美债收益率升高不改A股内在稳定性

◎记者 王敬博

受美伊冲突升级、美债收益率持续走高等因素影响，近期国际资本市场出现明显调整。当地时间9月1日，美股三大指数承压，纳指收跌1.03%，费城半导体指数盘中一度跌逾3%；9月2日，亚洲市场同样受到影响，韩国综合指数、日经225指数分别下跌3.99%和2.85%。

相比之下，A股市场展现出较强韧性。截至9月2日收盘，上证指数下跌0.97%，跌幅明显低于日韩市场。科创板、创业板虽然有所调整，但整体波动仍处于合理范围。

上海证券报记者采访多位市场人士了解到，美债收益率主要通过资金流动、估值调整及市场情绪影响权益资产。当前美债收益率抬升对A股实际影响有限，投资者应避免因短期扰动产生情绪性错杀。

A股消化能力更强了

在美债收益率持续走高的背景下，北向资金的变化成为市场关注的焦点。

“北向资金变化会影响短期市场情绪，但其对A股整体流动性的影响需要客观看待。”一位长期跟踪市场资金面的专家对记者表示。

从规模看，北向资金持有A股市值不超过A股流通市值的5%。根据中信建投证券测算，“9·24”行情以来，北向资金成交额约占全部A股成交额的6%。

“过去市场对于外资动向较为敏感，与当时资金结构相对单一有关。但近年来，随着国内机构投资者力量增强，A股资金来源更加多元。”上述专家表示。

国金证券策略团队吴晓明表示，对A股而言，美债利率上升带来的整体冲击预计相对有限：一方面，国内资金环境仍较为宽松，美债利率上升对中国利率环境带动作用不强；另一方面，A股企业盈利正在改善，前期热门板块估值压力也已得到一定消化。

此外，多位市场人士表示，尽管美债收益率持续上升，但目前我国10年期国债收益率运行在约1.69%的水平，处于历史偏低分位，低利率环境为权益资产提供了相对友好的估值基础。

科技成长逻辑并未改变

美债收益率上行对于科技成长板块的影响，是市场关注的另一焦点。

由于科技成长企业盈利更多依赖未来增长预期，其估值对无风险利率变化更加敏感。但多位市场人士表示，利率影响更多体现在估值层面，决定科技产业长期趋势的仍是产业发展阶段、技术突破及盈利兑现能力。

五矿证券宏观首席分析师尤春野表示，美联储政策变化不会改变中国货币政策“以我为主”的基本原则，人民币当前处于较强水平，也形成了一定缓冲。美债长端利率上行会给科技股带来短期压力，但利率高位并不意味着科技行情必然结束。

他表示，1999年美国10年期国债月均收益率全年上升约194个基点，但纳斯达克综合指数全年仍上涨约85.6%，原因在于产业趋势强劲时，盈利预期改善可以抵消折现率上升压力。

“当前科技板块尤其是AI产业，真正需要关注的并不是某一个美债收益率点位，而是产业投入能否形成收入和现金流闭环。”一位长期跟踪科技产业的市场人士表示。

从国内产业发展看，科技企业基本面改善正在体现。上半年，科创板公司合计实现营业收入1.01万亿元、净利润1448.87亿元，同比分别增长38.6%和437.6%。

中国资本市场韧性持续显现

事实上，观察资本市场内在稳定性，不能仅看短期指数涨跌，更要关注支撑市场运行的经济基本面。

今年上半年，我国国内生产总值同比增长4.7%，国内生产总值增量达到3.6万亿元，创近5年同期较高水平。8月制造业PMI景气度整体回升，在调查的21个行业中有16个行业PMI较上月上升，经济稳定向好的趋势进一步巩固。

“调整是短期的，资本市场真正能从容应对风雨挑战的内在稳定性并没有改变。”一位资本市场人士对记者表示。

在他看来，近年来，中国资本市场资金结构更加多元，上市公司质量持续提升，产业升级带来的新增长动能不断释放。

面对美债收益率变化、地缘政治风险等外部扰动，中国资本市场展现出的韧性，并非来自短期因素支撑，而是源于经济基本面、产业竞争力及市场生态持续改善形成的综合力量。