进击的“紫金系”
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◎记者 郭成林
当多年来悄然构建资本“航母”之心浮出水面，资源巨头紫金矿业的并购“战车”进一步提速。
近日，藏格矿业披露控制权拟变更公告，紫金矿业子公司紫金国际将以35元/股价格收购藏格矿业3.92亿股股份，占总股本的24.82%，交易总价款约为137.29亿元。
紫金矿业正在加速收购产业链优质上市公司。1月9日，龙净环保公告，紫金矿业在2024年11月26日至2025年1月8日期间累计增持公司1.2471%股份。有意思的是，紫金矿业已于2022年5月“拿下”龙净环保控股权，但其后的增持却一直没有停止。
“从全球买优质矿产到全球买优质上市公司，这是紫金矿业并购策略乃至发展战略的延伸与变革。”一位接近公司的投资界人士告诉记者。1月11日，紫金矿业在董事会审议通过《公司2024年高层战略研讨会决议》，首度明确提出搭建“紫金系”资本体系。
从买“好矿”到买“好公司”
紫金矿业将如何打造“紫金系”？从买“好矿”到买“好公司”是一个显著特征。
藏格矿业1月17日公告显示，若收购完成，加上此次转让前紫金矿业旗下公司持有的藏格矿业0.18%股份，紫金国际及其一致行动人将持有公司3.95亿股，占总股本的25%，藏格矿业控股股东将由藏格创投变更为紫金国际，实控人由肖永明变更为上杭县财政局。
根据公告，藏格矿业深耕西藏和青海，通过多年持续并购整合，已形成钾、锂、铜三大业务板块，核心资产包括青海察尔汗盐湖项目100%权益，老挝万象巴俄矿区钾盐项目、塞塔尼县钾盐项目70%权益，西藏麻米错盐湖24.01%权益，西藏龙木错盐湖、结则茶卡盐湖21.09%权益，西藏巨龙铜矿30.78%权益。
对于此次收购动机，紫金矿业表示，藏格矿业在西藏和青海等地拥有优质的铜、锂、钾资源，借力本次收购完成，公司将显著培厚铜、锂资源储备，新增战略性矿产钾资源，实现对巨龙铜矿的绝对控股，进一步拓展“紫金系”资本版图。
如果并购藏格矿业还是紫金矿业逆周期矿产并购思路的自然延伸，那收购并持续增持龙净环保则体现公司产业链布局的雄心。
1月9日，龙净环保宣布，紫金矿业在2024年11月26日至2025年1月8日期间累计增持公司1.2471%股份。交易完成后，紫金矿业直接持股比例将上升至20.69%，算上其全资子公司紫金资本、紫金投资，三者合计持股比例将提高至24.6%。
回溯历史，2022年5月紫金矿业斥资超17亿元获得龙净环保控股权。至后，紫金矿业仍然持续进行增持。
龙净环保主营大气污染治理、风电光伏储能、水处理及生态修复、垃圾焚烧发电及危废处置等领域，与紫金矿业的主业并无直接关联。查阅资料，紫金矿业此前也并无收购非主业上市公司的案例。
“控股龙净环保，主要看重与其矿山、冶炼板块的环保治理业务产生协同效应，并提升装备制造能力的短板。”和泰资产一位矿业研究员告诉记者，“或者可以这么说，龙净环保承载着紫金矿业对未来环保产业的谋划。”
细看紫金矿业2023年年报可以发现，在单独描述清洁能源发电及新材料运营成果之时，公司亦花费一定篇幅提及龙净环保。
“在打造‘紫金系’的战略要求下，未来紫金矿业或考虑收购更多优质上市公司，涉及产业链上下游，且不仅局限在国内资本市场。”前述接近公司的投资界人士分析。
2024年1月，加拿大上市公司Solaris Resources宣布计划以1.3亿加元（9500万美元）的价格将公司15%的股份出售给紫金矿业。2024年5月21日，该公司又表示，已取消出售股权计划，因担心无法满足加拿大严格的外国投资标准。
从控股到参股
除收购上市公司外，近年来紫金矿业还会以不谋求控股权为前提，大比例战投优质上市公司，成为后者的第二或第三大股东，再紧密合作以寻求产业协同、共享收益。这成为“紫金系”的又一核心打法。
2024年11月，港交所披露，紫金矿业于10月30日在市场外以每股8.33港元认购万国黄金集团1.65亿股，总代价为13.74亿港元。完成购入股份后，紫金矿业在万国黄金集团的持股，由原来的0.24812亿股、占2.7%，增至1.90412亿股、占17.57%。
2024年7月16日，加拿大上市公司蒙太奇黄金公司（Montage Gold Corp.）宣布已通过经纪私募发行最多97142857股公司普通股，发行价为每股1.75加元，总募集资金1.7亿加元，其中包括紫金矿业5730万加元（约合3亿元）的战略投资，占股9.9%。
A股市场紫金矿业出手更多。2024年9月，龙高股份公告，控股股东龙岩投资发展集团、持股5%以上股东文旅汇金拟通过协议转让部分公司股份的方式，向紫金矿业转让3295.89万股，转让价格为14.93元/股，占公司总股本的18.39%。
公开资料显示，龙高股份的主业为从事高岭土的采选、加工和销售，拥有总探明原矿储量4976.03万吨的龙岩东宫下高岭土矿开采权，设计高岭土原矿年产能60万吨，公司主要产品有高岭土原矿、325目高岭土精矿、龙岩高岭土、改性高岭土和综合利用产品五大类三十余种，广泛应用于日用陶瓷、工艺美术陶瓷及建筑陶瓷。
龙高股份称，此次交易系为引入认可公司内在价值和看好未来发展的战略投资者、优化股权结构、推动上市公司战略发展。
“以参股战投而非控股的方式，紫金矿业可考虑的标的范围就大幅增多了。同时，它的增持比例一般在20%左右，其实很多了，也能享受到上市公司股权增值红利。”和泰资产矿业研究员说，“就像龙高股份的业务和资源实际上和紫金矿业关联度很低，本来也不是它的主要扩张方向。”
再往前回溯，2022年11月，紫金矿业公告，旗下金山香港或其全资子公司拟收购招金矿业6.54亿股H股股份，占招金矿业总股本的20%。此次交易完成后，紫金矿业成为招金矿业第二大股东。
同月，江南化工公告，公司持股5%以上的股东盾安集团出于债务优化需要，出售其自身及相关方持有的上市公司股票合计3.18亿股，占上市公司总股本的11.99%，受让方为紫金矿业旗下紫南投资。这是继2022年4月份收购江南化工9.28%的股权后，紫金矿业再次出手购买其11.99%的股权。
江南化工主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产和销售等。江南化工曾在答投资者问时表示，与紫金矿业一直有业务往来。
从小矿企到跨国巨头
“紫金系”持续并购的成果如何？
1月22日，紫金矿业发布业绩预告，2024年预计实现净利润约320亿元，同比增加约51.5%。这是其上市以来最佳年度业绩。
拉长时间线看，上市以后，自2005年至2023年紫金矿业营收从30.7亿元“膨胀”至2934亿元，年复合增速高达28.8%，且每年均保持正向增长；实现归母净利润从7亿元增至211亿元，年复合增速高达20.86%。
紫金矿业何以从福建上杭县小矿企穿越数轮周期，成长为全球跨国矿业巨头？翻阅其历年财报可知，低成本矿业资源是紫金矿业的核心竞争力。
“矿产资源大多为大宗商品，价格由商品市场来定价，公司自身唯有通过降低资源成本，以保持竞争优势。以至于在行业顺周期时，获得更多利润，在行业逆周期时，能够确保自己活下来。”前述研究员表示。
然而，在矿业领域长期保持低成本竞争优势并不容易，紫金矿业的经营秘籍有两条。
其一是大量逆周期并购。在大宗商品持续下跌之际，多数矿企利润亏空，“活下去”成为现实目标，紫金矿业却大举开展并购，如卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、博尔铜矿、佩吉铜金矿等一批世界级矿山项目，均是在矿业市场低迷期以较低代价取得的。
其二是低成本开采与勘探技术。紫金矿业拥有同行不具备的超常规开采技术，可以把低品位矿开采出效益。
截至2023年末，紫金矿业在全球16个国家拥有30座矿山，铜、金、锌（铅）资源量分别为9547万吨、3456吨、1240万吨，位列全球第5、第7、第4。此外，还拥有银资源22773吨，锂资源1411万吨。
由此，升级为“紫金系”资本体系后，紫金矿业的并购必将进一步提速升级，以期早一步实现“绿色高技术超一流国际矿业集团”的宏伟目标。
