华创证券电子组联席首席分析师岳阳：AI需求这一底层逻辑依然坚实
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◎张玮华 记者 王敬博
近日，华创证券电子组联席首席分析师岳阳在“上证·首席讲坛”发表演讲并接受上海证券报记者专访。他表示，今年以来AI的落地场景和付费需求明显增加，以服务器为代表的硬件需求整体处于增长态势，进而拉动存储、MLCC、PCB、服务器组装、光模块等供应链环节的需求集中释放。在他看来，AI需求这一底层逻辑依然坚实。
AI需求底层逻辑坚实
近期，AI、算力等板块有所调整。“市场本身存在波动，单边持续上涨并不现实。”岳阳分析称，相关调整更偏向于资金行为主导，而非基本面发生变化。
Meta在近期宣布出售闲置算力，引发市场对算力过剩的担忧。岳阳认为，Meta自身没有太多云业务，其模型能力与谷歌等存在差距，不排除Meta从云厂商向卖算力的服务器厂商转型的可能性，总体来看算力资源仍较为短缺。
“AI产业浪潮仍在持续推进，我对相关产业链的长期前景十分看好。”岳阳表示，今年以来关于AI的应用明显增加——研报撰写、纪要整理等工作可交由AI完成，AI视频、AI短剧等内容形态不断涌现。这些变化表明AI已有真实的落地场景和付费需求，将进一步推动全球云厂商加大投入。
针对市场对于云厂商资本开支可持续性的担忧，岳阳认为，从供需定价逻辑看，科技板块本身具备较强投资优势，此外，互联网浪潮的经验也可提供借鉴。“当年的互联网浪潮中，企业比拼App的便捷性和可玩性；如今的AI浪潮中，云厂商比拼模型能力和算力储备。不投就会错失机遇，投了才有可能分到一杯羹，这是产业竞争的底层逻辑。”岳阳表示，当前豆包等专业模型拥有不错的付费用户基础，表明商业化路径正在打通。
“总的来看，只要AI产业真实需求这一底层逻辑没有发生改变，市场短期回调反而是优质布局窗口。”岳阳表示，下半年科技方向主线基本确定，但要把握行情演绎节奏。由于海外云厂商集中公布资本开支与订单指引，相关上市公司业绩兑现能力较强，三季度算力主线有望充分演绎。
两大核心板块持续受益
近期，以MLCC、存储芯片为代表的AI上游硬件板块成为市场关注焦点。岳阳表示，存储芯片和MLCC涨价的本质逻辑都是AI需求爆发引发的供需错配。TrendForce集邦咨询报告预计，2026年全球AI服务器出货量增幅有望超过20%，占整体服务器比重上升至17%。
存储芯片方面，岳阳认为，在AI大模型训练及推理需求快速增长影响下，全球头部云厂商加速数据中心扩建与硬件采购，存储产业链整体景气度持续上行。
TrendForce集邦咨询发布的数据显示，2026年三季度DRAM合约价涨幅收敛。究其原因，岳阳分析称，HBM需求爆发，分流并挤占了DRAM产能，但这并不意味着行业景气度出现拐点。
MLCC方面，岳阳认为，当前MLCC涨价周期刚刚开启，在AI高容料号结构性紧缺的背景下，其涨价弹性与估值弹性正形成共振。“从涨价传导规律看，越贴近终端市场，价格反应越灵敏。近期华强北市场MLCC现货涨价、货源收紧，是反映周期变化的重要信号。”岳阳说。
岳阳表示，当前MLCC供给瓶颈主要集中在高容、超高容赛道。由于跨品类改造成本极高，新产能从建设到投产至少需要2年，叠加一些头部厂商今年暂无大规模新建厂房计划，因此不必过度担忧供给情况，可关注高容MLCC业务敞口占比高的企业。
聚焦细分领域龙头标的
在投资策略方面，岳阳表示，可把握主线，聚焦细分领域龙头标的。
PCB方面，岳阳表示，覆铜板、铜箔等上游材料端值得关注。作为定制化产品，PCB的价格传导存在滞后效应，若签单至交付期间上游成本上涨，PCB厂商要自行承担压力。上游覆铜板等大宗商品的价格传导则更为顺畅。
光模块方面，岳阳分析称，光模块行业扩产难度低、周期短。当行业整体景气度向上时，下游客户多按月或季度下达采购订单，带动上游设备企业订单稳步增长。检测设备厂商因此会率先受益。
关于跟踪产业周期，岳阳把科技产业发展划分为四个阶段：新技术刚推出的萌芽期；开始有物理场景的落地期；市场规模快速扩张的增长期；需求萎缩的行业衰退期。同时，岳阳表示：可按月度跟踪产业链上市公司经营数据，复盘行业景气度；自上而下选择标的，先选定算力产业链等大赛道，再拆分细分板块，最后下沉到细分标的。“不同产业周期、不同赛道的分析逻辑完全不同，跨赛道对比容易造成判断偏差，不妨根据细分赛道单独整理产业资料。”岳阳说。
此外，岳阳表示，应关注三大风险：一是云厂商资本开支能否维持高增长；二是新技术迭代是否对老技术形成替代；三是重资产行业的产能集中释放是否对价格形成冲击。
