华富基金尤之奇：在投资中关注负债端稳定性

◎记者 朱妍

9月24日以来，“股债跷跷板”效应较为显著，不少债券型基金遭到赎回，业绩明显回调。股市回暖后，债市是否还具有投资价值？华富基金固定收益部总监助理、基金经理尤之奇认为，债市这波调整有望接近尾声，但后续需要注意政府债发行规模或股市上涨可能带来的扰动，他会根据负债端的情况做好后续流动性安排。

尤之奇表示，这次债市调整主要是因为之前市场对于基本面判断一致性较高，债券收益率下行速度较快，9月24日一系列政策“组合拳”出台后，市场预期发生反转。

不过，尤之奇认为，这次负债端的情况对于不同产品的影响差别较大，信用债的调整幅度要大于利率债。

“从投资风格来说，我是偏稳健的。”尤之奇表示，在市场稳定的时候，策略上可以偏激进些，但如果负债端存在不确定因素，在流动性管理上就需要更加慎重。作为在投资中较为关注负债端稳定性的基金经理，尤之奇管理产品时一直很注重净值曲线的平滑性和回撤控制。以其管理的华富中债-安徽省信用债指数A为例，截至9月末，近3年回报为13.43%，而同期基准涨幅为3.47%。

市场具有学习效应。尤之奇表示，为了避免市场波动导致净值持续下跌，理财类产品近年来始终持有较高比例的稳定票息类资产，因此本轮理财产品受到的赎回扰动影响有限。同时很多资金会先观察基本面是否发生变化，再决定后续如何行动。

“综合国债发行等因素，利率债调整幅度有限。信用债则要看流动性情况，虽然很难恢复到二季度时的情况，但类似今年8月至9月这样的流动性紧张情况很难再次出现。”尤之奇说。

在尤之奇看来，后续债市调整幅度有限。目前，保险、理财资金还在持续买入债券，这也说明了优质资产缺乏的现状并没有得到完全改善。

据悉，拟由尤之奇管理的华富祥晖6个月持有期债券已进入发行期。该基金有6个月的最短持有期，在负债端管理方面具有一定的优势。尤之奇认为，在负债端稳定性高的情况下，可以寻找一些流动性适中而票息价值不错的品种。

尤之奇表示，今年前三个季度久期策略更可靠，站在当前时点，久期策略仍有可取之处，信用债方面后续将以票息策略为主。在他看来，今年信用债的上行空间比较狭窄，无论是品种利差还是城投债区域利差都已被压缩至历史极致，想从信用挖掘和利差轮动中获取超额收益的策略基本上已经失效。因此，信用债将回归票息策略叠加适当的杠杆来增厚收益，并注重整体组合的信用风险控制。在投资策略上将以偏高等级信用债为主要底仓，做一些适度的阿尔法挖掘，重点关注以下三个方向：一是本轮化债收益标的，二是产业债个券筛选，三是金融债利差波动的交易性机会。