取势 明道 优术 投资大咖论道“AI+”时代
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◎记者 赵明超
东风劲舞驱岁寒，冬去春来百花暖。
对于中国科技行业来说，DeepSeek的横空出世犹如劲舞的东风，让世界见证了中国AI力量。与此同时，长期被压抑的中国科技资产被重估，暖风劲吹下，中国科技资产强势反弹。
面对扑面而来的“AI+”时代，投资者该如何把握投资机会？哪些细分领域的投资机会值得关注？上海证券报邀请三位深耕科技领域投资并且业绩优异的基金经理，请他们谈谈对于这方面的最新思考。
他们分别是华安智能装备主题基金经理李欣，银河基金股票投资部总监、基金经理郑巍山，东吴基金权益投资总监、基金经理刘元海。
取势：AI产业趋势更明确了
上海证券报记者：DeepSeek爆火出圈，对科技投资带来哪些影响？如今的AI+概念和10年前的互联网+概念，有哪些异同之处？
李欣：DeepSeek爆火，对我来说并不突然。对于同为浙大电子信息类专业出身的幻方和DeepSeek团队，我一直有了解和沟通，他们从量化交易积累而来的算力资源池、硬件调优能力、AI模型构建和优化能力对构建高效率的DeepSeek模型帮助很大，任何成功都不是一蹴而就的，是日积月累的结果。
DeepSeek对科技投资产生了重大影响。首先，改变了AI的产业范式。OpenAI代表的是海量数据+高端算力的军备竞赛式资本密集型范式，DeepSeek代表的是“算法+硬件+软件应用 ”三位一体注重系统整体效能的范式，系统创新可以弥补单点不足的弱点如硬件算力。这就系统性重估了我国科技产业的价值，令国产模型和国产算力互相优化、匹配、提升，从训练端向推理端、从云端到终端、从算力到应用，都呈现接力成长、加速成长的势头。
过去5年来，我也在摸索和构建将主动投研和AI相结合的路线，受transformer等AI算法的启发，希望可以从各个维度更加全面地解构和理解市场、行业、个股的运行逻辑，希望做到基本面和“模型面”的相互解释和印证，从而提高投资绩效。
与10年前的移动互联网相比，从技术革命的角度来看，AI超越了移动互联网；从产品和盈利模式创新的角度来看，目前AI还是基于既有的商业模式例如云计算、短视频、本地生活、电商做产品的加成和升级，笑到最后的“AI原生应用”还有待出现，这符合产业发展规律。
郑巍山：我认为，就降本和性能而言，DeepSeek-R1模型算力部署工程能力在降本和性能上同时取得了较好的效果，引发市场对于算力与应用板块的关注。
非凡产研数据显示，DeepSeek移动端上线26天即实现日活突破4000万人次。对比2月5日ChatGPT移动端日活5495万人次，DeepSeek已达到其74.3%的水平。值得注意的是，该产品在1月29日日活为2080万人次，一周后便实现日活用户数量翻倍增长。随着大模型需求的日益增长，对科技领域中公有云及算力板块将会产生积极影响。
刘元海：DeepSeek模型的推理成本较同类产品大幅降低，且无须依赖最先进芯片，这一度引发市场对于海外龙头芯片公司GPU需求可持续性的担忧，但从短期来看，海外科技龙头2025年资本开支还在增长，后续中长期算力需求或更为确定，AGI到来之前大模型可能仍然在演进，并且更先进的大模型训练对算力需求更大；DeepSeek开源及低成本的模式或将扩大推理需求。
从发展趋势来看，DeepSeek的诞生，令AI产业的发展趋势更加确定，未来科技行业核心主线之一就是拥抱AI，AI应用和AI算力都会蕴含投资机会，这是重要的产业趋势，全球科技正逐渐进入人工智能时代。
明道：扎根行业 与时俱进
上海证券报记者：在您看来，如何做好科技股投资？ 过去几年，您的投资体系是如何迭代向前的，如何更好地与时俱进？
李欣：第一，融合Python、AI等科技工具，提升投研能力。熟练掌握Python编程，实现对市场和行业信息的搜集、整理、归纳；基于本地化部署LLAMA/DeepSeek等开源大语言模型，或者在数据清洗脱敏后调用阿里云等大模型平台上的商业化大模型，实现对海量中外文报告等资料的翻译、总结与归纳；基于PyTorch等AI框架和transformer等基础模型对市场数据建模，揭示多维度的市场和行业个股运行规律，为投资决策服务。
第二，扎根产业和上市公司研究，日拱一卒，拓宽知识面和能力圈，尤其是各个行业间的有机关联，如机械、电子、新能源、计算机等之间的交叉学科和交叉应用。对宏观经济加深研究和理解，在全球宏观背景下理解和投资科技成长等行业，逐渐将消费、医药、周期等领域和科技行业放在统一的框架下进行观察和投资。我们认识到，科学的投资框架具有普适性和完备性，任何一个长期有效的投资框架必然对所有行业都具有解释性，如果不是，那就意味着这个投资框架存在局限性，需要向更高维度扩展。
郑巍山：我开始做投资时，注重自下而上的选股策略，关注公司的基本面和长期价值。现在，我依然坚持这种中长期价值投资的理念和框架，力争选出更具潜力的投资标的。不可否认，除了公司基本面，市场风格、行业趋势和宏观经济因素，也会对投资结果产生影响，部分时间段的超额收益来自某种市场风格，但我并不会践行这样的投资方法。
当前，我将投资框架扩展到宏观分析、行业跨周期思考、细分行业比较等多个维度，这样的转变使投资决策更加全面和深入，从中长期来看，有望提高风险收益比。当然，我在科技行业的投资一如既往地注重分析公司产品力，并以此为基石进行投资。
刘元海：我主要从产业趋势入手，寻找与时代发展趋势相一致、具有大产业趋势的行业，将优势行业龙头企业作为重点关注对象，努力把握时代的贝塔，追求中长期绝对收益。在A股市场，即使在市场低迷期，只要这些产业的发展趋势还在，最后大概率会带来相对较好的回报。在市场企稳回升时，这些股票的反弹速度可能会更快。每一轮科技股强劲表现的背后，一般都有坚实的产业趋势做支撑。
我的投资组合框架可以概括为“手里拿着一个，心里想着一个，眼里看着一个”。我的投资组合，通常涵盖三到四个不同的投资方向。对于那些既符合市场共识又与我的判断相吻合的方向，我倾向于配置较高的仓位，以期跟得上市场。对于我认为可能成为市场主线但目前尚未获得市场广泛认可的产业，我会预先布局，配置一定的基础仓位，并时刻跟踪市场动态。在这个阶段，我会采取一些灵活的交易策略，根据市场情绪的变化以及产业发展前景，适时调整我的仓位配置。当这些产业开始展现出真正的增长潜力，市场情绪也高涨起来时，我能迅速捕捉到这一变化。此时，我会增加对这些产业的投资，力图获得更大的收益。
优术：把握趋势 顺势而为
上海证券报记者：人工智能概念持续火爆，当前您在布局时主要关注哪些因素？后续看好哪些细分赛道，主要逻辑是什么？
李欣：在行业发展初期，关注产业卡位和既有资源在AI时代的变现能力；然后是业务和AI的结合程度，关注相关业务的进度以及可持续变现能力。
当前主要看好两个方向：一是AI的“使能者”，包括国产算力，高端半导体制造、算力/传输芯片设计等产业链；二是受益于“AI平权”的行业，如智能驾驶、机器人等，包括整机（整车）、系统集成、关键零部件如算力芯片、激光雷达、传感器、执行器等。
郑巍山：当下可以从两个方面把握投资机会。一是国产AI产业链自主可控。近年来，我国先后出台了一系列鼓励和支持半导体产业发展的政策，为半导体行业营造了良好的政策环境。在政策的支持下，结合国内庞大的市场需求与应用场景，这些将为国产AI提供肥沃的成长土壤。二是海外AI大厂供应链。海外AI行业发展速度较为迅猛，在人工智能领域，海外尤其是美国拥有众多AI应用的头部企业。由于海外大厂业务规模庞大且处于高速扩张阶段，国内供应链企业如果能够获得更多的订单会快速增长。
AI应用可以分成软件应用和硬件应用两个方面。软件应用方面，近一年大语言模型发展迅速，推理成本降低，AI应用蓄势待发，关注AI+广告、AI+IT运维/数据治理、AI+网络安全、AI+企业工作流、AI+各种行业垂类等场景。硬件应用方面，混合AI是未来趋势，AI手机出货量有望增长，多模态体验提升，核心硬件升级集中在系统级芯片（SoC）和存储上；AI PC则受益于技术迭代；端侧AI硬件创新产品不断涌现，关注Meta的智能眼镜、某国内短视频公司推出的AI陪伴玩具和耳机等。
刘元海：当前主要看好AI应用的投资机会，具体包括以下四个方向：一是AI硬件领域。AI大模型在端侧的落地有望开启AI硬件时代，AI手机、AI PC及AI物联网设备产业趋势愈发显著，有望催生大量投资机会。二是AI技术在智能驾驶领域的应用。国内智能驾驶产业有望从培育期迈入成长期，汽车智能驾驶产业链的投资机会值得关注。三是AI人形机器人。四是拥抱AI的传统软件公司。
