港股2025：从估值洼地到产业高地
◎记者 唐燕飞
从融资的活跃到交易的火热，从内资的涌入到外资的回流，2025年的港股市场，以全方位的回暖之势，经历了价值重估的一年。
A股公司掀起赴港上市潮，特专科技公司快步登场，中概股加速回归，硬科技新股成为全球资本配置核心……2023年IPO募资额跌出全球前五位的港交所，在2025年登顶全球交易所IPO募资额榜首。
二级市场则在波折中前进，截至12月24日，恒生指数年内涨幅超过28%。科技龙头领跑、红利资产“压舱”、创新药星光熠熠，各路资金竞逐强势股，推动中国资产价值发现，也让港股市场从估值洼地蝶变为价值高地。
在一、二级市场繁荣的背景下，投行忙于找项目、谋上市，将创新故事传递给国际资本市场。打新股民参与热度空前，极高的认购倍数将新股热度推向高潮。海外投资者对中国企业兴趣稳步回升，越来越多机构愿意以基石投资者身份参与港股IPO。
2025年港股市场成为境内外资本寻找中国机遇的平台，但密集的新股发行一定程度上对年末市场构成了压力。2026年，内地企业赴港IPO热潮还在继续，国际企业也有望持续登陆港股，港交所正积极优化各项制度，迎接这一历史性机遇。
生态焕新 量质齐升
2025年，港股IPO活动呈现井喷式增长。截至12月24日，港交所共迎来111家新上市公司，合计募资2786.61亿港元，募资规模较去年同期增长约226.92%。
2024年中国证监会发布措施支持内地行业龙头企业赴港上市，18A、18C、同股不同权、De-SPAC机制为不同发展阶段的创新主体量身打造上市通道……一系列政策组合拳推动港股市场生态迈向新阶段，多项市场纪录被刷新。
大型IPO接连登场。年内募资额超50亿港元的公司共有12家。其中，宁德时代赴港上市创下近三年港股最大IPO记录，紫金黄金国际上市创下内地矿业公司规模最大的境外IPO记录，赛力斯发行H股成为中国车企迄今最大规模IPO。
A股公司密集赴港上市，“A+H”双资本平台受追捧。中伟新材、均胜电子、天岳先进、蓝思科技等19家A股公司相继登陆港股，让2025年成为史上A股公司赴港上市数量最多的一年。今年A股公司发行H股累计募资约1400亿港元，贡献了港股IPO募资额的约一半。
港股投资者的热情也持续高涨。公开发售超额认购超过5000倍的企业多达16家，金叶国际集团公开发售部分获超额认购逾9030倍，成为港股史上超额认购倍数最多的新股。同时，2025年，港股新股首日破发率创下近五年新低。
中概股陆续回归。小马智行-W、禾赛-W、文远知行-W等多家中概股公司年内登陆港股，完成“港股+美股”双重主要上市。自2018年以来，阿里巴巴、贝壳、知乎、哔哩哔哩、名创优品等新经济龙头纷纷在港股完成第二上市或双重主要上市。
“2025年，由宁德时代、恒瑞医药、赛力斯等为代表的硬科技、生物医药及高端制造企业成为上市主力，加速了港股市场生态重塑。这几年，港股已从过去由金融、地产主导的市场，转型为硬科技、生物医药、新消费等新经济企业集聚的高地。”中国政法大学商学院资本金融系教授胡继晔对上海证券报记者表示。
目前，超300家企业正在港交所排队等待上市，其中包括多家机器人、人工智能、芯片等高成长性企业。胡继晔认为，这些优质资产将进一步改变港股的市场格局，吸引更多元的资金沉淀，形成优质公司与资金的双向正循环，显著提升港股的资产质量和长期吸引力。
资金汇聚 市场蝶变
2025年，港股市场在波折中前进。恒生指数在年初快速上涨后一度接近25000点大关，随后受海外流动性收紧等因素影响，该指数一度下探至19000点附近。伴随着资金面改善与市场情绪修复，恒生指数连续反弹，并在10月达到27381.84点的阶段高点。10月以来，港股市场波动加剧。截至12月24日，恒生指数年内累计涨幅超过28%。
各赛道明星股百花齐放。截至12月24日，华虹半导体年内涨幅超过230%，龙蟠科技涨幅超过187%，阿里巴巴-W涨幅超80%。新消费赛道迸发活力，老铺黄金年内涨幅超过186%，泡泡玛特年内涨幅超过124%。创新药企大幅反弹，荣昌生物年内涨幅超过427%。
全球资金，如潮水般涌来。今年前三季度，港股日均成交额达2564亿港元，同比增长126%。同期，沪深股通及港股通日均成交额分别为2064亿元人民币和1259亿港元，同比分别增长67%及229%。
“中国资产的吸引力持续提升，国际投资者对中国市场的配置意愿有所增强。2025年，被动型外资加速流入，外资对港股市场的配置比例也出现提升。”中金公司海外首席策略分析师刘刚在接受记者采访时表示，港股资产已成为海外投资者重要的投资配置渠道。
“过去，外资在港股可能快进快出炒短线，现在，外资更热衷于在港股布局AI、医疗等长周期赛道。”一位外资投行股票投资业务负责人对记者表示。
南向资金为港股“流动性盛宴”提供了坚实而持续的底层支撑。截至12月24日，南向资金年内合计净流入超过1.4万亿港元，创互联互通机制开通以来新高。“南向成交占港股主板成交比例也从去年底约25%一度攀升至最高接近40%，目前稳定在30%左右。”刘刚表示。
除了各类市场资金外，产业资本的大规模回购，也成为港股流动性的重要来源。同花顺数据显示，截至12月24日晚间，2025年港股共有266家上市公司出手回购，回购总额约为1812.67亿港元。
“2025年港股增量资金聚势成潮，并呈现多元化、机构化的特征。各类资金为提升港股交易活跃度、推动部分板块估值修复、支持企业融资提供了宝贵‘活水’。”一位港股市场人士表示。
新年新盼 盛宴继续
“高质量的发行人加速聚集、国际长线资金持续回归、内地投资者热情高涨，为港股市场2026年继续繁荣奠定了基础。”交银国际董事谭岳衡对记者表示。
然而，热潮背后暗流涌动。临近年末，港交所正在处理中的上市申请已超过300宗，部分IPO申报文件质量下滑的问题也引发了监管关注。与此同时，上半年密集发行的新股陆续进入解禁期，港股市场的流动性将经受考验。从10月开始，港股进入了盘整阶段，多只新股上市便破发。2026年，业内人士预计，港股IPO将在“速度与质量”间寻求平衡。
天爱资本投资总监杜先杰对记者表示，2026年监管机构预计将优化审核流程，通过更精准的问询，倒逼发行人提升申报质量与公司治理水平。另外，市场参与者也需适应新的节奏：发行方需以更扎实的基本面吸引耐心资本；投资者则需在估值回归理性的环境下，更精于甄别新股，从“炒风口”转向“重质地”。
“市场总是周期性的，但亚洲市场长期前景向好。”港交所集团CEO陈翊庭认为，“亚洲经济增长将持续吸引全球资本，亚洲金融市场有潜力发展成为全球最大的资本市场。对于港交所而言，这是让我们成为全球核心金融市场的巨大机遇。”
为进一步提升港股吸引力，港交所已制定三大战略，包括完善多元资产生态系统、持续提升科技和运营能力、发展数字货币等新兴业务。这些战略是针对港股市场未来竞争力的一次系统性升级，其核心意义在于，做大整个市场的“资金池”，推动港股市场向一个更具韧性、更富活力的全球资本枢纽转型。
2025年，港股市场的繁荣，印证了港交所作为国际金融枢纽的自我革新力。展望2026年，股民、上市公司、机构投资者有了更多期待。
“期待公司在港股市场获得与其成长性相匹配的估值认同。”东阳光药董事长张英俊对记者表示，“2026年，国际资本深度参与港股市场。我们正在快速抓住市场机遇、扩大产能，希望在港股上市能为公司持续吸引全球顶尖的生命科学基金、主权财富基金及专注长期的机构投资者。”
杜先杰对记者表示，期待2026年港交所能吸引更多具有全球竞争力的优质龙头企业上市，推动建立更具深度的二级市场，提升大额资金的进出效率，为市场参与者提供长期、稳定、透明的配置环境。
韧性、开放与效率是香港这座国际金融枢纽升级发展的关键词，相信新的一年，“东方之珠”将继续焕发光彩。
