多策略获取超额收益 外资看好A股长线投资机会

◎记者 王彭

随着指数基金规模攀升，公募基金市场结构大幅变化。基金三季报显示，截至今年三季度末，被动指数基金持有A股总市值首次超越主动权益类基金的持仓市值。

在外资机构看来，被动基金规模增长有利于提高股票市场整体流动性，帮助市场更有效地进行价值发现。同时，中国股市蕴藏丰富的投资机遇，其仍然能够通过多种策略跑赢指数，获取超额收益。

A股市场仍是主动投资沃土

近些年来，随着我国资本市场对外开放力度不断加大，外资机构布局中国市场的步伐加快。贝莱德、富达、路博迈、联博、施罗德、安联等外资机构相继在中国设立公募基金公司，在这些外资机构看来，中国市场蕴藏着丰富的投资机会，可以通过多策略获取超额回报。

摩根资产管理全球权益投资副主席李·斯佩尔曼表示，过去几十年全球市场最显著的一大变化是被动投资兴起，仅跟踪指数就能获得市场“贝塔”。“尽管如此，不少主动管理人仍然能跑赢基准，获得超额回报。我们认为，主动投资和被动投资这两种方法将继续共存。被动投资是实现战术投资目标的优质工具；主动投资可以通过阿尔法的复利效应提高长期回报。”李·斯佩尔曼称。

贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京表示，即便是在发达国家的股票市场，资管行业也没有放弃阿尔法产品和策略。中国市场投资标的很多，投资者类型和投资需求很丰富，中长期来看不缺获取阿尔法收益的机会。

“中国市场是全球交投最活跃的市场之一，充满活力但也充满了情绪。对于专业的机构投资者而言，对手的情绪就是我们的机会。联博会通过科技手段来测量并且捕捉这些情绪，从而丰富收益来源。”联博基金副总经理、投资总监朱良称。

朱良表示，A股市场行业分布完备，可就此独立开发不同风格的全市场主动投资产品，“对于专注主动投资的国际资产管理公司而言，中国市场是一片沃土”。

精细化选股捕捉超额收益

外资机构正结合自身优势，力争在A股市场创造长期可持续的超额收益。

朱良介绍，联博采用价值投资策略挖掘超额收益。在他看来，价值投资是捕捉信息反映不充分的投资机会，尤其是冷门股、低估值股。

“我们采用量化基本面，也就是量化模型加上基本面研究的方法来寻找获取阿尔法收益的机会。”朱良说。

朱良表示，首先，联博通过量化模型对市场生态进行扫描，完善投资策略的顶层设计，快速找出具有高胜率的价值股。其次，基本面研究员对公司未来3到5年的盈利路径以及现金流进行预测，深挖预期差。最后，量化工具可以帮助投资团队构造投资组合，测算每只个股、行业、主题的风险，提高投资组合整体的收益风险配比，强化投资组合的均衡配置。

王晓京介绍，贝莱德基金将贝莱德集团的系统化主动权益投资平台（SAE）应用于其旗下的贝莱德沪深300指数增强基金，力争在复杂多变的市场环境中创造长期可持续的超额收益。

在王晓京看来，跑赢指数的第一步是充分了解指数和市场。因此，无论是贝莱德系统化主动投资不断挖掘广泛的另类数据，还是采用其他策略在传统数据中挖掘增量信息，都是出于对信息的重视。

路博迈基金表示，通过精细化选股，主动管理基金有能力跑赢市场。其中，指数增强投资在跟踪标的指数的基础上，利用人工智能的学习能力，提高量化投资收益，可为投资者创造超额收益。

看多A股长线投资机遇

站在当前时点，外资机构一致认为，无论估值层面还是政策层面均利好A股后市表现，其长线投资机遇值得关注。

朱良表示，A股市场在短期快速反弹过后，行情将进一步分化，企业基本面将起主导作用，因此自下而上选股将更加重要，“我们看好价值风格的表现，关注低估值、盈利较好并拥有充沛现金流的公司”。

在摩根士丹利基金看来，当前估值因子或优于业绩因子，主题板块的活跃度或能够维持，公司将重点关注部分中游制造领域，“我们对后市持乐观态度。经济数据出现改善迹象，未来仍有政策值得期待，这为明年上市公司业绩改善提供了很好的基础”。

“当前A股市场的估值处于历史中等水平，市场整体的风险偏好在政策转向后明显抬升，一系列政策措施对于推动经济企稳回升和市场风险偏好修复的作用将持续显现，预计A股有望在目前点位上继续震荡上行。”路博迈基金称。

摩根士丹利基金管理（中国）有限公司总经理兼首席投资官周文秱表示，预计到2030年中国家庭金融资产将增长至419万亿元，2023年至2030年的年均复合增长率达7.7%；中国公募基金和银行理财产品的管理规模将分别达56万亿元和45万亿元，年均复合增长率分别为10.9%和8%，这将为资产管理和财富管理行业带来明显的增长机会。

“中国股票市场和固定收益市场呈蓬勃发展态势。从全球配置角度看，中国资本市场可投资标的广泛且极具多样性，为国际资金提供了独特的投资回报来源。从分散风险角度来看，中国资本市场也为海外投资人实现多元资产配置提供了更多选择。”周文秱说。