关于江苏常青树新材料科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券
申请文件的审核问询函的回复
（下转18版）
股票简称：常青科技 证券代码：603125
关于江苏常青树新材料科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券
申请文件的审核问询函的回复
保荐人（主承销商）
光大证券股份有限公司
（上海市静安区新闸路1508号）
二〇二六年一月
上海证券交易所：
贵所于2025年11月6日出具《关于江苏常青树新材料科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2025〕357号）（以下简称“问询函”）已收悉。现根据贵所要求，江苏常青树新材料科技股份有限公司（以下简称“常青科技”、“公司”、“发行人”）与光大证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”、“保荐人”、“主承销商”、“光大证券”）、国浩律师（上海）事务所（以下简称“发行人律师”、“律师事务所”、“国浩律师”）、上会会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“审计机构”、“会计师事务所”、“上会会计师”）等相关方已就审核问询函中提到的问题进行了认真研究，对申请文件进行了相应的补充或者修改，现逐条进行说明，请予审核。
除另有说明外，本问询函回复中的简称或名词的释义与《江苏常青树新材料科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》（以下简称“募集说明书”）中的含义相同。
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在本问询函回复中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。
问题1、关于本次募投项目必要性
根据申报材料及公开资料，1）本次向不特定对象发行可转债的募集资金总额不超过80,000万元，拟投向“泰州高分子新材料生产基地（一期）项目”，全部用于固定资产投资，项目建成后，公司将新增年产偏苯三酸酐8万吨、均苯三甲酸1万吨、苯二酚系列产品12万吨产能。2）泰州生产基地项目规划远期投资总额约100亿元，分三期实施，一期项目分两阶段实施，二阶段建设在一阶段投产后根据生产、销售和市场情况择机实施。3）经测算，“泰州高分子新材料生产基地（一期）项目”两阶段均建设完成且达到满产状态后，综合毛利率约21.37%，销售净利率约12.01%。4）截至报告期末，公司资产负债率为6.74%。
请发行人说明：（1）本次募集资金是否仅投向一期项目的一阶段，募集说明书披露的项目新增产能、预计效益等情况是否具有针对性；一期项目二阶段以及后续两期项目的实施是否具备确定性及可行性，该项目不同阶段、不同期之间的具体关系，是否互相关联、互为前提，公司是否具备项目整体的营运能力、资金实力等，相关风险揭示是否充分；（2）结合本次募投项目拟生产产品与现有业务、前次募投项目的关系，核心技术及工艺的来源及形成情况，进一步分析本次募投项目实施是否存在较大不确定性，本次募集资金是否符合投向主业的要求；（3）结合本次募投拟生产产品的市场供需、竞争情况、客户验证情况、在手及预计订单等，说明本次募投项目新增产能规模的合理性，是否存在产能消化风险；（4）区分建设阶段，说明“泰州高分子新材料生产基地（一期）项目”中固定资产投资的具体构成和测算依据，相关单价或单位产能投资比与公司类似项目或同行业公司可比项目是否存在明显差异；（5）结合公司资产负债结构、资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明在资产负债率较低情况下本次融资规模的合理性；（6）结合项目建设阶段、预计产销情况、主要产品市场价格波动情况等，说明“泰州高分子新材料生产基地（一期）项目”综合毛利率、销售净利率等指标测算是否审慎，与公司或同行业公司可比项目是否存在较大差异。
请保荐机构对问题（1）-（3）进行核查并发表明确意见；请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第18号》第5条、《监管规则适用指引一发行类第7号》第5条对问题（4）-（6）进行核查并发表明确意见。
【回复】
（1）本次募集资金是否仅投向一期项目的一阶段，募集说明书披露的项目新增产能、预计效益等情况是否具有针对性；一期项目二阶段以及后续两期项目的实施是否具备确定性及可行性，该项目不同阶段、不同期之间的具体关系，是否互相关联、互为前提，公司是否具备项目整体的营运能力、资金实力等，相关风险揭示是否充分。
一、本次募集资金是否仅投向一期项目的一阶段，募集说明书披露的项目新增产能、预计效益等情况是否具有针对性
（一）本次募集资金投向一期项目第一阶段
本次募集资金全部投向“泰州高分子新材料生产基地（一期）项目”（以下简称“一期项目”）中第一阶段的固定资产建设。一期项目第一阶段计划固定资产投资104,527.63万元，拟使用募集资金投资80,000.00万元，不足部分发行人以自有资金或自筹资金等方式解决；第二阶段计划固定资产投资53,420.57万元，发行人将自筹资金进行建设。
一期项目固定资产分阶段建设投资和募集资金投向情况如下。
单位：万元
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（二）募集说明书披露的项目新增产能、预计效益针对一期项目第一阶段情况进行了修订
本次募集资金将投向一期项目第一阶段建设，因此募集说明书披露的项目新增产能、预计效益针对一期项目第一阶段情况进行了修订，具体情况如下。
1、各阶段新增产能情况
一期项目计划建设芳烃氧化装置、苯二酚生产装置、中间体生产装置及公辅工程等。项目建成后，发行人将新增年产偏苯三酸酐8万吨、均苯三甲酸1万吨、苯二酚系列产品12万吨的主要产品产能及配套中间体产能。
按项目建设阶段划分，一期主要产品生产装置及产能情况如下：
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注：DC为生产苯二酚的前道中间产品，下游用于BIPB生产，BIPB又称无味DCP，是用于橡胶、PVC等高分子材料生产的高端交联剂；
本次募集资金投资建设的第一阶段新增偏苯三酸酐年产能6万吨、苯二酚系列产品7万吨，发行人以自筹资金投资建设的第二阶段新增偏苯三酸酐年产能2万吨、均苯三甲酸1万吨、苯二酚系列产品5万吨。
2、各阶段预计效益情况
经测算，发行人两阶段均建设完成且达到满产状态后，综合毛利率约为21.37%，销售净利率约12.01%。发行人已在募集说明书中修改并明确：其中以募集资金投资建设的第一阶段建设完成且达到满产状态后，综合毛利率约为23.55%，销售净利率约12.70%；以自筹资金投资建设的第二阶段建设完成且达到满产状态后，综合毛利率约为18.38%，销售净利率约11.07%。
具体测算过程详见本回复“问题1、关于本次募投项目必要性”之“（6）结合项目建设阶段、预计产销情况、主要产品市场价格波动情况等，说明‘泰州高分子新材料生产基地（一期）项目’综合毛利率、销售净利率等指标测算是否审慎，与公司或同行业公司可比项目是否存在较大差异。”相关回复。
3、募集书更新披露情况
（1）公司已在募集说明书“第七节 本次募集资金运用”之“二、募集资金投资项目”之“（二）募投项目投资概算”中更新披露如下：
“本次募集资金投资项目总投资金额为285,489.86万元，其中拟使用募集资金80,000.00万元，不足部分以自有资金或自筹资金等方式解决，具体情况如下：
单位：万元
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注：无形资产投资为项目相关土地使用权。
本次募集资金全部投向“泰州高分子新材料生产基地（一期）项目”（以下简称“一期项目”）中第一阶段的固定资产建设，均为资本性支出，未用于补充流动资金和偿还银行贷款等非资本性支出。一期项目第一阶段计划固定资产投资104,527.63万元，拟使用募集资金投资80,000.00万元，不足部分发行人以自有资金或自筹资金等方式解决；第二阶段计划固定资产投资53,420.57万元，发行人将自筹资金进行建设。固定资产分阶段建设投资和募集资金投向情况如下：
单位：万元
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（2）公司已在募集说明书“第七节 本次募集资金运用”之“二、募集资金投资项目”之“（一）募投项目基本情况”中更新披露如下：
“本项目计划建设芳烃氧化装置、苯二酚生产装置、中间体生产装置及公辅工程等。项目建成后，公司将新增年产偏苯三酸酐8万吨、均苯三甲酸1万吨、苯二酚系列产品12万吨的主要产品产能。项目计划分两阶段实施，其中以本次募集资金投资建设的第一阶段新增年产偏苯三酸酐6万吨、苯二酚系列产品7万吨产能，以自筹资金投资建设的第二阶段新增年产偏苯三酸酐2万吨、均苯三甲酸1万吨、苯二酚系列产品5万吨产能。”
（3）公司已在募集说明书“第七节 本次募集资金运用”之“二、募集资金投资项目”之“（五）项目经济效益测算”之“2、计算基础及计算过程”中更新披露如下：
“（4）预计效益情况
经测算，公司两阶段均建设完成且达到满产状态后，综合毛利率约21.37%，销售净利率约12.01%。其中以募集资金投资建设的第一阶段建设完成且达到满产状态后，综合毛利率约为23.55%，销售净利率约12.70%；以自筹资金投资建设的第二阶段建设完成且达到满产状态后，综合毛利率约为18.38%，销售净利率约11.07%。
本项目经济效益测算基于上述假设条件和测算基础，能否实现存在不确定性，不代表公司对未来业绩的预测。”
二、一期项目二阶段以及后续两期项目的实施是否具备确定性及可行性，该项目不同阶段、不同期之间的具体关系，是否互相关联、互为前提，公司是否具备项目整体的营运能力、资金实力等，相关风险揭示是否充分
（一）泰州生产基地一期项目不同阶段、不同期之间的具体关系，是否互相关联、互为前提
1、泰州生产基地一期项目不同阶段以及不同期之间具体关系
泰州高分子新材料生产基地（以下简称“泰州生产基地”）是发行人根据中长期战略目标、围绕主营业务开展的中长期规划，计划分三期实施。其中，本次募集资金投资项目仅为“泰州高分子新材料生产基地（一期）项目”，不涉及发行人远期规划的泰州生产基地二期项目、三期项目。
泰州生产基地一期项目不同阶段、不同期之间的具体关系如下：
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在实施主体和实施区域方面，泰州生产基地各期实施主体均为发行人泰州子公司，实施地点均为泰州滨江工业园。
在建设内容方面，泰州生产基地一期项目的第一阶段、第二阶段均聚焦发行人主营业务中高分子特种单体产品，在芳香族含氧高分子新材料单体方面拓宽发行人的产品矩阵，第二阶段主要是在第一阶段基础上的产能提升，通过扩建生产装置增加产品产能，核心技术与第一阶段相同；第一阶段单位产能投资规模为1.48亿元/万吨，由于辅助设施主要在第一阶段建设，第二阶段单位产能投资规模为1.17亿元/万吨，略低于第一阶段，与投资计划相匹配。二期项目、三期项目将围绕发行人主营业务的高分子特种单体和专用助剂产品开展，持续探索开发高端化、绿色化生物基材料。
在计划投资金额方面，泰州生产基地一期项目第一阶段、第二阶段总投资额为28.55亿元；二期项目、三期项目将届时根据投资内容、规模另行测算；预计三期总投资额不超过100亿元。
在项目实施计划方面，泰州生产基地一期项目的第一阶段已开始实施，截至本问询回复签署日，该阶段项目已基本完成项目准备及设计工作，目前正处于设备材料订购及前期土建施工阶段，计划建设期2年；一期项目第二阶段规划在第一阶段投产后实施，计划建设期2年。二期项目、三期项目属于发行人远期规划，暂未确定具体的实施计划。
发行人本次募集资金投资建设的一期项目第一阶段实施计划如下：
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发行人以自筹资金投资建设的一期项目第二阶段实施计划如下：
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未来，发行人将根据行业发展、战略规划稳步推进泰州高分子新材料生产基地各期项目的实施，聚焦主业，实现核心产品的升级，不断提高行业地位和竞争力，实现高质量可持续发展。
2、一期项目不同阶段以及不同期之间是否互为关联、互为前提
泰州生产基地一期项目第一阶段和第二阶段具有高度的关联性，其中：一期项目第一阶段建设包括了一期项目涉及的主要基础设施和无形资产投资；第二阶段建设的芳烃氧化装置和苯二酚装置产能主要是在第一阶段基础上的产能提升，计划在一阶段建成投产后开始实施。总体而言，第一阶段为第二阶段实施的基础和前提，第二阶段主要为第一阶段的扩产。
二期项目、三期项目计划将围绕发行人主营业务开展，重点在于开发和生产高端化、绿色化生物基高分子新材料特种单体和专用助剂，与本次募集资金投资一期项目的芳香族含氧高分子新材料单体产品有所不同，与一期项目之间相互独立。
（二）一期项目第二阶段以及后续两期项目的实施是否具备确定性及可行性
1、一期项目第二阶段的实施具备确定性
泰州生产基地一期项目正在按计划进行设备材料订购与前期土建施工。按照一期项目实施规划，第二阶段计划在2027年1季度第一阶段建成投产后实施，2028年第4季度投产。
发行人一期项目规划分为两个实施阶段，主要是考虑到分阶段实施可以加快建设进度、争取早日投产并尽早推出产品、开拓市场，同时避免一次性投入过大引起短期经营业绩的大幅波动，是发行人经审慎研究后作出的初步规划。
通常情况下，建设项目的投产进度可能存在提前或延后；发行人对于投产延后的风险已作出提示，在《募集说明书》募投项目实施计划中披露“第二阶段建设将在第一阶段投产后根据生产、销售和市场情况择机实施”，是指具体实施时间可能早于或晚于预计的2027年1季度，并非第二阶段的实施存在不确定性，发行人已在《募集说明书》中修改相关表述。
一期项目第二阶段建设的芳烃氧化装置和苯二酚装置产能主要是在第一阶段基础上的产能提升，第二阶段的顺利实施将进一步巩固和提升第一阶段投产后的经营成果，具有良好的经济效益；同时，第二阶段作为一期项目的重要组成部分已办妥各项前置审批、核准或备案手续。
综上，泰州生产基地一期项目第二阶段的实施具备确定性。
2、一期项目第二阶段的实施具备可行性
发行人第二阶段建设的主要生产装置为芳烃氧化装置和苯二酚装置，为第一阶段主要生产装置的扩产，本阶段项目实施具备可行性。
（1）公司已具备项目实施和产品量产的技术能力
针对芳烃氧化装置主要产品，公司采用液相空气氧化法技术，通过氧化、分离提纯等工序制得成品，为偏苯三酸酐产品的行业主流和成熟方案。公司在该方案的基础上，与国内权威研究机构进行了深入合作，共同进行相关芳烃氧化生产含氧化学品应用放大的研究开发，实现了部分关键工艺的优化，为其技术、工艺积累提供了强有力的支撑。目前，公司液相空气氧化技术已完成工业化生产工艺验证，后续将在生产装置持续优化。
针对苯二酚装置主要产品，公司采用行业内领先的烷基化反应和氧化法反应技术，该技术通过烷基化反应制得高纯度中间体，并将中间体通过氧化、提纯和分离等工序制得成品；该工艺可通过使用不同类型中间体生产高品质间苯二酚或对苯二酚，具有技术门槛高、产品纯度高等特点，突破了日本公司的技术垄断，填补了国内空白。公司已能稳定、大批量生产高纯度中间体，中间体氧化技术已完成工业化生产工艺验证，后续将在生产装置持续优化。
（2）公司高水平的综合管理团队和科学的管理制度为项目实施提供保障
在长期发展过程中，公司培养了高素质、高水平的综合管理人才队伍，中高层管理人员均具有多年的行业技术积累和丰富的管理经验，能够及时发掘市场及客户需求，助力公司在激烈的市场竞争中保持竞争力。公司一直以来重视人才的培养，通过外部人才引进和内部员工培养的双重机制，保障公司拥有充足的人才储备，为公司项目实施及长远发展打下坚实基础。
公司已经建立了一套符合行业内经营特点的现代化管理制度，包括生产、研发、财务等方面，明确相关部门人员的职责和权限，推行全面管理，保证公司各部门紧密衔接、高效、正常的运转，为公司项目实施提供了保障。
（3）公司拥有稳定的客户资源与良好的品牌形象
公司研发方向定位于国际先进、国内空白领域，以高分子新材料市场的需求为导向，在高分子新材料特种单体及专用助剂多项关键生产技术和工艺方面实现了多项突破，以丰富的产品和过硬的质量开拓了稳定、优质的客户群体，推动了相关产品产业链的健康有序发展，受到下游客户的广泛好评，形成了良好的品牌形象。本项目规划产品为现有产品的延伸，与现有产品具备相同或相似的市场，公司将进一步以产品的供应、开发和应用推广为依托，积极开发新客户、挖掘现有客户的潜在需求，为募投项目的顺利实施提供有力支撑。
综上，泰州生产基地一期项目第二阶段的实施具备可行性。
3、后续两期项目系发行人远期规划项目，目前尚不具备实施的确定性和可行性
本次募集资金投资项目不包括泰州高分子新材料基地生产二期项目、三期项目，后续两期项目系发行人远期规划项目，目前尚不具备实施的确定性和可行性。发行人在《关于投资建设泰州高分子新材料生产基地（一期）的公告》（公告编号：2024-028）中明确二期项目、三期项目尚无明确的投资规划，如有后续进展将另行履行审议和信息披露程序。
综上，发行人本次募集资金投资项目“泰州高分子新材料生产基地（一期）项目”第二阶段的实施具备确定性和可行性，二期项目和三期项目目前尚不具备实施的确定性和可行性。
（三）公司具备项目整体的营运能力、资金实力
1、营运能力分析
（1）项目建设经验丰富
自公司成立以来，进行过多次项目建设及产能扩建，发行人管理层及项目部人员已积累了丰富的项目筹建、管理等营运经验。本次泰州高分子新材料生产基地（一期）项目由公司董事长孙秋新、副总经理孙白新牵头，核心技术人员沈旭具体负责，公司已成立泰州项目部，一方面对项目建设进行管理，另一方面提前储备相关生产管理人员。
在后续二期及三期项目的建设过程中，公司将在以往项目营运经验的基础上，进一步借鉴本次泰州高分子新材料生产基地（一期）项目的相关经验，审慎、有序的稳步推进后两期项目的建设。
（2）工艺、技术不断积累
自成立以来，公司主营业务未发生过改变，一直致力于为下游高分子新材料的产品制造、性能改善、功能增强提供支撑，主要从事高分子新材料特种单体和高分子专用助剂的研发、生产和销售。在长期的发展过程中，公司积累了丰富工艺、技术，如特种单体中间体一步法合成（精准烷基化）技术、同分异构体择型反应和分离技术、特种单体阻聚分离和提纯技术等已成熟应用于公司高分子新材料特种单体的批量生产；苯酚循环工艺技术、低气味产品控制工艺技术、生产废气的环保处理工艺技术、无酚亚磷酸酯生产技术等已成熟应用于公司高分子新材料专用助剂的批量生产。公司前期工艺技术良好的产业化情况，为公司历次项目的顺利营运提供了坚实的支撑。
本次泰州高分子新材料生产基地（一期）项目，公司同样积累了先进的工艺技术。如针对偏苯三酸酐及其相关产品，公司掌握了液相空气氧化法，在加温加压条件下对原材料进行氧化，通过氧化、分离提纯等工序制得成品，该工艺为行业内主流和成熟方案。此外，在该工艺方案的基础上，公司与国内知名科研机构进行了深入合作，共同进行相关芳烃氧化生产含氧化学品应用放大的研究开发，实现了部分关键工艺的优化，为其技术、工艺积累提供了强有力的支撑。
在后续二期及三期项目的建设过程中，公司将在确定主要投产产品并掌握核心工艺技术后，制定完善、可行的项目投建方案，确保每期项目投产产品有成熟的工艺技术支撑。
（3）成熟的供销体系
经过多年的发展，公司在精细化工行业尤其是特种高分子单体和专用助剂领域积累了丰富的供应渠道资源和优质的境内外客户资源，建立了成熟的供销体系，确保了历次投建项目的正常运营和持续盈利，助力公司不断发展壮大。本次泰州高分子新材料生产基地（一期）项目主要产品均为特种高分子单体，后续二期及三期的项目投建产品将继续聚焦特种高分子单体或专用助剂产品，公司完备的供销体系为项目后续的持续运营提供了有力保障。
综上，公司具备丰富的项目经验、成熟的工艺技术积累和供销体系，具备项目整体的营运能力。
2、资金实力分析
（1）一期项目的资金计划
一期项目总投资金额为285,489.86万元，其中固定资产投资金额为157,948.20万元。经测算，公司未来三年整体资金缺口约19.53亿元。具体资金缺口测算参见本回复“（5）结合公司资产负债结构、资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明在资产负债率较低情况下本次融资规模的合理性”相关内容。
上述资金缺口公司计划通过包括但不限于发行可转换公司债券、银行贷款等方式筹措资金，保障项目顺利实施。①公司计划通过本次申请发行可转换公司债券，募集不超过8亿元资金，为本次项目建设提供资金保障；②银行贷款方面，截至本回复出具日，发行人已与中国银行、中国工商银行、光大银行等机构进行初步沟通，预计将以银团项目贷形式获批约10亿元授信额度作为备用，期限5年期左右，年化利率2.54%左右。
本期项目投资资金将根据项目进展分批投入，不会影响公司现有业务的正常开展，公司对一期项目的投入资金有明确可行的资金计划，预计建设期内对公司经营成果影响较小。
（2）后两期项目的资金计划
泰州生产基地二期项目、三期项目为发行人规划的远期项目，目前尚无明确的投资规划，发行人届时将结合拟投建产品的开发进度、外部市场环境、资金筹措情况等因素审慎制定推进计划。此外，一期项目达产且平稳运行后，发行人整体规模、盈利能力、资金实力将得以提升，也将为后续项目建设提供支撑。
综上，发行人具备一期项目投资建设的资金实力；二期项目、三期项目为发行人规划的远期项目，目前尚无明确的投资规划，届时将在具备明确可行的资金计划或资金实力时实施。
（四）相关风险揭示
发行人本次募集资金投资项目总投资规模较大，实施阶段的项目营运过程中涉及厂房建设、设备购置及安装、生产装置调试等，建设周期较长，组织工作量较大，存在一定的实施风险。同时，项目投产后的营运阶段涉及后续生产、销售、供应链等体系的建立与融合，对发行人的项目管理、运营协调及风险控制能力提出了更高要求。发行人已在募集说明书中揭示了本次募投项目实施的相关风险；为进一步明确远期规划的泰州生产基地项目第二、三期项目相关情况，发行人在募集说明书“重大事项提示”之“四、特别风险提示”和“第三节 风险因素”之“三、其他风险”之“（一）募集资金投资项目相关风险”补充披露如下。
“本次募集资金投资项目实施的风险
本次募集资金投资项目立足于行业发展趋势及公司发展战略，在决策过程中经过了详细谨慎的可行性分析，但若建设期间下游行业发生重大不利变化，公司将可能面临调整项目产品定位的风险；同时，本次募集资金投资项目总投资规模较大，实施过程中涉及厂房建设、设备购置及安装、生产装置调试等，建设周期较长，组织工作量较大，存在一定的实施风险，可能会影响募集资金投资项目的投产时间。
本次募投项目由公司全资子公司江苏常青树新材料科技（泰州）有限公司实施，为公司异地实施的首个生产基地项目，实施过程涉及项目建设以及后续生产运营、销售、供应链等体系的建立与融合，对公司的项目管理、运营协调及风险控制能力提出了更高要求。若管理能力不能及时匹配项目实施的需要，可能对项目进度和预期效益产生不利影响。泰州高分子新材料生产基地项目为公司战略规划的重要生产基地，项目整体规划分为三期。本次募投项目仅为公司泰州高分子新材料生产基地项目的第一期项目，拟分为两个阶段实施；后续两期项目为公司远期规划项目，与本次募投项目相互独立，目前尚无明确实施计划。
公司已掌握募投项目相关产品的生产制造工艺，芳烃氧化系列产品、苯二酚系列产品等具备量产的技术和工艺基础，但是放大生产可能需要一定的时间调试以达到最优生产状态，存在募投项目投产进度不及预期的风险。”
（2）结合本次募投项目拟生产产品与现有业务、前次募投项目的关系，核心技术及工艺的来源及形成情况，进一步分析本次募投项目实施是否存在较大不确定性，本次募集资金是否符合投向主业的要求
一、本次募投项目紧密围绕发行人现有业务开展，与前次募投项目主要产品不存在重叠
（一）本次募投项目与现有业务的关系
发行人主要从事高分子新材料特种单体和高分子专用助剂的研发、生产和销售，致力于为下游高分子新材料的产品制造、性能改善、功能增强提供支撑。自成立以来，发行人始终专注于精细化工行业的深耕，主要产品在高分子新材料产业链中定位如下：
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报告期内，发行人主营业务收入占比均在99%以上，其中特种单体收入占比整体在60%左右，专用助剂收入占比整体在30%以上，具体情况如下：
单位：万元
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注：上表特种单体包括中间体
目前，发行人特种单体产品以芳香族烯、烃为主，专用助剂产品以亚磷酸酯系列为主，对于芳香族含氧单体的生产（如酐、酚、醇等高端品种）还亟待进一步补充和完善。本次募集资金投资项目主要产品偏苯三酸酐、均苯三甲酸、苯二酚系列产品均为芳香族含氧单体，报告期内不存在已有或在建产能，为发行人新增的特种单体细分品类产品，与发行人现有主要产品拥有相同或相近的产业链、基础原材料、应用领域和客户群体，紧密围绕发行人现有主营业务展开。
本次募投项目主要产品与现有主营业务产品在产业链、技术工艺、原材料、生产设备、应用领域、销售渠道及客户群体等方面的主要区别和联系如下：
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1、产品类别及产业链情况
在产品类别方面，本次募投项目产品偏苯三酸酐、均苯三甲酸与发行人现有特种单体均属于芳香族精细化工品，是发行人在碳九产业链上的延伸；苯二酚系列产品是发行人现有产品的下游延伸或上游原材料。
2、技术工艺方面的区别与联系
发行人现有主营业务中特种单体产品以烷基化工艺和脱氢工艺为基础，应用了发行人中间体一步法合成（精准烷基化）技术、同分异构体择型反应和分离技术、提纯技术等核心技术；本次募投主要产品以烷基化工艺和氧化法工艺为基础，同样应用了发行人中间体一步法合成（精准烷基化）技术、同分异构体择型反应和分离技术、提纯技术等核心技术，核心技术具有紧密的关联性。本次募投项目核心技术及工艺情况详见本问题回复之“二、核心技术及工艺的来源及形成情况”。
3、原材料方面的区别与联系
本次募投项目中偏苯三酸酐产品主要原材料为偏三甲苯，均苯三甲酸主要原材料为均三甲苯，与发行人现有产品的基础原材料有所不同。这两种原材料主要通过碳九芳烃分离获得，我国重整碳九芳烃的供给较为充足，发行人本次募投项目位于泰州滨江工业园内，未来可充分利用园区内中海油气（泰州）石化有限公司的供应链的区位优势。本次募投项目中间/对苯二酚、DC产品直接原材料为丙基中间体，为发行人目前批量生产的成熟产品，初级原材料为纯苯和丙烯，与发行人现有特种单体产品主要原材料重合。
4、生产设备方面的区别与联系
发行人现有主营业务中特种单体产品生产设备主要为烷基化反应器、脱氢反应器、分离提纯设备等；本次募投项目主要产品的生产设备主要为烷基化反应器、氧化反应器、分离提纯设备等，主要生产设备具有较高的相似度。
5、应用领域方面的区别与联系
在下游应用方面，发行人现有主营业务产品主要包括：特种单体二乙烯苯主要用于离子交换树脂、特种橡塑的生产；特种单体α-甲基苯乙烯主要用于改性丙烯酸树脂涂料、高温改性ABS树脂、合成香精的生产；特种单体甲基苯乙烯主要用于改性绝缘浸渍漆、环保涂料及特种橡胶的生产；专用助剂亚磷酸酯系列产品主要作为螯合剂（辅助热稳定剂）与热稳定剂并用，广泛用于PVC塑料制品生产。本次募投项目主要产品包括：偏苯三酸酐主要用于PVC塑料、聚酯树脂、绝缘材料等产品生产；均苯三甲酸主要用于高性能工程塑料、高分子树脂、涂料等产品生产；间苯二酚主要用于高性能工程塑料、高分子树脂、橡胶、化工染料、日用化工品、医药中间体等产品生产；对苯二酚主要用于高温特种工程塑料、橡胶等产品的生产；DC主要用于PE树脂、橡胶等产品的生产。本次募投项目产品和发行人现有主营业务产品有相同或相似的应用场景。
6、销售渠道及客户群体方面的区别与联系
发行人现有主营业务产品和本次募投项目产品销售渠道均以直销为主，发行人现有主要客户群体包括高分子树脂、PVC塑料、绝缘材料、涂料、香精等行业生产企业；本次募投主要目标客户包括PVC塑料、高性能工程塑料、高分子树脂、绝缘材料、涂料等行业的生产企业或其上下游企业，客户群体有较高行业重合度。
（二）本次募投项目与前次募投项目的关系
发行人前次募投项目为“特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目”，涉及产品主要包括α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯、亚磷酸三苯酯、亚磷酸三苯酯衍生物及无酚亚磷酸酯等，主要是提升发行人原有芳香族烯、烃特种单体和亚磷酸酯专用助剂产品的产能规模。
发行人本次募投项目主要产品包括偏苯三酸酐、均苯三甲酸、苯二酚系列产品，是发行人布局芳香族含氧单体、进一步完善特种单体产品种类的重要战略举措，与前次募投项目主要产品不存在重叠。
在其他联系方面，发行人本次募投项目苯二酚系列产品是现有生产装置（包括前次募投项目）产品的下游延伸或上游原材料。
综上，本次募投项目紧密围绕发行人现有主营业务展开，均属于高分子新材料产业链，与现有主营业务主要原材料、下游应用领域、目标客户群体具有较高的重合度，核心技术工艺、主要生产设备具有较强的相似度和关联性。
二、核心技术及工艺的来源及形成情况
发行人现有特种单体产品采用烷基化工艺和脱氢法工艺，本次募投项目产品采用烷基化工艺和氧化法工艺，并采用发行人已应用于规模化生产且持续改进提升的“特种单体中间体一步法合成（精准烷基化）技术”、“同分异构体择型反应和分离技术”、“特种单体阻聚分离和提纯技术”等核心技术。具体情况如下：
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（一）偏苯三酸酐及其相关产品
发行人偏苯三酸酐及相关产品使用芳烃氧化装置生产，采用液相空气氧化法，在加温加压条件下对原材料进行氧化，通过氧化、分离提纯等工序制得成品，为偏苯三酸酐产品的行业主流和成熟方案。发行人在该方案的基础上进行工艺技术的革新和优化，以独特的催化剂体系为基础，在氧化、成酐、提纯分离等关键环节应用了创新性技术，核心工艺技术为自有；发行人上述自有工艺技术部分内容与中国科学院大连化学物理研究所进行了合作研发，并由其进行芳烃氧化装置工艺技术验证，并非整体向其外购工艺包。
目前，发行人该类产品相关工艺已具备生产合格产品的技术条件，产品质量送检结果符合或高于检测标准，产品检测具体情况详见本问题回复之“（3）/一/（三）客户验证情况”。
（二）苯二酚系列产品
目前国际主流苯二酚生产主要有如下路线：间苯二胺水解法生产间苯二酚、苯酚羟基化法生产对苯二酚、中间体氧化法生产间/对苯二酚。目前，国内主要采用前两种方法，中间体氧化法工艺和技术长期被日本企业垄断，该工艺的重点在于实现高纯度（间/对位）中间体的工业化稳定生产，该工艺可通过使用不同类型中间体生产高品质间苯二酚或对苯二酚，具有技术门槛高、产品纯度高等特点。
发行人苯二酚系列产品采用中间体氧化法工艺，苯二酚装置工艺技术经中国科学院大连化学物理研究所验证，并非整体向其外购工艺包。一方面，发行人在中间体生产的烷基化工艺中应用“特种单体中间体一步法合成（精准烷基化）技术”、“同分异构体择型反应和分离技术”、“特种单体提纯技术”等核心技术，目前已能稳定、大批量生产高纯度中间体、实现自给自足；另一方面发行人在氧化法工艺中应用“特种单体提纯技术”，进一步提高了产品品质。通过本项目建设，可加速高品质苯二酚相关产品的国产替代进程，对于突破日本在该工艺上的技术垄断、保障国内产业链供给安全方面具有重要战略意义，也将为发行人长期发展打开增量空间。
目前，公司该类产品相关工艺已具备生产合格产品的技术条件，产品质量送检结果符合或高于检测标准，产品检测具体情况详见本问题回复之“（3）/一/（三）客户验证情况”。
综上，本次募投项目采用的相关技术和工艺是发行人在精细化工行业深耕多年，通过不断摸索、改进、提升以及产学研合作形成的自有工艺和核心技术。本次募投项目以发行人现有的烷基化工艺为基础进行产业链进一步延伸，综合运用了发行人合成、择型、分离、提纯等核心技术，已完成工业化生产工艺验证、产品品质符合或高于标准。
三、本次募投项目实施具有确定性，符合投向主业的要求
如上所述，本次募投项目紧密围绕发行人现有主营业务展开，与现有主营业务下游应用领域具有较高的重合度；目标客户群体与发行人现有客户群体或其上下游具有较高的关联度，符合投向主业的要求。
在技术工艺储备方面，发行人掌握了本次募投项目所需要的全部工艺技术，已完成工业化生产工艺验证、产品品质符合或高于标准，并持续进行改进和提升。
在发展战略方面，发行人通过本项目建设可加速高品质苯二酚相关产品的国产替代进程，对于突破日本在该工艺上的技术垄断、保障国内产业链供给安全方面具有重要战略意义，也将为发行人长期发展打开增量空间。
在合作意向方面，本次募投项目产品偏苯三酸酐年意向订购量已达到3.40万吨/年，占第一阶段年产能的比例56.67%，苯二酚系列产品年意向订购量已达到3.55-5.55万吨/年，占第一阶段年产能的比例50.71%-79.29%，市场需求良好。
在经济效益方面，本次募投项目测算满产后毛利率约21.37%，销售净利率约12.01%，具有良好的经济效益，其中以募集资金投资建设的第一阶段建设完成且达到满产状态后，综合毛利率约为23.55%，销售净利率约12.70%；以自筹资金投资建设的第二阶段建设完成且达到满产状态后，综合毛利率约为18.38%，销售净利率约11.07%。随着本次募投项目的逐步实施和投产，发行人盈利能力将进一步提升，整体实力和抗风险能力进一步加强，进一步支持发行人未来发展战略的有效实施，符合公司及全体股东的利益。
在实施进度方面，本次募投项目已办妥各项前置审批、核准或备案手续，目前已开工建设并按计划稳步实施。发行人将进一步加强统筹管理，加快推进项目实施进度。
综上，本次募投项目符合投向主业的要求，实施具有确定性。
（3）结合本次募投拟生产产品的市场供需、竞争情况、客户验证情况、在手及预计订单等，说明本次募投项目新增产能规模的合理性，是否存在产能消化风险
一、本次募投项目主要产品客户验证情况
本次募投项目主要产品间苯二酚、对苯二酚、偏苯三酸酐为成熟产品，产品销售执行国家标准或行业标准，如间苯二酚行业标准（HG/T 3989-2014）、工业用对苯二酚国家标准（GB/T 23959-2009）、工业用偏苯三酸酐国家标准（GB/T 23967-2017）等，检测指标国家、行业标准无要求的，或产品无国家、行业标准的，执行企业标准。在产品质量满足上述标准的情况下，通常无需额外的客户验证程序。发行人已取得的合作意向中对产品质量标准的约定为符合相应的国家、行业或企业标准。
发行人在过往新产品开发过程中，均在验证生产技术和工艺后进行放大生产。发行人本次募投项目主要产品的工业化生产技术和工艺，已成功通过反应装置验证，满足中试参数要求，试制出合格产品，工艺可靠性方案通过了江苏省化工协会组织的专家评审，安全设计专篇通过了江苏省应急管理厅组织的专家审查，符合发行人新产品开发惯例和精细化工行业规范。截至本回复出具日，发行人试制的本次募投项目主要产品向第三方权威有机催化研究所送样检测情况如下。
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注：上述主要产品2024年4月至2025年4月多次送检，检测值取最近一次送检结果。
经送样检测，本次募投项目主要产品外观符合检测标准，含量、闪点、熔点或结晶点及酸值等指标均超过检测标准值，符合国家、行业或企业标准，相关产品可以满足客户通用性需求。未来，发行人将持续优化产品质量，进一步满足客户差异化、高端化需求。
二、本次募投项目主要产品在手及预计订单情况
针对本次募投项目第一阶段建设主要产品产能，发行人与目标客户签订意向协议、合作备忘录或达成合作意向的销售数量和合作家数情况如下：
单位：吨
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截至本回复出具日，发行人偏苯三酸酐产品目标客户年意向订购量已达到3.40万吨/年，占第一阶段年产能的比例56.67%，苯二酚系列产品目标客户年意向订购量已达到3.55-5.55万吨/年，占第一阶段年产能的比例50.71%-79.29%。随着发行人市场开拓的持续进行，合作意向预计将进一步增加。
三、本次募投项目市场供需和竞争情况
（一）下游市场需求情况
近年来，受化工行业景气度和市场竞争影响，国内化工行业在经历了十余年的快速发展期后，当前正面临产能结构性过剩与转型升级的双重挑战。发行人拟通过本次募投项目布局的偏苯三酸酐相关产品和苯二酚系列产品，正是在未来化工行业产品转型升级的发展趋势下，推出的高端化、绿色化应用场景的产品，符合行业发展趋势和下游市场需求增长的方向。
1、偏苯三酸酐及相关产品下游市场需求情况
本次募投项目拟建设年产能9万吨的芳烃氧化装置，计划分配偏苯三酸酐产能8万吨、均苯三甲酸产能1万吨。
偏苯三酸酐（TMA）是现代新型材料的重要化工原料，是一种重要的精细化工产品改性和添加的中间体，常被应用于PVC环保增塑剂（偏苯三酸三辛酯为主）、环保粉末涂料、高级绝缘材料及高温固化剂等。根据市场研究机构QYResearch2024年9月发布《全球偏苯三酸酐市场调研：市场规模、竞争态势与未来趋势深度剖析》的公开信息，全球偏苯三酸酐市场在2023年销售额达到3.92亿美元，并展现出强劲的发展潜力，预计至2030年将跃升至7.5亿美元；根据QYResearch2026年1月发布《2026-2032全球及中国偏苯三酸酐行业研究及十五五规划分析报告》的公开信息，2025年全球偏苯三酸酐市场规模约为9.23亿美元，预计2032年将达到6.98亿美元。上述报告中，2025年偏苯三酸酐市场规模已超过2030-2032年预计销售额，这是由于2024年美国英力士关停7万吨/年生产线导致TMA供需失衡,TMA价格由2023年平均约1.3万元/吨大幅上涨至2024-2025年的最高5万元/吨左右，在销量大幅减少情况下TMA价格飙升带动了销售额的成倍增长，但过高的价格也显著抑制了下游的需求，不利于产业链的健康发展；在TMA市场价格逐步回落至2025年末约1.35万元/吨的情况下，QYResearch的最新报告仍保持了至2032年市场规模达到约7亿美元的预计，随着TMA市场价格逐步回落至正常水平和国内在建装置的产能释放，未来TMA下游需求和销量将持续回升。该产品在塑料、涂料和绝缘材料三大领域应用最为广泛：
（1）偏苯三酸酐是生产偏苯三酸三辛酯（TOTM）的核心原料，TOTM主要用于耐高温PVC线缆（如新能源汽车高压线束）、医疗设备及食品包装，近年来市场需要保持稳定增长。TOTM产品在特种增塑剂应用领域有广阔的应用市场和前景。长期以来，增塑剂以邻苯二甲酸二辛酯（DOP）等邻苯类产品为主，随着这类助剂在食品、医药工业上的广泛应用，其致癌性、生殖毒性等方面的危害已引起了各国的重视，欧盟、美国、日本等国家已在部分领域禁止DOP的使用。根据隆众资讯相关数据，2025年国内DOP产量为145.79万吨，市场产量规模庞大。未来随着环保、安全的标准逐步提高和替代产品产能的提升、成本的降低，以TOTM为代表的特种增塑剂将在替代DOP等传统增塑剂方面具有广阔的空间。根据QYResearch的研究数据，2023年全球TOTM市场销售额达到了46亿元，预计2030年将达到64亿元，2024年至2030年的年均复合增长率为4.6%。
（2）偏苯三酸酐是粉末涂料的间接上游原料，用于混合型聚酯树脂的合成。粉末涂料具有无VOC（挥发性有机物）排放的优势，契合环保政策方向。根据Fortune Business Insights的研究数据，2023年全球粉末涂料市场规模为142.9亿美元，预计将从2024年的152.0亿美元增长到2032年的242.6亿美元，预测期内（2024-2032年）复合年增长率为6.0%。
（3）偏苯三酸酐是生产聚酰胺酰亚胺绝缘漆和聚酯酰亚胺漆的原料，可用作F级、H级高端电机的绝缘材料。全球绝缘漆市场规模呈现持续递增的态势发展，QYResearch调研显示，2023年全球绝缘漆市场规模大约为30.75亿美元，预计2030年将达到44.91亿美元，2024-2030年期间年均复合增长率为5.3%。
均苯三甲酸主要用于高性能工程塑料、高分子树脂、涂料等产品生产，市场前景良好。目前由于国内生产企业很少且产能较小，导致均苯三甲酸价格过高，阻碍了其下游的产业化应用。发行人本次募投项目芳烃氧化装置拟分配1万吨均苯三甲酸年产能，计划加快推动下游市场产业化应用、抢占市场先机。
综上，偏苯三酸酐及相关产品作为重要的有机化工原料，近年来全球市场规模持续扩大，拥有良好的市场前景，发行人本次募投项目该类产品的产能规模与未来市场需求增长的趋势相符。
2、苯二酚系列产品
本次募投项目拟建设年产能12万吨的苯二酚装置，计划分配产能间苯二酚产能4万吨、对苯二酚产能4万吨、DC2万吨和间甲酚2万吨。
间苯二酚主要用于高性能工程塑料、高分子树脂、橡胶、化工染料、日用化工品、医药中间体等产品生产；近年来，随着技术的进步和产业升级，受益于下游应用领域的不断拓展、市场需求更加多元化，间苯二酚产品呈现快速发展态势。据格隆汇分析报告数据，2023年全球间苯二酚市场容量为35.87亿元，基于过去五年间苯二酚市场发展趋势并结合市场影响因素分析，贝哲斯咨询预计全球间苯二酚市场规模在预测期将以2.82%的年均复合增长率增长并预估在2029年达42.48亿元。
对苯二酚主要用于高温特种工程塑料、橡胶等产品的生产，在食品、医药、农药、染料等领域也有广泛应用，具有较强的市场增长潜力。近年来伴随着橡胶、农药等行业的快速发展，对苯二酚的应用需求不断释放，其市场整体呈现良好的发展趋势。根据QYResearch的统计及预测，2023年，全球对苯二酚市场销售额达到了5.46亿美元，预计2030年将达到6.24亿美元，年均复合增长率为2.75%（2024-2030年）。中国已成为对苯二酚最大的市场，占有大约38%份额，之后是欧洲和印度，分别占有17%和14%的市场份额。从产品市场应用情况来看，目前橡胶助剂和聚合物阻聚剂是对苯二酚的主要应用领域，2023年全球消费占比分别为31.40%和28.11%；此外，对苯二酚也是生产高温特种工程塑料的原料，随着轻质材料的发展趋势和对先进工程材料的需求，高温特种工程塑料的需求也保持稳步增长趋势，据化经产业研究院统计数据，2024年全球高温特种工程塑料市场需求量为10,203吨，同比增长13.8%。
DC是氧化法工艺生产苯二酚的前道中间产品，该产品主要用于BIPB的生产，BIPB也称为无味DCP，较传统DCP更为环保，在替代传统DCP应用于PE树脂（聚乙烯）、合成橡胶等高分子材料的硫化剂和交联剂方面，BIPB具有广阔的市场空间。间甲酚主要供应母公司用于进一步生产，随着发行人下游产品的逐步放量，对间甲酚的需求将持续增加。
综上，苯二酚系列产品在多个领域的广泛应用、不断的技术创新以及新兴领域的发展等因素的推动下，市场需求保持稳定的增长态势，发行人本次募投项目该类产品的产能规模与未来市场需求增长的趋势相符。
（二）产品供应和市场竞争情况
1、化工行业全球竞争情况
我国自2018年以来，石化化工能力快速提升，化工产能扩张更加迅猛。以我国与欧盟之间、以及我国和欧盟分别对主要需求国家的化工品直接出口金额来看，2018-2024年，我国对欧盟化工品出口大幅增长，而欧盟对我国化工品出口却呈持续下降趋势；我国对越南的出口，无论是总量还是增速都远超欧盟对越南出口；我国对印度和土耳其的出口，虽然起点明显低于欧盟对印度和土耳其的出口，但是到2024年出口金额都达到了与欧盟相当的水平。总体上2018年以来全球的化工品需求增量，绝大部分都被我国所占据，相关数据统计情况如下表所示：
单位：亿美元
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资料来源：Wind、东方证券研究所研报
过去几年，我国化工产业份额不断提升，欧洲与东北亚的化工生产装置则承受了巨大压力，进入加速退出阶段。根据巴斯夫统计，近年来中国化工品产量一直保持较高增速，而欧盟、日本等传统化工强国则在持续衰退。由于欧洲与日本的化工企业几乎都属于私营公司，业务是否退出主要由回报率决定。因此在面临竞争压力时，一旦这些企业判断很难在短期内重建竞争力，就会比较迅速做出退出的决定。2018-2024年全球化工产品产量增速情况如下图所示：
单位：%
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资料来源：Wind、东方证券研究所研报
欧洲、日本等传统化工强国产能退出的直接原因是我国化工生产能力、国产化替代水平快速提升和化工产业链的不断完善和扩张；长期来看欧洲、日本等传统化工强国产能退出的趋势难以逆转，美国在精细化工领域的部分中高端产品也不断受到冲击。随着下游需求不断增长、国内化工工艺和技术不断进步、海外化工产能逐步退出，国内化工行业、特别是精细化工行业全球竞争优势凸显，行业迎来高质量发展的机遇期。
2、偏苯三酸酐及相关产品市场竞争格局
2024年以前，正丹股份、美国英力士、百川股份、泰达新材、意大利波林主导了全球偏苯三酸酐供应。随着2024年美国英力士宣布永久关停其7万吨/年偏苯三酸酐装置，导致偏苯三酸酐出现产能缺口、全球供需格局的一定失衡，偏苯三酸酐一度出现数倍的价格跳涨，影响了下游产业的可持续发展。
目前，偏苯三酸酐主要生产商包括正丹股份、百川股份、泰达新材和意大利波林，其基本情况如下：
（1）江苏正丹化学工业股份有限公司（股票简称：正丹股份，股票代码：300641）成立于2007年，位于镇江新区国际化学工业园松林山路南，主营业务围绕芳烃综合利用产业链，研发、生产和销售特种精细化学品和高端环保新材料，目前主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。2024年，酸酐及脂类产品营业收入占比80.16%。
（2）江苏百川高科新材料股份有限公司（股票简称：百川股份，股票代码：002455）成立于2002年，位于江苏省江阴市云亭街道建设路55号，业务涉及化工、新材料和新能源三个板块。2024年，百川股份化工板块业务收入占比80.91%，为公司主要业务板块，该板块主要产品包括环保有机溶剂、正异丁醛、丁辛醇、多元醇、耐高温环保増塑剂、绝缘树脂、粉末涂料单体、光固化涂料单体等。
（3）安徽泰达新材料股份有限公司（股票简称：泰达新材，股票代码：430372）成立于1999年，位于安徽省黄山市徽州区循环经济园紫金路18号，主营业务为精细化学品的研发、生产与销售，主要产品为偏苯三酸酐。
（4）意大利波林集团（Polynt SPA），成立于1955年，总部位于意大利，公司是特定聚合物化学中间体的领先生产商之一，主要产品有酸酐类（邻苯二甲酸酐、偏苯三甲酸酐）、特种化学品、复合材料、涂层树脂等，产品广泛应用于航空航天、家电家具、汽车、建筑、服装等多个领域。
相较于偏苯三酸酐高度的产业化，目前我国均苯三甲酸发展尚处于起步阶段，国内仅有包括泰达新材等少数企业供应该产品，市场供给端缺口较大。
截至本回复出具日，偏苯三酸酐及相关产品行业主要企业产能和未来布局情况如下：
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注：正丹股份于2024年6月公告投资建设年产6.5万吨偏苯三酸酐绿色化升级改造项目，于2024年9月公告拟在马来西亚新建年产5万吨偏苯三酸酐产能，其2024年年报中列示的在建产能为6.5万吨。
截至本回复出具日，除行业内主要企业和发行人外，已建成尚未正式投产以及取得施工许可的偏苯三酸酐相关新建项目情况如下：
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注：根据2022年7月泰达新材北交所第三轮问询函回复，安庆亿成化工科技有限公司于2017年建成2万吨偏苯三酸酐装置后由于工艺控制等问题长期未能投产。根据安庆亿成化工科技有限公司网站，其2万吨/年偏苯三酸酐单元的环保试生产期为2025年7月4日至2026年1月3日，后延长3个月至2026年4月3日。
3、苯二酚系列产品市场竞争格局
近年来，随着下游的需求量逐年增加，国内苯二酚相关产能逐渐释放。但受限于国内的生产工艺，应用于高端产品领域的高品质苯二酚系列产品长期以来存在依赖从日本、美国等国外供应商进口的情形。以间苯二酚为例，自2013年3月起，商务部持续对原产于日本和美国的进口间苯二酚征收反倾销税；美国公司停止生产间苯二酚后，商务部决定自2025年3月22日起继续对原产于日本的间苯二酚征收反倾销税，税率为40.50%。在我国持续征收反倾销税的背景下，间苯二酚进口完税价格大幅提高，但受限于国内高品质间苯二酚产品的供给不足，国内对高品质间苯二酚仍存在一定比例的进口依赖。
目前间苯二酚产品全球主要生产商包括日本住友化学、浙江龙盛、乌海时联等，其基本情况如下：
（1）住友化学株式会社，成立于1913年，是日本最大的化工公司之一。目前住友化学主要业务涉及石油化学、能源/功能材料、信息电子化学、健康/农业相关事业、医药品等五大领域，其涉及苯二酚系列产品主要为间苯二酚产品。
（2）浙江龙盛集团股份有限公司（股票简称：浙江龙盛，股票代码：600352）成立于1998年，位于浙江省绍兴市上虞区道墟街道龙盛大道1号，目前主营以染料、助剂为主的纺织用化学品业务和以间苯二胺、间苯二酚为主的中间体业务，在全球市场中处于龙头地位。2024年，浙江龙盛染料、助剂产品收入占比约54%，中间体业务收入占比约21%，其全资子公司浙江鸿盛化工有限公司主要产品是间苯二酚等中间体。
（3）乌海时联环保科技有限责任公司
乌海时联环保科技有限责任公司成立于2018年，位于内蒙古自治区乌海市海南区西来峰工业园区。主要业务为生产和销售间苯二酚、间胺基苯酚和对乙基苯酚等产品。乌海时联为江西黑猫炭黑股份有限公司（股票简称：黑猫股份，股票代码：002068）参股子公司。
（4）山东科盛化学有限公司
山东科盛化学有限公司成立于2014年，注册资金2.28亿元，位于山东省东营市利津滨海精细化工产业园。公司主要产品为间苯二酚等，下游主要用于橡胶行业、医药和MDI等领域。
截至本回复出具日，间苯二酚行业内主要产能布局情况如下：
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注：根据现有公开查询渠道，截至2019年住友化学间苯二酚年产能约为3.2万吨。
目前对苯二酚产品国际主要生产商包括比利时索尔维/索世科、日本三井化学、美国伊士曼化工、日本宇部兴产等，根据QYResearch调研统计，上述国际前五大厂商约占78.69%市场份额；国内主要生产厂商是兄弟科技、江苏三吉利化工等。
（1）比利时索尔维（Solvay S.A）/世索科（Syensqo）
索尔维集团（Solvay S.A）成立于1863年，总部位于比利时首都布鲁塞尔，为全球知名跨国性化工集团，其在稀土、白炭黑、工程塑料、聚酰胺和中间体、香料及功能化学品、基础化学品、特种化学品、特种聚合物、新兴生物化学等业务领域占据重要地位。索尔维集团在布鲁塞尔和巴黎的纽约泛欧证交所挂牌上市。世索科（Syensqo）是比利时索尔维在2023年底拆分后成立的，世索科是集团内高性能材料和特种化学品供应商，其产品广泛应用于汽车、航空航天、电子电气、医疗应用、家庭与个人护理、食品和消费品、涂料与工业等领域。
（2）三井化学株式会社
三井化学株式会社，成立于1997年，是日本领先的综合性化工企业之一。目前三井化学主要业务涉及基础与绿色材料（化工）、生命与医疗健康解决方案、出行解决方案和信息通信技术解决方案等领域，其基础与绿色材料领域主要包括酚/精对苯二甲酸业务、聚氨酯业务和绿色化工业务，涉及苯二酚系列产品主要为对苯二酚产品。
（3）伊士曼化学
伊士曼化学公司（Eastman）成立于1920年，总部位于美国田纳西州，是一家在纽交所上市的特种化学品供应商（股票代码：EMN）。其业务分为先进材料、添加剂和功能产品、化学中间体和纤维四个部门，产品广泛应用于运输、建筑、农业及消费品等领域。
（4）江苏三吉利化工股份有限公司
江苏三吉利化工股份有限公司成立于1995年，位于江苏省连云港市，主营业务为酚类化学品的研发、生产与销售，该公司建有品类齐全的苯二酚系列产品生产基地，主要产品包括邻苯二酚、对苯二酚、间苯二酚、呋喃酚、愈创木酚、对羟基苯甲醚等酚类系列产品。
（5）宇部兴产株式会社
宇部兴产株式会社，成立于1942年，是日本具有代表性的大型综合化工企业之一，在全球化工及相关领域享有较高声誉。公司业务布局主要涵盖基础化学品、高性能化学品、聚氨酯、建材、新能源材料以及机械工程等多个板块，形成了从基础原料到高附加值产品的完整产业链。在核心产品方面，其聚氨酯原料、聚酰胺树脂（尼龙）、锂电池相关材料等产品技术领先，在汽车、电子、建筑、能源等下游行业中占据重要地位。
（6）兄弟科技股份有限公司（股票简称：兄弟科技，股票代码：002562）成立于2001年，位于浙江省海宁市海洲街道学林街1号，主营业务为维生素、香料、皮革化学品、铬盐、催化剂等精细化学品以及特色原料药、制剂等医药系列产品的研发、生产和销售。
截至本回复出具日，国内对苯二酚行业内主要产能布局情况如下：
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注1：根据三吉利2019年苯二酚技改扩建项目环评公示资料，苯二酚年产能为3.0万吨，联产对苯二酚、邻苯二酚和间苯二酚，其中对苯二酚0.95万吨、邻苯二酚1.95万吨、间苯二酚0.1万吨。
注2：根据公开新闻报道，2024年12月三吉利年产6万吨苯二酚及下游产品项目在连云港市连云区签约，该项目一期含年产6万吨苯二酚产品，目前公开渠道尚未查询到该项目后续实质性进展情况。
注:3：根据兄弟科技苯二酚项目环评公示资料，苯二酚年产能为2.0万吨，联产对苯二酚和邻苯二酚，其中对苯二酚0.8万吨、邻苯二酚1.2万吨。
DC是氧化法工艺生产苯二酚的前道中间产品，目前国内尚无规模化生产企业，其下游BIPB产品产能长期被欧美厂商垄断。
综上，苯二酚系列产品的供应仍呈现国际化工巨头占主导地位的局面，间苯二酚产品情况略好于对苯二酚和DC，苯二酚系列产品国内产能仍存在较大缺口，中间体氧化法工艺生产的高品质苯二酚产品在国内处于空白。
四、本次募投项目对应产品同行业公司产能利用率近期趋势
本次募投项目主要产品为新产品，发行人无相关产品产能；同行业公司最近3年产能利用率情况良好。针对偏苯三酸酐产品，正丹股份产能利用率从2022年和2023年的70%左右增至2024年的98.94%；针对苯二酚系列产品，浙江龙盛和兄弟科技的同类别产品的产能利用率在2024年均为90%左右，较前两年均有提升。
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注1：上表数据均取自各公司2022-2024年公开披露的定期报告；
注2：浙江龙盛定期公告中未单独披露间苯二酚产能利用率，上表数据取自其合并披露的中间体产能利用率，根据其公告统计口径，中间体主要包括间苯二酚和间苯二胺；
注3：兄弟科技定期公告中未单独披露对苯二酚产能利用率，上表数据取自其合并披露的医药食品产能利用率，根据其公告统计口径，医药食品产能统计包括维生素、香精香料、碘造影剂等主要产品，对苯二酚属于其香精香料类产品。
五、偏苯三酸酐生产装置（芳烃氧化装置）建设的必要性
发行人投资建设偏苯三酸酐生产装置应用了创新性技术，能够降低生产成本、提升产品品质。虽然国内多家企业规划在偏苯三酸酐产品领域进行布局，发行人致力于推动偏苯三酸酐生产工艺技术的进步和升级，提高国内偏苯三酸酐产品的国际竞争力、推动下游应用的进一步拓展，不属于同质低价竞争。
截至本回复出具日，发行人下游目标客户年意向订购量已达到3.40万吨/年，占本次募投项目第一阶段偏苯三酸酐年产能的56.67%；发行人偏苯三酸酐生产装置的建设不会导致产能过剩和闲置。发行人本次募投项目建设偏苯三酸酐生产装置（芳烃氧化装置）具有必要性。
六、本次募投项目新增产能规模的必要性、合理性和产能消化风险
客户验证方面，本次募集资金投资项目主要产品送样检测符合或高于检测标准，相关产品可以满足客户通用性需求；未来，发行人将持续优化产品质量，进一步满足客户差异化、高端化需求。
在手及预计订单方面，本次募投项目偏苯三酸酐产品目标客户年意向订购量已达到3.4万吨/年，占第一阶段年产能的比例56.67%，苯二酚系列产品目标客户年意向订购量已达到3.55-5.55万吨/年，占第一阶段年产能的比例50.71%-79.29%；随着发行人市场开拓的持续进行，意向订购量预计将进一步增加。
下游市场供需和竞争格局方面，本次募投项目主要产品下游需求保持稳定的增长态势，市场前景良好，发行人本次募投项目的产能规模与未来市场需求增长的趋势相符；偏苯三酸酐产品全球供应仍存在缺口，苯二酚系列产品国内产能也存在较大缺口，中间体氧化法工艺生产的高品质苯二酚产品在国内处于空白。
同行业公司产能利用率方面，偏苯三酸酐产品正丹股份2024年产能利用率达到98.94%，苯二酚系列产品浙江龙盛同类别产品2024年产能利用率为91.35%、兄弟科技同类别产品2024年产能利用率为89.66%，同行业公司近3年产能利用率情况良好。
综上，发行人本次募投项目建设年产8万吨偏苯三酸酐、1万吨均苯三甲酸、12万吨苯二酚系列产品产能，是发行人顺应化工行业转型升级发展趋势和日益增长的下游市场需求，经充分论证作出的审慎决策。随着本次募投项目的实施，发行人将完善主营业务产品矩阵、加强高端产品供应能力、加速相关产品国产替代进程，进一步强化市场地位、巩固竞争优势。本次募投项目主要产品同行业公司产能利用情况良好，发行人新增产能规模合理，产能消化风险较小，本次募投项目具有必要性和合理性。同时，为进一步降低产能消化风险，发行人本次募投项目规划分为两个实施阶段，可以加快建设进度、争取早日投产并尽早推出产品、开拓市场。
针对可能存在的产能消化风险，发行人已在募集说明书“重大事项提示”之“四、特别风险提示”中作出如下风险提示：
“（四）本次募集资金投资项目新增产能消化的风险
本次募投项目将使对应产品的产能显著提升，若市场需求未能同步增长，或市场竞争态势加剧导致公司产品市场份额受限，新增产能将面临难以被市场充分消化的风险。这不仅会导致产能闲置、资源浪费，还可能引发产品价格下滑、库存积压等一系列连锁反应，进而压缩公司利润空间，影响整体经营效益与财务稳健性。”
（4）区分建设阶段，说明“泰州高分子新材料生产基地（一期）项目”中固定资产投资的具体构成和测算依据，相关单价或单位产能投资比与公司类似项目或同行业公司可比项目是否存在明显差异
一、泰州高分子新材料生产基地（一期）项目中固定资产投资的具体构成和测算依据
泰州高分子新材料生产基地（一期）项目固定资产投资区分建设阶段的具体构成如下：
单位：万元
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（一）设备购置费及测算依据
本项目设备购置费用共计72,504.15万元，主要包括各式反应器、分离设备、容器、安环设备等。公司根据生产工艺流程和预定产能规模等拟定生产、储运等各环节所需设备明细和数量，其中大部分生产设备需定制化设计和制造。公司结合设备材质、性能参数、加工制作难易程度、项目建设和运营经验和询价结果估算设备价格。设备购置所需投资具体如下表：
单位：台或套，万元
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（二）主要材料费及测算依据
本项目主要材料费投资共计16,177.61万元，包括管道及管件、钢结构、系统管廊、各类电缆及桥架、防腐保温等，根据主要材料的材质、市场单价和用量等进行估算，具体明细如下表：
单位：万元
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上表中，管道及管件按照预估的长度、直径、壁厚、材质以及材料的市场价格进行测算；防腐保温参考公司前期项目建设经验，取生产、储运设备及管道购置费用的6%测算；各类电缆及桥架根据主要型号规格、长度以及材料价格进行测算；系统管廊根据管廊长度、规格及材料价格测算。
（三）安装费及测算依据
本项目安装费包括各类设备、各类管道及管件、各类电缆及桥架、防腐保温等安装工程，合计20,792.56万元。上述费用主要根据行业项目经验，按照设备及材料购置费用的20%测算，一部分安装过程较为复杂的管道、定制储罐等，其安装费上浮，取设备或材料费用的30%~40%测算。本次募投项目的安装费约占设备购置费及主要材料费合计的23.45%，符合行业惯例。
（四）建筑工程费及测算依据
本项目建筑工程费投资共计27,664.27万元，根据工程设计图中涉及的各类建（构）筑物、桩基、土建基础各自对应的施工面积、建设标准等，结合泰州地区建筑施工信息报价和询价综合测算得出。建筑工程费所需投资具体如下表：
单位：万元
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本项目中，各类建（构）筑物的平均单价为2,865.94元/平方米，钢结构的平均单价为5,613.50元/吨，桩基、土建基础的平均单价为1,065.43元/平方米，平均单价与市场价格不存在明显差异。
