凝聚各方合力 织密退市过程中的投资者“保护网”

◎记者 梁银妍

随着退市制度改革持续深化，上市公司退市数量逐年递增。数据显示，自2020年退市制度改革以来，共有156家上市公司被强制退市。今年以来，共有53家公司达到退市标准，包括交易类41家、财务类10家、重大违法类2家，资本市场在平稳退市中逐渐实现优胜劣汰。

在业内专家看来，退市涉及面广，要实现退得下、退得稳的目标，需各方共同重视、形成合力。公司退市，关系到企业的未来、投资者权益和资本市场整体发展，涉及企业、投资者、监管机构、投保机构、当地政府，如果投资者提起诉讼、仲裁，还涉及法院、仲裁、调解组织、律师等，需要各方久久为功，共同做好退市过程中的投资者保护工作。

党的二十届三中全会决定明确提出“强化上市公司监管和退市制度”“健全投资者保护机制”，新“国九条”要求“深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局”。今年退市新规出台后，全面完善财务类、交易类、重大违法类和规范类强制退市标准，推动形成应退尽退、及时出清、“退得下还退得稳”的常态化退市格局。

从实践情况看，退市公司背后反映的是，多数存在主业乏力、治理混乱、内控缺陷等多重风险，超六成公司存在虚假陈述等违法违规行为。其退出资本市场既是市场发展的必然趋势，也是投资者在充分了解公司风险基础上“用脚投票”的结果。

业内专家认为，退市制度对资本市场的健康发展、功能发挥和规范运行十分重要，有利于从总体上提高上市公司质量、完善市场功能，优化市场生态，并引导投资者理性投资，减少过度炒作现象的发生。

具体而言，退市可以动态出清低质量、高风险的“问题公司”，使优质公司获得更多要素资源，推动科技创新和产业升级，夯实市场发展基石；同时，促使提高市场定价有效性，使估值体系更加合理，强化市场约束，稳定投融资预期，增强市场信心；此外，严肃市场纪律，及时清除严重扰乱市场秩序的“害群之马”，提升资本市场治理效能，有效保护投资者合法权益。

对于投资者来讲，最关注的是退市后的赔偿救济问题。如何健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，织牢织密投资者“保护之网”，这需要各参与方共同努力、形成合力。

目前，资本市场已经形成了一套比较完备的投资者保护制度机制。证券法、民事诉讼法等法律法规和最高人民法院有关司法解释，对证券民事损害赔偿的制度机制作出了一系列规定，在实践中发挥了重要作用。专家建议，还可以从以下几个方面，推动形成更加有效的投资者权益保护机制，“让投资者在每个案件中真正感受到公平正义”。

首先，投资者自身要积极维护自身权益。专家表示，从实践情况来看，目前投资者仍倾向于通过信访、投诉举报等诉求反映渠道寻求赔偿救济，还不习惯自行通过诉讼、调解等渠道依法向退市公司及相关责任主体主张赔偿。下一步，需要加强宣传教育，支持、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲裁、专业调解等合法渠道维护自身权益，营造办事依法、遇事找法、解决问题用法、化解矛盾靠法的良好氛围。在这方面，要发挥好律师的代理服务功能作用，并健全更加便于受害投资者起诉的案件受理、立案制度机制。

专家强调，投资者自身也要加强对资本市场相关知识的学习，不断提高投资能力和风险识别能力，自觉强化风险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法、守法，依法依规行权维权，增强自我保护能力。

其次，市场相关方要加强沟通交流，坚持用法治化、专业化的思维，协同完成退市过程中的投资者赔偿救济工作。专家表示，要健全上市公司全生命周期投保机制，建立退市前、中、后动态视角，统筹发力，分阶段解决，不能把所有问题都放到退市阶段解决。

专家还建议，要着力完善投资者维权的支持机制，探索创新中小投资者诉讼机制，综合运用调解、仲裁等各种纠纷化解机制，充分利用证券法、公司法规定的代位行权、董事对第三人责任、影子董事、事实董事等制度资源，加大对违法违规“首恶”“帮凶”的民事追责，共同努力把投资者合法权益保护工作落实落细。要加快推进行政罚没款优先用于投资者民事赔偿的落地实施，协调推动对投保机构代位诉讼费用缓免缴纳制度予以明确。

最后，发挥合力推动解决赔偿过程中的堵点、难点。比如，特别代表人诉讼的“递进式”启动方式涉及环节多、效率有待提高，建议推动修改相关制度规则，投保机构可以直接向管辖法院提起特别代表人诉讼；探讨在公益维权诉讼领域的支持合作，实现公益投保机构专业职责与检察机关公权力的相互“加持”等。