资金面转松助推债市走强 30年期国债期货盘中创新高
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◎记者 张欣然
30年期国债期货盘中刷新历史纪录。Wind数据显示，10月13日，30年期国债期货主力合约一度涨至118.02元，创历史新高，随后涨幅回落，收平于117.79元；10年期、5年期和2年期主力合约分别收涨0.06%、0.04%和0.01%。
节后资金价格回落、银行负债压力缓解，叠加市场对货币政策进一步宽松的预期，共同支撑债市走强。部分机构认为，流动性改善有望为债券收益率下行打开空间，但短期内仍需关注稳增长政策效果，以及部分地区中小银行债券投资管理要求对配置行为的影响。
超长端盘中创新高
节后债市暖意延续，超长端表现受到市场关注。10月13日，30年期国债期货主力合约盘中突破118元关口，随后涨幅收窄，长短期限合约收盘表现有所分化。
行情走强的同时，影响机构配置行为的消息也引发关注。
北方某农商行资产负债部负责人对上海证券报记者表示，部分地区对中小银行作出窗口提示，涉及金融投资增速、新增债券久期等要求，旨在引导信贷资源更多投向本地实体经济。市场因而担忧，部分银行进一步拉长债券久期的意愿可能受到约束。
有交易员认为，相关要求并非直接压缩债券配置总规模，但可能影响银行新增配置的期限选择。其对超长端需求的实际影响，仍需结合各地具体要求、银行现有持仓及信贷投放情况观察。
“这也使节后债市呈现出新的博弈：一方面，资金面改善增强了机构持券信心；另一方面，行情上涨后，市场对潜在的配置约束与止盈压力更加敏感。”上述交易员说。
资金价格回落
支撑本轮债市上涨的因素中，资金面的边际改善尤为明显。融资成本下降，缓解了机构持券压力，也带动市场重新评估短端利率的下行空间。
10月12日，DR001降至约1.288%，创5月末以来新低。国盛证券发布的研报认为，节后资金需求季节性下降，叠加央行通过买断式逆回购超额续作2000亿元等操作补充流动性，带动资金价格回落。
兴业证券研报也认为，跨季后，大型国有银行及股份制银行同业存单发行利率由节前的1.47%回落至1.44%左右，增强了市场对流动性边际改善的信心。
银行负债压力缓解，还体现在存单融资需求的变化上。国盛证券统计显示，存单连续两周呈现净偿还，节前一周、节后一周分别净偿还2032亿元、1083亿元。该机构认为，跨季后指标压力减轻，银行通过发行存单补充负债、调整负债期限结构的需求有所下降，有助于缓解供给压力，推动存单利率回落。
除资金面外，风险偏好变化也带来支撑。兴业证券认为，10月9日股票市场午后反弹后，10月12日早盘主要股指再度走弱，避险需求推动长债收益率下行。
政策预期则进一步影响交易情绪。兴业证券认为，10月12日金融街论坛年会新闻发布会公布相关安排后，市场对货币政策进一步宽松的预期有所升温。不过，对于后续政策路径，市场仍有分歧：部分观点期待降准降息，另一些观点则认为，结构性政策前置落地后，短期内全面宽松的迫切性可能下降，后续应关注货币政策操作框架的变化。
配置需求提供支撑
展望后市，流动性改善为债市带来的支撑能否延续，还需结合稳增长政策效果、政府债发行节奏及机构配置需求综合判断。
国盛证券认为，近期财政贴息、再贷款扩容及地方债结存限额使用等政策相继落地，主要着力于稳定增长，实际效果仍需数据验证。
政府债供给方面，国盛证券测算，考虑5500亿元地方债结存限额使用后，四季度政府债净融资额可能升至约3.6万亿元，月均约1.2万亿元，但发行节奏预计仍较9月高峰有所放缓。若供给压力边际减轻，机构配置需求对债市的支撑有望进一步显现。
不过，潜在补仓需求能否转化为实际买盘，以及资金更多流向何种期限，仍存在不确定性。尤其在部分地区加强新增债券久期管理的背景下，银行补仓对超长端的支持力度，需要结合后续交易数据观察。
