安联基金程彧：三季度A股市场迎来较好布局时点

◎记者 王彭

随着中国资本市场对外开放力度的不断加大，多家海外资管巨头快马加鞭布局中国市场。作为第九家外商独资公募，安联基金近日发行旗下首只公募产品——安联中国精选混合基金。站在当前时点，安联中国精选混合基金的拟任基金经理程彧表示，中国企业的盈利增长动能将在四季度后呈现明显改善的态势，与此同时稳增长政策效应进一步显现，这些均有利于投资者信心的恢复和风险偏好的提升。

“我们坚定看好2024年和2025年的A股市场，投资者可以在今年第三季度寻找布局时点。”程彧称。

关注企业长期盈利能力和估值

程彧于2023年3月加入安联投资，作为一位在资产管理行业拥有超过15年经验的资深基金经理，他拥有一套严谨而完善的投资理论。

在投资中，程彧特别关注两个主要指标，即企业的长期可持续盈利能力和估值水平。他表示，从长期来看，投资收益的主要来源是企业的净资产收益率（ROE），而不是估值，因为估值是波动的。

“巴菲特曾说过，我们不是在挑选股票，而是在挑选企业。如果要用一个指标去挑选企业，他会选择净资产收益率。这也从一个侧面验证了企业盈利在投资中的核心作用。在宏观层面，我们发现企业盈利也是主导市场涨跌的核心要素，很多时候决定了市场的方向。因此，我非常关注企业的盈利能力。”程彧称。

同时，程彧认为估值也同样重要，因为股票价格围绕其价值中枢波动。他表示，从短期来看，估值变动对价格的影响更加直接和明显。通过深度研究企业的盈利能力并分析估值与企业盈利能力的匹配性，他会寻找价值被低估的投资机会。

程彧进一步表示，将企业盈利与估值有机结合起来就是他当前采取的增强GARP策略，会根据不同阶段的经济和市场环境在两个要素之间略作倾斜。“在当前利率下行和上市公司增强股东回报的大背景下，我们看好高股息资产，尤其是在美联储即将开启降息周期及中美息差有望缩窄的情况下。这是我们的重要判断。”程彧说。

借鉴大类资产配置的丰富经验

作为发展超过130年的全球金融保险巨头旗下的资管公司，安联投资在大类资产配置方面拥有丰富经验和先进模型。程彧表示，安联基金会借鉴这些经验，结合国内市场的特点，进行前瞻性的股债大类资产配置，通过系统化模型预测未来12个月的股票和债券的预期收益率及其差额，制定最佳的资产配置策略。

据程彧介绍，安联投资的多元资产管理团队在全球范围内管理着大量资产，积累了丰富的跨市场投资经验。同时，风险实验室（risklab）通过先进的风险管理和资产配置模型，为投资决策提供科学依据。安联基金的股债大类资产配置模型主要关注三个核心变量：未来12个月的盈利增长、无风险利率水平和市场风险溢价水平。

“通过系统化的模型，我们定期追踪和评估这些变量，最终得出市场的预期收益率，并据此制定投资策略。在具体操作中，我们首先对未来12个月的盈利增长进行前瞻性预测，这是我们内部的核心预测指标。其次，我们对未来的利率水平进行预测，A股主要对应国债利率、港股对应美债利率。利率水平的变化对资产价格影响显著，是我们评估市场预期收益率的重要组成部分。”程彧称。

此外，程彧表示，还通过一套系统化的模型来评估市场风险溢价水平。“我们定期追踪影响市场风险偏好和投资者情绪的关键性指标，并对这些因素进行量化评估和打分。综合考虑盈利预测、利率水平和市场风险溢价，能够科学地预测市场的预期收益率，进而制定出合理的资产配置策略。”程彧说。

当前低估值提供良好的建仓基础

谈及正在发行的安联中国精选混合，程彧认为当前是非常好的布局时点。他坚定看好2024年和2025年的市场，预计这两年企业盈利增长将推动市场上涨。“尽管三季度可能面临一些波动和挑战，但我们相信四季度市场情绪和宏观经济环境都将有所改善。”程彧说。

具体而言，程彧认为当前的低估值提供了一个良好的建仓基础。在这样的低估值水平上，企业盈利增长将成为推动市场上涨的主要驱动力。即使不考虑估值修复，2024年和2025年这两年累计的盈利增长就已经相当可观。他预计，这段时间内企业的盈利增长将为市场提供坚实的支撑和显著的上涨动力。

此外，程彧表示，四季度的市场环境会更加积极，预计企业盈利增速无论是同比还是环比在四季度均将呈现改善势头。同时，宏观经济政策的支持也将提振市场信心。

“基于上述分析判断，投资者可考虑在第三季度进场布局。我们相信，尽早布局能够更好地把握市场的增长机会。”程彧称。