央行：继续实施好适度宽松的货币政策

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第二种和第三种协同方式都聚焦优化结构。其中，“再贷款+财政贴息”方式已经应用于支持提振消费、设备更新、中小微企业和民营经济等。

业内专家表示，“再贷款+财政贴息”方式，把央行再贷款工具与财政贴息政策相结合：再贷款通过激励金融机构，从供给端引导信贷投向；财政贴息通过补贴企业和个人，从需求端优化经济结构。两者同向发力，促进金融资源优化配置。

比如：央行通过民营企业再贷款，激励金融机构增加对民营企业的信贷支持力度，提高中小微民营企业的融资可获得性；财政部门通过中小微企业贷款贴息政策，直接降低部分中小微民营企业的融资成本。通过政策协同联动，解决中小微企业“融资难”和“融资贵”的问题，对支持促进民间投资也会产生积极作用。

“第三种协同方式是财政政策和货币政策共同分担一部分企业融资风险，增强金融机构为企业提供融资服务的意愿。”业内专家表示，央行合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，中央财政安排了风险分担资金，与央行的风险分担工具协同，有助于支持企业顺利融资。

合并看资管产品与银行存款

2025年三季度，居民存款增速从高位有所回落，各方关注增多，出现了关于银行存款“流失”的探讨。

报告专栏文章《从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量》表示，从资管产品与银行存款合并角度来看待这些现象，可以更好观察金融体系流动性状况。

“居民和企业存款增长有所放缓，同时资管产品规模增长明显加快。将资管产品与银行存款合并看，为评估货币融资条件和流动性环境提供了一个更好的视角。”业内专家表示，当前我国直接融资和非银业务加快发展，社会融资渠道更加多元，金融体系的资产负债结构也发生了很大变化。

根据报告，2025年二季度以来，金融机构资管产品规模加快增长。2025年10月末，资管产品规模增速达到资管新规实施以来的最高水平；年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元。

资管产品规模快速增长，是利率市场化条件下投资者权衡收益和风险的结果。报告称，近年来，资管产品和银行表内存款增速大体上呈现“此消彼长”的态势。2024年以来，存款利率持续下行，住户和企业资产配置更多转向理财、基金等资管产品。

而且，居民存款转化的资管产品，最终也会回流到银行体系。报告表示，如果居民将存款转化为资管产品，这些资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款，若投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从归宿上看，最终会回流到银行体系。

报告提出，若将资管产品与银行存款合并考量，采用资产负债表方法，且剔除资管与银行之间的交易，有助于全面评估资管产品与存款结构及社会流动性状况的关系，更好反映金融体系的总体流动性变化情况。

“非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金等具有流动性的金融工具加总后，可作为流动性总量的一个参考指标。”报告称，数据显示，2025年末这一指标同比增长约8.1%，近年来整体呈现平稳增长态势。