美联储步入“沃什时代”

（上接1版）

民生银行首席经济学家温彬详细分析了沃什的政策主张，主要包括四方面：

一是“缩表+降息”的政策组合。沃什主张将利率政策与资产负债表政策区分运用，强调通过缩小资产负债表重建货币政策信誉。在通胀前景改善、生产率提升等条件具备时，沃什主张以降息对冲实体经济融资压力、回应政治层面的宽松诉求。

二是通胀目标的“再校准”。沃什并不主张公开修改2%的通胀目标，而是倾向于重估通胀测度和分析框架，在操作层面淡化对目标的精准度量，更多关注长期通胀预期、潜在趋势及AI所驱动的生产力等供给侧变化对通胀前景的影响。

三是缩减前瞻性指引。沃什倾向于减少对未来利率路径的明确承诺，主张逐次会议、逐次数据动态判断。同时，他对美联储官员频繁发表前瞻性指引表示不满，认为这会削弱政策灵活性。

四是放松金融监管。他认为美联储应聚焦物价稳定等核心职能，减少对非传统议题（如气候变化、社会公平）的干预。

而聚焦市场尤为关注的利率调控，温彬认为，当前，中东冲突仍存在较大不确定性，能源价格依然高企。为了管理通胀预期，美联储势必会在更长时间内维持高利率，以观察物价走势。未来利率调控路径仍将延续走走停停的节奏，大概率不会因美联储换帅而出现向“鸽”或“鹰”的大幅转向。

“我们预计，未来1至2个季度受制于通胀黏性和FOMC内部分歧，‘按兵不动’仍是最大概率选项。而在乐观情形下，如果2026年底前中东局势进一步明朗、通胀出现明确回落信号，不排除年内仍有降息一次的可能。”温彬表示，但该降息更多也是一次象征性降息，旨在同步推进沃什力主的缩表，形成“分裂的货币政策”实践。

沃什的首场考验是将在6月16日至17日举行的FOMC议息会议。在这场会议上，他将发布他第一次主持的FOMC声明，并回答记者提问。这也将成为观察“沃什时代”政策取向的首个关键节点。

在静候沃什亮相之余，市场对美联储年内降息的幻想早已破灭。芝商所的“美联储观察”工具显示，截至目前，市场预期美联储到今年12月议息会议时至少加息一次的概率接近70%。