把研究写到产业链上——“十五五”券业新使命调研之中信建投证券样本
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把研究写到产业链上
——“十五五”券业新使命调研之中信建投证券样本
◎记者 闫刘梦
在一场关于“脑机接口产业”的内部讨论会上，参与者不只是研究员，还有投行、投资和投顾条线的骨干。有人负责解读政策意图，有人把宏观概念翻译成产业链语言，有人对照地方重点项目库测算体量。这种跨部门、跨视角的碰撞，在中信建投证券内部已成为常态。
“十五五”开局之年，资本市场投融资改革持续深化，证券公司作为连接科技创新与资本市场的桥梁，其角色加速从传统的融资通道向价值发现者与资源整合者演进。
研究业务作为券商专业能力的底层支撑，正站在转型的十字路口——从比拼报告深度、换取交易分仓的传统卖方模式，走向服务决策、赋能产业升级、引导资本配置的“智库化”新范式。中信建投证券未来产业和政策研究院的成立，正是对这一命题的应答。
从政策研究到产业研究，用“研究”做好赋能
“六张网”被首次提出时，关于此概念的研究尚无先例可循，投研团队如何破题？
中信建投证券政策研究首席分析师胡玉玮向上海证券报记者复盘了研究过程：第一步是政策研判，判断这是“十五五”时期基建顶层框架；第二步是框架搭建与规模测算，以部委规划和央企披露为核心锚点，结合统计年鉴交叉验证，完成投资规模全景测算；第三步是研究深化，引入投入产出模型测算宏观拉动效应，建立覆盖逾2.6万个地方重点项目的数据库。
“团队坚持三条原则：官方锚点优先；情景假设透明；现实数据支撑。”胡玉玮说，每个板块都设悲观、基准、乐观三种情景，结论可检验，再用当期建设进度持续修正。研究最终为市场提供了总量参照，也为相关部门把握建设节奏提供了参考。
未来产业和政策研究院成立数月，氢能、具身智能、脑机接口、可控核聚变、6G等未来产业投资地图相继发布。
中信建投证券执委会委员、机构委主任、未来产业和政策研究院院长武超则表示，脑机接口被列为“十五五”时期前沿攻关方向，正处于从实验室走向商业化的拐点。团队从多维框架出发：技术维度梳理路线，聚焦柔性电极、解码算法等核心瓶颈，预判产业化时间窗口；产业维度拆解上游器件、中游设备、下游医疗康复等应用场景，标注竞争壁垒与国产化机会等。
中信建投证券医疗器械及服务行业首席分析师王在存表示，在此过程中，团队要长期跟踪论文和专利进展，看原理是否闭环，是否达到可工程化可商业化的条件，还要反复调研产业链上下游企业，感知技术路线的微调。
“地图”的价值最终体现为行动。武超则介绍，脑机接口产业投资地图已嵌入中信建投证券“四投联动”机制，指导多个早期项目研判，实现从产业认知到价值落地的闭环。
功能重新定位，让研究成为连接各业务条线的“大脑”
事实上，“智库化”转型无法靠一纸文件快速完成。在研究员、院所和管理层之间，一场机制层面的深层变革正在发生。
未来产业和政策研究院成立之初，便搭建了“荣誉院长—院长—执行院长”三级管理架构。此外，研究院设立政策研究组、产业经济组、区域经济组、供应链研究组四大核心组别，试图构建跨学科、系统化的研究体系。
为什么要这样设计？胡玉玮解释称：政策研究解决方向与节奏，判断政策意图；产业经济研究将政策翻译为产业语言，分析对各环节的影响；区域经济研究研判不同区域的承接能力与布局重点；供应链研究下沉到上中下游，跟踪政策红利如何转化为企业订单。
“几类研究合在一起，覆盖了从政策制定到产业落地的完整链条。”胡玉玮说，自上而下把握方向，自下而上验证效果，两类视角互相校验，正是券商研究向智库化转型的核心能力。
这套跨学科体系的设计初衷，来自对传统卖方模式困境的认知。中信建投证券研究发展部联席负责人、未来产业和政策研究院执行院长贺菊颖表示，传统卖方业务正面临深刻的外部环境变化。客户需求从单一的二级市场投资决策支持，延伸至政策解读、产业趋势研判等多元诉求。
此外，行业竞争从比拼研究深度，升级为“研究+服务+生态”的综合能力竞争。佣金费率下行与研究成本上升的双重挤压，也倒逼券商寻找新的价值出口。在贺菊颖看来，研究院的成立，正是应对这种变化的主动选择。
内部协同是公认最难的一关。不同业务条线的考核机制和工作节奏各不相同，要让各条线围绕统一框架协同作战，机制层面非常棘手。贺菊颖认为，破局要靠组织保障、机制牵引、产品驱动三件事。
具体来看：组织保障是指“专职研究力量+柔性团队”模式，从各部门组建柔性团队；机制牵引是以“四投联动”机制打通内部价值链；产品驱动则是通过产业投资地图等标准化产品，为各业务条线提供共同的工作语言和价值传递工具，让协同从理念走向实际价值增量。
中信建投证券党委副书记、总经理金剑华坦言，最大的挑战在于如何打破传统部门壁垒、实现跨条线的深度协同。破解之道在于“以研究先行带动后续服务”，让研究成为连接各业务条线的“大脑”，通过研究院的战略级定位和公司高层的直接推动，将各业务单元凝聚到统一的战略框架下协同作战。
智库化成果的评估不能简单套用传统的派点体系，需要多维度的价值衡量。据介绍，研究院从三个层面构建评估框架：第一看决策影响力，看政策建议是否被相关部门采纳；第二看产业引导力，看产业投资地图对资本配置是否产生实际引导效果；第三看业务协同价值，看对投行、投资、投顾等内部条线是否起到赋能作用。
武超则表示，要打造不可替代的战略稀缺性，锚定核心赛道、升级智库功能、科技赋能研究、构建产融生态。特别是构建包含产业链图谱、技术演进数据库的研究知识中台，探索AI与产业研究深度融合。
从战略中枢到示范平台，研究院开启“十五五”新征程
站在“十五五”开局之年，这场转型有了更宏大的坐标。中信建投证券把产业研究从研报分仓的局部战场，扩展为政策研判、产业建模、资本匹配与“四投联动”的系统工程，在金融向实、服务新质生产力的大背景下，重新定义券商研究的智库功能。
金剑华表示：证券行业产业研究要做政策前瞻的“望远镜”，在国家战略制定中贡献专业智慧；要做产业发展的“导航仪”，为企业转型升级提供精准指引；要做资本配置的“连接器”，畅通“科技—产业—金融”的良性循环。
“证券公司的功能性，首先体现为服务实体经济、服务国家战略的能力。”在金剑华看来，研究院的成立，正是把功能性摆在首位的具体实践，不以短期盈利为导向，而是通过前瞻性的产业和政策研究，为国家战略决策提供智力支撑，为实体经济转型升级贡献专业力量。
投资端的反馈则让“智库化”的闭环更加清晰。中信建投投资董事长李旭东表示，作为公司自有资金投资平台，中信建投投资持续聚焦科技创新与新质生产力，布局涵盖半导体、人工智能、航空航天、量子科技、可控核聚变、具身智能、低空经济、生物制造、新能源等领域优质股权项目。
“投研、投资、投行各方共同开展产业投资地图梳理研究工作，聚焦新一代信息技术、高端装备、新能源、量子科技等一级行业。结合产业投资地图的研究应用，中信建投投资已对人工智能、量子科技、可控核聚变等赛道头部企业进行了投资布局。”李旭东补充道。
“四投联动”战略推动各业务条线从“各自为战”向“闭环合力”转型。据介绍，中信建投证券将践行长期主义和耐心资本理念，打通“研究发现价值，投资验证价值，投行实现价值，投顾放大价值”的全业务链条，让长期资本流向硬科技和未来产业，助力畅通“科技—产业—金融”良性循环。
资本市场对科技创新的制度包容性持续提高，也让“智库化”研究有了更广阔的用武之地。
面向“十五五”时期，武超则表示：要把研究院建成“政策—产业—资本”联动的战略中枢，从被动解读政策转向主动参与政策研究；建成“四投联动”的示范平台，将研究势能转化为业务动能；建成具有国际影响力的产业智库，依托国际化“三步走”战略，把研究视角延伸至全球产业链分工。
研究院成立时间尚短，政策采纳案例仍在积累中，但“决策咨询系列”“产业投研图谱系列”“高端协同平台”三大产品和服务体系已初步成形。多位受访者表示：未来产业的竞争，不只是技术竞争，更是研究能力、政策理解力和资本配置效率的综合竞争。
转型背后，中信建投证券正在完成一场范式跃迁：“四投联动”将研究、投资、投行、投顾拧成一股绳，让报告走出纸面、深入产业链，真正成为多方决策的智囊、产业升级的引擎、资本配置的罗盘——这正是“十五五”券业新使命的生动注脚。
