摊余成本法债基能否撬动中小机构生存杠杆

◎记者 陈玥

8月14日，中国证监会官网显示，15家基金公司集中申报63个月封闭式摊余成本法债券基金。此举不仅标志着时隔5年摊余成本法债基重新开闸，更被视为支持中小基金公司健康发展的有力举措。

然而，当公募基金行业正从“规模导向”迈向“能力定价”的高质量发展阶段，稀缺产品带来的规模与收入，究竟是中小公募走出困境的“救命稻草”，还是仅仅延缓了出清周期？中小公募的内生价值和生存动力又该如何构建？

一场精准的“定向帮扶”

证监会官网显示，15家上报摊余成本法债券基金的基金公司包括尚正基金、国融基金、华西基金、鹏安基金、财信基金、红土创新基金、百嘉基金、朱雀基金、兴合基金、兴华基金、易米基金等中小机构，以及贝莱德基金、路博迈基金、联博基金、安联基金等外资机构。

Wind数据显示：截至2026年6月30日，上述15家机构的公募基金资产净值合计约为1111亿元，平均为74亿元，中位数约为25亿元。其中：有12家管理规模不足100亿元，9家不足50亿元；管理规模最大的红土创新基金为290亿元，最小的联博基金仅5.6亿元。

公开信息显示，摊余成本法债基曾在2019年四季度至2020年初集中成立，2020年初之后陆续受限，2021年暂停审批注册。该产品的重新开闸，被视为支持中小基金公司健康发展的有力举措。华泰证券研报统计数据显示，此次申报的产品均为63个月封闭式债基，单只设定80亿元的规模上限，按照摊余成本法债基管理费率通常为0.15%测算，如产品顺利募集完成，预计单只产品每年将为相关机构带来1200万元的管理费收入。

另据华泰证券研报推算，该批产品的成立时点大致在四季度前后，合计理论上限约为1200亿元，资金属性上以理财资金为主的概率或更高。华泰证券研报分析称，此前该品种的主力客户为银行自营，但当前利率中枢已明显下移，扣除费率后的息差空间显著收窄，银行自营的参与意愿可能有所降低。而理财资金对稳定净值有明确的合规诉求，在收盘价估值、平滑机制等工具受限之后，摊余成本法债基是其为数不多的低波替代选择。

稀缺产品能否撬动生存杠杆

今年6月，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，将推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。坚持分类监管、突出特色，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜，积极支持中小基金公司差异化发展。

在业内人士看来，摊余成本法债基重新开闸，正是相关支持措施的具体落地。

“近年来，受多重因素影响，一些中小基金公司发展面临一定挑战。摊余成本法债基重新开闸是政策支持中小基金公司发展的体现，非常有必要。”华南一家基金公司高管表示。

当前，申报摊余成本法债基的基金公司有一些自己的“烦恼”。即便手握稀缺产品，自身的管理规模、营销能力有限，80亿元的上限能不能募集到？后续怎样管理好产品？这些都是摆在相关基金公司面前的问题。

“我们最近‘兵分两路’：营销团队已全部出动，在外面沟通客户；固收团队天天开会，像翻石头一样找好的券种。”一家上报摊余成本法债基的中小基金公司总经理表示，“中小基金公司非常珍惜这次难得的机会，一定会恪尽职守、勤勉尽责，努力为持有人创造良好的业绩回报。”

“市场化竞争环境中，优胜劣汰是常态，部分中小基金公司掉队有其客观因素，部分外资公募还存在‘水土不服’的问题。总体而言，大家都认可差异化竞争是未来公司实现突围的必经之路。但要真正实现差异化优势并不是那么容易。”沪上一家中小基金公司高管坦言，新产品受限、营销薄弱、人才流失、运营成本高、投研水平参差不齐等，都是“掉队”的原因。因此，摊余成本法债基的重新开闸，给了这批中小基金公司难得的“喘息时间”，可以好好思考一下未来的发展方向。