锚定行业景气度 追求长期可持续收益——访汇安基金副总经理邹唯
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在多年的投资历练中，邹唯形成了成熟的投资框架，致力于寻找中长期景气度高的行业，追求长期可持续收益。
放眼未来才能拥有未来。作为一名老将，邹唯依然保持着“少年感”，对世界保持好奇心和探究未来的热情。在他看来，世界是不断变化的，科技发展日新月异，要关注变化，分析变化，与时俱进，迭代向前
◎记者 赵明超
拥有24年证券基金从业经历、18年基金管理经验，汇安基金副总经理、权益首席投资官邹唯依然奋战在投资一线。在多年的投资历练中，他形成了成熟的投资框架，致力于寻找中长期景气度高的行业，追求长期可持续收益。
放眼未来才能拥有未来。作为一名老将，邹唯依然保持着“少年感”，对世界保持好奇心和探究未来的热情。在他看来，世界是不断变化的，科技发展日新月异，要关注变化，分析变化，与时俱进，迭代向前。
立足长期 锚定行业景气度
早在2006年，邹唯就已担任基金经理，尽管当时对投资的理解可能还不太深入，但得益于大牛市，所管理的基金业绩表现非常抢眼。历经多年市场起伏之后，他对投资有了更深入的理解，洞晓获取投资收益的源泉、追求中长期可持续的收益，这是投资最重要的事。
工欲善其事，必先利其器。邹唯明白，要想获取长期可持续的收益，必须有一套完备的可迭代的投资框架。历经多年打磨锤炼，他的投资框架可以简单概括为：以行业公司框架为主，宏观策略框架为辅。
具体而言，自上而下出发，利用宏观策略做好行业比较。“当下中国经济体量庞大，不少昔日的成长行业渗透率已处于成熟状态，变成顺周期产业，它们盈利弹性的边际变化与经济复苏的力度息息相关。采用宏观策略框架，可以前瞻研判未来经济发展会轮动到哪个行业，使其景气度走高。”邹唯说。
在邹唯看来，推动行业增长主要有四种驱动力，分别是渗透率、集中度、价格以及利润池。对于行业景气度，邹唯主要把握两个方面：一个是渗透率由低到高的成长股投资；一个是高渗透率的价值股投资。
“受益于行业集中度提升、产品提价等因素，价值股也会迎来景气度提升期，这就带来了投资机会。”邹唯表示，对于导致这种景气度变化的原因，要把握好是短期因素还是中长期因素。
知行合一。从邹唯的投资操作来看，2019年开始配置新能源，2020年下半年加大对新能源的配置比例。由于预判到新能源车会打价格战，光伏产业链面临硅料价格下跌、各环节竞争激烈、利润转移等问题，2022年三季度，邹唯降低了新能源汽车、光伏等行业仓位。2023年，邹唯加大了对半导体设备和零部件板块的配置比例。在他看来，半导体设备和零部件板块的渗透率处于从10%到30%的上升阶段，类似于新能源行业的起步阶段，发展潜力更大。
“我不会为了追求短期的业绩排名而改变自己的投资框架。”邹唯强调从长期视角出发做投资。从邹唯管理的汇安行业龙头混合基金业绩表现来看，自2019年8月28日成立以来，截至2024年底，任职回报率为63.8%，年化回报率接近10%。
多元研究 提高认知深度
在投资中，邹唯始终保持开放的心态。在他看来，成长与价值不是对立的，是可以相互转换的，大消费和大科技也不是对立的，只是对这两种资产的理解方式和框架不同而已。
“泛成长由两部分组成，一种是行业渗透率提升期的成长，另一种则是行业渗透率较高时，由于有了新的变化，行业重新快速增长。在投资中，我主要关注行业未来两三年的景气度变化，关键是看未来利润增速而非静态估值。”邹唯坦言，期望能把握戴维斯双击的机会。
要想实现戴维斯双击，需要扎实的研究。“比较行业景气度的时候，要在同一个模型上比较，数据要有可比性，这需要深入研究，做好基本功。”邹唯强调说。
在他看来，深入理解一个行业后，可以触类旁通、举一反三，对其他行业也能理解得更为透彻。在深入研究各个行业之后，提炼出每个行业的驱动因素，将这些因素融入自己的投资框架中，当投资机会来临时，就可以更好地把握住。
在研究中，邹唯强调温故而知新，对传统行业要不断加深理解，对物联网、机器人、AI应用等新兴产业保持兴趣，进行紧密的跟踪与研究，及时迭代更新。
多元的深度研究让邹唯的视野更加宽阔。在他看来，重点是把握中长期投资机会，获取中长期的投资收益，在成长股投资中，不应局限于单一领域，否则会让投资体系僵化，而是要不断扩大自己的能力圈。
“万事万物都有其周期，不同的只是长短而已，不要对行业形成偏见，杜绝投资中的盲点。”邹唯强调说。
与时俱进 在变化中把握机会
对于成长股投资来说，新兴成长行业日新月异，如何更好地把握投资机会？邹唯表示，要主动拥抱变化，与时俱进。
在邹唯看来，投资要与时俱进，要有“少年感”。“你可以不买它，但是要去研究它。行业一般会有持续数年的发展周期，如某眼科龙头公司，在很长时期内，渗透率持续提升，成长期的持续时间很长。”
邹唯坦言，当初如果深入研究，就不会看着高企的静态估值而放弃研究。更多地关注动态估值，就有可能把握难得的投资机会，获得更好的投资收益。
变则通，通则久。“不要去判断行业究竟是老还是新，而是要观察它是否发生了变化。先看变化是短期的还是长期的，再看变化是否会持续，最后研究变化是否带来利润的持续增长，以及股价是否已经反映了这种变化。”邹唯发现，市场认可两种投资逻辑：一是类似债券的深度价值以稳定分红获取收益；二是业绩超预期成长以兑现收益。
在邹唯看来，政策暖风频吹，提振了市场信心，资金从低风险领域逐步回流股市，经济数据的验证情况将成为影响2025年市场走势的关键因素。
通过比较中长期行业景气度的边际变化，邹唯接下来看好半导体板块。“半导体行业的渗透率还处在从低到高的过程中，目前到了临界点，中国半导体零部件自给率也到了临界点，未来两三年可能出现快速增长的态势。”
在投资科技股的时候，不少投资者往往只关注行业宏大的前景，却忽略了过程的复杂程度。谈及如何降低科技股投资的波动性，邹唯表示，可以从行业空间、技术壁垒、行业景气度和业绩落地等方面予以把握。例如，AI应用能否使软件功能显著提升，产品是否获得客户认可并转化为中长期利润增长等。
面对市场的震荡起伏，邹唯强调要有定力。他坦言，短期不被市场验证没有关系，但是中长期一定要正确。“投资兼具科学与艺术，科学层面须依据当下行业和公司状况对基本面进行逻辑推演，预判未来的表现。艺术层面和人性有关系，在市场调整时要有定力，不能随波逐流。在市场狂热时，则要保持冷静。”邹唯说。
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