券商密集开展注销式回购
市值管理转向长期股东回报

券商密集开展注销式回购

市值管理转向长期股东回报

◎记者 卢伊 刘禹希

2026年下半年以来，上市券商回购节奏明显加快。据上海证券报记者不完全统计，已有红塔证券、中泰证券、国联民生、长江证券、华安证券等5家上市券商披露新一轮股份回购方案，另有国金证券等券商针对前期回购方案更新进展。

从行业结构看，本轮回购参与主体以中小型券商为主。博通咨询金融行业资深分析师王蓬博对记者表示，券商回购支出直接消耗净资本，而净资本是两融、自营等核心业务的监管底线。部分中小券商现阶段业务扩张意愿有限，持有一定富余资本，具备实施回购的条件。

此外，本轮回购的发起主体趋于多元，不再局限于上市公司董事会层面。比如，国金证券新一轮回购由控股股东长沙涌金提议，中泰证券回购方案则由董事长直接发起，体现出大股东与管理层对公司估值的共同认可。

在券商自身回购加速的同时，重要股东增持计划也接踵而至。比如：8月3日，东吴证券公告称，公司控股股东苏州国际发展集团有限公司计划在未来6个月内增持公司股份，金额不低于1亿元且不超过2亿元；7月23日，兴业证券披露，股东福建省投拟在6个月内增持公司A股股份，增持金额不低于3000万元且不高于6000万元。

记者梳理发现，与此前以市值维护、股权激励为主的回购相比，此轮券商回购的用途结构发生明显变化，注销式回购占比提升、目的多元分化成为核心特征。

一方面，注销式回购占比显著提升。例如：中泰证券1亿元至2亿元的回购方案全部用于注销减资，目前已完成首次实施；红塔证券2025年启动的首轮回购已完成2355.4万股全额注销，2026年7月启动第二轮回购。此外，国金证券、华安证券、长江证券、国联民生均表示，若三年内回购股份未能全部用于相关用途或实施出售，未使用部分将根据相关程序予以注销。

另一方面，回购目的多元分化。例如：国联民生合并更名后的首单回购，兼顾市值维护与减资需求；长江证券预计回购股份金额在1亿元至2亿元区间，用于员工持股计划或股权激励，进一步完善公司长效奖励机制。

在多位业内人士看来，此轮券商注销式回购增多，本质上是券业市值管理思路的重要转折——从关注二级市场短期股价波动，转向关注每股内在价值和长期股东回报。

这一转向并非孤立现象，而是与资本市场制度改革方向高度契合。2024年4月，新“国九条”明确提出“鼓励上市公司回购股份并依法注销”。同年11月，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，进一步明确“鼓励上市公司将回购股份依法注销”。

一位券商人士对记者表示，过去券商回购侧重应对短期股价波动，如今，越来越多的上市券商选择注销式购股份，是将富余资本转化为股东回报，通过优化股本结构提升长期投资价值，这与监管推动上市公司提高资本使用效率、强化投资者回报的改革方向一脉相承。