恒越基金廖明兵：以周期视角把握景气轮动机会

恒越基金廖明兵：以周期视角把握景气轮动机会

◎记者 江小轩

面对快速变化的成长赛道，如何寻找相对确定的机会？恒越基金权益投资部总监（联席）廖明兵给出的关键词，是“周期”与“景气”。上海交通大学材料科学与工程专业出身，早年深耕周期行业研究，此后从宏观策略转向公募投资，这些经历让廖明兵形成了“自上而下，景气驱动，数据验证”的投资框架。

据悉，拟由廖明兵担任基金经理的恒越新材料精选混合基金将于9月14日发行。

顺势而为 把握景气轮动

“材料行业同样存在周期。”谈及当前备受关注的新材料，廖明兵首先提到的并不是“风口”，而是周期。在他看来，一轮产业景气并非在产业链各环节同步展开，而是存在逐步传导的过程。以AI产业为例，需求往往率先在下游和中游显现，随着产业持续扩张，景气逐步向材料等中上游环节传递。

因此，在廖明兵看来，沿着景气投资，并不意味着固守某一个行业。

具体来看，他主要从五个维度比较行业景气程度：短期盈利趋势、长期成长空间和政策环境是三个核心指标，分别观察未来几个季度的盈利变化、中长期产业成长空间及政策变化；估值和交易拥挤度则是两个辅助指标，通常权重相对靠后，但在极端情况下会成为重要的风险约束。

从产业发展阶段看，廖明兵通常更关注已进入景气上行、盈利逐步兑现的行业，同时也会寻找经过充分出清、可能出现景气拐点的方向。此外，廖明兵还会把握行业内部不同细分环节的景气变化。

这份对周期的敏感，来自长期的研究积累。廖明兵坦言，早年的周期行业研究经历让他意识到，即使是科技成长行业，随着产业逐步成熟，也可能呈现出明显的周期特征。

因此，在他看来，成长与周期并非泾渭分明。相较简单给行业贴上“成长”或“周期”的标签，他更关心的是：产业正处于什么发展阶段，盈利趋势如何演进，市场又为未来支付了怎样的价格。

审慎而行 坚守投资纪律

找对方向只是投资的第一步。景气之外，价格同样重要。

“好公司也会有价格的问题。”廖明兵表示：即使一家企业足够优秀，如果所处行业进入景气下行阶段，其盈利同样可能受到影响；反过来，即使行业景气度较高，如果市场预期已反映得过于充分，也要重新衡量投资的性价比。

“景气度再好，估值也需要约束。”这是廖明兵反复强调的一点。去年四季度对存储相关方向的投资，是其投资框架下的一次实践。彼时，市场对行业需求及景气持续性存在较大分歧，廖明兵判断行业景气度和持续时间可能强于市场预期，并进行了相应配置。今年一季度之后，他逐步减仓。

“卖出的原因并非行业景气度发生逆转。”廖明兵表示，部分公司的盈利具有较强的阶段性，随着股价上涨，要重新审视盈利持续性与估值之间的匹配程度。

对于投资中的判断偏差，廖明兵并不讳言。谈到今年以来部分科技方向一度出现的高估值和交易拥挤现象，他坦言，彼时已意识到相关问题，但仍希望等待行情进一步演绎，最终市场调整早于预期。复盘之后，他更加重视相关风险信号。

在廖明兵看来：景气投资并不是追逐市场最热的方向，而是在产业变化中不断比较、验证和取舍；长期主义，也并不等于长期持有某一只标的或某一个赛道。“所谓长期主义，核心还是坚持自己的框架，按照自己的交易纪律去做。”他说。

产业会更迭，景气会起落，投资组合也会随之调整。对廖明兵而言，从周期研究到科技成长，从宏观策略到新材料，投资标的在变，但贯穿其中的投资逻辑始终清晰：循景气而动，对周期保持敬畏，在产业趋势与市场定价之间寻找更优的投资赔率。