斥资逾百亿港元，段永平缘何举牌泡泡玛特？
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◎记者 赵明超
真金白银重磅出击，知名投资人段永平举牌泡泡玛特。
港交所公告显示，截至5月25日，段永平及其控制的H&H International，LLC合计持有泡泡玛特7637.16万股，持股占已发行的有投票权股份的百分比为5.69%，构成举牌。根据泡泡玛特近期股价走势测算，段永平举牌耗资超过110亿港元。
5月28日，泡泡玛特创始人王宁公开表示，泡泡玛特将继续深耕IP孵化与运营，真正成为一家世界级的企业，做出世界级的品牌。
耗资逾百亿元举牌
港交所披露信息显示，截至5月25日，段永平及其控制的H&H International，LLC合计持有泡泡玛特7637.16万股，持股占已发行的有投票权股份的百分比为5.69%。由于港交所5月25日休市，按照泡泡玛特5月22日收盘价150.5港元/股计算，合计持股市值高达114.94亿港元。
根据港交所规则，持有上市公司有投票权股份比例达到或超过5%，须在3个工作日内披露。
段永平举牌泡泡玛特，在意料之中。今年4月9日，段永平表示通过卖出看跌期权的方式布局泡泡玛特。“我的泡泡玛特保险公司正式开张了。”他说，泡泡玛特的盈利情况激发了他的好奇心，他花了好几天时间去理解这家公司，“很久没有这种兴奋感了”。5月7日，段永平表示，清仓中国神华，买入泡泡玛特。
从泡泡玛特的股价走势看，在3月25日发布抢眼的2025年度业绩公告后，王宁表示，“2026年，我们希望努力做到不低于20%的成长速度，不会追求特别激进的增收不增利式成长”。公司营收增速从2025年的184.7%骤降到“不低于20%”，部分投资者认为这意味着泡泡玛特此前的高增长逻辑被打破，资金夺路而逃，3月25日泡泡玛特股价大跌22.51%，接下来连续4个交易日下跌，合计跌幅高达33.89%。
与此同时，段永平开始捡拾筹码。从他买入的逻辑看，不是基于市场走势，而是聚焦生意本身。谈到泡泡玛特的竞争壁垒，段永平认为有以下几点：已经建立起来的品牌优势、签约了全球顶级艺术家、覆盖全球各地的门店，以及王宁和他的团队。
在段永平看来，上述壁垒不能保证潮玩可以一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特。只要潮玩有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意，该公司的壁垒远比想象中的强大。
在认为自己“看懂”泡泡玛特之后，段永平果断下注，短短一个多月时间耗资逾百亿港元。
段永平此前曾表示，在重大机会到来时要重仓出击。他曾对朋友表示：“投资很重要的一点是要敢下重注，如果很看好的标的持仓还不到1%，没有任何意义。”
根据美股机构投资者13F持仓披露情况，截至今年一季度末，段永平管理的H&H International Investment持仓总市值约200.04亿美元，折合人民币约1380亿元。从持仓情况看，包括苹果、伯克希尔·哈撒韦、英伟达、拼多多等。其中，苹果仓位为36.72%，伯克希尔·哈撒韦为21.91%，英伟达为12.07%，拼多多为10.09%，合计超过80%。
看好王宁是关键因素
在谈到缘何买入泡泡玛特时，段永平表示看好王宁是关键因素。
段永平公开表示，前两年觉得泡泡玛特是一家很有意思的公司，创始人王宁年轻且认知清晰，企业文化也很好，但当时股价有点贵，也不知道盈利到底会怎么样。在看到最新的财报数据后，没想到盈利如此之好，于是改变想法开始买入。
“我曾经是一个‘企业家’，能看懂王宁有多厉害。他还那么年轻，能至少好好干25年以上。这个复利是惊人的。”段永平说。
对于笃定价值投资的段永平来说，重仓出击泡泡玛特，还缘于王宁秉持“长期主义”理念。5月28日，在国新办举行的“新征程上的奋斗者”中外记者见面会上，王宁表示，泡泡玛特坚持长期主义，不追短期爆款，做能够走10年、20年的经典IP。同时，会加大在内容、乐园、数字产品等方面的投入，让IP从一个玩具，变成一个“有故事、有情感、有陪伴感”的文化符号。
在接受上海证券报记者采访时，海富通消费优选混合基金经理刘海啸表示，段永平持仓时间很长，更多是基于产业周期的角度，更多从生意模式出发，也更多看重创始人能力，普通投资者很难像他这样操作。对于投资者来说，即使是公认的优质标的，如果在市场高点买入，也可能多年不赚钱甚至亏钱。投资者要根据自身的投资久期、投资目标收益及风险承受能力等因素，选择适合自己的投资策略。
机构看好消费赛道
近年来，传统消费板块震荡下行，新兴消费自2025年下半年开始也持续调整。站在当前时点，如何看待消费板块的投资机会？
据东方证券测算，截至今年一季度末，基金对必选消费的配置比例处于2014年以来历史低位，可选消费配置比例处于2023年以来历史低位。
天相投顾数据显示，截至2025年末，在公募基金前五十大重仓股中，消费品及服务行业的标的仅有9只。今年以来，公募基金再度减持消费股，截至一季度末，公募重仓的消费品标的仅有5只，包括白酒板块的贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖，家电板块的美的集团。
不过，多位知名基金经理已悄然买入消费板块标的。其中，广发基金刘格菘、万家基金莫海波等资深基金经理，今年一季度均大举买入贵州茅台。杨金金管理的交银趋势混合基金，今年一季度重仓买入安井食品。
中信证券研报认为，中国消费市场的结构性变化并非短期波动，而是消费从商品向服务、从生存向体验、从功能满足向情绪和健康价值升级的长期趋势。从产品方面看，情绪与健康是两大高确定性需求，户外运动、体育健康、IP消费、美妆香氛、宠物、保健品等方向有望持续孕育新品类机会。
王宁表示，中国强大的制造业、完整的供应链、非常高效的生产能力，以及巨大的国内市场，共同打造了泡泡玛特这样一个世界级的艺术家孵化平台。
“我们的目标，不只是把中国的产品卖出去，更重要的是搭建一个世界级的艺术家孵化平台，帮助全世界的艺术家把他们的创意落地，创造出更多全球大众喜爱的IP形象，在世界文化消费的舞台上，刻下中国品牌的印记。”王宁说，泡泡玛特要真正成为一家世界级的企业，做出世界级的品牌。
