2022年度较大幅度增加，其主要原因为2023年黄金、白银市场价格持续上涨，该类产品盈利能力提升，公司为了扩大金、银业务规模，原材料采购增加，营运资金需求增加，从而加大了融资规模。
（四）偿债能力分析
1、偿债能力指标
报告期内，公司的主要偿债能力指标如下：
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注1：流动比率=流动资产/流动负债
注2：速动比率=速动资产/流动负债（速动资产=流动资产-存货）
注3：资产负债率=总负债/总资产
注4：利息保障倍数=息税折旧摊销前利润/（费用化利息支出+资本化利息支出）
2、流动比率
报告期内，公司与同行业可比上市公司的流动比率情况如下：
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注：上述可比上市公司的财务指标来源于WIND资讯及其公开披露信息，或为了统一计算口径由相关公开披露信息进行计算而得。
2021年末、2022年末和2023年末，公司流动比率分别为1.28、1.20和1.39，比较稳定。公司流动比率与同行业可比公司不存在较大差异。
3、速动比率
报告期内，公司与同行业可比上市公司的速动比率情况如下：
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注：上述可比上市公司的财务指标来源于WIND资讯及其公开市场信息，或为了统一计算口径由相关公开披露信息进行计算而得。
2021年末、2022年末和2023年末，公司速动比率分别为0.44、0.45和0.41，整体较为稳定。在公司流动比率与同行业可比上市公司较为一致的情况下，公司速动比率比同行业可比上市公司的平均速动比率更低，其主要原因为公司所有矿物原材料均需要外部采购，公司存货管理较为谨慎，为了降低原材料供应风险，公司存货备货规模较大。
4、资产负债率
报告期内，公司与同行业可比上市公司的资产负债率（合并）情况如下：
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注：1、上述可比上市公司的财务指标来源于WIND资讯及其公开市场信息。
2、株冶集团资产负债率大幅度下降，主要原因为其在2023年定向发行股票融资使得公司所有者权益较大幅度增加
2021年末、2022年末和2023年末，公司资产负债率分别为69.66%、68.45%和67.43%，整体逐年略有下降，其主要原因为报告期各期，公司实现净利润分别为39,881.81万元、42,446.24万元和58,006.18万元，使得公司净资产规模从2021年初的374,988.44万元增长至2023年末的482,247.53万元，从而使得公司的合并资产负债率逐年有所下降。。
2021年末、2022年末，公司资产负债率处于行业中等水平，略高于可比公司平均值，高于恒邦股份、白银有色，与锌业股份、云南铜业比较接近，低于株冶集团。2023年末，公司资产负债率高于同行业可比公司平均水平，主要原因为同行业可比公司株冶集团于2023年定向发行股票融资使得其资产负债率大幅下降。报告期内，公司资产负债率变动趋势与同行业可比公司一致。由于冶炼企业所涉及的产品种类铅、铜、金、银等价值较高，存货价值较大，营运资本规模较大，资产负债率水平普遍较高。公司资产负债率水平较高属于该行业普遍特征。
5、利息保障倍数
报告期内，公司与同行业可比上市公司的利息保障倍数情况如下：
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注：上述可比上市公司的财务指标来源于WIND资讯及其公开市场信息或为了统一计算口径由相关公开披露信息进行计算而得。
2021年和2022年，公司各期利息保障倍数分别为4.49和4.12，公司利息保障倍数较高，且处于行业中等水平，与锌业股份、株冶集团比较一致。2023年，公司利息保障倍数为4.40，低于同行业平均水平，其主要原因为株冶集团于2023年实施同一控制下企业合并使得其利息保障倍数大幅增加。
综上，公司具有较强的偿债能力，偿债风险总体较小，但如果金融市场产生波动，进而影响银行对公司授信规模收缩、限制或取消，则可能会对公司的偿债能力产生一定的负面影响。
（五）营运能力分析
1、主要营运能力指标
报告期内，公司的主要资产周转能力指标如下：
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注1：应收账款周转率=营业收入/应收账款平均账面余额，下同。
注2：存货周转率=营业成本/存货平均账面余额，下同。
2、应收账款周转率
报告期内，公司与同行业可比上市公司的应收账款周转率情况如下：
单位：次
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注：上述可比上市公司的财务指标来源于WIND资讯及其公开市场信息或为了统一计算口径由相关公开披露信息进行计算而得。
2021年、2022年和2023年，公司各期应收账款周转率分别为104.56次、117.28次和124.26次。公司以及同行业可比公司营业收入规模较大，普遍在100亿营收规模以上，而且公司所处行业主要以现款现货结算，货款回笼较快，同行业可比上市公司的应收账款占营业收入的比例均非常低，所以应收账款周转率普遍较高。公司应收账款周转率符合行业整体特征。
报告期内，恒邦股份收入来源主要为黄金产品，黄金产品主要卖给黄金交易所，应收账款非常低，使得该公司应收账款周转率显著高于同行业其他可比上市公司。除此外，公司应收账款周转率水平与白银有色、锌业股份、株冶集团等公司比较一致，略高于该三家公司的应收账款周转率。
3、存货周转率
报告期内，公司与同行业可比上市公司的存货周转率情况如下：
单位：次
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注：上述可比上市公司的财务指标来源于WIND资讯及其公开市场信息或为了统一计算口径由相关公开披露信息进行计算而得。
2021年、2022年和2023年，公司各年存货周转率分别为4.22次、4.26次和4.48次，整体保持平稳且逐渐有所提升。但是，公司存货周转率明显低于同行业上市公司平均水平，主要原因为：（1）公司无自有矿山，原材料基本来自外购，公司存货管理谨慎，为了降低原材料供给风险，公司存货备货规模较大，因此公司各期末存货账面价值较高，降低了存货周转率；（2）由于株冶集团产品主要为锌及锌合金，单位价格较高的金、银等贵金属收入规模较少，其存货规模较小，存货周转率明显高于其他同行业可比公司水平，从而拉高了可比公司存货周转率平均值。（3）可比公司锌业股份、云南铜业、白银有色、恒邦股份等均存在较大规模的有色金属贸易收入，贸易业务存货周转非常快。
（六）财务性投资
根据《上市公司证券发行注册管理办法》第九条规定，“除金融类企业外，最近一期末不存在金额较大的财务性投资”。
根据证监会发布的《〈上市公司证券发行注册管理办法〉第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见一一证券期货法律适用意见第18号》的规定，（1）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。（2）围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。（三）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。（四）基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退的财务性投资，不纳入财务性投资计算口径。（五）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资金额）。
截至2023年12月31日，公司可能涉及财务性投资的会计科目列示如下：
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1、衍生金融资产
报告期内，公司所持有的衍生金融资产全部为公司期末持有的商品期货合约、远期商品合约及延期交易，系由公司开展存货期货套期保值业务形成，目的是对冲公司部分库存商品、原材料及在产品的价格波动风险，符合公司业务特点，满足公司实际经营需要，并非以投资收益为主要目的，不属于财务性投资。
2、其他应收款
报告期末，公司其他应收款主要为期货保证金、单位往来款、备用金等，全部与生产经营相关，不存在拆借资金、委托贷款等情形，不属于财务性投资。
3、长期股权投资
截至2022年6月30日，公司持有济源市泰信小额贷款有限公司30%股权。该公司属于类金融企业，公司所持济源市泰信小额贷款有限公司账面价值为4,615.02万元，占归属于母公司股东的净资产比例为1.10%。2022年10月28日，公司召开第八届董事会第十次会议，审议通过了《转让子公司济源市泰信小额贷款有限公司30%股权暨关联交易的议案》，公司将其所持济源市泰信小额贷款有限公司30%股权全部转让给河南豫光金铅集团有限责任公司。截至2022年11月25日，公司已经完成转让该小贷公司股权的工商变更。除此外，公司其他长期股权投资均与公司主营业务相关，符合公司主营业务及战略发展方向，不以获得投资收益为主要目的，不属于财务性投资。因此，截至2023年12月31日，公司长期股权投资均不属于财务性投资。
4、其他权益工具
公司所持有的其他权益工具投资包括河南豫光国际经济合作有限公司1.00%股权、北京安泰科信息股份有限公司3.49%股权、青海西豫有色金属有限公司7.43%股权、乌拉特后旗瑞峰铅冶炼有限公司6.59%股权、上海盛鸿融信国际贸易有限公司3.40%股权。公司所持该部分均与公司主营业务有关，非为了近期出售、短期获利，也不是衍生工具，公司将该类非交易性权益工具投资指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，不以获得投资收益为主要目的，不属于财务性投资。
综上，截至2023年12月31日，公司持有的财务性投资总额为0.00万元，公司不存在最近一期末持有金额较大、期限较长的财务性投资的情形。
五、经营成果分析
报告期内，公司整体经营业绩如下：
单位：万元
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（一）营业收入分析
1、公司营业收入构成
单位：万元、%
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公司主营业务收入主要系生产和销售铅产品、铜产品、金银贵金属及其他副产品等所形成的收入，其他业务收入主要系材料转让、废料销售、液氩液氧等产品销售。报告期各期，公司主营业务收入占公司营业收入的比例分别为99.59%、99.61%和99.45%。
公司2021年至2023年各年度分别实现营业收入为2,689,067.29万元、2,711,239.98万元和3,214,529.02万元。公司2021年-2023年各年度营业收入呈现逐年增长的趋势，年复合增长率为9.33%。2023年，公司实现营业收入3,214,529.02万元，较上年同期增长18.56%，其主要原因为黄金、白银价格上涨，公司金银等产品产量销量同步有所提升，使得公司黄金、白银收入较大幅度增加。
2021年公司营业收入较2020年增加665,281.80万元，增长32.87%，主要原因系：国内经济持续复苏，铜产品等大宗商品迎来景气周期，价格大幅上涨，使得公司铜产品销售收入规模大幅度增长。2022年，铜、金、银等产品价格虽然在上涨后有所回落，但仍保持在高位运行，因而公司2022年营业收入较2021年略有增长。2023年，黄金、白银价格整体上涨使得公司2023年营业收入较2022年较大幅度增长。
2、主营业务收入产品结构
报告期内，公司主营业务收入分产品构成情况如下：
单位：万元、%
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如上表所示，公司主营业务收入主要由生产和销售铅产品、铜产品、金银贵金属及其他副产品组成。报告期各期，公司铅产品、铜产品、黄金和白银产品合计收入占公司主营业务收入的比例分别为94.11%、94.24%和95.71%。锌产品和硫酸产品及其他小金属（包括锑、铋等）均为公司铅、铜、金、银相关产品生产过程中的副产品，因而其营业收入规模比较低。
公司主营业务中的其他产品主要构成如下：
单位：万元
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公司其他产品收入主要由公司冶炼过程中形成的锑产品、塑料、锡产品、工业硫酸镍、铋产品、碲锭、粗镉等产品和从事冶金工程服务、靶材和贸易业务收入构成。报告期各期，公司有色金属贸易业务规模分别为3,076,154.23万元、2,594,452.56万元和2,895,799.03万元，按照净额法确认的贸易业务净额分别为11,069.35万元、-801.00万元和2,474.06万元，占公司营业收入的比例分别为0.41%、-0.03%和0.08%。
报告期内，公司各类主要产品营业收入变动情况如下：
单位：万元、%
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2021年，公司所有产品的销售收入较2020年均有所增长。2022年，公司主要产品中的铅产品、铜产品、黄金、锌产品、硫酸等销售收入较2021年小幅增长。2023年，公司主要产品中的铅产品、铜产品、黄金、白银、锌产品等销售收入较上年同期均有所增加，其中铅产品、黄金和白银产品销售收入较上年同期增幅分别达20.31%、25.62%和32.99%。
公司主要产品的销售收入主要受价格和销量的影响。通过因素分析法分析，公司主要产品的销量和价格对其营业收入的影响分析如下：
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（1）铅产品
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报告期各期，公司铅产品销售平均价格分别为13,674.54元/吨、13,749.55元/吨和13,996.15元/吨。2021年、2022年和2023年，公司铅产品销售平均价格保持平稳，不存在较大波动。
根据上海有色金属网数据，1#铅锭交易日均价（含税）整体呈现出在2019年较大幅度下跌（从18,000元/吨以上跌到14,000元/吨以下）后保持平稳运行，价格在14000元/吨-16000元/吨区间波动，直到2023年9月后，铅产品价格才呈现小幅上涨突破了16000元/吨，并在此价格上下波动。公司的铅产品销售价格与市场价格变动趋势保持一致。
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数据来源：上海有色金属网（SMM）
2021年，公司铅产品销售收入较2020年增长67,876.35万元，增幅为12.73%，主要是由于2022年3月后，国民经济加速恢复，铅产品需求有所回升，公司2020年铅产品销售量较大幅度提高，且超过了2019年的销量。
2022年，公司铅产品销售收入较2021年增长46,316.67万元，增幅为7.70%，主要系国民经济加速恢复，公司铅产品销量增长了7.16%。
2023年，公司铅产品销售收入较上年同期有所增长，其主要原因为公司为了扩大铜、金、银的产量，提升盈利能力，同步提升了铅冶炼规模，增加了铅产品的产销量，使得公司2023年铅产品销量增长了18.19%。
（2）铜产品
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注：公司铜产品包括阴极铜和粗铜。粗铜中含金、银等贵金属元素，由于粗铜销量和金额与阴极铜相比非常小，粗铜中金、银收入统一并入铜产品。但由于金元素计价单位不同于铜（铜按吨、金按kg），无法将其销量与铜产品简单加总，故此处销量仅列示粗铜含铜销量和阴极铜销量。
报告期各期，公司铜产品销售平均价格分别为62,711.00元/吨、60,862.58元/吨和61,185.61元/吨。2021年，公司铜产品销售平均价格大幅上涨，较2020年提升18,789.76元/吨，上涨幅度为42.78%。2022年，由于阴极铜市场价格在下半年大幅下跌，从而使得公司同产品销售平均价格较2021年下降了2.95%。2023年，公司铜产品销售平均价格较2022年上涨了0.53%。
根据上海有色金属网数据，1#电解铜各交易日均价自2020年11月后持续震荡上行，并在2021年至2022年6月一直保持高位运行。2022年6月，铜产品市场价格经历了短期的大幅快速下跌后，开始逐渐震荡缓慢上行，并在2023年整体保持在65000元/吨-70000元/吨之间高位运行。与铜产品市场价格相比，公司铜产品销售价格与其变动趋势保持一致。
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数据来源：上海有色金属网（SMM）
2021年，公司铜产品销售收入较2020年增长321,321.26万元，增幅为58.68%，主要是由于2021国民经济加速恢复，下游行业对铜产品需求量大幅提升，使得铜产品价格持续大幅快速上涨并维持在高位运行。
2022年，公司铜产品销售收入较2021年增长23,037.30万元，增幅为2.65%，主要是由于国民经济加速恢复，公司铜产品销量增长了5.60%，从而使得公司铜产品销售收入略有增长。
2023年，公司铜产品销售收入较2022年增长了82,330.09万元，增幅为9.23%，主要是由于公司为了提升盈利能力，铅、铜冶炼产能和产量进一步加大，使得同产品的销量较上年增长了8.65%。
（3）黄金产品
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报告期各期，公司黄金产品销售平均价格分别为373,361.92元/kg、390,755.60元/kg和447,751.94元/kg。公司黄金产品销量在报告期内波动较小，2022年度略有下降。公司黄金产品主要销售给黄金交易所，销售价格完全取决于黄金产品市场价格。2020年，受国内外经济复苏、美联储持续宽松货币政策、美国欧盟大规模经济刺激计划影响，黄金因其具有抗风险、抗通胀特性价格快速上涨。2021年，黄金价格有所回落并保持在高位震荡态势，2022年黄金价格整体呈现向上小幅增长趋势，2023年黄金价格持续上涨，突破历史新高。
2021年，公司黄金产品销售平均价格小幅回调，2022年，公司黄金产品销售价格较2021年小幅上涨，2023年受市场避险情绪升高，黄金产品销售价格进一步上涨并突破历史新高。公司黄金产品销售价格与其市场价格变动趋势保持一致。
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数据来源：上海有色金属网（SMM）
2021年，公司黄金产品收入较2020年进一步增加了40,167.71万元，增长率为10.66%，主要原因为公司在本年度铅精矿、铜精矿冶炼以及银加工贸易产量进一步加大，从而使得公司黄金回收量和产量进一步提升。
2022年，公司黄金产品收入较2021年增加6,211.72万元，增长率为1.49%，主要受2022年黄金市场价格整体呈现上涨趋势影响。
2023年，公司黄金产品销售收入较上年同期较大幅度增长，其主要原因为：①黄金市场价格持续上涨使得公司2023年黄金产品平均销售价格较2022年上涨了14.59%；②在黄金市场价格持续上涨的情况下，黄金产品盈利能力进一步提升，公司进一步提高了黄金产品产销量，使得公司2023年黄金销量较2022年增长了9.63%。
（4）白银产品
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报告期各期，公司白银产品销售平均价格分别为4,547,456.40元/吨、4,178,897.01元/吨和5,035,709.68元/吨。公司白银产品销量在报告期内保持逐年增长的趋势。2019年-2021年，白银市场价格整体呈现震荡上升的趋势。2021年下半年，白银价格开始持续震荡下跌，在2022年三季度之后开始有所反弹，并在2023年持续震荡上涨。公司白银产品销售价格与其市场价格变动趋势保持一致。
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数据来源：上海有色金属网（SMM）
2021年，公司白银产品收入较2020年进一步增加了147,001.42万元，增长率为30.24%，主要原因为：①销量方面，公司在本年度铅精矿、铜精矿冶炼的产量进一步加大，从而使得公司白银回收量和产量进一步提升。同时，公司本年对外开展白银加工贸易业务规模大幅增加，使得白银产销量提高。②价格方面，白银价格在小幅回落后仍维持在高位使得公司本年度白银产品销售平均价格较2020年度有所提高。
2022年，公司白银产品收入较2021年减少50,306.18万元，下降幅度为7.95%，其主要原因为公司在销量保持稳定的情况下，2022年白银产品市场价格较2021年整体有所下降。
2023年，公司白银产品收入较2022年进一步增加了192,294.38万元，增长率为32.99%，主要原因为：①销量方面，公司在本年度铅精矿冶炼产能进一步增加、铅、铜等产量进一步加大，从而使得公司白银回收量和产量进一步提升。同时，由于白银价格持续上涨，白银加工贸易盈利能力提升，公司本年对外开展白银加工贸易业务规模较上年有所增加，使得白银产销量提高。②价格方面，白银价格在本年度持续震荡上行，使得公司本年度白银产品销售平均价格较2022年度提高了20.50%。
（5）锌产品
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报告期各期，公司锌系列产品销售平均价格分别为5,362.50元/吨、4,712.25元/吨和4,216.44元/吨。锌产品系公司生产过程中回收的副产品，产品类别较多，包括氧化锌（布袋灰、表冷灰、淋水灰等）、纳米氧化锌、液体硫酸锌等多个产品。各类产品价格差异较大，尤其是液体硫酸锌价格较低使得公司锌产品价格较低。报告期内，公司锌产品收入增长主要是由于随着铅精矿、铜精矿、银矿冶炼的产量进一步加大，公司锌回收量和产量进一步提升。2023年，公司锌系列产品平均销售价格较2022年度有所下降，其主要原因为锌锭产品市场价格有所下降。
报告期内，锌锭产品市场价格走势如下图所示：
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数据来源：上海有色金属网（SMM）
（6）硫酸产品
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报告期各期，公司硫酸产品销售平均价格分别为347.66元/吨、350.48元/吨和70.33元/吨。硫酸产品是公司业务开展过程中通过尾气回收加工产生，既具有相应的价值属性，也是公司环保控制的必需，从而为了能够将硫酸产品及时处置，公司的硫酸产品销售价格通常会低于市场价格。
报告期内，随着公司铅、铜、金银等产品产量的提高，工业尾气回收量逐年提高，从而使得公司硫酸产品产销量逐年有所增长。同时，报告期内，硫酸产品市场价格波动非常大，公司报告期内的硫酸产品收入规模主要受市场价格波动影响。2023年，硫酸产品价格大幅下跌，使得公司硫酸产品的销售收入大幅下降。
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数据来源：wind咨讯
3、主营业务收入区域结构
单位：万元、%
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2020年至2021年，公司销往国外的产品收入规模逐年递增，占当期主营业务收入的比例也逐年递增，主要原因为：一方面，2019年开始，银加工贸易出口业务的精炼加工费处于较高水平，从而公司提高了银产品加工贸易出口业务量；另一方面，通常情况下，LBMA白银现货价格比国内白银T+D价格低，但报告期内，LBMA白银现货价格出现比国内白银T+D价格高的情形，使得出口产生更大获利机会，公司通过锁价等形式加大了白银出口量。2022年，公司销往国外产品收入规模及占比较2021年有所下降，其主要原因为2022年因加工贸易出口加工费有所下降。2023年，由于白银价格震荡上行使得白银产品盈利能力提升，公司加大了白银加工贸易业务，从而使得公司境外销售收入占比较2022年有所提升。
4、营业收入的季度构成
单位：万元、%
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从公司报告期内各个季度收入情况来看，公司业务不存在明显的季节性。
（二）营业成本分析
1、公司营业成本概况
单位：万元、%
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报告期内，公司主营业务成本分别为2,571,701.08万元、2,638,433.32万元和3,049,121.94万元，为营业成本的主要部分，占当期营业成本的比例均超过99%。
2、主营业务成本产品结构
报告期内，公司主营业务成本按主要产品类别划分列示如下：
单位：万元、%
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从成本结构看，公司主营业务成本主要由铅产品、铜产品、黄金、白银等产品构成，该四类产品的成本合计占当期主营业务成本的比例分别为96.94%、96.43%和97.10%。
（1）主营业务成本变动情况
报告期内，公司主营业务成本结构构成与主营业务收入结构构成具有一致性。公司各类产品收入与成本均为同向变动，除了硫酸收入变动与成本变动差异较大外，铅、铜、金、银、锌等产品的成本变动率与收入变动率基本保持一致，具体情况如下：
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硫酸产品为公司在铅、铜等产品冶炼过程中的工业尾气加工制造产生，产品成本主要由加工费构成，成本变动主要与产量有关。硫酸市场价格的大幅波动，使得收入变动比率与成本变动比率差异较大。
（2）主营业务成本构成
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①原材料
由上表可知，公司的成本构成中，原材料占公司成本的比例非常高。铅、铜、金、银等产品的原材料成本占其成本的比例均高于80%。硫酸产品作为公司冶炼过程中进行工业尾气加工的产品，通常在原材料（各种矿）采购过程中不对其单独计价，因而其原材料成本为零。锌产品作为公司冶炼过程中的副产品，在2019年和2020年的原材料采购过程中因锌元素含量较低，因此未对其单独计价，但随着锌产品价格的逐年上涨，其价值逐渐提高，使得2021年至今公司在原材料采购过程中存在对矿物质中所含锌元素单独计价的情形，从而使得公司锌产品2022年和2023年的原材料成本占比逐有所提高。
由于公司原材料采购通常是按照市场销售价格扣除加工费的方式定价，因而公司单位原材料成本变动与市场价格变动趋势保持一致。
②加工费
报告期内，公司各类产品的单位加工费及变动情况如下：
单位：%
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公司加工费主要由辅助材料、燃料、动力、折旧、人工等其他构成。公司所处行业具有明显的“料重工轻”特征，加工费占公司主营业务成本的比例非常低。报告期内，公司铅、铜、金、银等产品的单位加工费水平不存在重大变动情形。
2021年和2022年，公司铅产品单位加工费有所提高，而且在2021年和2022年增幅较大，其主要原因为自2021年开始燃料、动力、辅助材料等价格上涨。2023年，公司铅产品单位加工费较上年有所下降，其主要原因为：2023年铅冶炼所使用的主要燃料无烟煤、焦粒等采购价格较大幅度下降，以及随着公司铅冶炼产量提高使得单位燃料、折旧和人工等有所减少。
报告期内，公司铜产品单位加工费逐年有所下降。2021年，公司铜产品单位加工费下降的主要原因为铜产品价格持续上涨，盈利能力提升，公司加大了阴极铜产量的同时从外部采购阳极板等中间品的规模加大，使得前端加工过程减少。相应的，2021年公司单位产品原材料成本有所增加。2023年，公司铜产品单位加工费较2022年下降的主要原因为铜冶炼过程中的燃料采购价格有所下降。
2021年-2022年，公司金、银产品单位加工费波动幅度较小，尽管在燃料、动力、辅助材料等价格有所上涨，但公司黄金、白银产销量的增加一定程度抵消了燃料、动力、辅助材料的价格上涨，从而使得单位加工费变动较小。2023年，公司黄金产品单位加工费较2022年下降了7.73%，主要由于公司黄金产品市场价格持续上行，盈利能力提升，公司加大了黄金产品产量进一步提升了规模效益，同时公司为了提升黄金产量加大了阳极泥中间品的采购规模。
报告期内，公司硫酸产品单位加工费整体呈现增长趋势，主要也是由于燃料、动力、辅助材料等价格上涨。但是，2020年，公司硫酸产品单位成本（单位加工费）大幅下降，其主要原因为硫酸产品市场价格本年度大幅下降，导致公司本年度各月末所计提的存货跌价准备较大，当硫酸销售完成时所结转的成本金额大幅下降。2023年，由于硫酸产品市场价格较大幅度下跌，公司对硫酸产品计提存货跌价准备。剔除存货跌价准备影响，公司硫酸产品的单位成本（单位加工费）不存在重大变化情形。
报告期内，公司锌产品单位加工费逐年降低。2022年，公司锌产品单位加工费较2021年下降的主要原因为公司锌系列产品种类非常多，各类产品单位加工成本差异较大，2022年公司单位加工成本较低的硫酸锌产品（包括七水硫酸锌、液体硫酸锌等）产量及占比提升幅度较大。2023年，公司各类锌产品的销量及占比与2022年变动较小，但由于本年度锌产品加工过程中所使用的洗精煤采购价格较2022年度较大幅度下降，使得锌产品整体单位加工费有所下降。
3、主营业务成本区域结构
报告期内，公司主营业务成本的区域结构如下：
单位：万元、%
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公司销往国内、国外的产品成本构成及变动趋势与销往国内、国外的收入规模变动一致。
（三）毛利率分析
1、毛利构成分析
（1）综合毛利构成
单位：万元、%
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报告期各期，公司综合毛利分别为109,728.14万元、66,252.76万元和151,099.07万元，其中主营业务产生的毛利分别为106,213.28万元、62,338.71万元和147,772.34万元，占公司综合毛利的比例分别为96.80%、94.09%和97.80%。公司其他业务所形成的毛利金额较小，占公司综合毛利的比例较低。
（2）主营业务毛利构成
单位：万元、%
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2021年度，公司的主营业务毛利主要由铜产品、锌产品、硫酸及其他（主要包括锑、铋等小金属）形成。2022年度，公司主营业务毛利主要由黄金、白银、锌产品、硫酸及其他（主要包括锑、铋等小金属）形成。2023年，公司主营业务毛利主要由铜产品、黄金、白银、锌产品及其他（主要包括锑、铋等小金属）形成。
2、按产品划分的毛利率
报告期内，公司各类产品的毛利率情况如下表所示：
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报告期内，公司的主营业务毛利率分别为3.97%、2.31%和4.62%，综合毛利率水平分别为4.08%、2.44%和4.70%。2022年，公司主营业务和综合毛利率有所下降，其主要原因为铅产品、铜产品的毛利率下降引起。2023年，公司主营业务毛利率和综合毛利率有所回升，其主要原因为：（1）随着铜产品价格在经历2022年三季度大幅快速下跌后逐渐稳定使得铜产品盈利能力有所提升；（2）由于黄金、白银价格上涨，该两类产品盈利能力提升，公司黄金、白银产品销售规模及占比有所提升。
公司所销售的各类产品市场价格具有各自独立市场，均有各自独立市场报价，其主要受各类产品的市场供需影响。但是，铅、铜冶炼过程是一个对主要矿元素进行冶炼，同时对大量高价值副产品进行回收的过程，使得整个冶炼过程所产生的收入和盈利具有非常强的综合性。通常而言，铅、铜冶炼业务的原材料采购过程中对于主要元素如铅、铜等需要按照“市场价格扣减加工费”单独计价，对金、银等高价值元素在综合考虑矿原料品位、冶炼难度等因素后按照市场价格扣减加工费，对于硫酸、锌、锑、铋等其他含量较小、整体价值较低的元素通常不计价（2021年以来，由于锌产品价格持续上涨，其价值增大，对于锌含量较高的矿原料也存在对锌单独计价的情形）。
虽然矿物质原料的各种主要元素单独计价，但由于各类产品市场价格独立波动，各类产品的盈利能力差异较大，使得加工费的变动除了与相关金属的市场供给和需求平衡情况、冶炼产能的利用情况等影响外，还同时受到其他各类产品的盈利能力影响。
由于冶炼过程的综合性、产品元素的多样性，使得影响采购成本的最重要因素“市场加工费”定价具有较强综合性，从而使得公司各类产品的盈利能力差异较大，但整体盈利能力波动较小。该情形与该行业的盈利模式和特征相一致。
对于单独计价元素所形成的产品，如铅、铜、金、银、锌等，其毛利率主要受以下因素影响：
①市场价格波动频繁且幅度较大及时滞因素
公司所生产的各类主要产品铅、铜、金、银、锌等均有公开现货市场报价，而且各产品价格受周期性影响、市场供需、宏观经济环境等多种因素影响波动频繁且幅度较大。公司对外销售相关产品的价格取决于销售当期的公开市场价格，公司毛利率水平及其变动主要取决于原材料成本和加工费成本。然而，公司从采购到销售需要一定的加工期间，公开市场价格的频繁波动使得公司产品销售价格与原材料成本之间存在一定的时滞，从而加剧了各类产品毛利率波动的不确定性。尽管公司会通过套期保值业务降低市场价格波动所带来的风险，但是公司套期保值业务所生产的公允价值变动损益和投资收益不计入或冲减产品成本，从而使得各类产品毛利率必然存在较大波动。
②市场加工费
公司所处行业对于原材料采购定价主要是参考“市场价格-市场加工费”的方式得来。因而，在完全被动接受市场价格和不考虑时滞、价格波动等其他因素影响情况下，各类产品的毛利主要来源于市场加工费与公司实际加工费之间的差异。公司的实际加工费及单位产品加工费主要取决于公司的工艺水平，通常较为稳定。因而，市场加工费水平对于原材料定价和毛利率影响较大。
市场加工费除了受主要金属品种的供给需求平衡情况、产能利用情况等因素影响外，还会综合考虑其他可综合回收利用的产品价格变动和盈利能力的影响。从而在不考虑其他因素影响下，可综合回收利用产品价格上涨、盈利能力提升通常会使得市场加工费定价走低，从而降低主要金属品种的毛利率水平。
公司的主要生产过程包括有色金属冶炼及综合回收两个环节。公司通过原料加工冶炼产出精铅、阴极铜产品，同时对冶炼副产品中黄金、白银、硫酸、锌、锑、铋等有价金属和有价元素进行综合回收，提高资源有效利用。对于多金属冶炼企业而言，各类产品毛利率除了受各自产品的市场价格波动影响外，还同时受其他各类有价金属和有价元素的盈利能力影响，从而使得个别产品毛利率波动无法真实反映公司日常经营业务的整体盈利能力。
③实际加工费
在市场价格、市场加工费确定情况下，公司的各类产品毛利率水平还会受到公司自身单位产品实际加工费影响。单位产品实际加工费主要包括人工、辅助材料、折旧摊销、动力费用等支出，且主要受生产单位的工艺水平影响，因而通常相对比较稳定。
④其他因素
除上述因素影响，公司各类产品毛利率和综合毛利率水平还会受到采购和存货管理能力、综合回收能力、运输费、交易模式等影响。
对于不单独计价元素所形成的的产品，其盈利能力主要受市场价格和实际加工费的影响。
因此，公司各类产品毛利率的主要影响因素如下：
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基于上述分析，报告期内，公司各类产品毛利率变动及原因如下：
（1）铅产品
报告期内，公司铅产品的主要财务数据及指标如下：
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报告期内，公司铅产品的毛利率分别为-1.96%、-4.52%和-4.08%。公司铅产品毛利率变动主要受市场加工费变动、时滞因素和燃料、动力及辅助材料价格变动的影响：
2021年，公司铅产品毛利率为-1.96%，较2020年大幅下降，其主要原因为：（1）铅冶炼过程中的产生的铜、金、银、硫酸等市场价格持续上涨提升相应产品的盈利能力，使得铅产品的市场加工费自2021年开始持续大幅下降；（2）由于燃料、动力及辅助材料本年度价格上涨明显，使得公司单位产品加工费增长了11.93%。
2022年，铅产品市场加工费保持低位运行，而公司加工过程中使用的燃料、动力及辅助材料涨价使得公司实际单位产品加工费进一步上涨，使得铅产品毛利率进一步下降。
2023年，公司铅产品毛利率较2022年略有提升，其主要原因为：（1）虽然铅产品市场加工费继续下跌，但2023年下半年铅产品的市场价格上涨所引起的时滞影响一定程度抵消了铅产品市场加工费下跌的影响；（2）由于2023年无烟煤、焦粒等燃料价格较大幅度下降，公司铅产量进一步提升使得公司铅产品单位加工费成本有所下降。
铅产品市场价格及市场加工费走势如下图所示：
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数据来源：上海有色金属网（SMM）
（2）铜产品
报告期内，公司铜产品的主要财务数据及指标如下：
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报告期内，公司铜产品的毛利率分别为3.24%、-1.26%和3.01%。公司铜产品毛利率波动主要受铜产品价格波动引起的时滞变动和公司外购阳极板等中间品规模增大影响。
2021年，公司铜产品毛利率为3.24%，较2020年下降了1.63个百分点，其主要原因为在经历了2020年铜产品价格大幅上涨后，本年度1-5月铜产品价格依旧延续上涨趋势，但下半年铜产品价格有所回落并保持在高位震荡运行，从而时滞影响减小使得公司毛利率降低。
2022年，公司铜产品毛利率进一步降低且变为负数，其主要原因为本年度铜产品价格持续保持高位震荡运行后在2022年4月开始快速大幅下跌（从75,000元/吨将至55,000元/吨，降幅达26.67%），受原材料采购价格较高产生的时滞影响，公司在2022年三季度铜产品产生较大亏损。
2023年，公司铜产品毛利率较2022年提高了4.27个百分点，其主要原因为：（1）阴极铜价格在2022年三季度大幅下跌使得公司2022年度铜产品盈利能力大幅下降，并出现毛利率为负的情形；（2）阴极铜价格在经历2022年三季度大跌之后，价格逐渐回升并在65000-70000元/吨（含税）区间高位运行，从而使得铜产品的盈利能力逐渐恢复到正常水平。
报告期内，铜产品市场价格走势如下图所示：
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（上接14版)
