债券通“北向通”九周年 从“少数机构”到“全球配置”
中国债市制度型开放向纵深推进
债券通“北向通”九周年
从“少数机构”到“全球配置”
中国债市制度型开放向纵深推进
◎记者 范子萌
作为境内外债券市场互联互通的重要开放机制，债券通“北向通”今日迎来九周年。
“高效便捷”“投资者结构多元”“多元开放格局”……上海证券报记者自市场参与者处了解到，九年来，境外投资者投资中国债市打开了一片新天地，参与者实现了从“少数专业机构”向多元类型的蜕变，中国债市的制度型开放向纵深推进。
站在中国债市200万亿元存量规模的新起点上，市场翘首以盼制度型开放的“下一程”：通过进一步增加市场深度与流动性、提升信用评级质量、丰富风险管理工具，让中国债市真正成为全球资本配置的“必选项”。
债券通成中国债市开放“助推器”
债券通，是指内地与香港之间的债券市场互联互通机制。2017年7月3日,债券通“北向通”正式启动，为全球投资者参与中国债券市场提供了更加便利的通道。
数据显示，当前，通过债券通等渠道入市的境外机构已有逾1170家，涵盖央行、主权基金、养老金、资管公司等多元类型。从规模来看，截至5月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元。
彭博大中华区总裁汪大海对记者表示，债券通为境外机构投资中国债券市场提供了更加高效便捷的渠道，不仅推动投资者数量持续增长、结构日益多元，也显著提升了市场交易活跃度，已成为国际投资者配置人民币资产的重要通道之一。
更关键的是，债券通并非孤立的开放管道，而是与其他开放机制，共同形成了多元开放格局：2021年9月24日，“南向通”上线，为境内机构投资者投资境外债券提供了便捷和高效的渠道；2023年5月15日，“互换通”正式运行，补上了境外投资者管理人民币债券利率风险的重要一环；2025年9月26日，央行公告进一步支持各类境外机构投资者开展债券回购业务，标志着中国债券回购业务对境外投资者实现全面开放。
东方金诚研究发展部执行总监于丽峰对记者表示，债券通推动中国债市走向更加立体的制度型开放，通过优化交易机制、提升结算效率、完善风险管理工具等政策措施，不断提高境内外投资者参与债券通交易的便利性。
人民币债券“压舱石”效应凸显
彭博数据显示，今年5月境外机构增持中国国债规模创下2023年12月以来单月新高。
“中国债券的吸引力正从单一收益驱动，逐步转向多元资产配置价值。”汪大海表示，在全球利率和通胀波动加剧的背景下，中国国债凭借其相对稳定性和较低波动特征，凸显出独特的分散化配置优势，持续吸引国际投资者增配需求。
放眼全球，今年以来，地缘政治冲突频发、国际金融市场大幅震荡，主要国家债券频遭抛售，但人民币债券收益率波动温和，避险属性进一步凸显，市场热议人民币债券的多元资产配置价值。
“与其他发达市场固定收益资产相比，中国债券的风险调整后收益具有较强吸引力。”景顺亚太区固定收益投资组合主管林纯晖对记者表示，中国债券持续为全球投资组合提供独特的分散化配置价值，即使在全球市场波动加剧期间，也能展现相对稳定的表现。
林纯晖还提到，长期限债券发行规模的增加，将为全球投资者创造新的配置机遇。预计外资在中国债券市场的各个细分领域的参与度有望进一步加深。
值得注意的是，在国债和政策性银行债之外，境外机构愈发关注熊猫债这个新赛道。数据显示，今年前5个月，熊猫债发行1365亿元，已达去年总量的74%，为去年同期的1.9倍。业内认为，随着二级市场流动性提升，熊猫债有望成为境外投资者在国债之外的另一主流选择。
中国债市开放再蓄力
立足九周年时点，市场殷切展望中国债市制度型开放的“下一站”。多位业内人士期待进一步增加中国债市的深度与流动性，提高国内信用评级质量，并持续丰富风险管理工具箱。
信用评级在境外投资者投资中国债券的过程中，扮演着“翻译器”与“信任桥梁”的关键角色。林纯晖建议，完善债券市场信息披露制度和债券违约处置的相关法律制度，提高国内信用评级质量，推进会计准则与国际标准趋同，以此提高信用债券对境外投资者的吸引力。
风险对冲工具的丰富度同样影响着境外投资者对于中国债市的投资热情。于丽峰建议，未来可以进一步考虑允许境外机构参与信用衍生品交易，以管理信用风险，并提升境外机构投资信用类债券的积极性，同时探索债券通框架下更便利的衍生品交易通道，降低对冲成本。此外，于丽峰还认为，应进一步扩大参与“南向通”的机构投资者类型，并丰富内地投资者的可投资产范围。
市场呼吁正得到政策层的积极回应。香港证监会近期宣布，计划于2026年8月3日启动5年期人民币国债期货的上市交易。中国人民银行、中国证监会对此表示支持，认为此举有利于进一步丰富国际投资者风险管理工具，提升人民币资产吸引力，增强长期配置型投资者投资中国的意愿和信心。
一系列债市开放便利举措仍蓄势待发。中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上表示，将持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。此外，离岸市场建设方面，将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。
