招银理财权益投资部总经理戴康：流动性行情逻辑未改 锚定“AI+”“服务业+”双主线
◎张玮华 记者 王敬博
“市场情绪如同钟摆，总是在过度乐观与过度悲观之间摆动，而极端点往往是反转的信号。”在接受上海证券报记者专访时，招银理财权益投资部总经理戴康引用这一比喻来解读市场。在他看来，当前市场的波动，正是投资者需要在“钟摆”情绪中把握“价格与价值预期差”的博弈过程。
戴康认为，当前，驱动行情的流动性底色与AI产业叙事并未转向，2026年上半年市场仍有向上空间。投资的关键在于通过“杠铃策略”平衡风险与收益，并精准把握“AI+”与“服务业+”两大主线。
流动性行情核心逻辑未变
近期A股市场呈现震荡格局，板块轮动加速。在此背景下，市场对行情主线能否延续尤为关注。
戴康认为，本轮行情是由流动性驱动的行情，其核心驱动因素与2014年至2015年的情形相似，均具备利率较低、政策鼓励及明确的产业趋势引领等特征，本质上是市场风险偏好提升，驱动居民资产配置转向股市，从而引发的估值扩张。结合国内外政策预期看，当前的全球流动性仍相对宽松，AI主导的专业叙事也尚未打破，本轮行情仍具备持续性基础。
在坚定看好行情主线的同时，戴康提示了两点值得关注的变化与风险：
一是市场演进形态可能更趋平缓。中国证监会在2026年系统工作会议上提出“坚决防止市场大起大落”。这或许意味着，市场被期待以更平缓、更温和的方式演进，夯实长期健康发展的基础。
二是需防范外部经济衰退风险。当前全球投资者可能低估了美国经济衰退的潜在风险，美国市场与经济正呈现显著的“K型分化”，尽管美国经济“软着陆”的概率存在，但“硬着陆”的风险仍需高度警惕，这将是影响全球流动性及风险偏好的重要外部变量。
此外，戴康表示，当前A股市场生态也在发生深刻演变。从投资者结构看，国内险资、量化的影响力上升，ETF强调行业赛道的投资新形态，与居民存款入市偏好主题投资现象，影响市场配置行为从重个股变为重赛道、重行业。在高质量发展的导向下，经济增长正从依赖“传统引擎”转向培育“新兴动能”，市场对企业的评估更看重成长性、技术壁垒和产业链地位，高端制造、芯片、新能源等“新核心资产”中具备引领力的公司得到更多关注。
基于对当前市场阶段、风险与结构变化的综合判断，戴康认为，通过科学的资产配置来降低投资组合的波动和回撤，正变得越来越有必要。
锚定两大长期主线
针对当前的市场环境，戴康表示，以“逆全球化、债务周期与AI产业趋势”三大因素为支撑的“全球杠铃策略”，仍是构建反脆弱性资产配置的最佳应对，该策略旨在通过两端布局来应对不确定性：一端聚焦于抵御不确定性的稳健资产；另一端侧重捕捉高成长性的弹性资产。
在稳健资产端，可关注全球主权信用价值高的短久期债券、大宗商品铜、黄金、AH股高股息股票。他认为，尽管近期金价有所波动，但其战略看好的观点并未改变。此外，受供应链溢出效应影响与具备人口红利的东南亚股市也值得关注。
在弹性资产端，持续看好AI产业浪潮驱动的中国科技股及自主可控产业链。他认为，以DeepSeek为代表的国产AI取得关键突破，缩小了中美科技产业的认知差距，相关资产仍具有重估空间。
对于市场高度关注的AI领域，戴康认为，当前全球巨量的AI资本开支可能在中期引发行业“内卷”与盈利端的“价值毁灭”，最终胜出者只是少数。“对于AI产业的未来，不宜轻言泡沫；但对于当前部分资产的价格，必须认识到其已处于较高位置。参与这场盛宴，必须在拥有充足安全边际和对冲保护的前提下审慎布局。”戴康说。
戴康表示，“AI+”与“服务业+”是未来长期投资的两大关键抓手。“在高质量发展阶段，新旧动能转换需要新增长点，技术趋势上‘AI+’可赋能千行百业，产业趋势上‘服务业+’前景广阔，可优化产业结构、吸纳就业。”戴康说。
在“服务业+”的具体落地上，戴康分析称，市场目前对技术进步驱动生产性服务业的“硬逻辑”已有较高共识，但“服务业+消费”领域极具赔率空间与长期趋势，目前处于相对低位、服务于“一老一小”庞大需求的医疗保健、教育文化娱乐等行业值得关注。
识别预期差是投资核心
“投资的核心是把握价格与价值的差异，关键在于识别这种市场高度共识下的预期差。”戴康认为，无论是践行“全球杠铃策略”，还是锚定行业主线，最终都指向同一个核心能力，即在复杂市场中识别真正的预期差。
戴康表示，市场对分析师的能力要求已经历演变：从早期侧重“大势研判”，到后来崇尚系统化的“方法论”，再到如今尤为看重“大局观”，对宏观视野、前瞻判断与独立思考的要求达到空前高度。
此外，戴康认为，分析师还需具备变异性思维、市场敏锐度等思维特征，能够从独特视角分析问题，敏锐察觉市场异常并深挖逻辑，最终通过框架性理解穿越市场周期。
他表示，这些能力的养成并非一劳永逸，而需持续迭代。“金融行业不变的魅力在于它永远在变化。我们不能躺在舒适区，不能人云亦云。最终，一切要体现在投资业绩上。这意味着需要做好在不断变化中自我审视、总结、反思和迭代的准备。”
