寻找优质资产
重点关注盈利质量

■农银汇理基金特约刊登

◎农银汇理基金经理 张梦珂

经济结构转型升级浪潮之下，资本市场迎来新的发展机遇和挑战。

甄别出具备穿越周期能力的优质上市公司，是基金经理面临的重要课题，也是当下FOF基金经理配置资产时需要考虑的重点与难点。我们认为，寻找优质资产，公司的盈利质量是关键因素。盈利质量优秀主要体现在盈利的稳定性、可持续性与抗风险能力，它不仅反映了公司当前的盈利水平，更预示着未来的盈利能力。

盈利稳定指的是公司能够在不同的经济周期中保持盈利，而不是仅仅在特定的行业上行周期、产业爆发期或依靠一次性事件实现盈利。这类企业的盈利主要来自主营业务。

盈利稳定抗风险能力强的公司，能够在宏观经济下行或者行业收缩时仍具备较为稳定的利润水平。一方面，抗风险能力强的公司通常能产生与净利润相匹配的经营性净现金流。如果公司净利润很高，但净现金流不足，则公司现金回款能力可能较差，或可能在产业链中议价能力不足。相对而言，这类企业对抗下行周期的能力较弱。另一方面，通过高杠杆来实现盈利增长的企业，在面对风险时盈利波动会加大，同样不利于抵抗风险。

在挑选高盈利质量公司时，我们更看好具有较高行业壁垒的成熟龙头公司。其具备较强竞争优势，可以通过技术能力、资源整合能力、成本优势、品牌优势等免受新进入者的竞争，并在行业下行时抵御风险甚至兼并扩张。

此外，具备国际化能力也是重点。当前许多国内优势产业的全球渗透率仍有提升空间，制造业“出海”既可以抵御内需波动，又可以获得更大的市场份额，实现盈利稳定增长。

新“国九条”出台，修订了强制退市规则、现金分红规则等，意味着财务质量、企业盈利质量和现金分红回报成为选股的重要指标。落实到企业盈利质量层面，可以重点关注企业的ROE、经营性净现金流/净利润、股利支付率等财务指标。

我们相信，通过更审慎的投资研究，能够挖掘出未来几年盈利稳健增长的企业，伴随公司成长壮大，力争为投资者获取较为理想的投资回报。（CIS)