广发基金冯骋：锚定TMT产业贝塔

广发基金冯骋：

锚定TMT产业贝塔

◎记者 何漪

科技投资的魅力与难点，皆来自其非线性成长。当AI技术从概念走向落地，产业浪潮以超预期的速度席卷全球，如何在纷繁复杂的细分行业中锁定确定性机会，成为科技主题基金经理的必答题。

对此，广发电子信息传媒基金经理冯骋的解题思路是：先自上而下判断产业趋势，再自下而上精选个股。在组合管理中：他以静态估值较低、远期空间大、成长持续性和兑现性较好的“时代资产”作为底仓，锚定长期确定性；辅以部分仓位进行行业轮动，捕捉阶段弹性。攻守之间，自成体系。

基于上述投资框架，冯骋管理的广发电子信息传媒取得了不错的超额收益。Wind数据显示，2020年8月7日至2026年6月30日，该基金复权单位净值增长率为262.09%，而同期业绩比较基准增长率为78.20%。凭借不错的中长期业绩，该产品获得国泰海通证券三年期、五年期五星评级。

聚焦“1到10” 优先捕捉中长期贝塔

不少成长风格基金经理倾向于自下而上精选个股，但在冯骋看来，个股挖掘与公司研究固然重要，但自上而下研究行业贝塔、厘清中长期产业趋势，在科技投资中的优先级更高。“在不同阶段，各细分赛道的贝塔行情分化显著。若中长期产业方向判断出现偏差，即便挖掘出质地优异的个股，短期内也很难获得收益。”冯骋说。

在判断行业贝塔机会时，冯骋主要锚定两大维度——行业远期空间和产业发展趋势变化。“我更倾向于布局创新成长赛道。”冯骋说，科技创新的底层逻辑是供给创造需求，当产业处于“1到10”的成长阶段时，投资价值最高。此时，新技术、新产品快速抢占市场份额，市场渗透率持续抬升，企业营收有望持续超出预期，带动股价上行。“因此，我会优先筛选处于加速成长周期的行业，力求获取阶段性最强的贝塔收益。”冯骋说。

在锁定行业贝塔后，冯骋会结合公司壁垒、企业质地、成长空间、估值水平等因素综合考量，精选出两类优质标的：一类是赛道核心龙头企业，具备较强的竞争力、稀缺的卡位优势，在行业上行阶段能够紧跟板块行情；另一类是具有显著竞争优势的成长型企业，它们具有持续成长性或相对独特的商业模式。

“时代资产”打底 轮动增厚收益

冯骋在广发电子信息传媒的组合管理上，也将抓住产业趋势的贝塔放在首位。“组合聚焦泛科技板块，在板块有大行情时，我希望通过行业轮动和精选个股，力争捕捉每个阶段的贝塔收益。”冯骋说。

冯骋采用“长期底仓+阶段性增强”的配置框架，兼顾持仓稳定性和收益弹性。其中：组合主要部分仓位布局 “时代资产”，筛选远期空间大、成长可持续、且业绩兑现确定性强的标的作为底仓；同时，用部分仓位做行业轮动策略，灵活捕捉细分领域的阶段性机会。

“底仓标的具备扎实的基本面支撑，即便遭遇短期利空冲击、阶段性业绩波动，其长期向上趋势大概率保持不变；部分仓位则通过行业轮动抓取细分领域的阶段性机会，以平抑波动，增厚收益。”冯骋说。

但这种行业之间的轮动并非随意为之。冯骋将TMT的四大行业（电子、计算机、传媒、通信）拆解为29个细分方向，每个月逐一审视这些方向在未来2个季度内的基本面变化、行业趋势、节奏变化及市场预期。“当判断出某个行业有明确的比较优势时，我们就会比较集中地配置这个行业。”冯骋说。

如何比较这些商业模式迥异的细分行业？冯骋表示：“一看行业空间大小，未来空间会不会有变化；二看产业发展节奏的催化因素，判断产业趋势是加速还是减速；三看市场预期与现实基本面的差距，如果预期太高，行业即使发展很快也可能跑不赢预期。”

AI处于高速增长期 多维度筛选细分机会

冯骋表示，AI产业正从基础设施建设阶段迈向应用落地放量的高速增长周期，海内外大模型企业商业化收入、词元使用量均实现超预期增长，行业基本面支撑强劲。“国产算力投入持续加码，产业链相关企业有望迎来业绩拐点。”冯骋说。

展望后市，冯骋将围绕需求端持续确定性增长、供给端存在硬约束的方向，从量增确定性、供需格局、国内自主可控等多个维度，筛选出AI产业链的细分投资机会。

光通信方面，冯骋表示，国内更具产业主导权的方向是光模块和光纤。“光模块量增逻辑坚实，但价格逻辑相对偏弱；光纤同时具备量增、涨价和国产产能主导特征，是当前更符合‘时代资产’特征的方向。”冯骋说。

关于算力方向，冯骋表示，国产算力成长空间充足，如国产GPU、CPU、晶圆厂、交换芯片等。当前，部分环节正处于从“看空间”到“看业绩兑现”的关键阶段。

冯骋还认为，新技术、新产品预计在未来1年实现规模化落地。其中，光通信在Scale-up中的占比将提升；CPU在Agent AI时代的价值量也将明显提升。同时，玻璃基板、CPO等新技术正加速发展，有望深刻影响AI技术趋势，可作为AI基础设施链条中的细分机会继续跟踪布局。