江苏京源环保股份有限公司关于上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告
证券代码：688096 证券简称：京源环保 公告编号：2026-046
转债代码：118016 转债简称：京源转债
江苏京源环保股份有限公司关于上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告
本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。
江苏京源环保股份有限公司（以下简称“公司”“本公司”或“京源环保”）于近日收到上海证券交易所《关于江苏京源环保股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证科创公函【2026】0330号，以下简称“问询函”），公司会同相关中介机构就《问询函》所涉及问题逐项进行了认真分析并落实，现将相关问题回复如下：
问题一、关于经营业绩。年报及一季报显示：(1)报告期内公司实现营业收入4.73亿元，同比减少0.57%，净利润-0.69亿元，增亏178.29%，综合毛利率为23.82%，同比减少3.76个百分点；(2)分产品看，给水业务实现收入0.38亿元，同比减少72.82%，算力业务实现收入0.40亿元，同比增加209.09%；(3)近两年公司第四季度营收占全年比例分别为42.30%和31.84%，波动较大；(4)公司2026年第一季度营业收入和净利润持续下滑。
请公司：（1）结合行业发展趋势、公司经营策略、产品结构变动和同行业可比公司经营情况等，说明近两年一期公司营业收入、净利润和毛利率持续下降的原因，公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、可行性，并分析是否存在进一步下滑风险。(2)结合公司业务结构、销售模式、客户结构变化、前三季度主要项目收入确认取得的依据及充分性、损益确认等，说明2025年第四季度业绩大幅亏损的原因，前三季度营业收入确认是否准确；(3)说明近两年来收入季节性特征发生明显变化的原因及合理性；(4)区分产品类型、行业和销售模式，量化分析不同产品营业收入和毛利率变动较大的原因；(5)区分产品类型、行业和销售模式，分别列示近两年一期公司前五大客户名称、关联关系、合作年限、注册资本、订单获取方式、销售内容、交易金额及占比、收入确认依据、期末应收账款余额、期后回款比例等，并说明客户结构是否发生较大变动；(6)说明其他业务的具体情况，包括业务构成、业务性质、经营模式等。
公司回复：
一、结合行业发展趋势、公司经营策略、产品结构变动和同行业可比公司经营情况等，说明近两年一期公司营业收入、净利润和毛利率持续下降的原因，公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、可行性，并分析是否存在进一步下滑风险
（一）结合行业发展趋势、公司经营策略、产品结构变动和同行业可比公司经营情况等，说明近两年一期公司营业收入、净利润和毛利率持续下降的原因
公司近两年一期营业收入、净利润和毛利率对比情况
单位：万元
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续：各业务板块的占比及变动，毛利率情况
单位：万元
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如上表所列，公司2025年度实现营业收入47,337.31万元，较2024年度小幅下降0.57%；2026年1-3月实现营业收入6,588.83万元，较2025年一季度下降12.92%。
公司2025年度毛利率为23.82%，较2024年度下降3.76个百分点；2026年1-3月毛利率为20.00%，较2025年一季度下降7.41个百分点。
公司2025年度归母净利润为-6,883.16万元，较2024年度亏损增大178.29%；2026年1-3月归母净利润为-465.40万元，较2025年一季度亏损增大338.42%。
公司近两年营业收入、毛利率、归母净利润整体持续下行，具体下滑原因分析如下：
1.行业层面，目前工业水处理行业进入存量转型周期，行业整体盈利承压，构成业绩下行外部基础
（1）行业增量市场萎缩，下游资本开支收缩
近年来国内工业水处理行业新建工程红利消退，行业由增量建设转向存量提标改造、运营维护。电力、化工、传统工矿等核心下游行业固定资产投资预算收紧，新建水处理项目投放规模下滑，市场存量项目投标竞争加剧，整体行业订单总量收缩，直接导致公司传统水处理业务收入增长乏力。2025年公司总营收较2024年小幅下滑0.57%，2026年一季度营收同比下滑12.92%，与行业下游需求走弱趋势保持一致。
（2）行业低价竞争常态化，成本刚性上行挤压毛利
近年来行业同质化竞争激烈，市场主体为获取项目普遍压低投标报价；同时国家新污染物治理、污水提标改造政策落地，药剂、能耗、运维人工投入持续增加；钢材、膜组件等核心原材料价格波动上行，项目成本持续抬升。下游工业客户议价能力较强，成本上涨无法完全向下游传导，行业内企业毛利率普遍逐年下行，公司综合毛利率由2024年27.58%下滑至2025年23.82%，2026年一季度进一步降至20.00%，与行业整体盈利变化趋势匹配。
（3）行业整体处于“环保+数字化”转型前期
当前行业全面向智能化、一体化运维、环保算力服务转型，传统单一水处理工程模式盈利空间持续收窄。行业内企业布局算力、AI智慧水务均存在前期投入大、回报周期长的特征，转型阶段普遍出现传统业务盈利下滑、新兴业务尚未形成规模利润对冲的阶段性亏损，属于行业共性特征。
2.经营策略层面，公司主动优化业务结构、布局新兴赛道，短期费用抬升、业绩承压
（1）主动收缩低毛利、高资金占用的低效给水业务
为改善资产周转、降低坏账风险，公司经营层面择优筛选优质电力水处理客户，主动放弃回款周期长、毛利率偏低的给水类项目。2024年给水处理收入14,060.46万元，2025年大幅缩减至3,822.12万元，直接拉低整体营收规模，同时该板块毛利率同步下行3.97个百分点，双重拖累营收与毛利水平。
（2）公司主要客户应收账款回款较慢，坏账减值损失计提挤压经营业绩
受下游客户经营承压影响，公司近年应收账款回款周期持续拉长、整体回款效率不及预期，对应应收账款坏账准备计提规模相应增加，对公司经营利润形成较大冲击。其中，2024年度公司计提信用减值损失935.38万元，2025年度计提信用减值损失2,488.68万元，信用减值损失计提金额大幅增长，进一步压缩盈利空间，是造成公司经营亏损的重要因素之一。
（3）大力布局募投二期新型业务、算力新业务，导致前期管理费用、研发投入大幅增加
为夯实环保水处理主业、推动多元化业务发展，落地“环保+AI”核心发展战略，公司持续推进水处理二期募投项目建设，同步布局云计算算力业务。报告期内，公司持续加大行业专业人才引进、固定资产购置、算法技术研发及市场渠道开拓等方面投入。受上述战略投入影响，2025年度管理费用较2024年度增加379.31万元，增幅5.14%；2025年度研发费用较上期增加201.79万元，增幅7.16%。由此导致公司经营亏损增加，2024年归母净利润亏损2,473.34万元，2025年亏损扩大至6,883.16万元。
（4）多元化业务同步拓展，资源分散尚未形成协同规模效应，导致前期固定折旧费用增加较大
公司近年来在传统水处理业务的基础上，积极拓展污水处理等多元化业务。公司目前云计算服务租赁业务尚未形成规模化销售收入，相关资产折旧摊销刚性支出增加，2025年度折旧费用较上年增加501万元。
邯郸水处理项目于2024年10月完成并转固投入运营，2025年度为相关项目投入运营初期，结合实际水质波动、设备运行状态及业主要求，为保障系统长期稳定运行、降低后续运维成本，公司于2025年对该项目实施了有计划的工艺技改升级，导致固定成本支出增加485万元，进一步压缩公司主营业务毛利及利润。
在传统业务毛利收缩的背景下，多元化投资业务处于运营初期，规模效益尚未体现，固定的折旧费用计提增加，造成亏损规模持续扩大，暂时未能通过多元化新业务的利润对冲传统主业盈利下滑带来的负面影响。
3.产品业务结构层面，公司传统主业毛利大幅缩水，高毛利算力业务体量偏小，无法对冲业绩缺口
（1）核心支柱业务工业废污水处理毛利持续下滑，为业绩下行核心拖累
工业废污水处理为公司第一大收入来源，2025年收入占比64.97%，是营收基本盘。受行业低价竞争、运营改造成本提升影响，该板块毛利率由26.09%降至22.54%。单板块毛利规模大幅收缩，对公司整体盈利形成最主要负面冲击。
（2）给水业务收入断崖式下滑，毛利同步压缩
给水处理板块收入规模同比大幅缩水超70%，收入贡献大幅下降，叠加毛利率同步走低，进一步压缩公司整体盈利空间。
（3）算力业务高增长、高盈利，但规模体量不足，对冲效果有限
算力业务是公司唯一实现收入与毛利率双增长的板块：2025年收入同比增长209.09%，毛利率由45.68%提升至54.38%，盈利水平显著高于传统水处理业务。但该业务2025年收入仅4,028.03万元，占总营收比重仅8.51%，毛利贡献占比仅19.4%，业务体量尚小，阶段性无法抵消污水、给水、其他业务大面积毛利下滑，无法扭转公司整体营收、毛利率、净利润下行趋势。
（4）业务结构失衡，低毛利传统业务占绝对主导
公司营收结构高度依赖盈利持续走弱的传统水处理板块，高毛利新兴算力业务占比不足一成，业务结构呈现“低毛利业务为主、高毛利业务偏小”的失衡状态，传统业务毛利小幅下滑即可对整体利润形成巨大冲击，最终形成营收小幅下行、毛利率逐期走低、亏损持续扩大的经营结果。
4.各季度经营业绩与同行业可比公司对比情况
单位：万元
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续：
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续：
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如上表所列，当前环保行业整体呈现下行态势，行业内可比公司普遍亏损，部分可比公司逐渐减亏，而本公司因上述行业发展趋势、公司经营策略、产品结构发生变化，导致本公司扩大亏损。
（二）公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、可行性，并分析是否存在进一步下滑风险
1.已采取的经营改善措施
（1）业务结构优化，主动收缩低毛利率业务，对冲传统环保下行压力
优化业务布局，深耕优势行业，开拓煤矿矿井水新市场；同步布局算力新业务，2024-2025年算力业务营收实现大幅增长，对冲传统环保业务利润收缩影响。
（2）分级管控应收款，强化催收管理，加速资金回笼
搭建应收账款分级账龄管控体系，对不同账期应收款项分类管控；针对长账期客户制定专项回款计划，多措并举推进款项回收；强化逾期账款全流程催收管理，压降坏账风险，加速资金回笼。
2.拟采取进一步具体措施
（1）优化项目施工方案，降低原材料、人工施工成本；
（2）控制分包费用，减少冗余开支，提升整体毛利率；
（3）精简非必要管理、销售费用，缩减期间费用支出；
（4）完善绩效考核机制，将营收、回款、利润指标绑定业务考核；
（5）强化项目全流程风控，规避亏损项目、合同履约风险。
3.业绩进一步下滑风险分析
截止2026年5月31日，公司在手订单充足，不存在进一步经营业绩下滑风险。
（1）订单基础稳固，营收具备支撑
公司长期深耕电力水处理领域，与多家大型能源企业形成持续性战略合作关系，客户粘性强；同步开拓煤矿矿井水、运维、算力新业务，形成增量补充，有效对冲传统行业投资收缩影响，营收大幅下行空间有限。
（2）应收管控加码，现金流与利润风险可控
公司持续推进应收账款分级账龄管理，细化长账期专项回款方案，加大逾期账款催收力度，整体回款效率稳步改善，不存在因应收款问题导致业绩进一步下滑的风险。
（3）拟通过降本控费、优化考核、全流程风控多措并举，提升盈利水平，防范业绩下滑。
二、结合公司业务结构、销售模式、客户结构变化、前三季度主要项目收入确认取得的依据及充分性、损益确认等，说明2025年第四季度业绩大幅亏损的原因，前三季度营业收入确认是否准确；
（一）公司主要业务确认收入的依据及说明如下：
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（二）前三季度主要销售订单及收入确认情况，前三季度营业收入确认是否准确
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如上表所列，公司前三季度主要客户来自电力行业，销售模式为运维服务、EP及EPC项目，确认收入依据如下：
1.运维服务费
该业务属于持续性运维服务，合同约定在服务期内分期确认收入，公司在一、二、三季度分期核算入账，按月履约结算模式匹配收入准则，收入分期计量逻辑合理，不存在一次性提前或延后确认的情况。
2.EPC、EP工程类项目
所有工程类项目均严格按照合同约定规则确认收入：一季度项目均在2025年3月完成设备安装、施工竣工并取得客户验收单据，对应在一季度确认收入；二季度两个脱硫废水零排放项目分别于4月、6月完成验收调试，匹配二季度确认收入；三季度两个水处理项目分别在8月、9月完成调试验收手续，对应在三季度确认收入。
公司前三季度运维、EP、EPC项目收入确认时点、确认依据符合企业会计准则及合同约定，收入划分季度与项目履约进度、验收节点匹配，无跨期确认收入情形，收入确认具备准确性、合规性，前三季度营业收入确认是准确的。
（三）2025年第四季度业绩大幅亏损的原因
2025年各季度经营情况表
单位：万元
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如上表所列，公司2025年第四季度业绩大幅亏损，主要原因为第四季度计提较大金额坏账损失。具体原因分析如下：
1.第四季度单季毛利率为全年最低
本期客户项目规模体量较大，加之项目所在地位置偏僻，导致项目实施费用整体偏高，毛利率低。
2.应收账款按照账龄计算的信用减值损失的影响
本期第四季度计提信用资产减值损失3661.60万元，是导致当期净利润出现大额亏损的核心直接因素，具体原因如下：
（1）2025年前三季度回款以长账龄项目为主，而第四季度回款多为短账龄项目，由此使得本季度需大额计提信用减值损失；
（2）应收账款在第四季度的账龄区间拉长，比如从4-5年到5年以上，对应的计提比例从50%上升至100%，故第四季度较前三季度计提了大额的信用减值损失。
3.公司第四季度计提了较大金额的销售费用、管理费用，导致第四季度利润下降
（1）第四季度攻坚拓单、冲刺年度业绩，销售费用中人工成本较三季度明显增加，人员相关支出增多；业务拓展费用上涨，中标费、招投标费、业务招待费、技术服务费同比增长，市场投标、客户对接投入增多。
（2）第四季度公司可转债募投项目生产节奏放缓，导致计入管理费用的固定资产折旧额增加明显。另外第四季度计提较大的年终奖金，导致期间费用职工薪酬增加。
综上分析，由于上述事项导致公司第四季度大幅亏损。
三、说明近两年来收入季节性特征发生明显变化的原因及合理性
（一）近两年各季度收入占比情况
单位：万元
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如上表所示，公司近两年营业收入规模基本持平，但季度营业收入占比结构发生明显改变：一季度、二季度、三季度营业收入占比均同比上升，第四季度营业收入占比同比下滑。
（二）算力行业各季度收入占比
单位：万元
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如上表所示，2024年度第三、四季度开展算力业务，2025年算力行业营业收入确认均匀分布于全年各季度。
（三）电力行业各季度收入占比
单位：万元
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如上表所示，电力行业2025年度收入下滑，近两年收入占比季节性特征没有发生明显变化，且第二季度、第四季度营业收入占比一贯较高。
（四）季节性特征发生明显变化的原因及合理性
公司项目主要通过招投标方式取得，各季度获得的项目数量、规模不同，不同规模和不同类型的项目执行周期也不同，从而使得各季度完成的项目数量、规模不同。报告期内公司主要收入来自电力行业，电力企业采购具有一定的季节性，受北方冬季施工、春节假期等影响，很多项目集中在第四季度完成发货或施工，导致公司第四季度收入占比较高。此外，公司上半年受春节假期影响，1、2月完成项目较少，主要集中在3月以后发货或者施工。因此，公司营业收入存在季节性波动。
同时由于公司主要业务模式为设备及系统集成、工程承包，各季度确认收入主要受当期完成的项目数量、规模大小等影响，一般各季度间不会均匀分布。因此，公司业务模式相对较少也可能会导致公司各季度收入和业绩存在一定波动的风险。
新拓展算力业务收入确认均匀分布于全年各季度，进一步平抑原本“前低后高”的收入波动规律。
综上分析，近两年营收季度占比变动是行业固有季节性规律叠加公司新业务布局后的正常结果，近两年季节性特征发生明显变化具备合理性。
四、区分产品类型、行业和销售模式，量化分析不同产品营业收入和毛利率变动较大的原因
（一）根据不同产品类型核算营收、毛利率数据及其变动的原因：
单位：万元
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1.工业废污水处理和给水处理
公司承接的工业废污水和给水处理项目主要为电力行业的项目，受大环境影响，工业废污水处理业务收入保持稳步增长且算力业务逐步增加的同时，适当减少给水业务订单。由于行业整体竞争加剧，平均毛利率也逐年下降。
2.算力业务
算力业务是公司在聚焦环保主业的基础上在2024年度新开发的业务板块，该板块较环保板块毛利整体较高，但是尚处于起步阶段，整体规模较小，由于2025年度贸易业务金额较大，且采用净额法确认营收，导致毛利较高。
3.其他业务
公司其他业务均围绕主业配套衍生，以运维服务为最主要收入来源，主要是公司以前年度投资、建设的工业水处理项目产生的运维营业收入6,524.98万元，该类项目技术门槛低，投入运行时间较短，处于提升阶段，所以毛利率较低。
（二）根据不同行业类型核算营收、毛利率数据及其变动的原因：
单位：万元
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由于业务整体毛利较低，公司持续提高项目承接筛选标准，筛选优质业务，聚焦稳定性强、支付条件好、毛利率高的优质客户，实现业务结构逐步优化。2025年度，公司在保持电力业务基本盘营收相对稳定的同时，减少钢铁、煤矿行业的业务占比，同时新增的算力业务板块逐步发力，“环保+AI”多元化业务同步拓展，带来新业务增量。但是由于行业整体竞争加剧，导致公司平均毛利率逐年下降。
（三）根据不同销售模式核算营收、毛利率数据及其变动的原因
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设备及系统集成业务（EP）营收同比下降，业务规模大幅收缩，EP模式项目多用于新建电厂项目，该模式下由业主自行组织现场安装施工，需等待业主完成全厂整体联调验收后才可回款，项目回款周期偏长。公司出于加快资金回笼、优化现金流的考量，主动提高项目承接准入门槛，选择性放弃回款周期偏长的EP类项目，由此导致整体营业收入规模有所下滑，该模式毛利率小幅抬升。
工程承包业务（EPC）营业收入同比增长，EPC项目可依据实际工程量分段结算回款，回款进度可控，资金周转效率更优，该模式下毛利率略有下降。
五、区分产品类型、行业和销售模式，分别列示近两年一期公司前五大客户名称、关联关系、合作年限、注册资本、订单获取方式、销售内容、交易金额及占比、收入确认依据、期末应收账款余额、期后回款比例等，并说明客户结构是否发生较大变动；
（一）近两年一期前五大客户销售业务基本情况
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（二）客户结构未发生较大变动说明
1.核心客户稳定性强，多年持续保持稳定交易往来
近两年一期前五大客户销售业务基本情况表中2026年一季度客户1、客户2连续进入2024年、2025年、2026年一季度前五大客户名单，合作年限均在5年及以上，属于公司长期战略核心客户。
公司深耕电力行业，前五大客户中电力行业客户占比较高，各大电力集团等优质客户交替出现在年度前五大清单，客户行业未发生根本变化。
全部前五大客户均为市场化招标获取、无关联方客户，不存在新增异常关联大客户的情形。
2.结构发生明显阶段性调整
历年前五大客户主要集中于EP、EPC项目，2025年、2026年一季度前五大客户对应的业务结构逐步转向运维服务，运维业务营收占了一定比例；工程类客户项目结算周期更长、应收余额偏高；运维客户回款节奏更平稳；伴随运维业务占比提升，应收结构、期后回款比例同步出现阶段性变化，属于业务结构衍生的合理变动。
综上所述，虽然公司业务结构向运维服务调整，公司核心客户未发生较大变化。
六、说明其他业务的具体情况，包括业务构成、业务性质、经营模式等
单位：万元
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其他业务主要包括公司投资建设运营的浓盐水零排放处理工程业务，公司负责全厂浓盐水零排放处理系统，规划建设1座处理规模为200m3/H浓盐水零排放处理站及其配套设施，包括本工程红线范围内投融资、可研、设计、监理、设备材料采购、建设、运营、维护（含人工和备件、材料等）、项目移交等所有工作，对应确认运维收入6,524.98万元；本年度新增自有资金建设的闲置厂房及自有资金购买的闲置办公场地租赁业务收入增加。同时，因租赁面积增加及入驻企业正常生产经营需要，物业水电收入实现同步增长。
七、会计师核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，会计师主要执行了以下核查程序：
1.了解并测试公司收入、成本、费用相关内部控制，评价内控设计合理性与运行有效性；
2.获取近两年一期业务项目台账，分析各项目毛利率变动的原因及合理性；
3.查阅行业研究报告、同行业上市公司年报，对比行业发展趋势及同业经营数据；
4.抽查主要项目业务合同、项目验收单、结算单、发货单、回款凭证，核查收入确认的合理性；
5.对前五大客户执行函证程序及现场访谈，核查客户背景、关联关系、合作交易金额的真实性；抽查期后回款银行流水；
6.访谈管理层了解经营策略、项目周期、季节性变动原因及合理性；
7.获取公司2025年度各季度财务报表，分析各季度经营业绩亏损原因及合理性。
（二）核查意见
经核查，会计师认为：
1.公司近两年一期营收、净利润、毛利率下滑原因具备商业合理性；
2.公司2025年度前三季度收入确认未见重大异常，2025年第四季度经营业绩亏损原因具有合理性；
3.公司2025年度各季度收入变动、各产品营收及毛利率波动，前五大客户结构未发生较大变动具备合理性。
问题二、关于算力业务。年报显示，2025年公司实现算力业务收入0.40亿元，同比增加209.09%，毛利率54.38%。公司算力业务包括云计算服务、算力系统集成与部署服务和IDC运维与支持，公司未披露算力业务经营模式及收入确认政策。
请公司：（1）分业务类型，分别说明细分业务的盈利模式、采购模式、生产模式、销售模式，列示最近两年细分业务收入、成本、毛利率情况及同比变动情况，收入确认政策以及与同行业可比公司是否存在差异；(2)分业务类型，列示算力业务前五大客户和供应商的名称、关联关系、注册时间及规模、交易内容、交易金额、相关合同签订时点，销售的发货、收款、收入确认时点，采购的付款、到货时点，说明交易金额与客户、供应商规模的匹配性与合理性；(3)说明公司业务开展是否涉及算力租赁，如是，结合实际开展情况，分业务类型，说明算力业务的经营模式、盈利模式、货物及资金流转情况、收入确认政策及依据、成本构成及结转时点，结合市场供需、行业竞争格局、可比公司情况等，分析算力业务营业收入大幅增长、毛利率维持高位的原因及合理性，并说明相关收入、成本确认是否符合《企业会计准则》的规定；(4)列示最近两年公司算力业务相关设备的购入或租入情况，相关设备的账面余额、摊销年限、账面价值及算力实际利用率情况，结合行业发展趋势、市场售价情况、可比公司情况等，说明算力业务相关设备采购价格的公允性，相关设备的摊销年限、折旧摊销及减值计提处理等的合理性；(5)计算算力业务的投资回收期，说明截至目前公司算力业务在手订单情况，并结合客户集中度情况，说明是否对大客户存在依赖，相关业务是否具备可持续性。
公司回复：
一、分业务类型，分别说明细分业务的盈利模式、采购模式、生产模式、销售模式，列示最近两年细分业务收入、成本、毛利率情况及同比变动情况，收入确认政策以及与同行业可比公司是否存在差异
（一）算力业务分业务的盈利模式、采购模式、生产模式、销售模式
公司在深耕传统水处理业务的同时，将人工智能作为战略转型的主要方向，积极部署“环保+AI”的战略。一方面，公司通过AI算法、云计算、物联网等技术，自主研发以“小鲸水务”“知衡AI除磷一体机”为代表的垂类应用产品，为传统水处理业务赋能，提高水处理的稳定性与运行效率，为客户提供更智能、高效的服务体验；另一方面，公司构建起包括基于自持算力的云计算服务、面向高性能算力集群的系统集成业务、基于自主团队的IDC运维服务在内的业务矩阵，全面布局算力业务，为客户提供一站式的算力需求解决方案。
2024年5月31日，公司成立全资子公司南通京源云计算科技有限公司（以下简称“京源云计算”），正式开展算力业务。京源云计算主要负责两条业务线，包括“环保+AI”产品的自主研发和云计算服务。
2025年1月10日，公司成立控股子公司京源云智能科技（上海）有限公司（以下简称“京源云智能”），进一步完善算力业务矩阵。京源云智能主要负责两条业务线，包括IDC运维服务和算力集群系统集成业务。
公司的算力业务主要有三种具体运营模式，分别是云计算服务、算力集群系统集成业务、IDC运维业务，说明如下：
1、云计算服务
主要采用“自采服务器+云平台交付”的重资产运营模式对外提供云计算服务。公司以自采服务器构建GPU算力池，通过自研云平台向客户交付算力资源，客户可按需获取GPU算力服务而无需承担硬件采购及运维成本。
2、IDC运维业务
面向大型互联网公司、大型企业提供IDC运维与支持服务，包含机房环境运维、设备监控值守、故障响应处理及日常技术支撑。核心硬件维保由设备原厂商负责，核心是为客户算力设备及机房运行提供稳定、持续的运维保障服务。
3、算力集群系统集成业务
依托稳定的供应链渠道和丰富的互联网客户资源，开展主流型号GPU服务器的采购与销售业务，并具备算力中心的规划和建设能力，包括IDC机房布局设计、综合布线部署、服务器系统镜像封装与改配、单机及多机压力测试等。
（二）最近两年细分业务收入、成本、毛利率情况及同比变动情况
1.最近两年细分业务收入、成本、毛利率情况如下：
单位：万元
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注：算力集群系统集成业务以算力服务器的贸易为主，营业收入按照净额法确认。
2.收入确认政策
云计算服务业务与IDC运维业务在服务期限内分期确认收入；算力集群系统集成业务以算力服务器的贸易为主，在客户验收合格时确认收入，营业收入按照净额法确认。
3.与同行业可比公司相比：
（1）公司2025年度云计算服务与行业可比公司毛利率情况：
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如上表所示，2025年度公司云计算服务综合毛利率46.69%，高于三家可比公司均值38.99%，超出可比区间33.85%-44.58%，差异源于各公司业务、资产模式不同：
中贝通信主营重资产算力机房租赁，折旧、带宽成本高且低价接单，毛利率33.85%；利通电子主业为电子零部件，算力仅副业，综合毛利受硬件业务拖累，毛利率38.55%；天融信与公司业务最为接近，但配套安全硬件、研发投入更高，毛利率44.58%。
公司主营自研行业云定制服务，低毛利硬件、基建业务占比小，自有技术减少外购成本，定制化服务享有定价优势，毛利率高于行业平均。该差异由经营结构差异造成，具备合理性。
（2）公司2025年度IDC运维业务与行业可比公司毛利率情况如下：
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如上表所列，公司IDC运维业务毛利率与行业可比公司不存在显著差异。
二、分业务类型，列示算力业务前五大客户和供应商的名称、关联关系、注册时间及规模、交易内容、交易金额、相关合同签订时点，销售的发货、收款、收入确认时点，采购的付款、到货时点，说明交易金额与客户、供应商规模的匹配性与合理性
（一）近两年主要算力业务客户情况
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注：算力集群系统集成业务以算力服务器的贸易为主，销售金额按照净额法确认。
（二）近两年主要算力业务供应商情况
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经企查查、企信宝平台查询后，未发现以上客户与供应商存在关联关系。
综上，公司采用“以销定购”的业务模式。结合主要客户及供应商的注册时间、注册资本、行业地位等基本情况，公司销售与采购金额均与其经营规模相匹配，具有商业合理性。
三、说明公司业务开展是否涉及算力租赁，如是，结合实际开展情况，分业务类型，说明算力业务的经营模式、盈利模式、货物及资金流转情况、收入确认政策及依据、成本构成及结转时点，结合市场供需、行业竞争格局、可比公司情况等，分析算力业务营业收入大幅增长、毛利率维持高位的原因及合理性，并说明相关收入、成本确认是否符合《企业会计准则》的规定
（一）结合实际开展情况，分业务类型，说明算力业务的经营模式、盈利模式、货物及资金流转情况、收入确认政策及依据、成本构成及结转时点
1.算力业务的经营模式
公司算力云服务业务由全资子公司南通京源云计算科技有限公司（以下简称“京源云计算”）开展，采用“自采服务器+云平台交付”的重资产运营模式。具体经营模式如下：
（1）设备采购与部署
公司基于前期市场调研及客户需求对接，于2024年6月向表“近两年主要算力业务供应商情况”中供应商4采购34台MD100型号牡丹AIO一体机，含税总价8,670万元。该批设备产权归公司所有，部署于公司指定的数据中心。
（2）服务模式
公司向客户提供包月制算力云服务，客户无需承担硬件采购及运维成本，可按需获取GPU算力资源。服务内容包括：设备上架、系统部署、迁移、故障报修、设备维护及数字资产安全保障。
（3）与传统算力租赁的区别
传统算力租赁多为轻资产模式（租用第三方设备再转租），公司自有设备完成上架和部署后为客户提供算力云服务，设备产权清晰，服务链条完整，具备更强的服务可控性和客户黏性。
2.盈利模式
公司盈利来源于算力云服务费收入，扣除设备折旧、数据中心托管费、网络带宽费、运维人工成本及税费后形成毛利。2025年度，京源云计算算力云服务收入2,607.27万元。
3.货物流转
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4.资金流转
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5.算力收入确认时点、成本结转时点、归集方式的合规性说明
（1）收入确认时点与方式
①确认原则
根据《企业会计准则第14号一一收入》第四条、第九条及第二十六条规定，公司判断在算力云服务合同中承担主要责任人角色，理由如下：公司向客户提供的算力云服务基于自有设备，对设备拥有控制权；公司自主决定设备的部署、运维及技术方案；公司独立承担设备故障、服务中断等履约风险；公司向客户开具全额发票并承担收款信用风险。
②确认时点
服务采用时段法确认收入。算力云服务属于"客户在企业履约的同时取得并消耗企业履约所带来的经济利益"的情形（准则第十一条第（一）款），符合在一段时间内确认收入的条件。公司自2024年7月4日起开始计费，按月根据实际服务期间确认收入。
③净额法调整
2025年5月起，公司将服务器搬迁至第三方数据中心进行托管，由客户全资子公司负责运维。根据审计意见，该管理费用属于公司为履行算力云服务合同而发生的必要支出，且公司在该托管安排中主要承担代理人角色（由第三方数据中心实际提供基础设施运维服务），因此按照《企业会计准则第14号一一收入》关于主要责任人和代理人的相关规定，采用净额法进行会计处理，将服务器管理费用作为收入的抵减项，而非单独确认为成本。
2025年度共确认收入2607.27万元，月收入确认明细如下：
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（2）成本结转时点与归集方式
①设备折旧
34台牡丹AIO一体机作为固定资产核算，按预计使用年限计提折旧，折旧费用按月归集至算力云服务成本。
②托管费用
2025年5月前，设备运维由公司自行承担，相关人工成本、电力成本等直接计入营业成本；2025年5月起，托管费用按净额法冲减收入，不再单独列示为成本。
③其他成本
网络带宽费、运维人员薪酬等按实际发生额归集，按月结转至营业成本。
综上，公司上述会计处理符合《企业会计准则第14号一一收入》关于主要责任人与代理人判断、时段法确认收入的相关规定，亦符合《企业会计准则第4号一一固定资产》关于折旧计提的要求。收入确认时点准确，成本归集完整，不存在提前或延后确认收入的情形。
（二）结合市场供需、行业竞争格局、可比公司情况等，分析算力业务营业收入大幅增长、毛利率维持高位的原因及合理性，并说明相关收入、成本确认是否符合《企业会计准则》的规定
1.算力业务收入增加的原因及合理性
2025年度公司算力板块营业收入较2024年度大幅增长209.09%，收入高增主要系多重因素叠加所致，具体原因如下：
（1）核心长期算力云业务持续稳定贡献收益
公司与表“近两年主要算力业务客户情况”中客户3签署《算力云服务合同》，服务周期为2024年6月28日至2026年6月27日，合计2年；2025年为该合同完整履约第二年，双方合作稳定，月度服务费按协议约定按期结算。2024年仅确认7-12月共6个月收入，收入基数偏低；2025年为算力业务首个完整运营年度，全年12个月持续确认营收，运营周期完整推动收入实现显著自然增长。
（2）新设子公司新增业务增量
公司于2025年1月设立京源云智能科技（上海）有限公司，布局算力服务器贸易、数据中心技术服务相关业务，该子公司当年实现营业收入1,392.30万元，有效增厚算力板块整体营收规模。
2.算力业务毛利率合理性分析
公司2025年、2024年算力业务综合毛利率保持在40%以上，主要由于行业特有性质决定，主要原因分析如下：
（1）定价策略：成本加成与市场参照相结合
公司算力云服务定价综合以下因素确定：一是硬件投入，即34台高端AI服务器采购成本及折旧摊销；二是服务成本，包括7×24小时运维保障、系统部署迁移、故障响应等技术服务成本；三是基础设施成本，涵盖数据中心托管、网络带宽、电力消耗等配套支出；四是市场行情，参照同期同类GPU算力云服务市场报价水平。最终价格在覆盖上述成本的基础上保留合理利润空间，经双方平等协商一致确定，月服务费246.5万元的定价系基于上述成本测算及市场参照形成。
（2）成本结构特征
公司算力云服务的成本结构主要包括四个部分：设备折旧、带宽成本、人工成本及托管费用。其中，设备折旧为占比最高的固定成本，34台MD100设备按使用年限计提折旧，随着收入规模扩大，单位收入分摊的折旧成本被逐步摊薄。带宽成本相对稳定。人工成本方面，2025年5月后部分运维工作转为托管模式，人工成本有所下降。托管费用自2025年5月起产生，按净额法冲减收入，不单独体现为成本。
（3）公司自身经营影响因素
①公司自有设备模式具备成本优势
公司采用自有设备直接提供服务模式，设备采购款已于2024年全额支付，后续仅需承担折旧成本（非现金支出），相较于轻资产租赁模式需持续支付设备租金，成本结构更优。
②净额法调整对毛利率产生正面影响
2025年5月起采用净额法后，托管费用直接冲减收入而非计入成本，在报表层面降低了收入基数，并同步降低了成本基数。由于原托管费用计入成本时的毛利率低于整体水平，净额法调整后对整体毛利率有一定提升作用。
③客户集中带来规模效应
单一客户使用全部34台设备，无需为多个客户分散配置资源，设备利用率维持在较高水平，固定成本被充分摊薄。
④市场供需关系支撑定价
2025年度国内高端GPU算力资源仍处于相对紧平衡状态，特别是用于AI训练的大显存服务器（单台640GB显存）供给有限，公司设备配置具备一定稀缺性，定价具备支撑。
⑤毛利率与行业对比情况
根据行业公开信息，算力云服务行业毛利率普遍在40%至60%区间，公司购买算力服务器的资金来源为母子公司之间拆借，与行业内同类公司常用的融资租赁方式相比资金成本较低，54.38%的毛利率处于行业合理区间内。公司采用自有重资产模式，折旧成本虽高但无持续租金支出，且设备为2024年新采购的高端配置，技术迭代风险相对可控，毛利率具备可持续性。
⑥风险因素与应对措施
公司亦充分认识到以下可能影响毛利率持续性的因素：一是设备利用率若出现下降，固定折旧成本无法被充分摊薄，将直接拉低毛利率；二是若市场竞争加剧导致服务价格下行，而成本端相对刚性，毛利率将面临压缩压力；三是托管费用若持续上涨，净额法冲减收入金额增加，将直接减少收入规模。针对上述风险，公司将持续优化设备运维效率，积极拓展客户群体以提升设备利用率，并密切关注市场价格动态，适时调整服务定价策略，确保毛利率水平处于合理区间。
四、列示最近两年公司算力业务相关设备的购入或租入情况，相关设备的账面余额、摊销年限、账面价值及算力实际利用率情况，结合行业发展趋势、市场售价情况、可比公司情况等，说明算力业务相关设备采购价格的公允性，相关设备的摊销年限、折旧摊销及减值计提处理等的合理性
（一）公司近两年算力相关设备的购入情况及账务处理
公司于2024年6月向表“近两年主要算力业务供应商情况”中供应商4采购牡丹AIO一体机（型号MD100）34台，含税单价255万元/台，含税总价8,670万元，不含税单价225.66万元/台，不含税总价7,672.57万元。该批设备于2024年6月27日前交付10台，2024年7月20日前交付剩余24台，货款已全额支付。具体情况如下：
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该批34台设备主要用于表“近两年主要算力业务客户情况”中客户3提供算力云服务，设备存放于第三方数据中心。2024年6月至2025年4月期间存放于公司自有或合作机房，2025年5月起搬迁至第三方数据中心进行托管运维。
（二）公司采购价格公允性分析
在大模型应用与AI智能体规模化落地的驱动下，算力云服务行业正从传统通用云计算全面转向云智算一体化新阶段，整体呈现多重清晰发展趋势，需求结构上，算力云服务与全栈算力调度平台在政务、金融、工业等关键行业渗透率快速提升，同时市场格局将进一步分化，算力云服务最终深度嵌入千行百业数字化转型，成为新质生产力的核心。算力服务器价格呈现明显结构性分化，高端AI算力服务器受芯片管制、核心元器件紧缺影响，中长期将整体维持高位。未来算力云服务行业集中度预计将会持续提升，盈利稳定性不断增强。
公司向表“近两年主要算力业务供应商情况”中供应商4采购的34台牡丹AIO一体机（MD100），含税单价255万元/台，不含税单价225.66万元/台。该设备配置为：IntelXeonPlatinum8468CPU、8xSXM80GBGPU、640GB总显存、464GBDDR5内存、17.68TBNVMe数据盘等，属于高端AI训练与推理一体化服务器。
1.市场同类设备采购价格对比
根据公开市场信息，2024年度高端AI服务器市场价格情况如下：搭载8卡H100SXM80GBGPU的AI服务器，市场单价普遍在200万元至300万元区间。例如，中国移动2024年至2025年新型智算中心集采中，智算服务器平均中标价格约为237.2万元/台（不含税）。英伟达H10080GBSXM模块单卡售价约3万美元，8卡配置加上CPU、内存、存储、网络及整机集成成本，整机价格处于上述区间。
公司采购的牡丹AIO一体机（MD100）搭载8×SXM80GBGPU，配置与市场主流H1008卡服务器相当，采购单价255万元/台处于市场合理价格区间内。
2.同行业采购单价对比
根据行业公开信息，2024年度国内算力服务器采购市场中，同类型8卡高端AI服务器采购单价因品牌、配置、采购规模及交付周期等因素存在差异，但总体集中在200万元至300万元区间。公司采购价格处于该区间内，与市场价格不存在重大偏离。
3.供应商背景及关联关系
表“近两年主要算力业务供应商情况”中供应商4与公司不存在关联关系，为独立第三方供应商。该公司是一家专注于信息技术设备销售与技术服务的企业，主营业务涵盖服务器及存储设备销售、系统集成服务、软件授权与技术支持，作为惠普（HPE）、戴尔（Dell）等国际品牌服务器产品的重要渠道合作伙伴，具备大规模企业级IT设备的供应能力。
综上所述，公司算力设备采购价格参照市场同类设备价格水平，经双方平等协商确定，定价公允，不存在关联方高价采购或利益输送情形。设备采购合同条款、付款方式及交货安排均符合商业惯例，货款支付路径清晰，不存在异常资金往来。
（三）与同行业可比公司摊销年限合理性分析
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如上表所列，公司与同行业可比公司类似服务器固定资产摊销政策未见重大不一致情况。
五、计算算力业务的投资回收期，说明截至目前公司算力业务在手订单情况，并结合客户集中度情况，说明是否对大客户存在依赖，相关业务是否具备可持续性
公司算力云服务业务固定投入主要为34台牡丹AIO一体机（MD100）的采购成本，含税总价8,670万元，不含税总价7,672.57万元。此外，还包括数据中心机柜租赁、网络带宽部署、运维团队组建等配套投入。
（一）年均营业收入测算
公司向表“近两年主要算力业务客户情况”中客户3提供算力云服务，采用包月制计费，每月服务费246.5万元（税率6%），年度服务费含税2,958万元，不含税约2,790.57万元。
2025年度，京源云计算算力云服务审计后确认收入约2,607.27万元。该金额已考虑2025年5月起因搬迁至第三方数据中心而采用净额法调整的影响（将服务器管理费用作为收入抵减项）。
（二）投资回收期测算
基于上述数据，算力云服务业务投资回收期测算如下：以不含税设备采购成本7,672.57万元为固定投入基数，以年度不含税服务费收入约2,790.57万元为年均现金流入（简化测算，未考虑设备折旧、运维成本、税费等现金流出），静态投资回收期约为2.75年。若考虑设备折旧（非现金支出）、运维成本、托管费用等实际现金流出，动态投资回收期将有所延长。
公司将持续优化运维效率，控制运营成本，力争在合同服务期限内实现投资回收。
（三）算力云服务在手订单
截至2025年12月31日，京源云计算与表“近两年主要算力业务客户情况”中客户3签订的《算力云服务合同》尚在履行期内，服务期限为2年（2024年6月28日至2026年6月27日）。该合同为公司在手核心订单，2026年1月至6月剩余服务期内预计可确认收入约1,257.81万元（按净额法调整后月均收入估算）。公司亦在积极拓展新的算力云服务客户。
目前公司拥有34台牡丹AIO一体机，公司与客户签署稳定合作协议，且该部分算力服务器设备具备市场稀缺性，未发现重大减值迹象。
此外，京源云智能2025年度实现服务器贸易收入705.37万元、运维及技术服务收入686.94万元。截至报告期末，京源云智能在手订单主要为与下游客户签署的算力服务器销售合同及技术服务合同，具体订单金额及履约周期因商业保密要求未予详细披露。公司正积极拓展新的客户资源，以丰富在手订单结构。
（四）客户集中度情况
2025年度，京源云计算算力云服务审计后确认收入2,607.27万元，该收入主要来自表“近两年主要算力业务客户情况”中客户3。京源云智能服务器贸易及技术服务收入1,437.13万元，客户结构相对分散。
综合算力业务板块，2025年度前五大客户收入占比情况如下：表“近两年主要算力业务客户情况”中客户3作为京源云计算主要客户，收入占比较高；京源云智能客户相对分散。整体而言，算力云服务子板块存在主要客户集中度较高的特征，但公司已积极扩展新客户等方式，降低对单一外部客户的完全依赖。
（五）算力业务可持续性分析
2025年至2026年，我国算力服务器市场需求持续增长，AI服务器市场规模占算力服务器市场总规模的比重已超过67%，预计2026年将进一步提升至68.27%。智能算力规模持续爆发式增长，推理需求成为主引擎，算力服务正从“卖资源”向“卖结果”的任务式交付升级。国内AI算力缺口达30%，高端AI芯片供给持续紧张，算力集群排期周期长，为算力云服务提供了持续的市场需求空间。
公司将持续推进算力业务市场拓展：一是积极拓展算力云服务客户群体，在现有蓝耘科技合作基础上，寻求与更多AI大模型厂商、科研机构及企业客户建立合作关系；二是依托京源云智能的算力服务器贸易及技术服务能力，拓展算力基础设施综合服务市场；三是结合母公司京源环保在环保及工业领域的客户资源，探索"环保+AI"垂直场景的算力应用。
综上，公司与主要客户签署稳定合作协议，经营较为稳定，同时积极关注算力设备市场经营风险，拓展新业务增长点。
六、会计师核查程序及核查意见：
（一）核查程序
针对上述事项，会计师主要执行了以下核查程序：
1.访谈算力云服务业务管理层，了解各细分业务运营模式、算力云服务开展情况、定价规则；
2.获取算力业务合同、服务协议，抽查合同关键条款，核对交易内容、金额、结算节点；
3.盘点算力设备、服务器，核实设备数量、使用状态、实际算力利用率；
4.检查算力设备采购合同、招投标比价资料、采购发票、付款凭证，对比公开市场价格，核查采购公允性；复核折旧、摊销计提准确性及合理性；
5.选取算力业务客户、供应商执行函证，核查交易真实性、往来余额准确性；
6.复核算力云服务收入确认、成本结转凭证，核查会计处理合规性。
（二）核查意见
经核查，会计师认为：
1.公司算力各细分业务经营模式、采购销售模式与行业相比未见重大不一致情况；相关收入确认、成本结转未见重大不合理情况；
2.公司算力云服务收入大幅增长、高毛利率符合行业现状及公司实际经营情况，具备合理性；
3.公司算力设备采购价格公允，相关折旧、摊销已依据准则的规定进行合理计提；目前公司算力云服务业务经营正常，暂未出现重大减值迹象。
问题三、关于应收账款。年报显示，2025年末公司应收账款余额为8.44亿元，同比增长9.53%，其中，账龄两年以上应收账款余额2.57亿元，同比增长12.13%，账龄三年以上应收账款余额1.62亿元，同比增长34.08%。2025年末，公司应收账款坏账准备为1.49亿元，占应收账款余额比例为17.70%，同比增加1.26个百分点。
请公司：(1)区分产品类型和销售模式，列示2025年末应收账款前五大客户的名称、关联关系、交易内容、项目资金来源、形成时间、销售金额及占比、账龄、逾期情况及期后回款比例；(2)结合销售模式变化、产品结构变化、主要客户回款约定等，说明公司在营业收入同比下滑的情况下，应收账款仍同比增长的原因及合理性；(3)结合应收账款迁徙率变化情况、长账龄应收账款收入确认时间及依据、应收账款逾期情况，以及主要长账龄应收客户的信用状况、未能回收的原因、公司已采取的追偿措施等，说明长账龄应收账款回收较慢的原因，是否存在款项回收风险，减值准备计提是否充分。
公司回复：
一、区分产品类型和销售模式，列示2025年末应收账款前五大客户的名称、关联关系、交易内容、项目资金来源、形成时间、销售金额及占比、账龄、逾期情况及期后回款比例
2025年末应收账款前五大客户基本情况
单位：万元
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二、结合销售模式变化、产品结构变化、主要客户回款约定等，说明公司在营业收入同比下滑的情况下，应收账款仍同比增长的原因及合理性
公司近两年应收账款与营业收入波动情况表：
单位：万元
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续：应收账款账龄分析表
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（一）公司近两年销售模式、产品结构、主要客户回款约定基本情况
公司的主营业务按照业务模式主要分为：设备及系统集成业务（EP）、工程承包业务（EPC）、设计与咨询业务（E）、基础设施投资建设和经营业务、其他业务。近两年公司销售模式基本一致。
按产品结构，工业废污水处理2025年营业收入30,754.07万元，占总营业收入的64.97%；2024年营业收入28,496.54万元，占比59.86%；两年比例基本一致。给水处理2025年营业收入3,822.12万元，占比8.07%；2024年营业收入14,060.46万元，占比29.53%；比例有所下降。
2025年确认收入金额前五大且合同金额超过1500万元客户的付款条件如下：
单位：万元
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由上表可知，公司与主要客户签订合同皆约定在验收后付款比例达到90%以上。销售模式、产品结构与应收款回款无关联关系，回款进度取决于客户付款手续流程进度、支付能力、集团拨款时效性。因此，不存在分段收款节点约定回款比例下降、高比例回款延后等放宽信用政策促进销售的情形。
（二）营收降低的同时应收款增加的原因
公司收入确认严格按照项目合同约定执行，但相关应收账款回款周期出现延长，整体回款效率偏低。结合应收账款账龄分析表数据来看，账龄1年以内、2-3年应收账款余额有所回落，其余区间账款规模均呈上升态势，其中1-2年账龄款项增幅尤为突出。大量原本应在1年内收回的款项未能按期回款，逐步滚动至1-2年账龄区间，反映出下游客户普遍延长付款周期。
从前五大应收账款客户情况分析，电力行业投资节奏放缓，叠加国有企业内部付款审批流程繁琐，款项回收滞后，典型客户包括表“2025年末应收账款前五大客户基本情况”中客户1、客户7；钢铁行业市场行情持续低迷，下游钢铁企业现金流承压，付款进度大幅延后，代表客户为表“2025年末应收账款前五大客户基本情况”中客户9。受上述多重因素共同影响，公司营业收入下滑的同时，应收账款余额规模反而增长9.53%。
三、结合应收账款迁徙率变化情况、长账龄应收账款收入确认时间及依据、应收账款逾期情况，以及主要长账龄应收客户的信用状况、未能回收的原因、公司已采取的追偿措施等，说明长账龄应收账款回收较慢的原因，是否存在款项回收风险，减值准备计提是否充分
（一）长账龄应收账款回收较慢的原因
截止2025年12月31日主要应收账款长账龄情况
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（二）公司长账龄应收账款坏账准备计提的充分性分析
（下转98版）
