中欧财富李波：不靠过度博弈
做有“锚”的权益类投顾

中欧财富李波：

不靠过度博弈

做有“锚”的权益类投顾

◎记者 朱妍

今年以来，部分权益类投顾组合进攻过猛、超额收益大起大落，部分组合又过度保守，错失了行情。中欧财富投顾投资经理李波所管理的“超级股票全明星”组合提供了介于两者之间的选择。数据显示，截至9月1日，该组合运作已近9年，成立以来年化收益率超过10%，跑赢同期业绩基准及偏股基金指数。

“该策略的核心不是赌一轮行情胜负，而是建立一套可跟踪、可约束的投资框架，力争长期跑赢偏股基金指数。”李波说。

换锚：

从“大开大合”到“双重约束”

“超级股票全明星”并非一开始就锚定偏股基金指数。李波介绍，组合早期对标沪深300指数，风险敞口设置较为宽松，行情走强时超额收益十分突出，但逆风时跑输的幅度也随之放大。

“基准定位模糊的话，投资者很难对策略形成稳定预期。因此，2023年团队完成关键性‘换锚’，将业绩基准切换为中证偏股基金指数，把组合目标明确为长期跑在偏股基金中位数水平之上。”李波说。

不同于指数增强产品直接对个股和行业做穿透约束，偏股基金指数的成分是主动权益类基金。基金经理持续调仓，可能会发生风格漂移，若直接向下做个股层面的硬约束，实操难度很高。对此，“超级股票全明星”走出一条差异化路径，在基金层面完成分类、配置约束，再反向做底层风险因子穿透校验，搭建起两套互相制衡的约束机制。

首先是基金风格分类约束。李波介绍，研究团队将权益类基金拆解为20个细分类别，不只是简单划分成长、均衡、价值，而是更深入地拆解基金经理底层投资方法论，区分深度价值、景气投资、优质成长等范式。然后开展基金优选，且划定单类风格偏离基准的权重比例，从源头上规避“豪赌”单一风格可能带来的大幅波动。

其次是风险因子穿透校验约束。完成组合搭建后，会向下穿透底层持仓，借助Barra风险因子校验行业、质量、波动率等维度，将静态条件下整体因子的绝对偏离幅度控制在5%以内。

李波表示，这个策略主动放弃短期“一战成名”的机会，以换取超额收益的可复制性。从实盘数据来看，在2018年至2025年的8个完整运作年度里，“超级股票全明星”有7个年度的收益跑赢中证偏股基金指数。据中欧财富统计，2016年至2025年的10个完整年度中，能够持续跑赢中证偏股基金指数的主动权益类基金，占总数的比重不到1%。

不过，李波提醒，作为高权益组合，其与A股整体的贝塔行情相关，在市场下行阶段，策略净值出现回撤不可避免，其定位是投资者的权益底仓工具，而非低波动避险产品。

研判：

宽幅震荡下兼顾配置与用户陪伴

站在当前时点，李波认为，市场大概率维持宽幅震荡，出现单边上行、单边下跌的概率不大。上方套牢盘会压制反弹高度，AI产业基本面提供底部支撑，行情进入磨底阶段。海外科技巨头股价持续创新高，也印证产业逻辑并未被破坏。

配置层面，他更看好“哑铃策略”——科技赛道不能完全放弃，但不再集中押注海外算力，“超级股票全明星”已适度增配国产算力，同时红利、价值板块的配置价值正在抬升。

“基金投顾产品要把策略收益转化为用户实实在在的到手收益。”在李波眼中，搭建可约束的投资框架、读懂市场周期、做好投资者陪伴，“三者合一”才是权益类投顾提供的完整价值。