（上接1版）
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从流动性环境看，隔夜利率的稳定本身也具有稳预期的作用。林成炜表示，在“适度宽松”的政策环境下，若隔夜利率保持平稳，意味着机构对当日或跨日头寸的焦虑下降，更容易形成资金不紧、预期不慌的市场状态，有助于抑制短端利率的尖峰波动，使定价逻辑更多回归基本面，而非流动性冲击。
短端资金面有望保持均衡偏松
尽管稳定隔夜利率有助于缓解资金面波动、稳住市场预期，但同时也需要防范期限错配和杠杆累积等潜在风险。在更清晰的利率走廊和更丰富的操作工具支持下，短端资金面大概率将保持合理充裕、均衡偏松。
围绕隔夜利率在短端调控中的作用，林成炜表示，引导隔夜利率平稳运行，会提高机构“滚隔夜”融资的吸引力，但也可能带来两类隐患。一方面是期限错配与流动性脆弱性风险。在税期、跨季、监管考核或突发风险事件中，隔夜利率容易出现阶段性尖峰，依赖滚动隔夜融资的机构，其再融资压力可能集中暴露。另一方面是杠杆与拥挤风险，隔夜利率过低，容易诱发加杠杆和久期错配，进而累积金融稳定压力。
正因如此，央行在短端调控中并非单向压低利率，而是更加注重“走廊+节奏”的平衡。林成炜表示，通过临时隔夜正、逆回购工具，央行可以将短端利率约束在更明确的区间内，既托底也封顶；同时以7天期逆回购利率维持政策利率锚，并根据资金波动在数量层面进行更精准的投放与回笼。
在这一框架下，隔夜利率与7天期逆回购利率围绕政策目标运行，意味着央行对短端利率的“锚”更加清晰。林成炜判断，资金面更可能在合理充裕、均衡偏松的区间内波动，而非出现趋势性收紧。不过，税期、跨月跨季、政府债发行缴款及财政收支节奏，仍可能带来阶段性扰动，但在工具箱更加丰富的情况下，短期波动被快速熨平的概率正在上升。
从资金面现实表现看，数据也印证了短端的相对宽松。国泰海通证券研报介绍，税期过后，DR001加权价格已回到1.3%附近，大型银行的资金融出余额处于历史同期高位。在央行未主动收紧投放的情况下，大行短期内的融出能力不太可能受到明显影响。
针对市场对政府债供给冲击流动性的担忧，国泰海通证券认为，从央行配合财政发债的一贯做法来看，即便短期内不一定看到国债买卖放量，流动性仍有望持续得到呵护。与此同时，央行可用的流动性投放工具已明显多于2025年以前，对流动性的调控能力显著提升，后续更可能是一个随发债进程动态对冲的过程。综合判断，2026年一季度资金面的整体波动幅度，大概率将明显弱于往年同期的季节性水平。
