商业航天的远期空间与短期估值

◎长城基金基金经理 尤国梁

2026年伊始，商业航天率先点燃市场热情。不过，在连日上涨后，商业航天板块出现回调。

我们认为，任何板块短期连续上涨后都可能面临调整压力，商业航天也不例外。面对大涨后的调整，要区分是阶段性休整还是有长期向下的风险。判断依据之一是看前期上涨是否有重大产业趋势推动，在产业趋势上升期，核心企业基本面多数会随产业发展而改善，此时的回调多为阶段性调整，否则就要防范长期风险。

考虑到国内商业航天的产业趋势刚迎来向上拐点，我们认为本轮行情就此结束的概率较小。当然，这一判断还要结合后续对产业进展及市场变化的持续跟踪。另外，还要对具体企业有所甄别：首轮普涨过后，市场往往会出现分化，应重点关注具备卡位优势与技术壁垒的优质公司，以及业绩可兑现的相关公司。

实际上，商业航天的火热并非偶然，而是多重因素共振的结果。

在产业端，2025年下半年火箭发射频次显著提升，年末可回收火箭成功入轨更是成为行业标志性事件——破解了国内火箭运载能力不足的“瓶颈”，并为行业商业化“造血”奠定基础。

在政策端，“十五五”规划建议提出的“航天强国”目标，显示出国家对于航天领域的战略布局与高度重视。海外层面，2025年底媒体曝出某商业航天龙头公司拟IPO估值1.5万亿美元的消息，使国内相关企业打开了市值对标空间。

从远期视角看，商业航天是一个具有较大成长潜力与想象空间的新兴产业。目前低轨卫星互联网已接入大量用户，海外“星链”业务已持续盈利，证明了其商业模式的可行性，国内星座则在快速组网，未来除满足国内自身需求外，还有望拓展共建“一带一路”国家和地区的业务需求，进一步打开市场空间。与此同时，海外巨头正积极探索太空算力，国内亦有进展，全球共振趋势有望为商业航天创造新的需求，打开发展天花板。从短期催化看，商业航天板块仍有诸多利好事件等待兑现，如可复用火箭的回收、低轨通信卫星组网应用、二代卫星招标、重点公司IPO等。

估值是市场对商业航天板块的担忧点，从市盈率看，行业整体估值在2025年行情启动前就不便宜。但商业航天和其他新兴产业一样，市场会基于产业发展状况从远期来进行定价。商业航天目前处于产业拐点初期，预期中的火箭发射频次提升、卫星发射数量增加等，对相关公司的业绩贡献短期内难以反映在财务报表上，单看静态估值往往较高，因此对相关公司的长期价值评估，往往要看行业远期空间，并跟踪产业发展变化进行动态推演修正。

本轮行情中资金关注与轮动大致与产业未来发展节奏相呼应：初期更多关注火箭领域，这是近期产业变化最大、突破最显著的环节。后续逐步延伸至卫星制造，再到应用、地面终端及运营服务。目前，各个方向均有所表现，未来行情短期节奏预计更多取决于哪个方向出现重大催化或产业进展。

注：随着市场行情等因素变化，以上观点可能会更改且不另行通知。基金有风险，投资须谨慎。（CIS）