多层次REITs+被并购 智算中心资本化“轻装上阵”

◎记者 孙忠

作为AI应用基础设施，近年来，越来越多的IDC（互联网数据中心）企业通过多层次REITs，将现金流稳定的智算中心作为成熟资产上市变现，破解企业发展困局。同时，有不少上市公司收购智算中心优质资产，加速在智能算力领域“跑马圈地”，抢占先机。

国金资管相关负责人杨一飞在接受上海证券报记者采访时表示，当前智算中心发展受益于“产业资本+金融资本”双轮驱动，预计2026年下半年起，智算中心资本化将全面提速。

REITs助推智算中心“轻装上阵”

记者调研发现，随着算力规模指数级增长，算力市场供给与需求结构不匹配，服务AI的高功率机柜供给不足。世纪互联、万国数据等头部公司纷纷承接头部云厂商的大部分定制的智算中心批发业务。然而，智算中心的重资产模式也给这些公司带来了压力，具体表现为前期投资规模大、整体回报周期长、资本开支压力巨大等。

“单个标准智算中心园区投入动辄数十亿元，资金长期沉淀于土地、机房及算力设备，严重制约企业扩张速度。”杨一飞表示。

在此背景下，REITs成为众多大型数据中心公司的破局之钥。

杨一飞告诉记者，头部IDC企业通过多层次REITs打通“投资建设—稳定运营—资产证券化—再投资”闭环，将现金流稳定的成熟资产上市变现，回笼资金快速投入新项目，实现滚动发展。

“去年11月以来，公司已发行三期机构间REITs，融资超过70亿元。” 世纪互联ABS业务负责人李冠一介绍称，公司太仓基地是此次机构间REITs底层资产之一，也是国内率先大规模采用冷板液冷、自备220kV电站的大型智算中心之一。

智算中心还可借力公募REITs进一步放大价值。2025年12月，国家发展改革委印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，将基础设施REITs发行范围拓展至15个大项。其中，新型基础设施包括数据中心类、人工智能基础设施项目等。

不少上市公司已“试水”。奥飞数据5月29日公告称，公司董事会同意以奥飞数据数字智慧产业园1、2号楼及其附属设施设备作为发起设立奥飞数据REITs的底层资产，开展基础设施REITs申报工作。

此前，万国数据、润泽科技分别基于各自智算中心资产发行了公募REITs产品。

据国金资管统计，截至2026年5月，整个IDC行业通过公募及机构间REITs合计募资超过150亿元，推动智算中心从重资产拖累变为轻装上阵。

上市公司加速“跑马圈地”

日益旺盛的算力需求也让相关产业上市公司加快在智能算力领域“跑马圈地”，围绕智能算力的资产收购进一步趋热。

目前，东阳光正在推进收购国内头部第三方数据中心公司——秦淮数据。据公告，东阳光拟通过发行股份的方式直接及间接取得东数一号70%股权。此次交易后，公司将间接持有秦淮数据100%股权。

秦淮数据是中国领先的超大规模绿色智算基础设施运营商。东阳光表示，此次交易是公司融入国家“东数西算”发展战略布局、服务构建全国一体化算力网络的战略之举。

2026年2月，润泽科技拟通过发行可转债方式收购广东润惠42.56%的股权，实现对广东润惠100%控制，进一步夯实公司在粤港澳大湾区的节点布局。此前，豫能控股与控股股东增资“先天算力”，由后者作价94亿元收购从事第三方超大规模数据中心业务的郑州合盈91.2%股权，打造“能源+算力”一体化模式。

也有上市公司拟借助定增布局智算中心建设。6月2日，智微智能公告称，拟向特定对象发行股票募资总额不超28.7亿元，布局智算中心建设与运营项目等。

潜在风险因素不容忽视

智算中心资本化背后的逻辑是AI算力的崛起。工业和信息化部数据显示，截至2026年3月末，智能算力规模达1882EFlops，较2025年末增长18.64%，仍保持快速增长态势。

不过，记者调研发现，虽然目前整个智算中心呈现供需两旺状态，但一些长期因素仍不容忽视。

一位数据中心研究人士向记者表示：“此前无论是机构间还是公募REITs均实现了流动性与收益的最大化。上述发行项目的底层均集中在长三角、京津冀或珠三角等区域，需求旺盛且投资回报率高。但不同区域的智算中心经营存在不均衡的现象，应该结合本地基本情况，科学进行投入产出判断。”

杨一飞表示，当前行业呈现明显分化，头部企业订单已排至2028年，头部优质在营项目利用率超过90%，而部分缺乏客户基础、技术落后的中小项目利用率偏低。

“与客户的长期合作尤其要引起重视。”上述研究人士认为，目前智算中心整体更依赖互联网大厂的批发业务，若未来长尾客户需求并未持续有效增加，可能会增加客户选择的压力。同时，未来头部互联网巨头一旦自建数据中心，也可能对个别项目产生影响。

此外，技术迭代风险亦不容忽视。共识数信董事长王毛路表示，智算中心潜在风险来自技术更新迭代。目前高算力芯片快速迭代，智算中心建设也要留有充分的冗余空间，未来若出现浸没式液冷等颠覆性技术，需要对机房进行大幅改造，可能对智算中心运营提出新的挑战。