在不确定性中把握确定性——访汇安丰利混合基金经理陆丰
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在不确定性中把握确定性 ——访汇安丰利混合基金经理陆丰
◎记者 赵明超
从业20多年，汇安基金陆丰经历了多轮牛熊转换，也见证了太多热门股的起起伏伏，这让他对市场更加敬畏，也透出老将独有的稳健与淡定。从他的投资组合来看，更加强调攻守兼备。
在陆丰看来，投资中充满了不确定性，与其花费心思去预测后市，不如持续努力提升对投资的认知，掌握应对之道。因为不确定性本身就是投资中的一部分，也正是因为不确定性，为投资者提供了以便宜的价格买入优质资产的机会。
历经多轮周期 寻找第二增长曲线
2001年，硕士研究生毕业的陆丰加入华泰证券，负责纺织服装化纤行业的研究，4年的券商研究经历让陆丰逐渐搭建起基础的研究框架。此后，他曾在江苏紫鑫投资、平安资管、上海融儒资产担任投资经理，投资实战经验丰富，2019年8月加盟汇安基金。
多元的投资经历让陆丰的视角更加宏观、全面。在投资研究中，他既会从纵向维度出发，专注于行业收入变化及其趋势，也会横向辅以产业链研究。在以宏观视野洞察全局的同时，陆丰也从细微处着手，关注公司存货、应收应付账款、现金流、资本开支等具体情况。
一路走来，陆丰见证了多轮市场起伏，包括2003年的石化、钢铁、汽车、电力、银行等“五朵金花”的起舞、2013年至2015年轰轰烈烈的成长股行情、2016年开启的“漂亮50”行情以及2020年以来的新能源革命浪潮。行情起起伏伏，让陆丰充分体会到了万物皆周期，市场在不停地前进。
历经多轮牛熊转换，陆丰对投资更加审慎，对市场追捧的热门概念保持克制的态度。“过去几年，市场对新兴产业的发展空间过于憧憬，忽视了行业竞争的残酷和企业护城河的重要性。在行业内卷的背景下，譬如光伏等高成长行业的发展并不及预期，这也导致光伏板块出现较大回撤。”陆丰说。
在陆丰看来，当一个行业处于0—1的阶段，成长性极强，具有非常大的吸引力，但是这一阶段往往是主题性投资，缺乏业绩的验证。与此同时，随着中国经济从高速增长阶段转入高质量发展阶段，能够保持高速成长的行业越来越少。因此，在投资过程中，陆丰更关注企业的第二增长曲线。
如何寻找第二增长曲线？陆丰表示，以前的成长性行业现在变成传统产业，就会蕴藏新的投资机遇，包括竞争格局更加稳定、行业门槛更高、龙头企业的市场份额更加稳固等。此外，公司开发出新产品，这意味着进入新的市场，这也是第二增长曲线。
采用哑铃配置策略 组合攻守兼备
在具体投资组合的搭建上，陆丰不会押注单一行业，更倾向于均衡配置，采用哑铃策略，实现攻守兼备。“一般情况下，我会用增长较为稳定的标的作为底仓，譬如红利股，这类标的分红、ROE等较为稳定，并且与宏观经济的关联度不大。”陆丰说。
在打好底仓的基础上，周期行业也值得关注。陆丰表示，周期行业的资本开支逐年递减，尤其是一些上游资源品产能明显出清，如果行业需求是稳定的或小幅上行，一旦实体经济好转，弹性就会比较大。
成长股也是投资组合中重点配置的方向。在成长股的选择上，陆丰认为成长性很重要，但风险管理也不能忽视，避免投资那些估值过高、缺乏业绩支撑的成长股。需要深入研究公司的基本面，确保所投资的公司具有较强的竞争力和清晰的盈利模式。
从陆丰管理的汇安丰利混合基金今年上半年的投资策略来看，一方面，陆丰继续增加以纺织服装和公用事业为主的低波红利方向配置；另一方面，维持了主要包括半导体和人工智能的科技方向配置，并大幅增配了供给端受限、竞争格局明晰的上游顺周期行业，主要包括交通运输和有色金属。
展望后市，陆丰表示，当前市场估值处于历史低位，不必过分悲观。就具体投资机会而言：
首先，从新能源行业来看，将延续分化的态势。在光伏领域，高效太阳能电池技术不断突破、光伏系统智能化和集成化等；在电动车领域，电池技术持续改进、自动驾驶技术不断发展、充电基础设施有望进一步完善。在这种背景下，一些具备核心技术和创新能力的企业有望在竞争中脱颖而出。
其次，就AI领域而言，随着技术的发展，其应用场景将不断拓展，包括智能驾驶、智能家居、智能制造等。同时，AI芯片、算法等核心技术的研发也将成为关键竞争点。
此外，消费板块虽然当前仍较为疲弱，但明年或呈现分化格局，品牌韧性强、产品竞争力高、经营效率提升的公司值得关注。
应对重于预测 不断提高对投资认知
作为一名投资老将，陆丰更为强调从长期维度出发做投资，减少市场情绪或短期价格波动的干扰。
对于无人问津的行业，陆丰也会抱积极的研究态度。“当行业很少有人研究时，这些行业和公司的估值相对更便宜。同时，行业竞争格局相对稳定，经过新一轮出清后，新玩家退出，而留在市场中的老玩家市场占有率提升，盈利也随之提升。”陆丰说。
谈及对投资的感悟，霍华德·马克斯的投资备忘录《确定性的谬论》让陆丰深以为然。在这则备忘录中，霍华德·马克斯写道：“正如我在备忘录《认知的错觉》中所指出的，宏观预测者所作出的预测不可能准确地将所有我们知道会影响未来的变量，以及那些我们知之甚少或一无所知的随机影响都考虑在内。在受心理波动、非理性和随机性影响的领域，根本没有确定性可言。政治和经济如此，投资亦是如此。没有人能可靠地预测这些领域的未来，但许多人高估了自身的能力，并试图作出精准的预测。回避确定性可以避免陷入困境。这是我的肺腑之言。”
在市场中，很多人都追逐确定性，但是正如霍华德·马克斯所说的，没有百分之百的确定性，回头看很多公认的确定性事件其实并没有发生。陆丰直言：“应对不确定性的最好方法是持续学习，了解所投资标的的价值究竟如何，可能存在哪些风险点，又是哪些因素导致了资产的波动。”
“巴菲特也曾经说过，不确定性才是长期价值的朋友。正是不确定性让资产价格产生了波动，而波动提供了以便宜的价格买入优质资产的机会。”陆丰表示，要想在不确定性中把握确定性，必须不断提高对投资的认知。
（本栏目由易方达基金特别支持）
