静态数据蕴含哪些动态变化？

◎农银汇理基金经理 陈富权

如何从静态数据中了解企业经营的真实状态，甄别出业绩及估值双重修复的优质企业？上市公司三季报披露完毕，整体财务情况逐渐清晰。从ROE的角度来看，在A股整体盈利背后，三个分项的不同变动意味着企业采取了不同的举措。

以静态数据衡量，三季度企业整体ROE出现一定程度的下降，其中利润率、资产周转率下降稍多，杠杆率略降。当季上市公司ROE下降的一大原因来自产能利用率，但好消息是产能扩张的速度已经明显变慢。

结合本季杠杆率基本稳定、在建工程增速情况，企业的资本支出同比增长转负，说明后续产能的增长得到了有效控制。我们认为，一直困扰A股市场的产能问题已向良性方向发展，后续如果需求侧或供给侧政策进一步加码，可以帮助企业盈利更快地触底反弹。

综合上市公司三季报来看，在存在一些问题的同时，也出现了积极的迹象。部分行业的ROE已出现一定程度的改善，如TMT中的电子和通信，其中电子行业ROE在利润率、周转率、杠杆率等方面均环比提升。新能源特别是锂电产业链，其库存分位数、在建工程分位数以及固定资产同比增长趋势都出现显著的出清末期信号，虽然当前收入同比下降仍然较快，但其周期所处位置已经较优。

此外，近期政策密集发布，包括以旧换新、行业自律等，都是针对性较强的措施。我们认为，通过行业的自发出清和政策的固本培元，企业端有望迎来业绩和估值的双重修复。（CIS）