久赌必输，阳光底下没有新鲜事

◎记者 赵明超

在投资典籍《股票大作手回忆录》里，投机之王利弗莫尔的第一句话就是：“投机如山岳一样古老，华尔街没有新鲜事。”

一语惊醒梦中人。利弗莫尔短短一句话，就道出了投机的实质。如果把投机看作是一场赌博，人性就是最重要的影响因素。在跌宕起伏的市场中，面对股价的剧烈波动，人性往往会被倍数级放大。伴随市场行情的不断演绎，越来越多的投资者投身其中，而市场通常呈现极致宣泄的状态，只有少数洞察人性的高手能够脱身。

如投机大鳄索罗斯所说，世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，要想获得财富，就要认清假象，投入其中，但要在假象被其他人认清之前退出游戏。

不过，当大家都想靠博弈赚取快钱的时候，市场更多呈现随机漫步的状态。即使是大获全胜的投资者，接下来也可能遭遇滑铁卢。很多曾经如日中天的投机高手，最后都败在久赌必输的棋局中。

正因为如此，格雷厄姆在写作《证券分析》时，首先费了很大力气区分投资和投机，真正将投资的定义阐述清楚，这也对“股神”巴菲特产生了长期且深远的影响。

一旦基金经理满仓频繁地切换赛道，便脱离了投资的范畴。从东方区域发展混合基金的操作情况来看，在过去两三年里，几乎每个季度都要更换赛道，并且是满仓押注式切换赛道。如此极致的操盘手法，相当罕见。

迄今为止，在中国公募基金的发展历史上，没有一个基金经理依靠频繁切换赛道赢得盛名，也没有一个基金单纯依靠交易把规模做大。在业内扬名立万的基金经理，更多是基于产业周期进行中长期布局，随着行业的发展而逐步壮大。

不可否认，在投资的世界中，确实有极少数天才型选手，在特定的时期内，通过集中持股、频繁切换，赚取了巨额财富。但是，对于公募基金来说，不仅持仓有“双十”限制，而且对反向交易也有严格的规定，在具体实施时有很多掣肘因素，即使短时间内净值大涨，这种策略在规模做大之后也会失灵。

阳光底下没有新鲜事，投资的世界没有神话。

公募基金主要是为普通投资者理财，应该追求行稳致远、价值投资，而不是博弈投机。对于公募基金经理来说，应以专业立身，有契合自己的投资框架，而不是豪赌赛道、频繁切换。

在过往的每一轮牛市中，有一些基金经理通过押注赛道获得了抢眼的业绩，并在声名日隆时投身私募，但拉长时间线来看，只有少数基金经理能够持续发展，更多的终究是泯然众人矣。

如果把投资当作赌局，久赌必输。