良品铺子股份有限公司
关于上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告
证券代码：603719 证券简称：良品铺子 公告编号：2026-031
良品铺子股份有限公司
关于上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。
良品铺子股份有限公司（以下简称“公司”或“良品铺子”）近日收到上海证券交易所上市公司管理一部下发的《关于良品铺子股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证公函【2026】1157号，以下简称“《问询函》”）。公司高度重视，与控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波汉意”）、实际控制人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红及普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“会计师”）等相关方对《问询函》关注的事项逐一核查，现将有关情况回复如下：
问题一：关于货币资金及交易性金融资产。年报显示，公司2025年末货币资金余额3.13亿元，受限货币资金余额1.28亿元，主要为一年期定期存款、汇票保证金及冻结资金。2025年度公司利息收入为480.11万元，同比下降80.37%。2023年至2025年度，公司交易性金融资产账面价值分别为0元、3.24亿元、9.34亿元，规模大幅变动，对应年度处置交易性金融资产取得的投资收益分别为5,999.94万元、0元、0元，对应年度持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益分别为0元、985.08万元、1,100.96万元，交易性金融资产规模与相关收益及损益金额不匹配。
请公司：（1）结合货币资金存放机构、存放类型、利率水平、日均存款余额等，说明利息收入与货币资金规模的匹配性，利息收入同比大幅下降的原因及合理性；（2）补充披露2025年度及最新一期期末受限货币资金具体存放情况，包括存放机构、金额、账户性质、利率、受限原因、期后进展等，以及公司控股股东及其关联方在同一存放机构的存贷款金额、利率、逾期情况等，说明货币资金是否存在其他潜在限制性安排，是否存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户以及货币资金被他方实际使用的情况；（3）补充披露近三年交易性金融资产构成明细，包括具体投向、投资金额、购买时间、期限、到期日、到期收益损失情况，说明交易性金融资产规模变动大、投资收益及公允价值变动损益与交易性金融资产规模不匹配的原因及合理性，是否存在资金流向控股股东及关联方的情形。请年审会计师发表意见。
公司回复：
一、利息收入与货币资金规模的匹配性，以及利息收入同比大幅下降的原因及合理性
（一）近三年货币资金与交易性金融资产总体变动情况
公司货币资金主要为存放在各大国有银行和商业银行的活期存款、协定存款、定期存款和银行承兑汇票/保函保证金；公司交易性金融资产主要为银行理财产品。2023年至2025年，公司货币资金及交易性金融资产具体情况如下表：
单位：万元
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注：合计数与部分明细数相加之和如有差异系四舍五入所致。
由上表可知，2023年至2025年，公司货币资金与交易性金融资产合计呈下降趋势，一方面是由于公司营收规模下降，另一方面来自公司实施分红等原因，综合带来公司资金总额减少；货币资金减少但交易性金融资产增加的主要原因是公司鉴于银行存款利率持续走低，将更多闲置自有资金从银行存款转向银行理财产品以提高资金使用效率，综合导致公司2025年末交易性金融资产较上年末增加188.19%至9.34亿元，相应货币资金较上年末减少69.66%。
（二）货币资金存放机构、存放类型及利率水平
2023年-2025年各年末，公司存放在各机构的存款明细及三年利率变动情况如下：
2023年至2025年各机构存款余额明细表
单位：万元
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2023年至2025年各机构主要存款利率明细表
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由上表可知，银行活期存款利率、协定存款利率和定期存款利率呈逐年下降趋势，与近三年市场报价利率下降趋势一致。
（三）利息收入与货币资金规模匹配性分析
2025年度，公司货币资金日均余额、利息收入及利率变动情况如下：
单位：万元
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2025年公司期末货币资金余额3.13亿元，日均货币资金3.74亿元，较2024年减少6.04亿元，降幅61.78%。日均货币资金减少一方面是因为公司营收规模下降、公司实施分红；另一方面是因为协定存款利率下降，公司将货币资金中的闲置自有资金逐步转换为交易性金融资产，用于投资银行理财产品，致使货币资金大幅减少。2024年4月，中国人民银行管理机构下发《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，金融机构按倡议书要求对协定存款利率进行调整。汉口银行为公司协定存款主要存放机构，根据该倡议，汉口银行2024年调整前协定存款利率为2.99%，后陆续调整为2.4%、1.35%、1.05%，2025年进一步下降至0.55%。同时公司除了协定存款利率呈下降趋势外，活期存款与定期存款利率也呈逐渐下降趋势，与市场存款利率变化趋势保持一致。最终公司2025年综合利率约1.26%，较2024年减少1.22个百分点。
综上所述，2025年度，公司利息收入较2024年度下降1,959.34万元，降幅80.58%，系公司货币资金日均余额下降和资金收益率下降，双重因素叠加所致，具有合理性。
二、受限货币资金存放情况及关联方核查
（一）公司2025年年度及最新一期期末受限货币资金存放情况
经自查，2025年12月31日、2026年3月31日公司受限货币资金主要为定期存款及银行承兑汇票保证金，不存在其他潜在限制性安排，具体情况如下表：
单位：万元
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截至2025年12月31日及2026年3月31日，公司受限货币资金构成及期后进展如下：
单位：万元
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注：银行定期存款期末余额包含本金及计提的利息。
公司承兑汇票开票背景为：湖北良品铺子食品工业有限公司（以下简称“良品工业”）的定位为面向公司旗下各销售主体的产品经营与产品供应平台，良品工业的供应商为公司全资子公司宁波良品铺子食品商贸有限公司(以下简称“宁波商贸”)，其对宁波商贸的结算方式有两种：现款结算与银行承兑汇票结算，其中银行承兑汇票结算占比约为20%。在前述背景下，金融机构根据行业内风险管理条例、不同阶段的信用调控政策，以及其对于良品工业的不同评级等情况，遵循“一行一策”的原则，对于开具银行承兑汇票保证金的缴存比例各有不同要求，其中部分银行因公司经营业绩持续下滑等原因，经银行风控体系测评出具综合授信建议，要求公司缴存100%保证金开具承兑汇票，确保到期票据足额兑付且零风险可控。
截至2025年12月31日及2026年3月31日，公司承兑汇票明细情况如下：
单位：万元
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（二）关于公司货币资金是否存在其他潜在限制性安排的核查
为核查公司货币资金是否存在其他潜在限制性安排，公司实施了以下程序：
1、取得公司已开立银行账户清单及企业信用报告，核对账面银行账户信息，核实公司银行账户的完整性，并核查公司是否存在以货币资金为关联方融资提供担保的情形。
经自查公司全部银行账户情况，并通过中国人民银行系统查询，取得公司主要银行账户《企业信用报告》，同时与公司对外担保情况交叉复核确认，公司的对外担保全部为对全资子公司的担保，未对合并报表范围外的其他公司提供担保，整体风险可控，因此2025年12月31日、2026年3月31日公司货币资金除前述（一）所列受限事项外，不存在其他潜在限制性安排。
2、向控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波汉意”）及实际控制人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红发出书面问询函，询问控股股东及其关联方是否在公司受限货币资金存放机构存在存贷款业务。
截至本回复出具日，公司已收到控股股东及实际控制人的书面确认回函，具体情况如下：
（1）宁波汉意及其关联企业在上述货币资金存放机构中，有存贷款业务，具体为：
存款情况表
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贷款情况表
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2023年7月，宁波汉意向中信银行武汉分行申请贷款4,500万元，先后累计质押公司股份800万股，该笔债务于2025年1月到期。2025年6月，宁波汉意偿还本金1,000万元，偿还后贷款本金余额为3,500万元。
（2）实际控制人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红及其关联方，在上述货币资金存放机构中有存贷款业务，具体为：
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上述控股股东、实际控制人及其关联方存贷款业务均为其基于自身需求开展，与公司无关，公司未对上述贷款提供任何形式的担保或资金支持。除上述情形外，公司控股股东及其关联方在公司其他受限货币资金存放机构不存在贷款业务。
（三）关于是否存在控股股东或其他关联方与公司联合或共管账户、公司货币资金被他方实际使用的情况核查
针对是否存在控股股东或其他关联方与公司联合或共管账户、公司货币资金被他方实际使用的情况，公司实施了以下程序：
1、核查公司受限货币资金存放银行账户情况，确认是否存在与他人联合或共管账户的情形。
经自查公司受限货币资金存放银行账户日常业务办理的资料，未发现存在需要加盖其他关联公司预留印鉴的情况,不存在与他人联合或共管账户的情形。综上所述，公司受限货币资金存放银行账户不存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户的情形。
2、核查公司2023年至2026年6月全部资金流水，检查是否存在与控股股东或其他关联方之间的异常资金划转。
本次自查期间为2023年1月1日至2026年6月30日，自查账户范围为公司及控股子公司开设的全部银行账户。公司通过核查上述银行账户与公司控股股东或其他关联方名称对应的所有往来交易明细，针对核查到的资金往来逐笔核对交易情况、核实交易原因。
经核查，相关资金往来情况如下：
（1）工资费用等日常往来
核查期间，董事、高管及在公司任职的关联方与公司的主要日常往来为按照公司相关制度领取相应工资奖金、进行日常差旅招待费用的报销等，其中董事、高管的薪酬金额已于每年度定期报告中进行披露。
（2）股权相关往来情况
核查期间，公司根据每年度股东会决议的分红方案向控股股东宁波汉意、股东宁波良品投资管理有限公司（即控股股东一致行动人，以下简称“良品投资”）支付分红款。
核查期间，2023年公司实施员工持股计划，授予对象徐然、柯炳荣、金安、李好好、刘玲向公司支付股份认购款，2024年员工持股计划终止实施，公司向前述人员返还认购款。
（3）其他资金往来情况
核查期间，除上述往来外，公司与关联方存在其他往来。具体明细情况如下：
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注：单位结算卡说明：单位结算卡直接关联单位银行账户，可凭卡号在银行柜台或自助设备实现现金缴款功能。根据单位结算卡的管理规定，经公司授权单位结算卡的持卡人可以是公司法定代表人或公司普通员工。公司门店现金营业款主要通过单位结算卡进行缴存，卡内存款日终通过资金归集系统全部归集至单位银行账户。因公司及江西、湖南等子公司的原法定代表人为杨红春，因此部分持卡人名称为杨红春（实际该账户为公司账户）。故上表中统计的门店现金缴存业务不是公司与杨红春发生的资金往来。公司于2024年11月起，陆续将持卡人变更为非公司法定代表人的普通员工。
综上所述，通过全面核查，公司与控股股东或其他关联方的往来均为基于正常业务背景的往来款，内容合规，不存在与控股股东或其他关联方之间的异常资金划转。
3、向控股股东宁波汉意及实际控制人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红发出书面问询函，询问其是否存在与公司联合或共管账户的情形，是否存在实际使用公司货币资金的情形。
公司已收到控股股东宁波汉意及实际控制人的回函，均确认其不存在与公司联合或共管账户的情形，不存在实际使用公司货币资金的情形。
综上所述，截至2025年12月31日、2026年3月31日公司受限货币资金主要为银行定期存款及银行承兑汇票保证金。公司货币资金不存在其他潜在限制性安排，不存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户以及货币资金被他方实际使用的情况。
三、近三年交易性金融资产投资情况及资金流向
（一）公司近三年期末交易性金融资产构成
2023年公司未开展银行理财项目，故交易性金融资产科目余额为0；因转让参股公司股权产生投资收益5,999.94万元，计入“投资收益”科目。
公司2024年、2025年交易性金融资产均为银行理财产品，2025年及2024年全年累计购买理财笔数为192笔、76笔。公司每月根据银行理财项目的预期收益率情况，不定期购买，所购买理财产品的期限为1天至95天。公司财务报表所列公允价值变动损益均为银行理财产品产生的收益。自2024年起，由于银行活期存款与协定存款利率下降，公司加大开展银行理财项目，理财收益增加，因此公司年末交易性金融资产余额与公允价值变动损益增加。
公司2025年与2024年理财产品的申购及收益情况如下表：
单位：万元
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注：2025年滚动申购金额中包含2024年申购但当年未到期赎回的理财产品3.2亿元。
（二）关于交易性金融资产规模变动大、投资收益及公允价值变动损益与交易性金融资产规模不匹配的原因及合理性
1、规模变动的原因
2023年末，公司交易性金融资产余额为0元，主要系公司当年度未开展银行理财项目。2024年末前述余额增长至3.24亿元，2025年末进一步增长至9.34亿元，主要原因系：随着银行活期存款利率和协定存款利率持续走低，为提高闲置资金使用效率，公司加大银行理财产品配置力度；2025年度，公司滚动申购理财产品704,500万元，年末持有尚未到期的理财产品余额较大。
2、投资收益与公允价值变动损益与规模匹配性分析
2023年度公司转让参股公司宜春赵一鸣食品科技有限公司的股权，取得投资收益5,999.94万元，属于非经常性股权投资处置收益，与银行理财产品无关。
2024年度及2025年度，公司交易性金融资产均为银行理财产品，分别实现收益985.08万元和1,100.96万元，理财产品综合收益率集中在1.47%至2.44%之间，与年末余额及公允价值变动损益相匹配。
综上，公司交易性金融资产规模变动及收益列报情况具有合理性，不存在与规模不匹配的情形。
（三）交易性金融资产投资资金流向核查
公司穿透核查交易性金融资产的最终投向，均为银行发行的理财产品。
同时，针对交易性金融资产是否存在资金流向控股股东及关联方的情形，公司向控股股东宁波汉意及实际控制人发出书面问询函。根据控股股东及实际控制人的书面回函，其确认：公司交易性金融资产的投资资金未流向控股股东宁波汉意及其关联方。
综上所述，公司交易性金融资产的投向均为银行理财产品，投资资金未流向控股股东及关联方。
会计师回复：
我们在2023、2024及2025年审计工作中，针对良品铺子货币资金及交易性金融资产实施了以下主要程序：
（1）了解、评估并测试了与资金与投资管理相关的内部控制，包括资金计划管理、银行账户及存款管理、理财合同审批、投资合同审批、理财产品台账的维护等；
（2）获取《已开立银行结算账户清单》，检查公司记录的银行账户的完整性，并对本年所有银行账户实施了函证程序，确认相关银行账户存款、理财产品及其是否存在冻结、担保或其他使用限制等信息；
（3）获取了2024年和2025年的理财产品明细表，针对报告期内新增购买的理财产品，核对至产品说明书、购买理财审批记录和银行流水；针对报告期内赎回的理财产品，将理财产品本金和利息核对至银行流水和公允价值变动损益明细表。对于报告期各期末未赎回的理财产品利息，对管理层的预提利息明细表进行了重新计算，并核对至银行回函中的理财产品净值，以验证公允价值变动损益账面记录的准确性；
（4）执行了资金流水核查程序，检查交易对方是关联方的大额资金流入及流出，识别是否为异常交易；
（5）评估了与货币资金和理财产品相关的财务报表项目的列报和披露是否符合《企业会计准则》规定。
我们按照中国注册会计师审计准则的规定对良品铺子2023、2024和2025年度财务报表执行了审计工作，旨在对良品铺子2023、2024和2025年度财务报表的整体发表意见。我们将良品铺子对上述问题的回复中与财务报表相关的信息与我们在良品铺子2023、2024和2025年度财务报表审计时在上述程序中取得的审计证据及从管理层获得的解释进行了比较，我们没有发现在所有重大方面存在不一致之处。
问题二：关于经营业绩及现金流。年报显示，2025年度公司实现营业收入54.86亿元，同比下降23.38%，归母净利润-1.48亿元，同比下降220.26%。2023一2025年度，公司实现归母净利润分别为1.80亿元、-0.46亿元、-1.48亿元，经营活动现金流量净额分别为12.80亿元、0.06亿元、4.12亿元，整体波动较大。2025年经营活动现金流量净额较上年同期增长7037.71%，与净利润变动趋势不一致，2026年一季度经营活动现金流量净额-1.26亿元，同比由正转负。
请公司：（1）分销售模式分别列示2023一2025年相关业务前五大客户、供应商情况，包括名称、成立时间、注册资本、首次合作时间、采购或销售内容、交易背景、金额及同比变动、货款结算政策、期末往来款金额、期后结算情况等，销售产品毛利率及同比变动情况，前述主体与公司、控股股东、董事、高级管理人员及其关联方是否存在关联关系或其他利益安排；公司的客户与供应商之间是否存在重叠、关联关系或其他潜在利益关系，如存在，补充说明与相关客户及供应商的交易内容及金额、合同具体内容及实际执行情况，相关交易安排的必要性、合理性，与其他客户信用政策、结算方式、实际回款周期等是否存在差异及其合理性；（2）结合市场环境、行业竞争格局、同行业可比公司经营情况、主要产品销量及毛利率变动、主要客户和消费结构等，说明近三年公司各项业务的具体经营情况及经营业绩的变动原因，是否与同行业可比公司一致；（3）量化分析说明近三年公司经营活动现金流量净额与归母净利润差异的具体原因，2025年经营活动现金流量净额同比大幅增长、但2026年一季度同比大幅下降的原因及合理性，公司经营活动现金流特征与同行业可比公司是否一致。请年审会计师发表意见。
公司回复：
一、分销售模式列示前五大客户、供应商情况，并核查关联关系及潜在利益安排
（一）前五大客户、供应商情况列示
公司业务主要包括线下业务、线上业务以及团购大客户业务。
1、线上业务前五大客户
线上业务近三年前五大客户基本保持稳定，均为国内知名电商平台。具体线上业务前五大客户情况如下：
（1）线上业务2023年前五大客户
单位：万元
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注：货款结算政策为：公司根据平台定期发送的结算清单进行资金结算，通常资金清算工作在公司收到结算清单后的30-120天内完成。
（2）线上业务2024年前五大客户
单位：万元
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注：货款结算政策同“线上业务2023年前五大客户”货款结算政策。
（3）线上业务2025年前五大客户
单位：万元
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注：货款结算政策同“线上业务2023年前五大客户”货款结算政策。
2、团购业务前五大客户
团购业务近三年前五大客户基本保持稳定。公司持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调及产品结构调整影响了公司的收入和毛利率。
（1）团购业务2023年前五大客户
单位：万元
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注：武汉好利福食品有限责任公司货款结算政策：公司按月结算，整体结算周期在30天-60天。
（2）团购业务2024年前五大客户
单位：万元
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注：同“团购业务2023年前五大客户”的注释。
（3）团购业务2025年前五大客户
单位：万元
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注：同“团购业务2023年前五大客户”的注释。
3、线下业务前五大客户
线下业务主要为直营及加盟业务，其中加盟业务对加盟商控制的门店产生的销售合并计算形成前五大客户，加盟商控制的门店在实际业务中分为有限公司、个体工商户等形式。近三年公司线下业务前五大客户基本保持稳定。2023年至2025年，公司对产品进行优化和调整，导致加盟业务收入和毛利率下降。
（1）线下业务2023年前五大客户
单位：万元
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注：加盟商货款结算政策为：先将门店资金全部收回公司，按照结算规则每旬返款，返款周期通常为7-10天。
（2）线下业务2024年前五大客户
单位：万元
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注：同“线下业务2023年前五大客户”的注释。
（3）线下业务2025年前五大客户
单位：万元
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注：同“线下业务2023年前五大客户”的注释。
4、采购前五大供应商
公司近三年前五大供应商基本保持稳定。2023年至2025年采购额变化主要受销售规模及春节备货节奏影响。
（1）2023年前五大供应商
单位：万元
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注：前五大供应商货款结算政策为：货物验收入库后30天结算。
（2）2024年前五大供应商
单位：万元
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注：同“2023年前五大供应商”的注释。
（3）2025年前五大供应商
单位：万元
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注：同“2023年前五大供应商”的注释。
（二）前五大客户、供应商与公司、控股股东、董事、高级管理人员及其关联方的关联关系或其他利益安排核查
为核实前五大客户、供应商与公司、控股股东、董事、高级管理人员及其关联方是否存在关联关系或其他利益安排，公司实施了以下程序：
1、公司将上述线上业务客户、团购业务客户、加盟商、供应商名单与公司关联方清单进行比对，通过“企查查”软件查询客户股权结构及主要人员，确认上述线上业务客户、团购业务客户、加盟商、供应商与公司、控股股东、董事、高级管理人员及其关联方不存在关联关系。
2、公司向控股股东、全体董事、高级管理人员发出书面问询函，询问其与上述线上业务客户、团购业务客户、加盟商、供应商是否存在关联关系或其他利益安排。前述主体书面确认其与上述线上业务客户、团购业务客户、加盟商、供应商不存在关联关系或其他利益安排。
（三）客户与供应商重叠情况、关联关系或其他潜在利益关系的说明
经自查，公司存在客户与供应商重叠的情形，主要涉及武汉好利福食品有限责任公司（以下简称“好利福公司”）。该公司既是公司团购业务的前五大客户，向公司采购商品进行出口销售，也是公司进口商品的供应商。销售端：公司向好利福公司销售产品用于出口销售。好利福公司在海外市场拥有成熟的销售渠道和客户资源，其向公司采购产品后通过自身渠道出口至海外市场，形成公司团购业务收入。采购端：好利福公司深耕预包装食品进口业务，公司通过好利福公司采购进口商品（涉及多个国家），利用其在进口通关、海外供应商资源方面的专业能力保障产品供应。
1、公司与好利福公司的交易情况
2023年至2025年，公司与好利福公司实施销售、采购的具体情况如下：
销售端：
单位：万元
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采购端：
单位：万元
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2、公司与好利福公司交易的必要性、合理性说明
公司主营业务聚焦国内休闲零食市场，自行搭建海外销售渠道成本高、周期长，且该业务量占比极小，销售额占公司年度销售总额比例维持在1%左右，因此公司产品出口销售目前主要通过与出口经销商合作开展。
好利福公司成立于2014年10月，从事休闲食品进出口及代理业务，包括品牌经销、成品直采等，采购产品端涉及欧洲、澳洲和东南亚市场；出口业务区域包括欧洲、北美和东南亚。
基于消费者对进口零食的需求，公司进一步拓展线下产品丰富度，增加了进口产品的采购，自2014年起向好利福公司采购进口类预包装零食。鉴于好利福公司拥有成熟的海外销售渠道和出口运作经验，能够帮助公司以较低成本实现产品出海，公司于2017年开始向好利福公司销售产品用于出口销售。
3、公司与好利福公司的交易同其他客户是否存在差异的说明
公司与好利福公司的交易安排系基于正常的商业合作关系，与其他客户不存在明显差异，具体说明如下：
（1）定价机制
公司向好利福公司销售产品的定价系基于公司评估海外市场的拓展费用、资源能力及业务发展意愿后进行的市场化定价，定价模式与公司业务常规定价模式一致。
（2）结算及信用政策
依照合同约定，公司与好利福公司的货款结算周期及方式为：先货后款，按月结算，整体结算周期为30天至60天。收款方式为银行转账，不涉及票据结算。上述信用政策与其他客户不存在重大差异。报告期内，好利福公司货款均按期回款，不存在逾期情形。
（3）合同独立性
公司与好利福公司签署的销售合同和采购合同均为独立的商业合同，分别约定不同的交易标的、交易金额及结算安排，不存在将采购与销售进行捆绑或以其他形式关联的条款。
综上所述，公司与好利福公司的交易安排系基于正常的商业合作关系，具有合理性和必要性，信用政策、结算方式、实际回款周期与其他客户不存在重大差异，实际执行情况和合同约定一致。除上述情况外，公司其他前五大客户与前五大供应商之间不存在重叠、关联关系或其他潜在利益关系。
二、近三年公司各项业务的具体经营情况及经营业绩变动原因，是否与同行业可比公司一致
（一）市场环境及行业竞争格局
1、消费环境变化
近年来，消费者零食需求呈现多元化趋势，有部分消费者追求产品的高品质、健康属性及消费体验，另一部分对价格更敏感的消费者追求极致性价比，消费需求的多元化推动量贩零食行业快速发展扩张，行业竞争逐渐加剧，给传统渠道带来一定冲击。
2、线下行业竞争格局冲击
在经营模式上，公司采取“产品+渠道”双轮驱动，聚焦高品质食品，通过好原料、好产品满足消费者对“品质食品”的需求，量贩零食通过对供应链的改革重构，提升供应链效率，降低终端产品销售价格，满足消费者对性价比的需求；在门店规模上，截至2025年末量贩零食赛道两大头部公司线下门店合计超4万家，其区域扩张及密集开店分流了公司线下门店的部分客流，公司单店盈利能力下降、门店数量持续减少，线下业务毛利率及销售规模下降。
3、线上流量红利分化
线上电商业务方面，内容化、社交化的平台（如抖音电商）的兴起吸引了更多的年轻消费者，短视频、直播等营销方式成为线上电商增长的主要驱动力之一，品牌方通过社交媒体和互动营销提升消费者认知度和购买转化率，而传统电商平台（如淘宝、京东等）流量被分化，线上获客成本及平台费率不断提升，受此影响公司线上业务销售规模下滑。
（二）同行业可比公司经营情况对比
在同行业公司中，三只松鼠、来伊份和公司均通过贴牌代工（OEM）模式实现轻资产运营，聚焦品牌运营与渠道管理，产品品类覆盖坚果炒货、肉类零食、糕点饼干、果干蜜饯等，可比性较高。但相较而言，三只松鼠以线上为主，2025年线上收入占比70%；来伊份以线下为主，2025年末门店总数2818家，其中直营门店1044家、加盟门店1774家，2025年线下收入占比90%，线上收入规模较小；公司2025年度线上、线下业务占比分别为40%、60%，渠道发展较为均衡；因此三家公司在模式结构上存在一定差异。
根据公开资料，同行业可比公司与公司近三年主要经营数据如下：
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2023年至2025年公司整体处于业务深度调整期间，营收从80.46亿元降至54.86亿元，净利润一度出现亏损。同行业公司中，来伊份2024年、2025年均亏损；三只松鼠2025年营收101.89亿元，同比微降4.1%，盈利15,535.67万元。从行业对比来看，受休闲零食行业消费需求疲软的整体影响，同时叠加量贩零食渠道冲击、线上流量成本上升等多重压力，传统零食业务增长空间被持续压缩，故公司收入、毛利率持续承压下滑，针对前述情况，公司围绕品质升级通过“一品一链”迭代采购体系，持续优化供应链，同步优化单店模型，推进精益生产改善，提升经营效率，进而提升公司产品及渠道竞争力。
（三）主要产品销量及毛利率变动
与同行业可比公司按主要品类的收入及毛利率对比情况如下：
1、公司与三只松鼠主要品类对比
单位：万元
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2023年至2025年，公司坚果毛利率变动与可比公司三只松鼠趋势相似，同时由于三只松鼠有自建的坚果工厂，因此其毛利率高于公司。公司糖果糕点、肉类零食和果干类产品毛利率均高于三只松鼠，是由于公司线下门店直营业务的占比高于三只松鼠，而一般直营业务的毛利率高于线上业务的毛利率。
2、公司与来伊份主要品类对比
单位：万元
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2023年-2025年，公司坚果炒货、糖果糕点、肉类零食、果干果脯的平均毛利率低于来伊份，主要是由于来伊份在业务模式上侧重线下渠道，线下门店业务受固定开支及专属渠道的影响，整体毛利率较高；公司约40%业务来自线上渠道，一方面固定开支较少，另一方面线上不同品牌同平台竞争，毛利率较低。
从品类对比来看，公司近三年各品类毛利率呈持续下滑趋势，一方面是因为公司为应对竞争主动调低了部分产品的价格，另一方面是因为不同渠道收入占比发生了变动；三只松鼠坚果、综合品类毛利率有所下降，来伊份各品类毛利率均呈下降趋势。整体而言，三家同行业公司在坚果、果干主要品类毛利率均呈下滑或承压趋势，与公司变动方向一致。
（四）主要客户和消费结构变化
1、主要客户变动
（1）线上业务：线上业务近三年前五大客户重合度较高，北京京东世纪信息技术有限公司（京东自营）、浙江昊超网络科技有限公司（天猫超市）、北京象鲜科技有限公司（美团买菜）、淘宝（中国）软件有限公司（淘宝分销店）连续三年在列；深圳市朴朴网络科技有限公司（朴朴超市）仅在2024年受上海歆湃信息科技有限公司（抖音自营）渠道崛起影响短暂退出前五，2025年抖音相关业务关停后重回前五，可见公司与线上核心客户合作关系整体稳定。
（2）团购业务：团购业务近三年前五大客户基本保持稳定，主要包括武汉好利福食品有限责任公司、武汉松展商贸有限公司、康启园实业（深圳）有限公司等客户。公司为了大力发展团购业务，丰富产品矩阵，拓宽了低价格段的产品组合，产品综合价格下降，导致毛利率大幅下滑。
（3）加盟业务：公司近三年核心加盟商保持稳定，前三大核心加盟商王*宏、代*、徐*华基本保持稳定。但近年随着量贩零食的发展，竞争加剧，门店数量下滑，同时为支持加盟商更好地发展，公司主动调低了加盟业务毛利率，加盟毛利率呈下降趋势。
（4）消费结构变化：受休闲零食行业消费需求疲软的整体影响，同时叠加量贩零食渠道冲击、线上流量成本上升等多重压力，公司线上、线下业务均出现规模下降、毛利率下滑的趋势。
（五）分业务详细经营情况及变动趋势
1、电子商务业务
单位：万元
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公司近三年电商业务收入连续下滑，2024年同比下降7.43%，2025年同比下降26.05%，主要系公司在传统电商平台（京东、天猫/淘宝）销售量下滑所致。京东、天猫是公司开展电商业务的重要销售渠道，近三年受抖音等新兴社交电商冲击，平台流量被分化，公司在上述平台的收入下滑。
电商业务毛利率从2023年的23.66%上升至2025年的25.63%，主要系公司在各电商平台主动淘汰低毛利产品，同时放弃低价内卷，转向内容化运营，成功打造多款行业爆款单品。
2、加盟业务
单位：万元
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公司近三年加盟业务收入连续下滑，2024年同比下降21.94%，2025年同比下降27.47%，毛利率从2023年的20.86%下降至2025年的11.83%，三年累计下跌9.03个百分点。主要系量贩零食门店数量快速扩张抢占市场份额，公司线下门店流量被分流，单店盈利能力下降，同时公司主动降低部分产品价格以吸引更多用户，多重因素叠加导致毛利率降低。同行业方面，来伊份2025年加盟业务毛利率为12.54%，与公司加盟毛利率处于同一区间。传统零食品牌的加盟业务普遍面临量贩渠道冲击，都在经历“调结构、降毛利”的转型阵痛。
3、直营业务
单位：万元
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直营业务收入近三年连续下滑，2024年同比降9.32%，2025年同比降20.76%，毛利率从2023年的45.76%下降至2025年的40.38%。变动原因与加盟业务类似，主要受量贩零食的冲击及直营门店闭店影响。同行业对比方面，来伊份直营业务收入连续三年下滑，毛利率从2023年的49.77%降至2025年的47.83%，与公司经营业绩的变动趋势一致。
4、团购业务
单位：万元
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团购业务2024年收入同比增长18.66%，主要系公司差异化布局健康配方、国潮IP联名定制礼盒，精准匹配节日礼赠需求，同时拓展B端企业客户和高端商超渠道。2025年收入同比下降7.04%，毛利率下降至14.64%，主要系消费承压背景下企业团购预算缩减、量贩零食品牌切入团购赛道加剧团购市场竞争，导致公司团购业务收入、毛利率下降。
（下转70版）
