你能赚到几种风格的钱？

■记者观察

你能赚到几种风格的钱？

◎记者 赵明超

火热的科技股行情，让一些市场参与者感到迷茫，宁泉资产就是其中之一。

在近期发布的《2026年半年投资汇报》中，宁泉资产坦言今年以来产品收益不及预期，公开向持有人致歉，并且在内部进行检讨和反思。宁泉资产表示，在今年以来的科技股行情中，资金持续被虹吸至AI热门题材，绝大多数非AI行业个股则“被抛弃”，导致宁泉资产遭遇了产品成立以来最大挑战。

事实上，从过去几个月来的市场走势看，科技股和传统价值股的分化走势，并非A股独有，而是全球权益市场的共性特征。科技赛道迎来业绩与估值的双重爆发，与传统价值资产的低迷走势形成较大反差。海外市场中，韩国存储芯片行业迎来景气周期，三星电子、SK海力士业绩迎来爆炸式增长，企业营收大增、员工收入上涨，二级市场股价同步大涨。

科技股的“狂欢”，让坚守价值体系的基金经理倍感困惑。长期以来，他们深耕低估值、稳增长的价值赛道，擅长赚取企业稳健经营、估值理性修复的确定性收益。但本轮行情由科技成长股主导，靠产业变革、资金情绪驱动，彻底跳出了传统价值投资的定价逻辑，即使持仓优质价值标的，但受市场风格影响，估值体系被重构，形成“价值股横盘蛰伏，科技股节节走高”的极致割裂行情。

需要说明的是，没有任何一家机构、任何一位基金经理，能够赚尽市场的所有收益。投资收益的本质，是个人认知体系、交易风格与市场周期的精准匹配，投资者不能奢望基金经理赚到所有市场风格的收益。价值型机构擅长挖掘低估资产的修复机会，却难以适配情绪驱动、题材为王的科技牛市；成长型选手能在产业风口乘风而起，却往往踏空稳健的价值修复行情。

英语中有一句谚语：你可以在某些时刻欺骗所有人，也可以在所有时刻欺骗一部分人，但你无法在所有时刻欺骗所有人。对应到投资市场，投资者可以用单一策略在多家企业身上获利，也可以针对一家企业的不同发展阶段切换打法，但不能奢望用一套固化策略，通吃所有行业、所有周期的行情红利。

事实上，对于长期业绩优异的基金经理来说，更多是遵从巴菲特反复强调的能力圈：只需要待在自己的能力圈内，等到投资标的进入击球区再出击。而能力圈的本质，恰恰是承认局限：你只能赚到一种风格的钱。

在当前科技股的行情盛宴中，随着龙头公司持续上行，跟风炒作的公司也多了起来。大量跟风炒作的概念股，无核心技术、无实际营收、无业绩支撑，仅凭资金抱团和市场情绪逆势走高，泡沫隐患暗流涌动。对于普通投资者来说，如果盲目追高、跟风炒作，缺乏对产业逻辑的深度判断，很容易在行情退潮后沦为接盘者。这也是宁泉资产在信中所说的：“A股大量的热门股票，未来极有可能跌掉八成乃至九成以上。”

从本质而言，投资是认知的变现。盈亏同源，超出认知范围的行情，再多的运气收益，最终仍有可能面临亏损的结局。