建发新兴投资王文怀：以研发为脉 锻科创尖兵
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◎记者 邓贞
近日，厦门建发新兴产业股权投资有限责任公司（简称“建发新兴投资”）出资参与的福建（厦门）社保科创基金落地，建发新兴投资日后也将管理更巨量的长期资本“活水”。公司董事长王文怀在接受上海证券报记者专访时表示，驾驭好长期资本的关键，在于构建一套环环相扣的体系：锻造能打硬仗的“特种兵”团队，构建沿“科学—技术—产品”全链条的资本导航能力，并通过金融工具与生态协同，实现从“引水”到“滴灌”的闭环。
破解人才密码：激励“特种兵”，激活资本效能
在王文怀看来，科创投资绝非普通金融业务，而是一项高度复杂、极度专业且周期漫长的“特种作战”。他将团队中的优秀年轻人比喻为“特种兵”：他们需要携带精良的“认知装备”，在充满不确定性的创新“无人区”自动自发地探索，其工作直接决定了长期资本能否转化为有效的创新动能。
“这样一支队伍的给养，难道不应该更充足一些吗？”王文怀表示。他坚信，长期资本的有效管理和增值，最终依赖于专业“人”的持续耕耘。如果激励体系无法与市场化的专业要求相匹配，那么，高屋建瓴的战略规划也有可能因人才流失而搁浅。
他提出的解决方案是：激励与监督，两个都要硬。这需要建立一套科学、透明、与长期业绩挂钩的现代化激励相容机制。这套机制的目的，是让驾驭资本的“特种兵”的个体理性与机构发展的集体目标实现双向奔赴。这不仅是建发新兴投资自身跨越十年征程的切身经验，也为其汇聚和管好长期资本、践行“服务国家战略与市场化盈利并不矛盾”的核心逻辑，奠定了治理基石。
校准资本投向：贯穿研发链，创新运用金融工具
解决了“谁来做”的问题后，王文怀将论述核心锚定在“怎么做”上。他认为，科技金融的本质在于“将资本有效配置到研发活动中去”，尤其是支持那些尚无盈利的早期科创企业。
为了将这一理念转化为可执行的体系，建发新兴投资构建了一套“研发解构”方法论。王文怀清晰地将创新活动分为三个阶段：探索规律的基础科学研究、将原理转化为应用技术的技术研发，以及最终实现商业价值的产品研发。
“许多投资停留在产品研发阶段，但真正的硬科技投资，必须具备向前穿透的能力。”王文怀强调。自2018年确立“投早、投新、投硬科技”战略后，其选择合作GP（普通合伙人）的核心标准也随之升维：不仅要看财务洞察力，更要严苛评估其是否具备理解科学原理、研判技术路径的“科技洞察力”，以确保长期资本能注入最具前瞻性的环节。截至2024年，其直接和间接支持的企业研发总投入超700亿元，所覆盖（公司直投及参投基金所覆盖的企业）企业中“专精特新”占比高达55%。
针对长期资本的构成与工具运用，王文怀认为，科技金融的核心重点是“股权资本”，以其风险共担、收益共享的特性陪伴创新长跑；而科创债更适宜定位为对长期股权资本的有效补充。科创债的发行主体需要理性选择，并考虑其适配性。早期科创企业本身缺乏债权融资能力，而多数GP的管理模式是通过深度认知赚取投资超额收益，若承担刚性偿债义务可能扭曲其投资行为。
“像我们这样的市场化母基金，凭借实体资本和资信能力，通过发行中长期科创债适度放大杠杆，是合适的。”王文怀说。为此，建发新兴投资在实践中创新探索，已累计发行62亿元双创债，并计划持续发行。
他提出了“固收+”的模式，即通过固定收益与浮动收益相结合的方式，让债券投资人在承担更长期限风险的同时，有机会分享科技创新所带来的基金超额收益，从而实现风险补偿，创新性地吸引更多耐心资本进入。“我们愿意为这部分增加的风险，支付合理的溢价。”王文怀表示。
构建协同循环：联动产学研，滴灌区域创新
王文怀认为，创新并非单打独斗就可完成，需要政府、科研、产业与各类资本的高效接力，共同构建一个有利于长期资本形成和高效运作的创新生态。
他分享了与厦门市科技局探索的“研投联动”模式：在政府评审资助早期科研项目时，建发新兴作为科创投资方可以尝试从未来市场应用与商业化路径的角度提供专业意见供科技局参考。这种协作旨在让政府的科研经费与市场的风险资本，在更早阶段形成共识与合力，提升转化效率，实质上是为不同属性的长期资本搭建了精准接力的桥梁。
历经十余年发展，建发新兴投资在实现稳健商业闭环的同时，也开始思考“反哺”使命。“我们是厦门培育成长起来的孩子，现在能力增强了，理应思考如何与厦门的高质量发展深度融合。”王文怀说。
当前，建发新兴投资采取“内外循环相互促进”的策略：一方面，坚持在全国科创高地市场化布局，利用其生态网络挖掘顶尖项目，汇聚资本与资源；另一方面，体系化地将生态网络所链接的优质项目、技术与厦门本地的产业规划进行精准对接。“我们不‘硬拉’企业，而是通过专业的服务和真实的、匹配的生态吸引力，让企业看到在厦门发展的独特价值。”王文怀表示。
