衍生品策略业绩受冲击 私募强化风控积极应对

◎记者 马嘉悦

A股强势反弹之下，诸多衍生品策略私募业绩承压。近日，幂数资产发布公告称，旗下期权产品出现了史上最大回撤。多家量化头部私募也向上海证券报记者透露，公司旗下多空策略和市场中性策略在国庆长假后出现了较大幅度的回撤。业内人士分析称，诸多衍生品策略在震荡行情中表现相对稳健，但市场极端行情下会使其短期业绩大幅波动，因此私募须加强对市场极端行情的应对能力，同时优化投资人适当性管理，尤其对于结构相对复杂的衍生品策略，管理人应全面展示其尾部风险，避免风险错配。

衍生品策略业绩回撤

近日，幂数资产发布公告称，受市场大幅波动影响，公司旗下期权产品出现史上最大回撤。为尽快修复净值，公司内部商议后决定，对旗下期权产品轮流暂停收取管理费。

同日，幂数资产还发布另外一条公告称，公司已在托管平台办理手续，将旗下产品“幂数富饶套利3号私募证券投资基金”的管理费临时调整为0，调整有效期为2024年10月17日至2024年11月16日止。

私募排排网数据显示，9月30日到10月11日，幂数富饶套利3号收益为-6.54%，业绩波动确实较大。而且今年以来，该产品的回撤幅度已超过10%。

不只是幂数资产，诸多衍生品相关策略产品近期业绩承压。

9月30日，盛泉恒元就曾向投资者坦言，其中性产品在市场大涨之际出现较大幅度的回撤，原因是股指期货基差收敛以及所有期货合约转变为正基差导致亏损。

沪上某头部量化私募高管也向记者透露：“10月以来尤其是国庆长假后的第一周，市场中性策略或多空策略的空头端面临亏损，而且在单边上涨行情中，量化模型往往难以创造超额收益，因此国庆长假后首个交易日市场中性策略回撤幅度便接近1%，10月以来回撤幅度在4%左右。”

极端市场行情考验风控能力

市场极端行情下衍生品策略业绩回撤，对管理人提出了考验。

深圳卓德投资董事长周海分析称，A股市场自9月24日以来的快速上涨，令期权市场波动加剧。“无论是买权价格的单边极端波动，还是卖权瞬间被打到行权价格区间，由于期权本身具有高杠杆特性，这些风险都可能对策略产生巨大影响。在这种情况下，风险能否被有效管控，取决于各家策略管理人的策略类型、仓位管理以及对极端事件的反应速度。”

周海补充道，市场中性策略近期也较为煎熬。在近期A股市场的极端升水（期货价格高于现货价格）情况下，空头端往往需要额外承受约4%的损失。与此同时，由于期货账户大幅亏损，叠加其他突发情况，管理人可能被迫采取降仓措施以应对保证金压力，从而进一步削弱净值的回补效果。

某头部量化私募人士也称，受市场极端行情影响，近期很多衍生品会偏离“正常轨道”。以市场中性策略为例，管理人的补仓速度、流动性管理能力在很大程度上决定了近期的业绩表现。

优化风控体系和预期管理

面对近期的市场考验，诸多私募管理人在风控体系和投资人适当性管理方面进行了反思和优化。

某私募创始人表示，经过此次“压力测试”，公司未来将不断完善风控措施以确保基金稳健运作和投资者利益。首先，提前进行不同市场情景下的分析，模拟这些情景来评估投资组合的表现，通过分析与压力测试来识别潜在风险点。其次，设定严格的止损机制。最后，加强流动性风险管理以确保投资组合的稳健性。

在投资人适当性管理方面，周海认为，私募可以通过完善投资者分类、加强风险评估，确保投资产品与投资者的适当性相匹配，同时加强信息披露，建立沟通机制。

止于至善投资基金经理何理也直言，公司内部已制作了一张所有产品的最大回撤汇总表，准备10月在产品线和策略升级后分享给投资者，让投资者可以更好地选择与自身风险偏好相匹配的产品。