盈利超预期夯实基本面
市场反弹窗口或渐近

■机构展望

盈利超预期夯实基本面

市场反弹窗口或渐近

◎记者 汪友若

过去一周，A股市场呈现先抑后扬走势，市场情绪回暖。券商策略展望报告认为，当前，A股半年报披露基本结束，企业盈利延续修复态势，盈利增速超预期从基本面维度支撑了A股的运行趋势。展望9月，市场磨底已进入后半程，国内增量政策窗口打开，市场反弹动能正在积蓄。

A股盈利增速超预期

截至8月30日，A股2026年半年报披露已基本结束。广发证券表示：在PPI修复、新兴产业权重提升的背景下，A股半年报的盈利增速保持在加速区间，全年有望维持在双位数以上正增长；净资产收益率时隔四年之后首次企稳回升，这从基本面维度支撑了A股的运行趋势，也有助于稳定市净率的预期中枢；除了AI和资源品之外，部分行业指标开始呈现企稳迹象，主要集中在有色、化工、医药、非银、锂电、计算机等细分方向。

兴业证券表示，今年A股半年报的实际盈利增速超出预期。该机构统计分析称，本次披露的半年报中，全部A股和全部A股非金融板块景气度继续上升，盈利增速双双站上两位数。截至8月29日，97%的披露口径下，全部A股和全部A股非金融板块2026年上半年净利润累计同比增速分别为16.86%、16.70%。

“此次盈利修复的亮点不仅在于业绩增速，广度也在提升。除了AI、涨价带动的TMT、资源品之外，更加广义的高端制造、出口链和部分顺周期行业也显示出盈利高增或改善的线索。因此，即使全球偏紧的流动性环境对估值形成压制，但盈利仍是A股能够整体企稳、部分行业形成结构性亮点的重要支撑。往后看，内部盈利的高增、修复范围的持续扩大，仍将对市场形成支撑，并提供更多可把握的配置机会。”兴业证券表示。

9月市场仍有上行空间

从大势研判来看，中泰证券认为，A股本轮调整已接近尾声，短期仍可能震荡，但市场下行空间已明显收敛。与此同时，AI周期尚未出现趋势性转弱的充分证据。展望后市，市场底部信号不断增加，科技配置的重心或转向可持续模式。

中泰证券表示，三季度是A股开始为下一年产业变化定价的阶段。从历史季节效应看，一季度偏主题，二季度集中验证盈利，三季度转向明年的产业模式，四季度更多反映政策预期。今年的盘面已经出现对应信号：光模块等方向业绩较强，股价却持续承压；部分半导体设备公司业绩低于预期，股价反而保持韧性。因此，市场关注点已经从当期利润转向竞争格局、资本开支持续性和明年增长来源。

方正证券认为，近两个月市场先下跌随后开启超跌反弹，下跌和超跌反弹时间周期基本相同，市场磨底进程进入后半段。进入9月之后，经济运行逐步进入旺季，新一轮增量政策出台的窗口期正在打开。流动性方面，9月和全年美联储货币政策取向将进一步明确，考虑到当前美债利率高企，美联储加息的概率并不大；风险偏好方面，A股成交额较高点回落一半左右，基本可以认为是本轮调整的地量水平，指数底部逐渐清晰。从结构上来看，指数走势的核心决定因素仍是科技，这与2021年至2022年的新能源行情类似，建议关注有望创下新高的细分赛道对科技整体情绪的带动作用。

中国银河证券表示，综合来看，国内政策预期有望在9月继续支撑市场中枢，半年报及后续业绩兑现影响结构性机会的持续性，而外围风险或阶段性扰动短期风险偏好和估值。

静待AI产业叙事出现新变化

具体配置上，东吴证券判断，AI产业趋势仍存在想象空间。该机构认为，如果产业景气足够强劲，分子端产业预期的上修很可能阶段性战胜分母端利率对估值的压制。产业端的进展和市场叙事扭转之间往往存在时间差，市场需要等待更具象化的利好作为行情触发点。建议投资者后续对AI硬件板块保持开放、积极观察的态度，一旦出现新的叙事，更强的修复行情很可能开启。中期来看，市场风格或更加均衡，部分预期出现边际改善的方向值得重视，如炼化、新能源、医药创新链等。

中信证券同样认为，打破当前行情僵局需要新的叙事变化。近期的AI进展强化了算力需求快速增长的既有趋势，但不足以改变远期商业化叙事，若后续看到类似AI递归式自我改进（RSI）、防蒸馏等可能的新变化出现，则有望打开科技股远期估值空间。在当前行情快速轮动的阶段，市场机会或更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复。配置上，建议投资者维持“AI+能化”的杠铃结构。

国金证券持相对保守的配置观点。该机构认为，AI产业趋势并未证伪，但回报率问题仍然是市场疑虑所在。未来一个阶段市场可能缺乏明显的驱动力和主线，建议投资者以防御思维为主，静待下一个催化。基于此，首先推荐关注以能源为代表的大宗商品资产，以煤炭、石油、油运和炼化为代表的能化链条。其次，防御思维下，“高股息+低波动+稳定现金流”的红利资产仍是绝对收益资金的核心回流方向。最后，出口链条（工程机械、电网设备等）资产仍具备配置价值。