三大因素增强债券市场稳定性

◎记者 张欣然

近期，债券市场的运行体现出较强的韧性和理性：自8月以来，市场一直担忧的债券市场负反馈赎回事件没有发生，理财赎回也在逐步自发企稳。这背后，正是政策端的精准调控、银行理财公司自身能力建设的增强与投资者认知的提升在共同起作用。具体而言：

一是中国人民银行对市场进行了灵活精准的调控。今年以来，中国人民银行的货币政策操作发生了较大变化：设置临时正逆回购来调控市场流动性，淡化MLF政策利率的作用，并开启国债买卖操作来调控市场。

在本轮债市调整中，中国人民银行关注市场变化，积极与市场沟通，保持了资金面稳定与市场走势的稳定。中国人民银行一方面通过及时降准降息缓解大行负债端的压力，另一方面通过国债买卖操作在极端行情下稳定市场预期。

9月27日，中国人民银行发布公告称，自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.7%调整为1.5%。

9月29日早盘，在股票市场不交易，非银金融机构休假的背景下，各期限利率债收益率仍皆上行7个基点之上，市场一度出现较大恐慌。午盘过后，一级交易商入场买债，及时稳定市场的恐慌情绪。

9月30日，中国人民银行发布公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性合理充裕，9月中国人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。

二是银行理财公司稳定负债端的能力与债券投资能力大幅增强。负债端的稳定性对债券投资十分重要。银行理财公司的负债端主要以散户为主，只要散户不大幅赎回银行理财产品，银行理财便不会对公募基金大幅赎回，市场整体出现踩踏的风险便可控，因而，管理负债端对银行理财更加重要。

当前，国内理财产品的发行策略已经相当成熟和系统化。大多数理财公司以现金管理类产品作为基础，进而拓展至期限更短的理财产品，如短期理财、3个月、6个月、1年等具有最低持有期或封闭期的产品。这一策略使得理财产品的到期日分布均匀，无论是每周还是每月，理财产品的到期量都相对可预测。

此外，在经历了2022年“赎回潮”事件后，多家理财公司也加强了自身投研建设，建立市场化机制，引进专业投资人员。

一位银行理财投资经理向上海证券报记者透露，近期是政策密集发布期，为避免行情巨大波动对其组合净值产生较大影响，因而将组合久期控制得很短，并留足现金以备市场发生大跌之时进行抄底，因而其管理的产品留存了本年度的大部分利润。

三是普通债券资管产品的投资者更加理性。相较于股票市场，债券市场以机构投资者为主，散户无法参与其中，多数投资者对固收理财产品的期待是低波动、低风险，往往在市场发生巨大调整之时选择赎回，使浮亏变成实亏。

但在经历多次市场调整和资管机构有效的投资者教育后，大多数投资者意识到，债券市场的回调对固收理财产品的影响是不可避免的，但凭借合理的投资策略和专业的理财知识，投资者可以更好地应对市场的挑战，保护和增值自己的财富。虽然债市短期内会出现波动，但从长期来看，其收益通常相对稳定，而且通过持有优质债券，待市场回暖，往往能够获得更为可观的回报。