（上接13版）
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2024年度，公司发出商品跌价准备计提比例与同行业可比公司比较情况如下：
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由上表可知，2023年期末及2024年期末，公司发出商品跌价准备计提比例均在同行业可比公司区间范围内，且高于同行业可比公司的平均水平，公司发出商品跌价准备计提充分。
年审会计师核查情况：
一、核查程序
针对问题（2）、（3）、（4）及发出商品，年审会计师主要执行了以下审计程序：
1、了解和评价管理层与存货管理相关的关键内部控制的设计和运行是否有效，并对存货相关的内部控制有效性进行测试；
2、了解公司发出商品跌价准备的计提政策和方法，评价相关会计政策的适当性;复核存货的库龄以及历史周转数据，检查期末存货是否存在账龄较长、型号陈旧等情况；
3、检查发出商品跌价准备的变动情况，获取存货明细清单，评估管理层在存货跌价准备测试中使用的可变现净值的合理性，通过重新计算的方法核实跌价准备计提的准确性；
4、检查主要客户的合同条款及查阅同行业可比公司收入确认政策，分析公司收入确认政策是否符合企业会计准则与行业惯例；
5、检查发出商品相关的销售订单、送货单以及期后结转收入情况，核实期末发出商品真实性及准确性；
6、检查发出商品的发货单据、签收单据，对发出商品执行监盘、函证程序以及期后结转检查。其中发出商品发函比例为77.65%，回函占发出商品函证比例为55.10%，回函比例较低主要系未回函的客户主要为下游大客户如客户三、客户九、客户八等，公司发出商品种类数量较多，客户核准难度较高、工作量较大；客户财务部门需要根据物料明细与相关业务使用部门进行核对，进一步加大了核准难度；且在发出函证时，部分发出商品已完成核对确认与结算，部分客户仅愿意就上述产品的核对确认、结算情况进行回函，不愿对上述产品核对确认之前的情况进行回函。对于未回函及回函不符的发出商品函证，执行了替代程序，如检查发货单、期后结转及与客户的结算单据，未回函替代程序比例为100%。发出商品期后结转比例超过90%，整体结转比例较高。公司收入确认符合行业惯例及《企业会计准则》的规定。
7、将关键存货指标，如存货周转率、存货跌价率、发出商品占比等与同行业可比公司的比较，分析是否存在差异及差异合理性。
二、核查意见
公司相比同行业发出商品占比较高系销售模式导致，公司发出商品占比与销售模式相近的可比公司占比接近，具有合理性。通过执行函证、监盘、检查发货单及期后结转等核查程序，公司发出商品真实存在，与账面记录不存在重大差异。公司存货跌价比例计提充分，与同行业可比公司相比不存在重大差异。
3.年报及前期公告显示，公司于2019年8月收购深圳市牧泰莱电路技术有限公司（以下简称深圳牧泰莱）100%股权以及长沙牧泰莱电路技术有限公司（以下简称长沙牧泰莱）100%股权，合计形成商誉4.51亿元。2019年至2022年，前述资产组均未发生减值，2023年、2024年，公司先后对长沙牧泰莱相关资产组计提商誉减值准备0.11亿元、1.23亿元。长沙牧泰莱2022年至2024年营业收入从1.86亿元下滑至1.69亿元，2024年净利润为-202.20万元，同比由盈转亏，主要系行业竞争加剧、产能利用率不足、成本上升等因素影响；商誉减值测试中可回收金额的测算过程显示，该资产组未来5年预测期收入复合增长率为14.06%，远高于相关资产过去两年实际实现业绩。
请公司：（1）补充披露长沙牧泰莱和深圳牧泰莱2024年前十大客户、供应商的具体情况，包括名称、成立时间、注册资本、合作年限、交易金额及内容、往来款余额及期后回款结转情况、关联关系情况等，结合其历史经营业绩、产能利用、上下游情况，说明出现商誉减值迹象的具体时点及原因，是否存在前期计提不及时、不充分等情形；（2）补充披露长沙牧泰莱和深圳牧泰莱2024年商誉减值测试的方法、具体步骤及相关参数确定依据，结合所在细分行业状况、业务经营、在手订单等情况，说明长沙牧泰莱相关资产组预测期营收快速增长的依据及合理性，并说明相关减值计提金额是否充分、审慎。请年审会计师发表意见。
公司回复：
一、补充披露长沙牧泰莱和深圳牧泰莱2024年前十大客户、供应商的具体情况，包括名称、成立时间、注册资本、合作年限、交易金额及内容、往来款余额及期后回款结转情况、关联关系情况等，结合其历史经营业绩、产能利用、上下游情况，说明出现商誉减值迹象的具体时点及原因，是否存在前期计提不及时、不充分等情形；
（一）补充披露长沙牧泰莱和深圳牧泰莱2024年前十大客户、供应商的具体情况，包括名称、成立时间、注册资本、合作年限、交易金额及内容、往来款余额及期后回款结转情况、关联关系情况等
1、长沙牧泰莱2024年前十大客户、供应商的具体情况
（1）前十大客户情况
2024年，长沙牧泰莱前十大客户具体情况如下：
单位：万元
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注：期后回款结转情况统计截止到2025年5月31日；同一控制下企业已合并计算，已剔除与公司及其他子公司交易金额；合作年限统计至2025年5月；下同。
（2）前十大供应商情况
2024年，长沙牧泰莱前十大供应商具体情况如下：
单位：万元
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因研发样板及小批量板特性，长沙工厂及广德工厂未配备沉金工序相应的设备。同时，因沉金工序加工的特殊性，行业通常就近选择外协供应商。湖南迪鑫电子科技有限公司为长沙牧泰莱的沉金外协供应商，安徽特涛电子材料有限公司为广德牧泰莱的沉金外协供应商，上述供应商分别为湖南鹰飞电子、安徽百强科等多家客户提供沉金工序的外协。
深圳市广裕发贸易有限公司是长沙牧泰莱一部分特殊参数规格覆铜板材料的供应商，因长沙牧泰莱属于研发样板及小批量工厂，特殊板材单型号采购数量少、原厂供货存在周期较长等问题，所以通过国内有资质代理商购入相关板材，以满足客户订单需求。
2、深圳牧泰莱2024年前十大客户、供应商的具体情况
（1）前十大客户情况
2024年，深圳牧泰莱前十大客户具体情况如下：
单位：万元
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注：深圳牧泰莱原先与深圳市****股份有限公司进行合作，后该客户采购策略调整，成立全资供应链子公司进行统一采购，故公司与深圳市****供应链咨询管理有限公司开始合作。
（2）前十大供应商情况
2024年，深圳牧泰莱前十大供应商具体情况如下：
单位：万元
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注：上述表格中尚未支付部分为机器设备分期款，相关机器设备、产品均已交付使用。
前十大客户广州欧赛科技有限公司为贸易公司，其订单主要为海外订单，深圳牧泰莱主要向其销售毫米波相关PCB产品。深圳市比泰利电子有限公司（以下简称“比泰利”）既是深圳牧泰莱前十大客户也是前十大供应商原因如下：比泰利是一家专业PCBA制造型企业，并配套较完善的元器件供应链能力，主要业务是为客户提供样板和小批量板PCBA服务。PCB是PCBA产品的核心部件，深圳牧泰莱2017年起向比泰利销售各类PCB产品。2021年起，因部分客户对PCBA配套需求逐渐增加，深圳牧泰莱开始增加PCBA采购，因PCB样板单一客户的PCBA量小且对交付周期要求高，而比泰利提供样板、中小批量PCBA服务同时地理位置又能满足客户在深圳当地快速交付需求，同时，基于深圳牧泰莱与比泰利的已有合作经验，双方在PCBA业务开始加大合作。深圳牧泰莱在选择比泰利作为PCBA供应商时，一方面需根据供应商管理相关制度对其进行审核，另一方面需根据客户需求情况进行询价后择优选择，公司向其采购的PCBA加工服务与其他PCBA服务供应商保持一致，双方的交易的价格是市场价格，双方的合作是具备商业实质的。深圳市全颂微波雷达传感器科技有限公司主要为深圳牧泰莱供应部分特殊参数规格覆铜板，相关覆铜板需要海外采购，而样板生产周期快、采购量小，因此通过国内有资质代理商购入相关板材，以满足客户订单需求。
（二）结合其历史经营业绩、产能利用、上下游情况，说明出现商誉减值迹象的具体时点及原因，是否存在前期计提不及时、不充分等情形
1、出现商誉减值迹象的具体时点及原因
（1）历史经营业绩
①2018年-2020年业绩情况
2018年-2020年为业绩承诺期，根据公司与陈兴农、谢湘、彭湘等10名自然人（以下简称“交易对方”、“业绩承诺方”、“业绩补偿方”或“补偿义务人”）签署的《广东骏亚电子科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产的盈利预测补偿协议书》、《广东骏亚电子科技股份有限公司购买深圳市牧泰莱电路技术有限公司股权的协议书》及《广东骏亚电子科技股份有限公司购买长沙牧泰莱电路技术有限公司股权的协议书》，交易对方陈兴农、谢湘、彭湘等十名自然人承诺深圳牧泰莱、长沙牧泰莱经审计的模拟合并口径扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2018年、2019年、2020年分别不低于6,050万元、6,560万元、7,250万元。深圳牧泰莱、长沙牧泰莱实际净利润超出承诺利润的部分，可以用于抵扣以后年度的承诺利润。深圳牧泰莱、长沙牧泰莱实际净利润超过抵扣后的承诺利润，视为完成业绩承诺。
深圳牧泰莱、长沙牧泰模拟合并口径2018年至2020年业绩承诺实现情况如下：
单位：万元
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深圳牧泰莱及长沙牧泰莱产品主要系样板及小批量，该产品的市场特点是单一订单规模小、客户数量多、涉足市场领域广及产品需求多样化，产品主要应用领域为半导体、工业控制、新能源、汽车电子、5G通信、医疗产品等。
2020年度深圳牧泰莱及长沙牧泰莱扣非后的模拟合并净利润实现数7,831.10万元，较2019年度增加25.57%，主要系受疫情初期影响，医疗设备、5G商用等下游行业需求增加，叠加技术国产化加速，下游客户需求增加，深圳牧泰莱及长沙牧泰莱研发、小批量产品需求增加，订单增多，长沙牧泰莱子公司广德牧泰莱新增产能释放。深圳牧泰莱及长沙牧泰莱响应政府防疫政策，提前组织复工复产全力保障防疫物资供应链畅通，为呼吸机、新增红外测温仪等医疗器械和设备企业提供配套生产，及时抓住医疗设备高速增长的市场机会。2020下半年，随着5G商用提速，芯片国产化全面启动，工业控制智能化和电动汽车加速发展，深圳牧泰莱及长沙牧泰莱充分利用多年技术储备，在高频、高速电路板，厚铜电路板等特色电路板领域取得快速增长。
同时，深圳牧泰莱及长沙牧泰莱资产组在业绩承诺期内，公司将承诺的业绩目标作为主要考核内容，通过加强内部管理、提质增效、开源节流等方式确保目标的完成，深圳牧泰莱及长沙牧泰莱盈利能力和市场竞争能力较强。业绩承诺期内，深圳牧泰莱及长沙牧泰莱2018年-2020年各年度业绩完成情况分别为110.13%、95.07%和108.02%，三年累计扣非后的模拟合并实现净利润超过了承诺净利润，已完成了业绩承诺。
②2021年至2024年业绩情况
长沙牧泰莱2021年至2024年经营业绩情况如下：
单位：万元
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深圳牧泰莱2021年至2024年经营业绩情况如下：
单位：万元
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由上表可知，长沙牧泰莱及深圳牧泰莱营业收入变动趋势均为2021年增长，2022年及2023年下降，2024年回升。2022年至2024年，因产能稼动率持续偏低造成单位成本偏高，以及行业竞争加剧等因素的影响，长沙牧泰莱净利润同比均有所下降，但深圳牧泰莱厂房搬迁影响降低、新工厂产能释放，净利润在2024年实现增长。
（2）产能利用及上下游情况
2022-2024年度，长沙牧泰莱和深圳牧泰莱主要产品的产量、产能规模及利用率情况如下：
单位：万㎡
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2022年-2024年，长沙牧泰莱产能规模相对稳定，产量及产能利用率随订单波动，产能利用情况与长沙牧泰莱营业收入变动情况基本一致。因珠海工厂产能规划高于原深圳工厂，因此2023年至2024年深圳牧泰莱产能规模逐步扩大，由原先深圳工厂3.6万㎡增加到2024年的7.2万㎡,同时2023年度工厂搬迁导致产量下降，因此2023年度产能利用率降幅较大。2024年度，珠海工厂处于产能爬坡中，产量增速低于产能扩张幅度，因此产能利用率进一步下滑。整体而言，受行业竞争加剧、下游市场需求下滑等因素影响，长沙牧泰莱及深圳牧泰莱产能利用率在2022年较高，在2023年、2024年有所下滑。
深圳牧泰莱及长沙牧泰莱深耕PCB样板和小批量板行业多年，产品和服务以“高、精、特、快”为特色，产品主要应用于通信设备、工业控制、汽车电子、能源电力、医疗器械、物联网、科研机构、航空航天、轨道交通等领域。近年来，受复杂动荡的宏观环境等诸多不确定因素影响，市场需求疲软，下游市场需求不足进一步加剧了行业内部竞争，最终反映了长沙牧泰莱及深圳牧泰莱销售额在2022年及2023年连续下滑。
深圳牧泰莱及长沙牧泰莱产品为PCB样板和批量板，生产所需原材料的规格、型号、品种较多，因此原材料采购具有采购频率高、单次采购量小、品类多的特点。PCB生产中主要原材料占主营业务成本的比重较高，主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔、半固化片和金盐，受铜价、石油和黄金的价格影响较大。因此单位成本会随着铜、金等价格波动而波动。根据同花顺数据，现货铜价从2022年年中开始持续上涨，到2024年第二季度下降后价格趋稳但仍高于2022年上涨前价格，黄金价格则从2023年至今持续上涨且涨幅较大。故深圳牧泰莱及长沙牧泰莱 2024年单位成本较2022年单位成本均出现上涨。
（3）出现商誉减值迹象的具体时点及原因
根据《企业会计准则》和公司会计政策的相关规定，按照谨慎性原则并结合实际情况，公司聘请了评估机构分别对合并深圳牧泰莱及长沙牧泰莱形成的商誉进行减值测试，对所涉及的含商誉资产组在评估基准日的可回收金额进行了评估，并出具相应资产评估报告。
①长沙牧泰莱
2018年-2020年，长沙牧泰莱营业收入实现增长，2019年净利润有所下滑但相比往年有所增长，完成了业绩承诺，未出现减值迹象。
2021年度，长沙牧泰莱实现营业收入及净利润32,849.47万元、5,049.14万元，较业绩承诺期最后一年2020年分别上升38.75%和22.66%。基于当时时点考虑，认为长沙牧泰莱未来年度收入将保持增长趋势，且毛利率水平将进一步提升，故未出现商誉减值迹象。
2022年度，长沙牧泰莱坚持企业特色定位，坚持以技术引领企业发展，积极拓展半导体、新能源汽车电子、通信产品业务，不断提升内部管理，强化高频、高速、厚铜（≥3OZ）、软硬结合、陶瓷类等产品的品质管理及技术突破，优化前端支持服务。2022年度PCB市场整体需求出现疲软，但是在市场需求低迷、竞争力加剧等负面外部市场环境的影响下，长沙牧泰莱实现的营业收入及净利润虽然较2021年历史最高值有所下降，但营业收入较业绩承诺期最后一年2020年上升22.22%，净利润3,836.67万元较业绩承诺期最后一年2020年的4,116.28万元小幅下降6.79个百分点，长沙牧泰莱整体经营情况良好。基于当时时点考虑，因小批量板及样板客户及应用领域分散，PCB作为基础电子元件，伴随宏观影响边际减弱，整体需求将稳步复苏，长沙牧泰莱在细分市场拥有较强竞争力，认为长沙牧泰莱未来年度毛利率会有所下滑但收入将保持增长趋势，未出现商誉减值迹象。
2023年度，在下游整体需求持续疲软，去库存和加息抑制通胀的压力下，全球PCB行业大幅下滑，产值同比下滑15%。长沙牧泰莱产能利用率及业绩继续进一步下滑，实现营业收入及净利润较2022年分别下降5.74%和25.89%，经营业绩与收购时及上一年度预测数差异较大。基于当时考虑，因营业收入及净利润连续下降，市场需求依然疲软，行业竞争却愈演愈烈，长沙牧泰莱业绩增长面临较大的挑战。综合考虑长沙牧泰莱资产组的历史运营情况、发展规划以及行业的发展趋势，经过商誉减值测试评估计算，2023年长沙牧泰莱包含商誉资产组账面值52,268.38万元，可收回金额51,139.80万元，判断商誉出现减值迹象。2023年计提商誉减值准备1,128.58万元。
综上，长沙牧泰莱资产组商誉首次出现减值迹象的具体时点为2023年度，根据《企业会计准则第 8 号一一资产减值》第四条规定，公司2023年度对并购长沙牧泰莱形成的商誉计提了商誉减值准备。
②深圳牧泰莱
2018年-2020年，深圳牧泰莱营业收入实现增长，2020年净利润有所下滑但相比往年有所增长，完成了业绩承诺，未出现减值迹象。
2021年及2022年，深圳牧泰莱虽然净利润出现小幅下滑，但是营业收入保持稳定且高于以前年度，整体经营情况良好，未出现减值迹象。
2023年度，深圳牧泰莱实现营业收入36,550.87万元，同比下滑11.90%；业绩首次出现亏损，主要系2023年度全球PCB行业整体处于相对低迷的状态及深圳工厂搬迁至珠海工厂，产能切换导致产量下降、各项搬迁及员工补偿费用增加所致。预计后续珠海工厂产能释放，深圳牧泰莱盈利能力将恢复并快速提升，因此，公司判断2023年度业绩下滑是短期因素，未出现减值迹象。
2024年度，随着珠海牧泰莱2023年第四季度开始投产，通过持续不断地对生产线、工厂管理进行优化调整，提升生产运营效率，珠海牧泰莱毛利率较2023年有所提升，2024年深圳牧泰莱（合并珠海牧泰莱）同比扭亏，已实现稳定盈利。2024年度，深圳牧泰莱营业收入同比实现增长，完成了上一年度预测业绩，但深圳牧泰莱净利润未恢复至2020年-2021年水平，主要有以下原因：
（1）搬迁成本与产能爬坡。2023年第四季度深圳工厂搬迁至珠海，产能切换期间产量下降、发生一次性的搬迁成本费用；2024年珠海工厂虽投产，相应折旧、摊销及水电等费用增加，但仍处于产能爬坡阶段，2024年第一季度毛利率为10.30%，第四季度为24.04%，毛利率整体提升但生产效率未完全释放；（2）近年下游市场需求不足进一步加剧了行业内部竞争，导致毛利率承压。
在商誉减值测试中，同时基于深圳牧泰莱发展规划及整体市场环境判断，公司通过下调预测期营业收入、谨慎设定毛利率等参数，已充分反映了短期盈利承压的现状，预测可回收金额较上一年度有所下降，但是未出现减值迹象。
尽管当前未计提减值，但深圳牧泰莱资产组可收回金额与账面价值的差额较小，未来公司会密切关注珠海工厂产能释放进度及行业需求复苏力度，以防商誉减值风险上升。
综上，深圳牧泰莱资产组商誉未出现减值迹象。
2、是否存在前期计提不及时、不充分等情形
（1）长沙牧泰莱前期商誉减值情况
2023年商誉评估过程中，2022年与2023年商誉预测的关键参数收入增长率、毛利率、费用率与折现率的比较情况如下：
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由上表可知，长沙牧泰莱资产组基于2023年市场情况及未完成2023年预测数据的情况，在2023年盈利预测时，下调了2024年至2026年盈利预测的营业收入及毛利率等关键参数，并根据实际费用率相应上调了预测期的费用率。2027年营业收入预测有所上升主要系公司预计2026年广德二期产能协同布局承接技术成果进行扩产，以及下游算力、高速通信、新能源汽车等领域对高端PCB（尤其是18层以上高速板）的强劲需求驱动，故在2023年预测时相应调增了2027年营业收入。
2023年，经过商誉减值测试评估计算，2023年长沙牧泰莱包含商誉资产组账面值52,268.38万元，可收回金额51,139.80万元，商誉减值1,128.58万元，减值金额充分体现2023年业绩下降及市场供需变化的影响。
综上所述，长沙牧泰莱在业绩承诺期间内（2018年至2020年）超额完成业绩承诺，且在2021年营业收入及净利润保持了较高的增幅。2022年较2021年营业收入及净利润下降主要系2022年受下游市场需求不足等外部环境因素的暂时性影响，但长沙牧泰莱2022年净利润与承诺期最后一年2020年基本持平，且2022年盈利预测中已根据2022年经营情况下调了预测的关键参数，2022年盈利预测中长沙牧泰莱预计未来现金流现值49,980.26万元较2021年预测的未来现金流现值57,487.40万元下降13.06%充分体现了2022年业绩的影响。故长沙牧泰莱2022年商誉不存在减值迹象，无需计提商誉减值准备。在2023年，长沙牧泰莱营业收入及净利润持续下降，经过商誉减值测试评估计算，2023年长沙牧泰莱包含商誉资产组账面值52,268.38万元，可收回金额51,139.80万元，商誉减值1,128.58万元，减值金额充分体现2023年业绩下降及市场供需变化的影响，不存在计提不及时、不充分的情形。
（2）深圳牧泰莱前期商誉减值情况
2023年商誉评估过程中，2022年与2023年商誉预测的关键参数收入增长率、毛利率、费用率与折现率的比较情况如下：
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由上表可知，在2023年深圳牧泰莱资产组基于2023年搬迁暂时性影响、市场情况和未完成2023年收入预测数据的情况，公司相应下调了2024年收入预测数据。搬迁后，随着珠海工厂产能释放和深圳牧泰莱样板行业深耕多年积累的客户资源、技术优势和品牌优势，公司相应调增2025年至2027年收入预测数据及毛利率，同时调增了折现率与费用率。深圳牧泰莱预测期收入增长率与同行业可比公司如胜宏科技、中京电子、兴森科技等公司商誉资产组评估的预测期收入增长率不存在明显差异，具体比较如下：
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由上表可知，深圳牧泰莱资产组2023年对预测期（2024年至2028年）的预测收入增长率低于同行业可比公司同一预测期的预测收入平均增长率。2024年深圳牧泰莱预测收入增长较高主要系2023年深圳牧泰莱受搬迁暂时性影响，收入下降，深圳牧泰莱2023年实现的收入36,550.87万元规模相对较小，导致预测值增长幅度相对更高。2023年度，深圳牧泰莱已谨慎考虑盈利预测数据。
经过商誉减值测试评估计算，2023年深圳牧泰莱包含商誉资产组账面值26,945.98万元，预计未来现金流量现值28,098.50万元，尚未发生减值。2022年深圳牧泰莱包含商誉资产组账面值22,217.54万元，预计未来现金流量现值24,567.12万元，2023年商誉资产组预计未来现金流量现值高于账面值的幅度较2022年有所收窄，充分体现2023年业绩下降的影响。
综上所述，深圳牧泰莱在业绩承诺期间内（2018年至2020年）超额完成业绩承诺，在2021年、2022年受下游行业需求影响营业收入及净利润出现波动但是保持了较高水平。深圳牧泰莱2023年净利润最低主要系全球PCB行业整体处于相对低迷的状态及工厂搬迁至珠海产能切换所致，搬迁完成后2024年深圳牧泰莱已扭亏且完成上一年度预测业绩。经测试，深圳牧泰莱截止2024年末未出现商誉减值迹象，不存在计提不及时的情形。
二、补充披露长沙牧泰莱和深圳牧泰莱2024年商誉减值测试的方法、具体步骤及相关参数确定依据，结合所在细分行业状况、业务经营、在手订单等情况，说明长沙牧泰莱相关资产组预测期营收快速增长的依据及合理性，并说明相关减值计提金额是否充分、审慎。
（一）补充披露长沙牧泰莱和深圳牧泰莱2024年商誉减值测试的方法、具体步骤及相关参数确定依据
1、商誉减值测试的方法
公司按《企业会计准则第8号》规定，于每年末对包含商誉的资产组进行减值测试。采用收益法测算资产组可收回金额。预测期现金流基于历史运营数据、行业前景及管理层计划审慎估计，折现率参考同行业可比公司资本成本确定。当可收回金额低于含商誉资产组账面价值时，计提商誉减值损失。
2、商誉减值测试的具体步骤
公司按照《企业会计准则第8号一一资产减值》和证监会《会计监管风险提示第8号一一商誉减值》的规定，对企业合并所形成的商誉，不论其是否存在减值迹象，在每年年度终了都进行商誉减值测试。具体步骤如下：
（1）资产组的确定
资产组是指企业可以认定的最小资产组合，其产生的现金流入应当基本上独立于其他资产或者资产组产生的现金流入。资产组应当由与创造现金流入相关的资产组成。资产组的认定，以资产组产生的主要现金流入是否独立于其他资产或者资产组的现金流入为依据。应当考虑企业管理层管理生产经营活动的方式和对资产的持续使用或者处置的决策方式等。
从资产组的定义可以发现，资产组的最基本特征在于，该资产组产生的现金流入基本上独立于其他资产或者资产组产生的现金流入，并且是可以认定的最小资产组合。
长沙牧泰莱主营业务主要为样板、中小批量的研发、生产及销售。其独立于其他资产或者资产组产生现金流入，因此应将长沙牧泰莱确认为一个资产组。2024年期末，包含分摊商誉的资产组账面价值合计为49,515.56万元。
深圳牧泰莱主营业务主要为研发样板的研发、生产和销售，其独立于其他资产或者资产组产生现金流入，因此应将深圳牧泰莱确认为一个资产组。2024年期末，包含分摊商誉的资产组账面价值合计为25,841.79万元。
（2）编制未来年度盈利预测
本次商誉减值测试，以公司管理层报出的最近的财务预算数据为基础，通过分析宏观经济形势，结合企业发展规划、市场发展状况，以确定合理的预计增长率，并推算得到未来5年的财务预测数据，并以此估算出所得税前预计未来的现金流，5年之后假设为稳定期。
（3）预计未来现金流的估算
在未来年度盈利预测的基础上， 采用营业利润加减影响税前现金流的因素，得到所得税前的预计未来现金流，影响税前现金流主要包括折旧摊销、追加营运资金、资本性支出等。
（4）计算预计未来现金净流量的现值
折现率r采用资本资产定价模型(CAPM)确定，
r=rf+βu×(rm–rf)+ε
上述公式中：
rf：无风险报酬率；
rm：市场期望报酬率（税前）；
ε：资产组特性风险调整系数；
βu：评估对象的无杠杆市场风险系数。
经计算，长沙牧泰莱和深圳牧泰莱未来现金流量所采用的税前折现率为14.29%。
根据上述方法及步骤，长沙牧泰莱与深圳牧泰莱未来现金净流量的现值计算过程如下：
①长沙牧泰莱
单位：万元
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②深圳牧泰莱
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（5）得出商誉减值测试的结论
2024年期末，长沙牧泰莱及深圳牧泰莱预计未来净现金流的现值与账面价值比较如下：
单位：万元
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长沙牧泰莱资产组预计未来净现金流的现值低于资产组账面价值，计提商誉减值12,333.67万元，深圳牧泰莱资产组预计未来净现金流的现值高于资产组账面价值，无需计提商誉减值。
3、2024年商誉减值测试相关参数确定依据
在商誉减值测试对未来现金流量预测时，结合资产组所处的行业、经营情况，按照与资产组内资产一致的基础预测未来现金流量。以资产的当前状况为基础，以税前口径为预测依据，并充分关注选取的关键参数主要包括营业收入及增长率、毛利率、期间费用率及折现率。折现率按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为与商誉相关资产组现金流量则折现率选取资本资产定价模型（CAPM)模型确定税前折现率。长沙牧泰莱及深圳牧泰莱营业收入及增长率、毛利率、期间费用率选取确定过程如下：
（1）长沙牧泰莱
①营业收入及增长率
长沙牧泰莱一方面依靠既有研发样板和部分小批量板订单业务，另一方面大力开拓中小批量订单业务，发挥研发样板及中小批量的协同作用。长沙牧泰莱基于行业发展情况、未来产能布局情况确定的预测期营业收入及增长情况如下：
单位：万元
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根据Prismark2024年第四季度报告预测，2024年全球PCB产业以美元计价的产值将达到735.65亿美元，同比增加5.8%。2024年至2029年全球PCB产值年复合增长率约5.2%，其中亚洲地区（除日本、中国大陆外）未来PCB产值复合增长高达7.1%，是全球PCB产值增速最快的地区。尽管PCB行业面临原材料价格波动和贸易摩擦等挑战，但技术创新和AI、服务器/数据储存、汽车电子（EV和ADAS）、AR/VR、卫星通讯等下游应用领域的高速发展为行业带来了广阔的发展空间。从中长期来看，人工智能、高速网络和汽车系统等需求将继续支持高端HDI、高多层板和封装基板细分市场的增长，Prismark预测2024-2029年中国大陆18层及以上PCB板年均复合增长率为21.1%，表现将优于行业整体。
同时长沙牧泰莱通过明确的差异化战略转型，聚焦于高附加值、高技术含量的特色中小批量板业务（如刚柔结合板、厚铜板、IC测试板、高多层板），长沙牧泰莱的中小批量订单是指单一合同订单面积≥1平方米，但≤100平方米的订单，高附加值、高技术含量的特色业务主要是针对无人机电控系统、军工电源、工业控制系统、工业视觉系统、毫米波芯片、航空航天、卫星通信等特定细分领域的PCB产品。长沙牧泰莱成功攻克了关键技术难题并优化了生产工艺，2025年逐渐推向市场；叠加2026年广德牧泰莱二期产能协同布局承接技术成果进行扩产，以及下游算力、人工智能、高速通信、汽车电子等领域对高端PCB（尤其是18层以上高速板）的强劲需求驱动，共同推动其业务增长。2024年度，长沙牧泰莱长沙工厂厚铜板、刚柔结合板、半孔板等特色中小批量板订单金额约3,127万元，同比增长约69.85%；18层及以上PCB产品订单金额225.90万元，占当年订单总额的1.31%。长沙牧泰莱收入复合增长率14.06%系根据下游AI算力中心、人工智能、高速通信、汽车电子领域快速发展和长沙牧泰莱经营规划及未来产能综合确定。
②毛利率
长沙牧泰莱基于近三年平均毛利率、未来产能布局情况确定的预测期毛利率情况如下：
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长沙牧泰莱2022年至2024年综合毛利率分别为26.16%、27.29%和20.61%，2024年毛利率有所下降主要系2024年产品转型、稼动率持续偏低、现货金价上涨导致沉金工序外协成本上升及人工成本增加影响，长沙牧泰莱近三年平均毛利率为24.69%，高于预测期平均毛利率，预测期毛利率谨慎。
③期间费用率
长沙牧泰莱基于近三年平均费用率，同时参考固定费用、变动费用构成和占比预测确定的预测期期间费用率情况如下：
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长沙牧泰莱2022年至2024年费用率分别为13.25%、14.27%和15.27%，平均费用率为14.26%，预测期平均费用率12.86%稍低于近三年平均费用率，主要是因为随着收入规模扩大，摊薄固定期间费用。
（2）深圳牧泰莱
深圳牧泰莱主要以样板销售为主，发挥华南区域PCB产业成熟、集中、配套齐全的优势，专注样板，特别是根据新型市场需求，开发新技术、新产品。深圳牧泰莱基于行业发展情况、未来产能布局情况确定的预测期营业收入及增长情况如下：
单位：万元
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根据Prismark2024年第四季度报告预测，2024年全球PCB产业以美元计价的产值将达到735.65亿美元，同比增加5.8%。2024年至2029年全球PCB产值年复合增长率约5.2%，其中亚洲地区（除日本、中国大陆外）未来PCB产值复合增长高达7.1%，是全球PCB产值增速最快的地区。尽管PCB行业面临原材料价格波动和贸易摩擦等挑战，但技术创新和AI、服务器/数据储存、汽车电子（EV和ADAS）、AR/VR、卫星通讯等下游应用领域的高速发展为行业带来了广阔的发展空间。深圳牧泰莱预测期营业收入复合增长率5.20%与行业整体复合增长率5.20%不存在差异。
②毛利率
深圳牧泰莱基于2020年至2022年的平均毛利率、未来产能布局情况确定的预测期毛利率情况如下：
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受2023年第三季度深圳牧泰莱工厂搬迁的临时性影响，2023年深圳牧泰莱毛利率最低；2024年，通过持续不断地对生产线、工厂管理进行优化调整，提升生产运营效率，珠海牧泰莱毛利率较2023年有所提升，2024年深圳牧泰莱（合并珠海牧泰莱）同比扭亏，已实现稳定盈利，但产能利用率不达预期，因此根据搬迁前深圳牧泰莱近三年平均毛利率预计预测期的毛利率。2020年至2022年深圳牧泰莱综合毛利率分别为22.94%、20.17%和20.61%，平均毛利率为21.24%。预测期平均毛利率22.40%略高于2020年至2022年平均毛利率主要系随着搬迁后产能的充分释放、生产效率的提高和深圳牧泰莱样板行业深耕多年积累的客户资源、技术优势和品牌优势，公司预计预测期的毛利率将有所提升。
③期间费用率
深圳牧泰莱基于近三年平均费用率，同时参考固定费用、变动费用构成和占比预测确定的预测期期间费用率情况如下：
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深圳牧泰莱2022年至2024年费用率分别为12.27%、18.04%和13.36%，2023年费用率最高主要系搬迁临时性的离职补偿费用所致，平均费用率为14.56%，预测期平均费用率12.91%低于近三年平均费用率主要系2023年搬迁影响拉高了近三年平均费用率。
（二）结合所在细分行业状况、业务经营、在手订单等情况，说明长沙牧泰莱相关资产组预测期营收快速增长的依据及合理性
PCB广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、服务器、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域，是全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业，行业周期性及成长性并存。据Prismark数据，预计2024年全球PCB总产值恢复增长，增长约5.8%。中长期看，科技是全球经济发展的主要动力，PCB发展与电子科技产业密切相关，预计产业将保持稳定增长。在宏观经济温和复苏、行业库存周期性回补的背景下，4-6层板、8-16层板、封装基板等产品的需求缓慢修复。同时，PCB产业将延续高频高速、高精密度、高集成化等发展趋势，18层及以上的高多层板、HDI板、封装基板未来增速预计保持相对较高水平。
长沙牧泰莱及深圳牧泰莱自2024年开始规划和实施各工厂差异化转型策略，充分利用牧泰莱的技术优势和品牌价值，挖掘业务增量空间。2024年珠海牧泰莱逐步进入平稳增长期，产能持续释放，未来将进一步发挥牧泰莱高精特快的技术和服务特色，更好地完成牧泰莱传统研发样板业务。而长沙牧泰莱的业务则更多延伸到中小批量订单，2024年，长沙牧泰莱开始研发刚柔结合板、厚铜板、IC测试板、高多层板等特色板的中小批量生产制造，预计未来将成为长沙牧泰莱业绩增长点。为实现上述发展规划，长沙牧泰莱具体措施如下：
1、长沙工厂在转型升级过程中，针对刚柔结合板、厚铜板、IC测试板以及20层以上多层高阶订单所面临攻克难题，通过内部技术提升、硬件设备升级解决后给公司带来的显著收益及长远发展规划。随着电子信息产业的飞速发展，市场对高端印制电路板（PCB）的需求日益增长，尤其是刚柔结合板、厚铜板、IC测试板以及20层以上多层高阶PCB产品，因其具备更高的集成度、更好的电气性能，成为众多高科技领域的必备部件。
同时，长沙牧泰莱为继续提升公司产品技术实力，扩大市场规模，目前已成立了跨部门专项研发团队，由经验丰富的工程师和技术专家组成，专注于刚柔结合板的工艺技术研究。经过大量的实验和试验，长沙牧泰莱成功开发出一套独特的刚柔结合板制作工艺，有效解决了柔性基材与刚性板材在热压合过程中的匹配性问题，确保了产品的可靠性和稳定性。同时，通过引入先进的激光钻孔技术和精密成型设备，提高刚柔结合板的孔位精度和外形加工精度，满足客户对高精度的要求。
针对厚铜板的电镀难题，长沙牧泰莱深入研究电镀原理和工艺参数，对电镀液的成分、温度、电流密度等进行精细调控。
针对IC测试板，长沙牧泰莱工厂重点加强了与芯片设计、封装企业的沟通合作，深入了解测试需求，定制化设计测试线路和接口。通过引入高精度测试设备和优化测试流程，长沙牧泰莱确保了测试板的准确性和稳定性，满足了客户对IC测试的高标准要求。对于多层高阶PCB的层压工艺，长沙牧泰莱进行了深入研究和优化。通过精确控制层压压力、温度和时间等参数，长沙牧泰莱解决了多层板在层压过程中常出现的问题。
通过与多家知名的柔性基材和刚性板材供应商建立长期合作关系，共同开展材料选型和应用研究，长沙牧泰莱确保所使用的原材料符合高品质标准。通过优化供应链管理，长沙牧泰莱建立了快速响应机制，确保原材料的及时供应和质量稳定，有效缩短了生产周期。
通过工厂的努力和技术创新，2024年长沙工厂在刚柔结合板、厚铜板、IC测试板以及20层以上多层高阶方面技术取得了较好的成绩。2025年一季度，长沙工厂刚柔结合板、厚铜板、高频高速等特色中小批量业务实现营业收入1,053.32万元，同比增长26.24%，占长沙牧泰莱同期营业收入的14.90%；按产品层数来看，长沙工厂18层级以上产品实现营业收入50万元，同比增长81.36%，占长沙牧泰莱同期营业收入的0.70%。2025年1-3月份长沙工厂销售单价较2024年同期上升了114元/平米，同期长沙工厂的自产销售产值上升了746万，上升幅度为24.78%。
随着技术不断突破和市场的进一步拓展，预计2025年长沙工厂因这部分业务将带来收入上升。
2、2026年广德工厂二期承接规划。为了充分发挥技术优势，实现资源的优化配置和产能的进一步扩大，2026年广德工厂二期将全面承接长沙工厂在刚柔结合板、厚铜板、IC载板以及20层以上多层高阶订单方面的技术成果。公司将在广德工厂二期复制和推广长沙工厂的成功经验和先进技术，确保产品质量和生产效率的稳步提升。广德工厂二期将根据市场需求和公司战略规划，合理布局产能，逐步扩大生产规模。同时与长沙工厂的协同合作，实现资源共享、优势互补，共同打造公司高端PCB产品的核心生产基地。在宏观经济温和复苏、行业库存周期性回补的背景下，4-6层板、8-16层板、封装基板等产品的需求缓慢修复。
截至2024年末，长沙牧泰莱在手订单约1,660万元，同比增长30.87%。2025年1-5月，长沙牧泰莱实现营业收入12,579.09万元，同比增长9.26%；实现净利润1,011.98万元，同比增长59.31%。 其中，长沙工厂刚柔结合板、厚铜板、高频高速等特色中小批量业务实现营业收入1,921.48万元，同比增长28.64%，占长沙牧泰莱同期营业收入的15.28%；按产品层数来看，长沙工厂18层级以上产品实现营业收入150万元，同比增长289.33%，占长沙牧泰莱同期营业收入的1.19%。
同时，长沙牧泰莱根据2024年实际营业收入相应下调了预测期收入的预测金额，预测期基数低于2023年收入预测金额导致预测期收入增长率高于上一年度预测增长率。长沙牧泰莱2023年及2024年营业收入预测数据比较情况如下：
单位：万元
■
由上表可知，公司在2024年预测的收入金额较2023年收入预测金额均有所下降，导致营业收入在预测期复合增长率高于2023年预测期复合增长率。
综上所述，长沙牧泰莱及深圳牧泰莱2024商誉减值测试相关参数的选取、计算过程审慎、合理，长沙牧泰莱预测期营业收入快速增长符合行业趋势和公司经营计划，具有合理性。
（三）说明相关减值计提金额是否充分、审慎
长沙牧泰莱减值计提金额充分、审慎。具体分析如下：
2023年商誉评估过程中关键参数（2024年）营业收入、毛利率、费用率、营业利润预测与实际完成情况对比如下：
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由上表可知，长沙牧泰莱2024年由于下游市场疲弱、产品转型、稼动率持续偏低、成本上涨等因素的综合影响，2024年未完成盈利预测。
2024年商誉评估过程中，2023年与2024年商誉预测的关键参数收入增长率、毛利率、费用率与折现率的比较情况如下：
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由上表可知，长沙牧泰莱在2024年商誉评估过程中，公司根据2024年收入实现情况、毛利率情况，相应下调了预测期的营业收入预测数据及毛利率，预测期收入数据及毛利率较2023年的预测均为向下调整。费用率及折现率与2023年均为较高水平，且有不同程度上调，取值更为谨慎。
2024年受产品转型、稼动率持续偏低、沉金工序外协增加及人工成本增加等因素影响，长沙牧泰莱2024年毛利率较2023年下降6.45个百分点，毛利率下降导致经营利润未完成盈利预测。故2024年预测长沙牧泰莱资产组未来现金流时降低了预期收入增长率与毛利率，根据商誉资产组价值评估结果，公司2024年对长沙牧泰莱资产组计提了商誉减值12,333.67万元。
综上所述，长沙牧泰莱资产组商誉减值计提充分、准确,不存在2024年少计提商誉减值准备的情形。
年审会计师核查情况：
一、核查程序及意见
复核评估机构出具的商誉减值测试相关资产评估报告，复核减值测试的主要参数、计算过程及结果，关注市场变化、订单变化、资产等情况，评估商誉减值的依据和相关假设是否合理。
1、了解与商誉减值相关的关键内部控制，评价这些控制的设计，确定其是否得到执行，并测试相关内部控制的运行有效性；
2、复核管理层以前年度对未来现金流量现值的预测和实际经营结果，评价管理层过往预测的准确性；
3、了解并评价管理层聘用的外部估值专家的胜任能力、专业素质和客观性；
4、评价管理层在减值测试中使用方法的合理性和一致性；
5、评价管理层在减值测试中采用的关键假设的合理性；
6、测试管理层对预计未来现金流量现值的计算是否准确。
二、核查意见
我们认为商誉减值过程中的相关参数依据充分合理，商誉减值计提准确、充分。
4.年报及相关公告显示，公司2020年非公开发行股票募集资金净额1.84亿元，拟全部投向“年产80万平方米智能互联高精密线路板项目”募投项目。该项目原定预计完成时间为2021年12月，先后四次延期至2022年12月、2023年12月、2024年12月、2025年12月。该项目2024年投入0.23亿元，截至2024年末累计投入0.99亿元，投入进度为53.63%，尚未投入金额0.85亿元。2021年至2024年，公司多次将部分募集资金用于暂时补充流动资金，截至2025年5月末，尚有0.65亿元募集资金尚未归还；2024年末，公司货币资金余额1.01亿元，其中受限货币资金0.50亿元，同期末公司短期借款及一年内到期的长期借款合计为5.18亿元。
请公司：（1）补充披露募投项目的具体投资建设情况，包括已投资建设和拟购置的相关资产名称、所在地、数量、金额、具体用途、资金流向，并说明项目后续投资建设的具体安排；（2）结合市场环境、应用领域、业务发展规划、资金安排等因素及各工厂当前产能利用率情况，说明募投项目多次延期、进度缓慢的具体原因，相关因素在前期立项和延期时是否可以合理预见，前期审议募投项目延期事项是否审慎、客观；（3）自查募集资金使用及前期归还情况，说明相关募集资金循环补流的具体原因，并说明是否存在资金流向关联方、被违规占用或挪用等情形；（4）结合公司一年内到期的有息负债规模、日常营运资金需求、授信额度等，说明公司是否存在偿债风险，如是，请充分提示并说明拟采取的应对措施。请保荐机构对问题（2）（3）发表意见。
公司回复：
一、补充披露募投项目的具体投资建设情况，包括已投资建设和拟购置的相关资产名称、所在地、数量、金额、具体用途、资金流向，并说明项目后续投资建设的具体安排；
（一）募投项目的具体投资建设情况
1、募投项目已投资建设情况
截至2025年5月31日，公司募集资金投资项目（以下简称“募投项目”）的募集资金使用情况如下所示：
单位：人民币万元
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注：以上数据未经审计。
截至2025年5月31日，已投资建设及购置设备情况如下：
单位：人民币万元
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注1：已支付金额中含自有资金支付2,051.92万元及已使用承兑汇票支付但尚未使用募集资金进行置换金额1,192.86万元。
注2：境外购置设备采用外币结算，最终实际结算金额可能与上述合同金额存在差异；在不改变募投项目的前提下，募集资金不足部分将由公司自筹或自有资金解决。
注3：截至2025年5月31日，已购置机器设备中已交付工厂设备金额约19,312万元；未交付设备数量50台/条，未交付设备合同金额合计为2,031.50万元。
公司募投项目实施主体为全资子公司龙南骏亚精密，龙南骏亚精密位于江西省龙南市，募投项目已投资建设工程及购置设备（除未交付外，未交付原因主要为供应商设备交付正常周期）均存放于龙南骏亚精密工厂内。截至2025年5月31日，公司募投项目建设已支付金额15,036.01万元（其中募集资金支付11,791.24万元）均已支付给各设备及工程供应商，相关供应商与公司不存在关联关系。截至2025年5月31日，募投项目支付的前十大供应商明细如下：
单位：万元
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募投项目支付的前十大供应商中，公司向环球电路板设备有限公司采购钻机3台，其中2台已交付，剩余1台已运输至香港，预计2025年7月完成报关后交付工厂；深圳中科未来环境工程有限公司主要业务为生物医药GMP工程、实验室工程、工业电子洁净工程等，公司向其采购厂房车间装修相关工程施工服务。
2、募投项目后续拟购置相关资产情况
截至2025年5月31日，公司募投项目基本已完成设备购置，后续仅需购置数量较少，主要为AVI检查机、自动阻抗测试机、插损测试仪、树脂塞孔烤箱等少量设备，目前处于与供应商商务阶段，预计在2025年7月底签署采购合同并于2025年10月前完成安装。
（二）募投项目后续投资建设安排
募投项目是利用公司已有厂房进行扩产，主要建设内容为建筑工程（装修工程、公共配套设施等工程）、生产设备购置及安装调试。公司结合市场实际变化情况，审慎、合理的推进募投项目建设及资金投入。
按照公司对募投项目建设计划，在2025年9月末，陆续完成剩余车间装修装饰工程、恒压供水系统、纯水系统等配套基础设施等工程的施工及验收；已签订采购合同但尚未到货的机器设备，根据机器设备到货时间，预计在2025年6月至7月完成机器设备安装、调试及验收；剩余少量机器设备目前正处于设备选型及供应商商务环节，预计在2025年7月前完成合同签订并于2025年12月前完成到货安装、调试；除少量国外采购设备预计在2025年12月底到货外，预计全部建设工程验收及机器设备采购、安装、调试将于2025年10月完成。
二、结合市场环境、应用领域、业务发展规划、资金安排等因素及各工厂当前产能利用率情况，说明募投项目多次延期、进度缓慢的具体原因，相关因素在前期立项和延期时是否可以合理预见，前期审议募投项目延期事项是否审慎、客观；
（一）募投项目多次延期、进度缓慢的具体原因
1、公司产品应用领域及市场环境
公司中大批量产品主要应用于消费电子及新能源领域，根据Prismark统计数据，消费电子产品市场2022年整体容量为3,370.00亿美元，2023年同比下滑-2.37%，2024年同比仅回升0.30%，2023年至2028年CAGR预计仅为2.25%，相较于全球电子整体CAGR数据5.7%增长较慢。新能源领域主要集中于光伏逆变器及储能，光伏逆变器、储能行业竞争充分，在全球新能源行业持续向好的情况下，国内外头部企业不断进行产能扩张和市场开拓，同时，众多新的参与者亦尝试进入光伏逆变器、储能产业，公司新能源领域下游客户面临着日趋激烈的竞争。
募投项目拟生产的PCB主要应用领域包括工业控制、计算机及服务器等领域，客户对产品的可靠性、稳定性和安全性要求较高，且产品认证和市场验证周期较长，公司进入客户供应链仍需投入较多时间和资源。
募投项目立项时，根据Prismark数据，2008年至2018年中国PCB行业产值从150.37亿美元增至327.02亿美元，年复合增长率达8.08%，远超全球整体增长速度2.61%；2018年至2023年中国PCB行业产值年复合增长率预计为4.4%，2023年产值将达到约405.56亿美元，占全球PCB行业总产值的比重将小幅上升至54.25%；2018年全球PCB产业总产值达623.96亿美元，同比增长6.0%；未来五年全球PCB市场将保持温和增长，预计2018年至2023年复合增长率为3.7%，2023年全球PCB行业产值将达到747.56亿美元。
2022年受宏观经济增速放缓等因素影响，PCB下游市场需求不足。Prismark更新预计2022年全球PCB产业总产值同比仅增长1.0%，中国大陆PCB行业产值同比下降1.4%。2023年全球PCB市场产值约695.17亿美元，同比2022年减少15%，预计2024年产值约729.71亿美元，距离2022年仍有一定差距。市场环境较募投项目立项时变化明显，公司结合市场预期与自身订单情况，自2021年第四季度放慢了资本性投资的力度，在实施募投项目过程中相对谨慎。
(下转15版)
